Kazimir: Τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση

«Θα χρειαστεί τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση», υποστήριξε ο Kazimir σε άρθρο γνώμης, επισημαίνοντας ότι μια τέτοια κίνηση εντάσσεται στη μετρημένη προσαρμογή της νομισματικής πολιτικής απέναντι στους πληθωριστικούς κινδύνους.

Μάλιστα, θεωρεί ότι η αύξηση θα μπορούσε να δικαιολογηθεί ακόμη και στην περίπτωση που οι συνθήκες παρουσιάσουν κάποια βελτίωση.

Για τον Σλοβάκο κεντρικό τραπεζίτη, θα απαιτούνταν πλέον πολύ ισχυρές ενδείξεις από τα οικονομικά στοιχεία και το γεωπολιτικό μέτωπο μέσα στις επόμενες εβδομάδες ώστε να αλλάξει θέση και να μην υποστηρίξει αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο.

Το μήνυμα προς τις αγορές είναι σαφές: η ΕΚΤ δεν θέλει να δημιουργήσει την εντύπωση ότι εγκαταλείπει την προοπτική νέας σύσφιγξης, ειδικά σε μια περίοδο κατά την οποία οι τιμές ενέργειας έχουν επιστρέψει δυναμικά στο προσκήνιο.

Το μεγάλο πρόβλημα είναι οι δευτερογενείς επιπτώσεις

Η απόφαση της ΕΚΤ να μην αυξήσει τα επιτόκια τον Ιούλιο συνδέθηκε σε μεγάλο βαθμό με το γεγονός ότι η νέα άνοδος του ενεργειακού κόστους δεν έχει ακόμη μετατραπεί σε ευρύτερες και επίμονες πληθωριστικές πιέσεις.

Μέχρι στιγμής δεν έχει καταγραφεί αντίστοιχη έντονη μετάδοση στις αμοιβές, στις υπηρεσίες και στις τιμές των υπόλοιπων αγαθών.

Αυτό όμως ακριβώς είναι που ανησυχεί τον Kazimir. Η άποψή του είναι ότι η ΕΚΤ δεν πρέπει να περιμένει μέχρι να γίνουν απολύτως εμφανείς οι δευτερογενείς επιπτώσεις, καθώς τότε η αντιμετώπισή τους θα απαιτεί πολύ μεγαλύτερο κόστος.

Η λογική είναι ξεκάθαρη: η νομισματική πολιτική πρέπει να λειτουργήσει προληπτικά και όχι να περιμένει την πλήρη ενσωμάτωση του ενεργειακού σοκ στον πληθωρισμό.

Οι αγορές ήδη τιμολογούν δύο αυξήσεις

Οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν ήδη μετακινηθεί σε ένα σαφώς πιο επιθετικό σενάριο για την ΕΚΤ.

Σήμερα προεξοφλούν τουλάχιστον δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων, με την πρώτη να θεωρείται ουσιαστικά ενσωματωμένη στις τιμές έως τον Οκτώβριο και τη δεύτερη έως τον Μάρτιο.

Ωστόσο, οι προσδοκίες παραμένουν εξαιρετικά ευμετάβλητες και συνδέονται άμεσα με την πορεία του πετρελαίου και του φυσικού αερίου.

Εάν οι τιμές ενέργειας παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα, η πίεση προς την ΕΚΤ θα ενταθεί. Εάν, αντίθετα, υπάρξει αποκλιμάκωση στη Μέση Ανατολή και υποχώρηση των τιμών, θα περιοριστεί και ο κίνδυνος μιας νέας πληθωριστικής επιτάχυνσης.

Το «κλειδί» βρίσκεται πλέον στο πετρέλαιο

Το μεγαλύτερο πρόβλημα για τη Φρανκφούρτη είναι ότι το ενεργειακό σοκ μπορεί να αποδειχθεί πολύ πιο επίμονο από μια προσωρινή διαταραχή.

Μια παρατεταμένη άνοδος του πετρελαίου μεταφέρεται αρχικά απευθείας στον δείκτη τιμών, αλλά στη συνέχεια μπορεί να επηρεάσει το κόστος μεταφορών, παραγωγής, logistics και τελικά τις τιμές των υπηρεσιών και των καταναλωτικών αγαθών.

Εάν παράλληλα αρχίσουν να ενισχύονται οι μισθολογικές απαιτήσεις, τότε ο κίνδυνος δημιουργίας ενός νέου κύκλου πληθωριστικών πιέσεων θα γίνει πολύ μεγαλύτερος.

Αυτό είναι το σενάριο που θέλει να προλάβει η ΕΚΤ.

Το πιο επιθετικό σενάριο

Η προειδοποίηση του Kazimir έχει ιδιαίτερη βαρύτητα ακριβώς επειδή αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο η ΕΚΤ να κινηθεί πέρα από τις σημερινές προσδοκίες των αγορών.

Εάν η γεωπολιτική κρίση στη Μέση Ανατολή κλιμακωθεί, οι τιμές ενέργειας παραμείνουν υψηλές και αρχίσουν να εμφανίζονται δευτερογενείς επιπτώσεις στον πληθωρισμό, τότε η ΕΚΤ μπορεί να χρειαστεί να προχωρήσει σε περισσότερες αυξήσεις και για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Με άλλα λόγια, η συζήτηση δεν αφορά πλέον μόνο το εάν θα υπάρξει μία αύξηση τον Σεπτέμβριο. Το πραγματικό ερώτημα για τις αγορές είναι πόσο ψηλά θα χρειαστεί να φτάσουν τα επιτόκια εάν το ενεργειακό σοκ εξελιχθεί σε επίμονο πληθωριστικό πρόβλημα.

Και εδώ βρίσκεται το κρίσιμο μήνυμα του Kazimir: εάν οι συνθήκες επιδεινωθούν, η ΕΚΤ μπορεί να χρειαστεί να προχωρήσει σε σημαντικά μεγαλύτερη νομισματική σύσφιγξη κατά τα επόμενα τρίμηνα από αυτή που σήμερα προεξοφλεί η αγορά.