Η επιβατική κίνηση εξακολουθεί να παίζει ρόλο, αλλά κυρίως μέσω των μη αεροπορικών δραστηριοτήτων, όπως το λιανεμπόριο, η εστίαση και η στάθμευση, όπου δεν υπάρχουν περιορισμοί στις αποδόσεις και η λειτουργική μόχλευση είναι υψηλότερη. Σε αυτό το πλαίσιο, η πραγματική αξία για τον επενδυτή προκύπτει από τη μακροπρόθεσμη επέκταση και καλύτερη αξιοποίηση των εμπορικών χώρων, ενώ το αεροπορικό σκέλος προσφέρει μια πιο αμυντική και προβλέψιμη βάση ταμειακών ροών.

Η προσέγγιση αυτή διαφοροποιείται από την επικρατούσα αντίληψη ότι τα κέρδη του ΔΑΑ κινούνται παράλληλα με την επιβατική κίνηση. Όπως επισημαίνεται, αρκετοί επενδυτές υπερεκτιμούν αυτή τη σχέση, κάτι που φάνηκε τόσο το 2025 όσο και πρόσφατα, με την ένταση στη Μέση Ανατολή να επηρεάζει περίπου το 7,5% της επιβατικής κίνησης, χωρίς όμως να λαμβάνεται επαρκώς υπόψη το ρυθμιστικό «μαξιλάρι» της εταιρείας.

Για τον λόγο αυτό, οι αναλυτές θεωρούν ότι το πλέον κατάλληλο μέγεθος αποτίμησης είναι τα καθαρά κέρδη, καθώς αυτά αποτυπώνουν καλύτερα την πραγματική απόδοση για τους μετόχους εντός του ρυθμιζόμενου πλαισίου. Αντίθετα, το EBITDA μπορεί να εμφανίζει μεγαλύτερες διακυμάνσεις λόγω λειτουργικών ή χρονικών παραγόντων.

Σε επίπεδο προοπτικών, μετά το 2026 οι αεροπορικές δραστηριότητες εκτιμάται ότι θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 3,3%, αντανακλώντας κυρίως τον πληθωρισμό και τη διεύρυνση της κεφαλαιακής βάσης μέσω επενδύσεων. Αντίθετα, οι μη αεροπορικές δραστηριότητες αναμένεται να κινηθούν ταχύτερα, με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 5,8% την περίοδο 2027–2035, λόγω επέκτασης των εμπορικών χώρων και ενίσχυσης της λειτουργικής μόχλευσης.

Συνολικά, αυτό οδηγεί σε εκτιμώμενο μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης καθαρών κερδών περίπου 4,5% για την ίδια περίοδο. Οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων είναι περιορισμένες, αντανακλώντας ελαφρώς ισχυρότερη επίδοση των εμπορικών δραστηριοτήτων και πιο υψηλές παραδοχές για τον πληθωρισμό.

Καταληκτικά, η Eurobank Equities αντιμετωπίζει τη μετοχή του Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών (ΔΑΑ) ως ένα επενδυτικό προϊόν με χαρακτηριστικά «ομολόγου», δηλαδή με σταθερές και προβλέψιμες αποδόσεις συνδεδεμένες με τον πληθωρισμό, το οποίο ενισχύεται από ένα πιο δυναμικό εμπορικό σκέλος, αλλά χωρίς να προσφέρει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανατίμησης με τα σημερινά δεδομένα.