Ρυθμιζόμενο μοντέλο με υψηλή ορατότητα εσόδων

Σύμφωνα με την Optima Bank, ο ΑΔΜΗΕ λειτουργεί ως φυσικό μονοπώλιο, καθώς αποτελεί τον μοναδικό διαχειριστή του συστήματος μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, με το πλαίσιο δραστηριότητάς του να είναι πλήρως ρυθμιζόμενο από τη ΡΑΑΕΥ. Το γεγονός αυτό προσφέρει υψηλή προβλεψιμότητα σε έσοδα και ταμειακές ροές.

Η ρυθμιστική αρχή έχει ήδη εγκρίνει συγκεκριμένες αποδόσεις κεφαλαίου για την επόμενη περίοδο, με το επιτρεπόμενο κόστος κεφαλαίου (WACC) να διαμορφώνεται στο 6,87% για το 2026, στο 6,92% για τα έτη 2027-2028 και στο 7,02% για το 2029. Παράλληλα, η Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB) αναμένεται να αυξηθεί από περίπου 3,8 δισ. ευρώ το 2026 σε σχεδόν 5,9 δισ. ευρώ το 2029, με εκτιμήσεις να τη φέρνουν έως και τα 7 δισ. ευρώ στο τέλος της περιόδου.

Σε αυτό το πλαίσιο, τα επιτρεπόμενα έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 478 εκατ. ευρώ το 2025 σε 568,1 εκατ. ευρώ το 2026, 598,8 εκατ. ευρώ το 2027, 670,4 εκατ. ευρώ το 2028 και 792,2 εκατ. ευρώ το 2029, οδηγώντας σε ισχυρή αύξηση της κερδοφορίας.

Ισχυρή ανάπτυξη κερδών και μερισμάτων

Η Optima Bank προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA της τάξης του 21% και καθαρών κερδών 27% για την περίοδο 2025-2029, αντανακλώντας τη δυναμική ανάπτυξη του ομίλου.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στη μερισματική πολιτική, καθώς ο ΑΔΜΗΕ διανέμει περίπου το 50% των κερδών του, ενώ η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών αποδίδει στους μετόχους σχεδόν το σύνολο των μερισμάτων που λαμβάνει. Ως αποτέλεσμα, το μέρισμα ανά μετοχή εκτιμάται ότι θα αυξηθεί σταδιακά από 0,14 ευρώ έως 0,23 ευρώ την περίοδο 2026-2029, με μερισματικές αποδόσεις που εκτιμώνται μεταξύ 3% και 5,6%.

Επενδυτικό πρόγραμμα και αύξηση κεφαλαίου

Κομβικό στοιχείο του επενδυτικού story αποτελεί το μεγάλο πρόγραμμα ανάπτυξης του δικτύου μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας. Για τη χρηματοδότησή του, έχει δρομολογηθεί διπλή αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, με στόχο την άντληση περίπου 490 εκατ. ευρώ από τον μη εισηγμένο φορέα και επιπλέον 530 εκατ. ευρώ μέσω της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, συνολικά κοντά στο 1 δισ. ευρώ.

Τα κεφάλαια αυτά θα στηρίξουν επενδύσεις περίπου 6 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2034, οδηγώντας σε διπλασιασμό της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης έως το 2029.

Τιμή-στόχος έως 5,30 ευρώ

Με βάση συνδυασμό αποτιμήσεων (RAB, EV/EBITDA, DCF και DDM), η Optima Bank εκτιμά ότι η εύλογη αξία των ιδίων κεφαλαίων της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών διαμορφώνεται περίπου στα 1,9 δισ. ευρώ, με περιθώριο ανόδου κοντά στο 28%.

Ανάλογα με το σενάριο, η τιμή-στόχος τοποθετείται μεταξύ 5,06 και 5,30 ευρώ ανά μετοχή, γεγονός που υποδηλώνει δυνητικό upside της τάξης του 22,9% έως 28,7%.

Συνολικά, η Optima Bank κατατάσσει την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών στις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές του ελληνικού χρηματιστηρίου, συνδυάζοντας αμυντικό προφίλ, σταθερές ρυθμιζόμενες αποδόσεις, υψηλή μερισματική απόδοση και ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης από την ενεργειακή μετάβαση και την αναβάθμιση του ηλεκτρικού δικτύου.