Η Wells Fargo, ωστόσο, επισημαίνει ότι οι αποδόσεις ήταν γενικά ασθενέστερες σε περιόδους επιβράδυνσης των εταιρικών κερδών και αρνητικής ρευστότητας. Πρόκειται για δύο παράγοντες που μπορούν να περιορίσουν τη δυναμική της αγοράς, ακόμη και όταν το επενδυτικό κλίμα έχει γίνει υπερβολικά αρνητικό.

Η απαισιοδοξία για την AI ίσως έχει ξεπεράσει τα όρια

Ο Kwon εκτιμά ότι οι ανησυχίες γύρω από τη χρηματοδότηση της τεχνητής νοημοσύνης, τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ και τις εξελίξεις στο Ιράν έχουν ενισχύσει την επιφυλακτικότητα των επενδυτών.

Όπως σημειώνει, απαιτείται προσοχή σε ένα περιβάλλον όπου τα εταιρικά κέρδη επιβραδύνονται και η ρευστότητα είναι αρνητική. Παράλληλα, όμως, θεωρεί ότι η απαισιοδοξία γύρω από αυτούς τους παράγοντες ενδέχεται να έχει γίνει υπερβολική.

Η τράπεζα εξακολουθεί να αναμένει μια νευρική και ευμετάβλητη πορεία των αγορών έως το τέλος του έτους. Ειδικά για τις μετοχές ημιαγωγών, η εκτίμηση είναι ότι θα παραμείνουν σε ένα σχετικά περιορισμένο εύρος διακύμανσης, με τις ανοδικές κορυφές να διαμορφώνονται σταδιακά χαμηλότερα.

Επομένως, το σήμα αγοράς δεν ισοδυναμεί με πρόβλεψη άμεσου και ισχυρού ράλι. Αντανακλά κυρίως την εκτίμηση ότι το αρνητικό κλίμα έχει φτάσει σε επίπεδα που ιστορικά δημιουργούν περιθώρια ανάκαμψης.

Το 2027 παραμένει το κρίσιμο έτος για τους ημιαγωγούς

Παρά τις βραχυπρόθεσμες επιφυλάξεις, η Wells Fargo διατηρεί θετική προσέγγιση για τις προοπτικές των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης το 2027.

Η βασική εκτίμηση είναι ότι τα εταιρικά κέρδη στον κλάδο θα παραμείνουν ισχυρά, ενώ η προσφορά υπολογιστικής ισχύος και η ζήτηση θα εξακολουθήσουν να βρίσκονται σε ιδιαίτερα στενή ισορροπία. Ένα τέτοιο περιβάλλον θα μπορούσε να στηρίξει τις τιμές και την κερδοφορία των εταιρειών που δραστηριοποιούνται στους ημιαγωγούς.

Η εικόνα ενδέχεται, ωστόσο, να αλλάξει το 2028, όταν αναμένεται να τεθούν σε λειτουργία περισσότερες υποδομές και να αυξηθεί η διαθέσιμη προσφορά. Εφόσον η προσφορά αυξηθεί ταχύτερα από τη ζήτηση, τα περιθώρια κέρδους θα μπορούσαν να δεχθούν πιέσεις.

Η Wells Fargo υπολογίζει ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών ημιαγωγών ενσωματώνουν πλέον καθαρό περιθώριο κέρδους 37% σε βάθος οικονομικού κύκλου, έναντι περίπου 46% σήμερα και 32% στο προηγούμενο υψηλό πριν από την έκρηξη της AI.

Η εκτίμηση αυτή δείχνει ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να προεξοφλούν ισχυρή κερδοφορία σε βάθος χρόνου, αλλά όχι απαραίτητα τη διατήρηση των σημερινών εξαιρετικά υψηλών περιθωρίων.

Η πειθαρχία στις επενδύσεις είναι σημαντικότερη από τις νέες δαπάνες

Για τον Kwon, το βασικό στοιχείο που θα κρίνει τη συνέχεια δεν είναι απλώς η αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών, αλλά η πειθαρχία με την οποία θα πραγματοποιούνται οι επενδύσεις.

