Για τη Eurobank διατηρεί τη σύσταση Market Perform. Παρά την ισχυρή κερδοφορία και τις προοπτικές ανάπτυξης, η μεγαλύτερη έκθεση στις προθεσμιακές καταθέσεις στην ελληνική αγορά και οι συγκριτικά χαμηλότεροι δείκτες αποδοτικότητας λειτουργούν ως παράγοντες συγκράτησης της αξιολόγησης.

Οι νέες τιμές στόχοι της KBW είναι ελαφρώς υψηλότερες για το σύνολο των τραπεζών που καλύπτει:

Alpha Bank: Η αναβάθμιση μετά το Investor Day και οι προοπτικές ανάπτυξης

Η αναβάθμιση της Alpha Bank σε Market Perform αποτελεί την πιο ουσιαστική μεταβολή στην αξιολόγηση της KBW. Ο οίκος θεωρεί ότι οι στόχοι που παρουσιάστηκαν στο Investor Day είναι αξιόπιστοι και υποστηρίζονται από τις θετικές μακροοικονομικές προοπτικές και τη δυνατότητα περαιτέρω ανάπτυξης των εργασιών της τράπεζας.

Η εικόνα του τρίτου τριμήνου ήταν επίσης θετική, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να αυξάνονται κατά 8% σε τριμηνιαία βάση. Η KBW εκτιμά ότι το νέο επιχειρηματικό σχέδιο δίνει μεγαλύτερη βαρύτητα στην αύξηση των όγκων εργασιών, αντί να στηρίζεται σε ιδιαίτερα αισιόδοξες παραδοχές για την πορεία των επιτοκίων. Παράλληλα, η δυνατότητα διανομών άνω των 4 δισ. ευρώ σε βάθος χρόνου δημιουργεί σημαντικές προοπτικές ανταμοιβής των μετόχων.

Ωστόσο, ο οίκος διατηρεί ορισμένες επιφυλάξεις ως προς την αποτίμηση. Ο στόχος για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 14,5% το 2028 θεωρείται μεν εφικτός, αλλά δεν αρκεί, κατά την KBW, για να δικαιολογήσει υψηλότερους δείκτες αποτίμησης σε σχέση με την Πειραιώς και τη Eurobank, οι οποίες ήδη εμφανίζουν αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων από τα μέσα έως τα υψηλά επίπεδα του 10%.

Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2028, η Alpha Bank αποτιμάται στις 9,4 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, ενώ η νέα τιμή στόχος των 5,40 ευρώ υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 14%.

Στα σημεία που χρήζουν προσοχής περιλαμβάνονται η σχετικά χαμηλή θέση των χρηματικών διανομών σε σύγκριση με τις ομοειδείς τράπεζες, αλλά και η παραδοχή για περιορισμό των περιθωρίων κατά μόλις 20 μονάδες βάσης σε ορίζοντα τετραετίας, την οποία η KBW χαρακτηρίζει ενδεχομένως αισιόδοξη.

Πειραιώς: Οι προβλέψεις συγκρατούν την εικόνα, αλλά το 2027 δημιουργεί προσδοκίες

Για την Τράπεζα Πειραιώς η KBW διατηρεί τη σύσταση Outperform και ανεβάζει την τιμή στόχο στα 14,10 ευρώ από 13,60 ευρώ. Οι λειτουργικές επιδόσεις παραμένουν θετικές, ωστόσο η εικόνα του τριμήνου επηρεάστηκε από υψηλότερες προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις, οι οποίες συνδέονται με αναταξινομήσεις ορισμένων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.

Η διοίκηση επανέλαβε τον στόχο για κόστος πιστωτικού κινδύνου περίπου 60 μονάδων βάσης, διευκρινίζοντας ότι η αυξημένη επιβάρυνση αποσκοπεί στη δημιουργία ισχυρότερων βάσεων ενόψει του 2027. Η επόμενη χρονιά, σύμφωνα με τη διοίκηση, ενδέχεται να προσφέρει σημαντικά περιθώρια θετικών εκπλήξεων.

Στις αναθεωρημένες εκτιμήσεις της, η KBW ενσωματώνει πλέον την παραδοχή ότι το επιτόκιο της ΕΚΤ θα διαμορφωθεί στο 3% το 2027. Με αυτό το δεδομένο, τα καθαρά έσοδα από τόκους ως ποσοστό του ενεργητικού εκτιμάται ότι μπορούν να διατηρηθούν πάνω από το 2,4%, έναντι στόχου περίπου 2,2% για το 2026.

Θετική είναι και η εικόνα από την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία φαίνεται να προχωρά ταχύτερα από ό,τι είχε αρχικά εκτιμηθεί. Η διοίκηση αναμένεται να παρουσιάσει επικαιροποιημένους στόχους κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της χρήσης.

Εθνική Τράπεζα: Ισχυρή πιστωτική επέκταση και περιθώρια υπέρβασης των στόχων

Η Εθνική Τράπεζα παραμένει μία από τις βασικές προτιμήσεις της KBW, η οποία διατηρεί τη σύσταση Outperform και αυξάνει οριακά την τιμή στόχο στα 21,90 ευρώ από 21,80 ευρώ.

