Ο Warsh έχει υποστηρίξει ότι οι εφάπαξ αυξήσεις των τιμών δεν θα πρέπει αυτομάτως να αντιμετωπίζονται ως πληθωρισμός που απαιτεί αντίδραση μέσω της νομισματικής πολιτικής, ιδιαίτερα εάν στη συνέχεια αντισταθμίζονται από βελτιώσεις στην πλευρά της προσφοράς.

Σε κατάθεσή του στο Κογκρέσο, χαρακτήρισε τους δείκτες τιμών καταναλωτή και παραγωγού ως ατελείς μετρήσεις του υποκείμενου πληθωρισμού, σηματοδοτώντας την προτίμησή του για δείκτες που απομονώνουν τις προσωρινές διαταραχές.

Στροφή από το παραδοσιακό πλαίσιο της Fed

Σύμφωνα με τη Yardeni, αυτό αποτελεί αξιοσημείωτη αλλαγή σε σχέση με το παραδοσιακό πλαίσιο της Fed, στο οποίο δείκτες όπως ο δομικός πληθωρισμός, ο διάμεσος πληθωρισμός και ο trimmed-mean πληθωρισμός χρησιμοποιούνται κυρίως ως εργαλεία πρόβλεψης του συνολικού πληθωρισμού PCE και όχι ως αυτοτελείς στόχοι νομισματικής πολιτικής.

Η ερευνητική εταιρεία υποστηρίζει ότι η αναβάθμιση του ρόλου αυτών των δεικτών θα μπορούσε να καταστήσει τον στόχο της Fed για τον πληθωρισμό λιγότερο διαφανή για το κοινό.

Ο Warsh έχει επίσης δημιουργήσει ειδική ομάδα εργασίας με αντικείμενο τον εντοπισμό του καταλληλότερου δείκτη για τη μέτρηση του υποκείμενου πληθωρισμού.

Ποιοι δείκτες βρίσκονται στο τραπέζι

Σύμφωνα με τη Yardeni, μεταξύ των βασικών υποψηφίων βρίσκεται ο Trimmed Mean PCE inflation gauge της Dallas Fed, ο οποίος αφαιρεί τις ακραίες μεταβολές στις τιμές από διαφορετικές κατηγορίες.

Στη λίστα περιλαμβάνονται επίσης το unit labour cost, δηλαδή το κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος, καθώς και ο λεγόμενος «supercore» πληθωρισμός, ο οποίος μετρά τον πληθωρισμό στις υπηρεσίες εξαιρουμένων της στέγασης και της ενέργειας.

Η Yardeni θεωρεί ότι ο supercore πληθωρισμός προσφέρει μια πιο καθαρή εικόνα των πληθωριστικών πιέσεων που προέρχονται από την εγχώρια ζήτηση και τις συνθήκες στην αγορά εργασίας, ενώ παράλληλα απομονώνει προσωρινές επιδράσεις από δασμούς, διαταραχές στις εφοδιαστικές αλυσίδες και τις τιμές των αγαθών.

Το στοιχείο αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία για τη νομισματική πολιτική, καθώς η Fed έχει μεγαλύτερη δυνατότητα να επηρεάσει τους μισθούς, τις προσλήψεις και τη ζήτηση παρά τις τιμές των εμπορευμάτων ή τους περιορισμούς στην πλευρά της προσφοράς.

Ως εκ τούτου, η Yardeni εκτιμά ότι ο supercore πληθωρισμός θα μπορούσε να προσφέρει στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής έναν καλύτερο δείκτη των πληθωριστικών πιέσεων που μπορούν πράγματι να αντιμετωπιστούν αποτελεσματικά μέσω των επιτοκίων.

Η πιθανή αλλαγή έχει μεγαλύτερη σημασία από μια απλή τεχνική μεταβολή στον τρόπο υπολογισμού του πληθωρισμού. Εάν η Fed υπό τον Warsh μετατοπίσει το βάρος από τον συνολικό PCE προς δείκτες που αποτυπώνουν περισσότερο τον επίμονο και εγχώρια παραγόμενο πληθωρισμό, τότε ο τρόπος με τον οποίο η αγορά αξιολογεί τις μελλοντικές αποφάσεις για τα επιτόκια θα μπορούσε επίσης να αλλάξει σημαντικά.