Η Wells Fargo εκτιμά ότι οι εταιρείες neocloud, δηλαδή πάροχοι υποδομών υπολογιστικού νέφους με έμφαση στην τεχνητή νοημοσύνη, θα αντιπροσωπεύουν περίπου το 15% των κεφαλαιουχικών δαπανών του 2027.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της τράπεζας, μια περικοπή κατά 10% στις συγκεκριμένες δαπάνες θα μπορούσε να επιφέρει πλήγμα περίπου 2% στα κέρδη ανά μετοχή του κλάδου των ημιαγωγών (EPS).

Η σύνδεση αυτή αναδεικνύει την αλληλεξάρτηση μεταξύ των εταιρειών που κατασκευάζουν τους επεξεργαστές και εκείνων που χρηματοδοτούν και λειτουργούν τις υποδομές AI. Εάν οι πάροχοι υπολογιστικής ισχύος περιορίσουν τις επενδύσεις τους, οι επιπτώσεις μπορεί να μεταφερθούν στην αλυσίδα προμηθευτών και να επηρεάσουν τις προβλέψεις κερδοφορίας.

Προτίμηση σε hyperscalers και λογισμικό υποδομών

Σε επίπεδο επενδυτικής στρατηγικής, η Wells Fargo εξακολουθεί να προτιμά τους μεγάλους παρόχους υποδομών cloud και τις εταιρείες λογισμικού υποδομών, οι οποίες υποχώρησαν μαζί με τις μετοχές ημιαγωγών.

Η τράπεζα θεωρεί ότι οι συγκεκριμένες κατηγορίες προσφέρουν διαφορετική έκθεση στην επενδυτική τάση της AI, σε σχέση με τις εταιρείες ημιαγωγών που είναι περισσότερο ευαίσθητες στις διακυμάνσεις της προσφοράς, της ζήτησης και των κεφαλαιουχικών δαπανών.

Παράλληλα, η Wells Fargo εντοπίζει αντίστοιχο contrarian σήμα αγοράς και στον κλάδο των κεφαλαιουχικών αγαθών, ένδειξη ότι η αρνητική διάθεση των επενδυτών έχει επεκταθεί και πέρα από την τεχνολογία.

Το μήνυμα της Wells Fargo για τη Wall Street

Η ενεργοποίηση του σήματος αγοράς στον δείκτη κλίματος της Wells Fargo αποτελεί ένδειξη ότι η αγορά έχει γίνει ιδιαίτερα απαισιόδοξη, δημιουργώντας ενδεχομένως τις προϋποθέσεις για μια αντίδραση.

Το ιστορικό ποσοστό επιτυχίας των προηγούμενων σημάτων είναι ενθαρρυντικό, αλλά δεν εγγυάται ανάλογη εξέλιξη αυτή τη φορά. Η πορεία των εταιρικών κερδών, η διαθεσιμότητα ρευστότητας και οι εξελίξεις γύρω από τη χρηματοδότηση της AI θα παραμείνουν καθοριστικοί παράγοντες.

Για τις μετοχές ημιαγωγών, το 2027 εξακολουθεί να αποτελεί το βασικό σημείο αναφοράς για την κερδοφορία και τη ζήτηση, ενώ το 2028 αναδεικνύεται ως η περίοδος κατά την οποία η αύξηση της προσφοράς μπορεί να δοκιμάσει τις σημερινές προσδοκίες.

Το βασικό μήνυμα είναι ότι η υπερβολική απαισιοδοξία μπορεί να δημιουργήσει ευκαιρίες, αλλά η διατηρήσιμη ανοδική πορεία θα εξαρτηθεί τελικά από τα θεμελιώδη μεγέθη και όχι μόνο από την αλλαγή του επενδυτικού κλίματος.

Πηγή: Wells Fargo