Στη σημερινή συγκυρία, ωστόσο, οι δύο αγορές φαίνεται να κινούνται ανοδικά για έναν κοινό λόγο: την ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας, η οποία ενισχύει τόσο τις προσδοκίες για τα επιτόκια όσο και τις εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη.

Η οικονομική ανάπτυξη τροφοδοτεί την άνοδο των αποδόσεων

Ο Τζέφρι Μπούχμπιντερ, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της LPL Financial, εκτιμά ότι το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου των επιτοκίων αντανακλά την ισχυρότερη οικονομική ανάπτυξη και όχι αποκλειστικά την ενίσχυση των πληθωριστικών ανησυχιών.

Ενδεικτική είναι η πορεία των πραγματικών αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων, δηλαδή των αποδόσεων μετά την προσαρμογή για τον πληθωρισμό. Σύμφωνα με στοιχεία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας του Κλίβελαντ, οι πραγματικές αποδόσεις έχουν ανέλθει στα υψηλότερα επίπεδα από το 2007.

Ο Μέισον Μέντεζ, αναλυτής πραγματικών περιουσιακών στοιχείων της Wells Fargo, σημειώνει ότι οι πραγματικές αποδόσεις έχουν αυξηθεί φέτος ταχύτερα από τις πληθωριστικές προσδοκίες. Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι η άνοδος των ονομαστικών αποδόσεων συνδέεται σε σημαντικό βαθμό με την ισχύ της οικονομικής δραστηριότητας.

Με άλλα λόγια, η αγορά ομολόγων δεν αποτυπώνει μόνο τον φόβο για τον πληθωρισμό, αλλά και την εκτίμηση ότι η αμερικανική οικονομία μπορεί να διατηρήσει ισχυρούς ρυθμούς ανάπτυξης.

Τα εταιρικά κέρδη στηρίζουν τη χρηματιστηριακή άνοδο

Καθοριστικό ρόλο στη θετική εικόνα της Wall Street διαδραματίζουν οι προσδοκίες για τα αποτελέσματα των επιχειρήσεων. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η κερδοφορία των εταιρειών του S&P 500 αυξήθηκε κατά 29,5% το τρίτο τρίμηνο, σύμφωνα με τη FactSet. Εφόσον επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις, θα πρόκειται για το τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο με αύξηση κερδών άνω του 25%.

Η διαδοχική υπέρβαση των προσδοκιών έχει ενισχύσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών στις προοπτικές των αμερικανικών επιχειρήσεων.

Ο Κρίστιαν Γκαλιπό, επικεφαλής στρατηγικής αγορών του Franklin Templeton Institute, επισημαίνει ότι οι εκτιμήσεις για τα συνολικά ετήσια κέρδη των εταιρειών του S&P 500 αναθεωρούνται ανοδικά κάθε εβδομάδα από την αρχή του έτους.

Η τάση αυτή αποτελεί σημαντικό αντίβαρο στις πιέσεις που προκαλούν η άνοδος του πετρελαίου και το υψηλότερο κόστος χρήματος. Οι αναλυτές προβλέπουν αύξηση κερδών και στους 11 βασικούς κλάδους του αμερικανικού χρηματιστηρίου, με ορισμένους να επωφελούνται ακόμη και από εξελίξεις που επιβαρύνουν άλλους τομείς της οικονομίας.

Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί ο ενεργειακός κλάδος. Οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου, οι οποίες συνδέονται με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, εκτιμάται ότι οδήγησαν σε διπλασιασμό των κερδών των ενεργειακών εταιρειών το τρίτο τρίμηνο.

Την ίδια στιγμή, όμως, το ακριβότερο πετρέλαιο δυσχεραίνει την προσπάθεια της Fed να επαναφέρει τον πληθωρισμό σε χαμηλότερα επίπεδα. Η εξέλιξη αυτή ενισχύει την αβεβαιότητα γύρω από την πορεία της νομισματικής πολιτικής και αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο νέων αυξήσεων επιτοκίων.

Τεχνητή νοημοσύνη: Ισχυρός μοχλός ανάπτυξης με αυξανόμενο κόστος

Η τεχνητή νοημοσύνη αποτελεί έναν ακόμη βασικό παράγοντα πίσω από την ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και την άνοδο των μετοχών. Η μαζική κατασκευή κέντρων δεδομένων και η επέκταση των υποδομών που απαιτούνται για τις εφαρμογές AI έχουν δημιουργήσει έναν ιδιαίτερα ισχυρό επενδυτικό κύκλο.

Σύμφωνα με τη Wells Fargo, οι επενδύσεις στις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης αποτελούν τον μεγαλύτερο επενδυτικό κύκλο στις ΗΠΑ από την εποχή της ανάπτυξης των σιδηροδρόμων τον 19ο αιώνα.

Η ζήτηση για εξοπλισμό που υποστηρίζει εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης εξακολουθεί να υπερβαίνει την προσφορά, ενισχύοντας τις τιμές και την κερδοφορία των επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται στον συγκεκριμένο χώρο. Για το τρίτο τρίμηνο, τα κέρδη του τεχνολογικού κλάδου εκτιμάται ότι αυξήθηκαν κατά 65%.

Ωστόσο, η επέκταση των υποδομών απαιτεί τεράστια κεφάλαια. Οι μεγαλύτεροι τεχνολογικοί όμιλοι στρέφονται όλο και περισσότερο στις αγορές χρέους για να χρηματοδοτήσουν τα επενδυτικά τους προγράμματα, αυξάνοντας τη συνολική ζήτηση για δανειακά κεφάλαια.