Κεντρικό στοιχείο της θετικής αξιολόγησης αποτελεί η ισχυρή πιστωτική επέκταση. Το δανειακό χαρτοφυλάκιο αυξάνεται με ετήσιο ρυθμό άνω του 10%, εξέλιξη που συνέβαλε στην άνοδο των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 6% σε τριμηνιαία βάση.

Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 15,7%, ενώ μετά την προσαρμογή για το πλεονάζον κεφάλαιο φτάνει το 20,7%. Ταυτόχρονα, τα έσοδα από προμήθειες εξακολουθούν να κινούνται με διψήφιο ρυθμό αύξησης σε ετήσια βάση, ενισχύοντας τη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων.

Ιδιαίτερα ισχυρή παραμένει και η κεφαλαιακή θέση της τράπεζας, με τον δείκτη CET1 στο 17,5%. Σύμφωνα με την KBW, η διοίκηση διακρίνει πλέον περιθώρια υπέρβασης των υφιστάμενων στόχων σε τέσσερις βασικούς τομείς: καθαρά έσοδα από τόκους, δείκτη κόστους προς έσοδα, κέρδη ανά μετοχή και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων.

Περισσότερες λεπτομέρειες για τις αναθεωρημένες εκτιμήσεις αναμένονται τον Φεβρουάριο, όταν η Εθνική θα παρουσιάσει την επικαιροποίηση του επιχειρηματικού της σχεδίου.

Eurobank: Ισχυρή κερδοφορία, αλλά επιφυλάξεις για τη σύνθεση των καταθέσεων

Η Eurobank διατηρεί τη σύσταση Market Perform, παρά την ιδιαίτερα ικανοποιητική εικόνα του τρίτου τριμήνου. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 17,8%, ενώ σημαντική συμβολή στην ανάπτυξη είχαν οι δραστηριότητες στο εξωτερικό.

Ειδικότερα, τα δάνεια στη Βουλγαρία αυξήθηκαν κατά 17% σε ετήσια βάση, ενώ στην Κύπρο η πιστωτική επέκταση επιταχύνθηκε στο 7%. Οι επιδόσεις αυτές επιβεβαιώνουν τη συμβολή της γεωγραφικής διαφοροποίησης στην ανάπτυξη του ομίλου.

Η διοίκηση αναθεώρησε προς τα πάνω και την πρόβλεψη για την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους το 2026, στο 9% από 7% προηγουμένως. Η KBW θεωρεί ότι ακόμη και ο νέος στόχος ενδέχεται να είναι συντηρητικός.

Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω από την ενσωμάτωση της Eurolife. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, η συγκεκριμένη δραστηριότητα θα μπορούσε να συνεισφέρει επιπλέον 20-25 εκατ. ευρώ στα έσοδα του τέταρτου τριμήνου.

Η επιφυλακτικότητα της KBW δεν αφορά τόσο τη δυναμική των εργασιών όσο τη σχετική αποδοτικότητα και τη δομή της χρηματοδότησης. Η Eurobank εμφανίζει τη μεγαλύτερη έκθεση στις προθεσμιακές καταθέσεις μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, γεγονός που την καθιστά περισσότερο ευαίσθητη στο κόστος χρηματοδότησης. Σε συνδυασμό με τους συγκριτικά χαμηλότερους δείκτες αποδοτικότητας, αυτό περιορίζει τα περιθώρια για υψηλότερη αξιολόγηση.

Τράπεζα Κύπρου: Υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια και βελτίωση των προβλέψεων

Στις κορυφαίες επιλογές της KBW βρίσκεται και η Τράπεζα Κύπρου, με τη σύσταση Outperform να διατηρείται και την τιμή στόχο να αυξάνεται στα 13,20 ευρώ από 13 ευρώ.

Η κερδοφορία του τριμήνου ενισχύθηκε από αναστροφές προβλέψεων, ωστόσο η θετική εικόνα δεν περιορίστηκε σε αυτόν τον παράγοντα. Τα βασικά έσοδα ξεπέρασαν επίσης τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ η αύξηση των όγκων εργασιών κινήθηκε υψηλότερα από τις προσδοκίες.

Ένα από τα σημαντικότερα πλεονεκτήματα της τράπεζας παραμένει η κεφαλαιακή της επάρκεια. Ο δείκτης CET1 διαμορφώνεται στο 20,3% σε pro forma βάση, μετά και την πρόσφατη συναλλαγή CDB, προσφέροντας σημαντικό περιθώριο χρηματοοικονομικής ευελιξίας.

Η διοίκηση αναβάθμισε παράλληλα τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους, ενώ πλέον προβλέπει ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων για το 2026 θα κινηθεί στα υψηλά επίπεδα του 10%, αντί για τα μέσα επίπεδα του 10% που προέβλεπε προηγουμένως.

Συνολικά, η ανάλυση της KBW αναδεικνύει τρεις βασικούς παράγοντες που στηρίζουν τη θετική στάση της απέναντι στον ελληνικό και κυπριακό τραπεζικό κλάδο: την ανθεκτικότητα της οργανικής κερδοφορίας, την ισχυρή κεφαλαιακή θέση και τη δυνατότητα υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους. Η διατήρηση, πάντως, των διαφορών στην αποδοτικότητα και στο κόστος καταθέσεων εξηγεί γιατί ο οίκος δεν αντιμετωπίζει όλες τις τράπεζες με τον ίδιο τρόπο, παρά τη συνολικά θετική εικόνα του κλάδου.