Μια νέα αύξηση επιτοκίων τον Δεκέμβριο παραμένει πιθανή, ιδιαίτερα εάν η άνοδος των τιμών ενέργειας μεταφερθεί ευρύτερα στο κόστος αγαθών και υπηρεσιών και οδηγήσει σε νέα επιτάχυνση του πληθωρισμού.

Περιθώρια αποκλιμάκωσης των αποδόσεων των ομολόγων

Παρά την αβεβαιότητα γύρω από την πορεία του πληθωρισμού, η UBS εκτιμά ότι το κόστος δανεισμού των κρατών της Ευρωζώνης θα υποχωρήσει σταδιακά προς το 2027. Η πρόβλεψη αυτή ισχύει παρά τη συνεχιζόμενη μεταβλητότητα στην αγορά γαλλικών κρατικών ομολόγων.

Οι δημοσιονομικές και πολιτικές δυσκολίες της Γαλλίας ενδέχεται να οδηγήσουν σε διεύρυνση των αποδόσεων έναντι των υπόλοιπων κρατών της Ευρωζώνης, εφόσον δεν υπάρξει αξιόπιστο σχέδιο δημοσιονομικής εξυγίανσης.

Η UBS επισημαίνει, ωστόσο, ότι η ΕΚΤ διαθέτει εργαλεία για να αντιμετωπίσει ενδεχόμενες σοβαρές αναταράξεις στις αγορές. Μεταξύ αυτών είναι η ευελιξία στις επανεπενδύσεις των ομολόγων που λήγουν, ενώ ως πρόσθετη δικλίδα ασφαλείας παραμένει το αχρησιμοποίητο μέχρι σήμερα Μέσο Προστασίας της Μετάδοσης της Νομισματικής Πολιτικής (Transmission Protection Instrument – TPI).

Η ελβετική τράπεζα θεωρεί ότι οι αγορές προεξοφλούν υπερβολικά επιθετική στάση από την ΕΚΤ. Ειδικότερα, εκτιμά ότι οι προσδοκίες για επιπλέον αυξήσεις επιτοκίων συνολικού ύψους 75 μονάδων βάσης δύσκολα δικαιολογούνται από τα διαθέσιμα οικονομικά δεδομένα.

Σε αυτό το περιβάλλον, η UBS προκρίνει επιλεκτική αύξηση της διάρκειας των χαρτοφυλακίων σε ευρωπαϊκά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης, με έμφαση στις βραχυπρόθεσμες και μεσοπρόθεσμες λήξεις. Στις προτιμώμενες κατηγορίες περιλαμβάνονται ομόλογα οργανισμών και κρατικά υποστηριζόμενων εκδοτών, καλυμμένες ομολογίες, καθώς και εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας.

Αντίθετα, οι μακροπρόθεσμες εκδόσεις εμφανίζουν μικρότερη ελκυστικότητα, λόγω των δημοσιονομικών ανησυχιών και του αυξημένου όγκου νέων εκδόσεων που αναμένεται να επιβαρύνει την αγορά.

Στο 1,16 το ευρώ έναντι του δολαρίου

Στην αγορά συναλλάγματος, η UBS διατηρεί θετική στάση για το ευρώ και προβλέπει ότι η ισοτιμία EUR/USD θα μπορούσε να ανακάμψει προς το 1,16 έως το τέλος του έτους.

Σύμφωνα με την τράπεζα, η πρόσφατη υποχώρηση του ευρωπαϊκού νομίσματος ήταν μεγαλύτερη από εκείνη που θα δικαιολογούσαν τα θεμελιώδη οικονομικά δεδομένα. Αυτό αφήνει περιθώρια για ανάκαμψη, εφόσον οι συνθήκες στις αγορές σταθεροποιηθούν.

Ωστόσο, οι τιμές ενέργειας, οι αποκλίσεις στη νομισματική πολιτική μεταξύ ΕΚΤ και Federal Reserve, οι διαφορές στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων και οι γεωπολιτικές εξελίξεις αναμένεται να διατηρήσουν υψηλή τη μεταβλητότητα στην αγορά συναλλάγματος.

Στο πλαίσιο αυτό, η UBS συστήνει επίσης τη σταδιακή μείωση της υπερβολικής έκθεσης σε δολαριακά περιουσιακά στοιχεία, όπου αυτό κρίνεται κατάλληλο, εκτιμώντας ότι το ισοζύγιο κινδύνων μπορεί να γίνει ευνοϊκότερο για το ευρώ το επόμενο διάστημα.