Ο Τσάρλι Ρίπλεϊ, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής της Allianz Wealth Management, επισημαίνει ότι οι εκδόσεις εταιρικών ομολόγων με διάρκεια άνω των δέκα ετών έχουν αυξηθεί κατά 100% σε σύγκριση με την προηγούμενη χρονιά. Κατά την εκτίμησή του, αυτό ενδέχεται να περιορίζει τη διαθεσιμότητα κεφαλαίων για άλλους δανειολήπτες.

Έτσι, οι επενδύσεις που στηρίζουν την ανάπτυξη και την κερδοφορία των τεχνολογικών επιχειρήσεων μπορεί ταυτόχρονα να συμβάλλουν στην αύξηση του κόστους χρηματοδότησης για την υπόλοιπη οικονομία.

Πόσο ακόμη μπορούν να αντέξουν οι μετοχές;

Παρά την άνοδο των επιτοκίων, ορισμένοι αναλυτές εκτιμούν ότι η δυναμική των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να συνεχίσει να στηρίζει τη χρηματιστηριακή αγορά.

Ο Μπούχμπιντερ της LPL Financial θεωρεί ότι η Wall Street θα μπορούσε να διατηρήσει την ανθεκτικότητά της ακόμη και σε περίπτωση νέας, περιορισμένης ανόδου των επιτοκίων, όσο οι τεχνολογικές εταιρείες συνεχίζουν να επενδύουν μαζικά σε υποδομές.

Ως ιστορικό προηγούμενο αναφέρει τη δεκαετία του 1990, όταν η ανάπτυξη των τηλεπικοινωνιακών δικτύων συνέπεσε με τη μεγάλη άνοδο των μετοχών του Διαδικτύου. Κατά το δεύτερο μισό εκείνης της δεκαετίας, η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου διαμορφωνόταν κατά μέσο όρο κοντά στο 6%, χωρίς αυτό να εμποδίσει την ισχυρή άνοδο των χρηματιστηριακών δεικτών.

Η σύγκριση, πάντως, αναδεικνύει και έναν σημαντικό κίνδυνο: η επενδυτική δυναμική που δημιουργεί μια νέα τεχνολογία μπορεί να οδηγήσει σε υπερβολές, εάν οι προσδοκίες απομακρυνθούν από τις πραγματικές δυνατότητες κερδοφορίας.

Ο κίνδυνος μιας νέας φούσκας τύπου dot-com

Ένας από τους βασικούς προβληματισμούς των επενδυτών είναι κατά πόσο η σημερινή έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσε να ακολουθήσει την πορεία της τηλεπικοινωνιακής ανάπτυξης της δεκαετίας του 1990, η οποία κατέληξε στη φούσκα των εταιρειών dot-com.

Ο κίνδυνος είναι οι μεγάλοι πάροχοι υπολογιστικών υποδομών, γνωστοί ως hyperscalers, να δημιουργήσουν τελικά μεγαλύτερη υπολογιστική ισχύ από αυτή που θα απαιτήσει η αγορά. Σε μια τέτοια περίπτωση, οι υψηλές επενδυτικές δαπάνες ενδέχεται να μην αποφέρουν τις αποδόσεις που προσδοκούν σήμερα οι μέτοχοι.

Παράλληλα, η συγκέντρωση της οικονομικής δραστηριότητας γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη αυξάνει την έκθεση της αγοράς σε έναν σχετικά περιορισμένο αριθμό εταιρειών. Επιχειρήσεις ημιαγωγών και τεχνολογικού εξοπλισμού επωφελούνται από τις μεγάλες επενδύσεις λίγων τεχνολογικών κολοσσών, σε έναν τομέα που εξακολουθεί να εξελίσσεται με ταχύτητα.

Η συγκέντρωση αυτή αποτυπώνεται και στη χρηματιστηριακή εικόνα. Οι μεγαλύτερες τεχνολογικές μετοχές καταγράφουν ισχυρά κέρδη, αλλά η άνοδος δεν έχει την ίδια ένταση σε ολόκληρη την αγορά.

Ο Μπούχμπιντερ υπογραμμίζει ότι μια διατηρήσιμη ανοδική αγορά χρειάζεται συνήθως ευρύτερη συμμετοχή εταιρειών και κλάδων. Εκτιμά ότι η άνοδος θα μπορούσε να επεκταθεί σε περισσότερες μετοχές, εφόσον υποχωρήσουν οι τιμές του πετρελαίου και περιοριστούν οι σχετικές πιέσεις στην οικονομία.

Το βασικό ερώτημα για τη Wall Street είναι πλέον κατά πόσο η ισχυρή εταιρική κερδοφορία και ο επενδυτικός κύκλος της τεχνητής νοημοσύνης θα εξακολουθήσουν να αντισταθμίζουν το υψηλότερο κόστος χρήματος. Όσο οι επιχειρήσεις διατηρούν τις επιδόσεις τους και οι προσδοκίες για την ανάπτυξη παραμένουν ισχυρές, οι μετοχές μπορούν να εμφανίζουν ανθεκτικότητα. Αν, όμως, η άνοδος των αποδόσεων αρχίσει να περιορίζει ουσιαστικά τις επενδύσεις και την κερδοφορία, οι ισορροπίες στις αγορές ενδέχεται να αλλάξουν.