Η UBS θεωρεί, ωστόσο, ότι η εικόνα έχει αρχίσει να αλλάζει. Η ανάληψη καθηκόντων από νέο CEO τον Απρίλιο του 2025 και η παρουσίαση του στρατηγικού πλάνου τον Νοέμβριο του ίδιου έτους αποτέλεσαν σημείο καμπής.

Το σχέδιο έως το 2028 προβλέπει:

ROE άνω του 12%,

αύξηση εσόδων,

μείωση του κόστους,

cost-to-income κάτω από 55%,

χαμηλότερο κόστος πιστωτικού κινδύνου.

Η UBS επισημαίνει ότι η ABN AMRO έχει ήδη απορροφήσει σημαντικό μέρος των κεφαλαιακών επιβαρύνσεων από το Basel 3, δημιουργώντας περιθώριο για περαιτέρω βελτίωση μέσω εσωτερικών κινήσεων.

Επιπλέον, η μετοχή διαπραγματεύεται στο χαμηλότερο άκρο του κλάδου με βάση τον δείκτη price-to-tangible book value.

Η πρόσφατη εικόνα ενισχύει την επενδυτική περίπτωση, καθώς η τράπεζα ανακοίνωσε αύξηση 29,8% στα καθαρά κέρδη του β' τριμήνου, στα €781 εκατ., και αναβάθμισε την καθοδήγησή της για το σύνολο του έτους.

2. Allianz – Ισχυρή κερδοφορία και επιστροφές κεφαλαίου

Η Allianz αποτελεί τη δεύτερη επιλογή της UBS.

Ο γερμανικός ασφαλιστικός όμιλος διαθέτει δραστηριότητες σε ασφάλειες ζωής και αποταμίευσης, υγείας, περιουσίας και ατυχημάτων, καθώς και στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων.

Η UBS θεωρεί ότι η ισχυρή κεφαλαιακή θέση της Allianz της προσφέρει σημαντική ευελιξία τόσο για επενδύσεις στην ανάπτυξη όσο και για επιστροφές κεφαλαίου στους μετόχους.

Η τράπεζα θεωρεί ότι η Allianz δικαιολογεί premium αποτίμησης έναντι του κλάδου, λόγω της υψηλότερης κερδοφορίας και των ισχυρών αποδόσεων κεφαλαίου.

Παράλληλα, εκτιμά ότι το επιχειρηματικό μείγμα και η γεωγραφική διαφοροποίηση μπορούν να στηρίξουν περαιτέρω αύξηση κερδών και μερισμάτων.

Η Allianz ενίσχυσε πρόσφατα την εικόνα αυτή, καθώς τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ξεπέρασαν τις προσδοκίες των αναλυτών, ενώ τα λειτουργικά κέρδη του πρώτου εξαμήνου ανήλθαν σε επίπεδο-ρεκόρ €9,4 δισ., αυξημένα κατά 9% σε ετήσια βάση.

3. Banco Santander – Στόχος ROtE άνω του 20%

Η Banco Santander είναι η τρίτη επιλογή της UBS.

Η ισπανική τράπεζα διαθέτει ισχυρή παρουσία σε Ευρώπη, Βόρεια και Νότια Αμερική, ενώ η UBS τη θεωρεί μία από τις καλύτερες τράπεζες λιανικής παγκοσμίως όσον αφορά την αποδοτικότητα κόστους και τις δυνατότητες cross-selling.

Η Santander έχει επιτύχει ή ξεπεράσει τους στόχους της για τέσσερα συνεχόμενα χρόνια και, σύμφωνα με την UBS, βρίσκεται σε τροχιά για return on tangible equity άνω του 20% το 2028.

Ως επόμενους καταλύτες η UBS θεωρεί την επιτυχή ενσωμάτωση των Webster και TSB, εξελίξεις που κατά την εκτίμησή της δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στις τρέχουσες αποτιμήσεις.

4. Barclays – Φθηνή αποτίμηση και ισχυρό κεφάλαιο

Η τέταρτη επιλογή είναι η Barclays, η οποία διαθέτει διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο με δραστηριότητες σε λιανική τραπεζική, επιχειρηματική πίστη, πιστωτικές κάρτες και investment banking.

Η τράπεζα εμφανίζει CET1 14,3%, επίπεδο που σύμφωνα με την UBS καταδεικνύει ισχυρή κεφαλαιακή βάση.

Η επενδυτική περίπτωση στηρίζεται κυρίως σε τρεις παράγοντες:

χαμηλή αποτίμηση, ανθεκτικούς κεφαλαιακούς δείκτες και σημαντικό περιθώριο για επιστροφές κεφαλαίου.

Παράλληλα, η Barclays ενισχύει την παρουσία της στην αμερικανική αγορά καταναλωτικής πίστης μέσω συνεργασίας με τη Samsung για την έκδοση νέας πιστωτικής κάρτας στις ΗΠΑ.

Οι τέσσερις επιλογές της UBS

Το βασικό μήνυμα

Η επιλογή της UBS έχει ένα κοινό χαρακτηριστικό: δεν στηρίζεται απλώς στην κυκλική ανάκαμψη των ευρωπαϊκών τραπεζών, αλλά κυρίως σε εταιρείες όπου υπάρχουν συγκεκριμένοι μηχανισμοί για βελτίωση των αποδόσεων.

Στην ABN AMRO το story είναι η αλλαγή στρατηγικής και η ανάκτηση κερδοφορίας, στην Allianz η ποιότητα και οι επιστροφές κεφαλαίου, στη Santander η εξαιρετικά υψηλή αποδοτικότητα και στη Barclays η χαμηλή αποτίμηση σε συνδυασμό με ισχυρό κεφάλαιο.

Με άλλα λόγια, η UBS αναζητά στον ευρωπαϊκό χρηματοοικονομικό κλάδο όχι απλώς «φθηνές» μετοχές, αλλά εταιρείες όπου η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για επανατιμολόγηση.