Ισχυρή απόδοση, χωρίς υπερβολικές αποτιμήσεις

Η εικόνα του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου είναι εντυπωσιακή. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες διανύουν πλέον το έκτο συνεχόμενο έτος υπεραπόδοσης έναντι της ευρύτερης αγοράς.

Από τις αρχές του 2026 έχουν καταγράψει επιπλέον απόδοση περίπου 11% έναντι της αγοράς, ενώ από το 2021 η υπεραπόδοση φθάνει περίπου το 130%.

Παρά την άνοδο αυτή, η UBS δεν θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις έχουν καταστεί απαιτητικές. Ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος διαπραγματεύεται περίπου στις 9,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, παρουσιάζοντας έκπτωση περίπου 28% έναντι της ευρύτερης αγοράς.

Αυτό είναι ένα από τα βασικά επιχειρήματα της UBS: οι τράπεζες έχουν ήδη προσφέρει σημαντικές αποδόσεις, αλλά η άνοδος των κερδών και οι υψηλές διανομές μπορούν να συνεχίσουν να στηρίζουν τις μετοχές ακόμη και χωρίς περαιτέρω αύξηση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης.

Κέρδη και διανομές στηρίζουν τις αποδόσεις

Η UBS προβλέπει αύξηση των κερδών ανά μετοχή του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου κατά 12% το 2026 και 15% το 2027, έχοντας μάλιστα αναθεωρήσει ήδη ανοδικά τις εκτιμήσεις της κατά 3% και 5% αντίστοιχα.

Παράλληλα, η μερισματική απόδοση εκτιμάται μεταξύ 4% και 5%, ενώ αν συνυπολογιστούν και οι επαναγορές ιδίων μετοχών, η συνολική απόδοση των διανομών φθάνει περίπου στο 7%-8%.

Με αυτά τα δεδομένα, η UBS εκτιμά ότι ακόμη και χωρίς κάποια περαιτέρω βελτίωση των αποτιμήσεων, ο κλάδος μπορεί να προσφέρει περίπου 15% ετήσια συνολική απόδοση, οδηγώντας σε σωρευτική απόδοση κοντά στο 35% σε ορίζοντα δύο ετών.

Ο νέος κύκλος εταιρικού δανεισμού

Στην καρδιά του θετικού story βρίσκεται η εκτίμηση ότι η Ευρώπη εισέρχεται σε έναν νέο κύκλο εταιρικών επενδύσεων και κατ’ επέκταση αυξημένης ζήτησης για τραπεζικό δανεισμό.

Η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις έχει επιταχυνθεί σημαντικά, φθάνοντας το 4,2%, έναντι μόλις 1,6% πριν από έναν χρόνο.

Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η εικόνα σε ορισμένες αγορές, μεταξύ των οποίων και η Ελλάδα, όπου η πιστωτική επέκταση κινείται σε επίπεδα 8%-10%, μαζί με τη Βρετανία, την Ολλανδία και το Βέλγιο.

Η UBS εκτιμά ότι οι επενδύσεις σε υποδομές, τεχνολογία και τηλεπικοινωνίες μπορούν να ενισχύσουν περαιτέρω τη ζήτηση για τραπεζική χρηματοδότηση.

Για τις τράπεζες, αυτό σημαίνει ότι η αύξηση των χορηγήσεων μπορεί να λειτουργήσει ως νέος κινητήρας ανάπτυξης, ιδιαίτερα σε μια περίοδο όπου οι οικονομίες της Ευρώπης αναζητούν υψηλότερες επενδύσεις.

Η Πειραιώς στις κορυφαίες επιλογές

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η επιλογή της Τράπεζας Πειραιώς από την UBS.

Ο οίκος διατηρεί «Buy» με τιμή-στόχο τα 12 ευρώ, επίπεδο που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 18% από τα τρέχοντα επίπεδα. Αν προστεθεί και η προβλεπόμενη μερισματική απόδοση περίπου 5,6%, η συνολική δυνητική απόδοση διαμορφώνεται κοντά στο 24%.

Η UBS αντιμετωπίζει την Πειραιώς ως μια άμεση επενδυτική επιλογή πάνω στην ελληνική οικονομική ανάκαμψη και κυρίως στον κύκλο εταιρικών επενδύσεων που βρίσκεται σε εξέλιξη.

Το σημαντικότερο στοιχείο είναι ότι η θετική άποψη δεν βασίζεται μόνο στη βελτίωση των εσόδων. Η UBS προβλέπει ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) της Πειραιώς θα φθάσει το 16,2% το 2028, αφήνοντας μάλιστα ανοιχτό το ενδεχόμενο για ακόμη υψηλότερη επίδοση.

Παράλληλα, προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των κερδών κατά 13,7% την περίοδο 2025-2028.

Με άλλα λόγια, η επενδυτική περίπτωση της Πειραιώς στηρίζεται σε έναν συνδυασμό αυξανόμενων χορηγήσεων, υψηλής κερδοφορίας, βελτίωσης των αποδόσεων κεφαλαίου και σημαντικών διανομών προς τους μετόχους.

Οι υπόλοιπες επιλογές της UBS

Στο ευρωπαϊκό top picks list της UBS περιλαμβάνονται επίσης οι ABN Amro, Barclays, BCP, BNP Paribas, ING και RBI.

Από τη λίστα αποχωρούν οι Eurobank, Société Générale και Santander, χωρίς αυτό να σημαίνει ότι η UBS έχει αρνητική άποψη για τις συγκεκριμένες μετοχές. Ο οίκος εξακολουθεί να διατηρεί θετική στάση απέναντί τους, απλώς δεν τις θεωρεί πλέον μεταξύ των κορυφαίων επιλογών του.

Οι κίνδυνοι

Παρά το bullish σενάριο, η UBS επισημαίνει ότι δεν απουσιάζουν οι κίνδυνοι.

Μια σημαντική χρηματιστηριακή διόρθωση θα μπορούσε να επηρεάσει και τις τραπεζικές μετοχές, ιδιαίτερα μετά την ισχυρή άνοδο των τελευταίων ετών.

Παράλληλα, ένας νέος κύκλος στασιμοπληθωρισμού και μια απότομη επιδείνωση του οικονομικού περιβάλλοντος θα μπορούσαν να πλήξουν τόσο την πιστωτική ζήτηση όσο και την ποιότητα του ενεργητικού των τραπεζών.

Ωστόσο, το βασικό μήνυμα της UBS παραμένει σαφώς θετικό: οι ευρωπαϊκές τράπεζες δεν θεωρούνται πλέον απλώς ένα trade ανάκαμψης, αλλά ένας κλάδος με δυνατότητα να συνεχίσει να αυξάνει κέρδη, δάνεια και διανομές προς τους μετόχους.

Και μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η Πειραιώς ξεχωρίζει ως μία από τις βασικές επιλογές της UBS, με στόχο τα 12 ευρώ και σημαντικό περιθώριο για συνολική απόδοση.