Το 86% των εταιρειών ξεπερνά τις εκτιμήσεις

Περισσότερες από 440 εταιρείες του S&P 500 έχουν ήδη ανακοινώσει αποτελέσματα β΄ τριμήνου και περίπου το 86% έχει ξεπεράσει τις εκτιμήσεις των αναλυτών, σύμφωνα με στοιχεία της FactSet.

Ο δείκτης βρίσκεται έτσι σε τροχιά για έβδομο συνεχόμενο τρίμηνο διψήφιας αύξησης των κερδών.

Η εικόνα αυτή αποτελεί σημαντική στήριξη για την αγορά, καθώς η άνοδος των μετοχών δεν στηρίζεται πλέον μόνο στην επέκταση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης, αλλά και σε πραγματική αύξηση των εταιρικών κερδών.

Ιδιαίτερα ισχυρά αποτελέσματα ανακοίνωσαν μεταξύ άλλων η Palantir Technologies, η Caterpillar και η The Walt Disney Company, συμβάλλοντας στην καλύτερη εβδομαδιαία επίδοση των βασικών αμερικανικών δεικτών από τον Απρίλιο.

Εκρηκτική αύξηση των κερδών

Τα blended earnings του S&P 500 έχουν αυξηθεί περίπου 50%, επίδοση που αποτελεί την ισχυρότερη αύξηση από την ανάκαμψη του 2021, όταν η οικονομία επωφελήθηκε από τα δημοσιονομικά και νομισματικά μέτρα στήριξης.

Η εντυπωσιακή επίδοση της ενέργειας συνδέεται σε μεγάλο βαθμό με την άνοδο των τιμών του πετρελαίου λόγω του πολέμου με το Ιράν.

Η Exxon Mobil είδε τα κέρδη της να υπερδιπλασιάζονται, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από το 2022, ενώ η Chevron ανακοίνωσε ιστορικά υψηλά τριμηνιαία κέρδη.

Αυτό σημαίνει ότι ένα μέρος της εκρηκτικής αύξησης των συνολικών κερδών του S&P 500 δεν προέρχεται από την τεχνολογία ή την τεχνητή νοημοσύνη, αλλά από τον ενεργειακό κλάδο.

Η τεχνητή νοημοσύνη εξακολουθεί να είναι ο μεγάλος καταλύτης

Παράλληλα, όμως, το AI story συνεχίζει να αποτελεί βασικό μοχλό αύξησης των κερδών σε ολόκληρη την οικονομία.

Η Amazon είδε τη μετοχή της να σημειώνει άνοδο περίπου 15% σε μία συνεδρίαση, μετά την επιτάχυνση των πωλήσεων cloud.

Η Microsoft, από την πλευρά της, πρόσθεσε περίπου 450 δισ. δολάρια σε χρηματιστηριακή αξία μετά τα αποτελέσματά της, καθώς τα στοιχεία μείωσαν τις ανησυχίες σχετικά με την απόδοση των τεράστιων επενδύσεων σε data centers και chips.

Η Caterpillar αποτελεί ένα ακόμη χαρακτηριστικό παράδειγμα του πώς το AI boom διαχέεται πέρα από τις καθαρά τεχνολογικές εταιρείες.

Η ζήτηση για γεννήτριες και κατασκευαστικό εξοπλισμό που χρησιμοποιείται στην ανάπτυξη data centers συνέβαλε στην αύξηση των συνολικών πωλήσεων και εσόδων της κατά 24%.

Έτσι, η επενδυτική ιστορία της τεχνητής νοημοσύνης αρχίζει να μεταφέρεται από τους κατασκευαστές chips και τους hyperscalers σε ένα πολύ μεγαλύτερο τμήμα της αμερικανικής οικονομίας.

Όμως η συγκέντρωση των κερδών παραμένει

Εδώ βρίσκεται ίσως το σημαντικότερο στοιχείο για τους επενδυτές.

Παρά τη διεύρυνση του ράλι, η αύξηση των κερδών παραμένει σε μεγάλο βαθμό συγκεντρωμένη.

Μόνο η Alphabet και η Amazon αντιπροσωπεύουν περίπου το 71% της συνολικής αύξησης των blended earnings του S&P 500 από τον Ιούλιο.

Αν αφαιρεθούν οι δύο εταιρείες, η αύξηση των κερδών του δείκτη περιορίζεται περίπου από 50% σε 32%.

Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό.

Δείχνει ότι η εικόνα της «ευρείας» βελτίωσης των εταιρικών κερδών είναι μεν υπαρκτή, αλλά δεν πρέπει να υπερεκτιμάται. Οι μεγαλύτερες εταιρείες εξακολουθούν να έχουν δυσανάλογη συμβολή στην τελική εικόνα του δείκτη.

Και οι αποτιμήσεις παραμένουν υψηλές

Το δεύτερο ζήτημα είναι η αποτίμηση.

Ο S&P 500 διαπραγματευόταν την προηγούμενη εβδομάδα περίπου στις 28 φορές τα trailing earnings.

Η αποτίμηση είναι χαμηλότερη από τα επίπεδα άνω των 29 φορών που είχαν καταγραφεί τον Μάιο, αλλά παραμένει σημαντικά υψηλότερη από τον μέσο όρο δεκαετίας των 22,5 φορών.

Με άλλα λόγια, η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει ένα σημαντικό μέρος της βελτίωσης των κερδών.

Αυτό δημιουργεί μια κρίσιμη σχέση:

ισχυρότερη κερδοφορία → δικαιολογεί υψηλότερες τιμές

αλλά

πολύ υψηλές αποτιμήσεις → απαιτούν ακόμη ισχυρότερη και διατηρήσιμη αύξηση κερδών.

Επομένως, το περιθώριο λάθους περιορίζεται.

Η μεγάλη δοκιμασία τώρα

Η αγορά θα στραφεί πλέον στα επόμενα αποτελέσματα, μεταξύ άλλων της Cisco και της Applied Materials, αλλά και στα νέα στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ.

Το δεύτερο τρίμηνο έχει προσφέρει ένα σημαντικό επιχείρημα στους bulls: η άνοδος της Wall Street συνοδεύεται από πραγματική αύξηση κερδών και όχι μόνο από επέκταση των πολλαπλασιαστών.

Ωστόσο, οι bears έχουν επίσης ένα ισχυρό επιχείρημα: η αύξηση των κερδών παραμένει συγκεντρωμένη, η τεχνητή νοημοσύνη εξακολουθεί να αποτελεί βασικό μοχλό των επενδύσεων και οι αποτιμήσεις παραμένουν πολύ πάνω από τα ιστορικά επίπεδα.

Το συμπέρασμα για τη Wall Street

Η εικόνα των αποτελεσμάτων του β΄ τριμήνου είναι αναμφίβολα θετική. Το γεγονός ότι 86% των εταιρειών ξεπερνά τις εκτιμήσεις και ότι τα κέρδη του S&P 500 αυξάνονται περίπου 50% προσφέρει ουσιαστική θεμελιώδη στήριξη στο ράλι.

Το ερώτημα όμως δεν είναι πλέον αν οι αμερικανικές επιχειρήσεις αυξάνουν τα κέρδη τους.

Το πραγματικό ερώτημα είναι αν μπορούν να συνεχίσουν να τα αυξάνουν με ρυθμούς αρκετά υψηλούς ώστε να δικαιολογήσουν έναν S&P 500 που αποτιμάται στις 28 φορές τα κέρδη.

Και σε αυτό το σημείο, η εξάρτηση από λίγους κολοσσούς αποκτά ξανά σημασία. Αν η Alphabet, η Amazon, η Microsoft και οι υπόλοιποι μεγάλοι beneficiaries του AI συνεχίσουν να παραδίδουν αποτελέσματα πολύ πάνω από τις προσδοκίες, η αγορά μπορεί να απορροφήσει τις υψηλές αποτιμήσεις.

Αν όμως η αύξηση των κερδών αρχίσει να επιβραδύνεται την ίδια στιγμή που οι επενδύσεις σε AI και data centers παραμένουν τεράστιες, η Wall Street θα χρειαστεί πολύ περισσότερα από ένα καλό story για να διατηρήσει τα σημερινά επίπεδα τιμών.