1,43 δισ. ευρώ τα κέρδη του κλάδου

Η AXIA εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) των ελληνικών τραπεζών θα ανέλθουν στο β’ τρίμηνο στα 2,42 δισ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 6,5% σε ετήσια και 3,1% σε τριμηνιαία βάση.

Η βασική κινητήρια δύναμη είναι η υγιής αύξηση των δανείων, σε συνδυασμό με τα επιτόκια που παραμένουν σε επίπεδα υψηλότερα από τις αρχικές παραδοχές των τραπεζών.

Ακόμη ισχυρότερη αναμένεται η εικόνα στις προμήθειες. Τα έσοδα από fees & commissions προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 729 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 20% σε ετήσια και 7% σε τριμηνιαία βάση.

Η άνοδος συνδέεται με τη νέα παραγωγή δανείων, την αύξηση των υπό διαχείριση κεφαλαίων, αλλά και τη δυναμική των ασφαλιστικών και bancassurance δραστηριοτήτων.

Πιστωτική επέκταση 9% – χωρίς πίεση στα κεφάλαια

Ιδιαίτερα σημαντικό στοιχείο είναι ότι η ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη δεν αναμένεται να οδηγήσει σε επιδείνωση των κεφαλαιακών δεικτών.

Η AXIA εκτιμά αύξηση των δανείων κατά περίπου 9% σε ετήσια βάση και 2% σε τριμηνιαία, ενώ η νέα χρηματοδότηση αναμένεται να καλυφθεί από την αύξηση των καταθέσεων.

Μάλιστα, ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις (L/D) αναμένεται να διαμορφωθεί στο 68%, ελαφρώς χαμηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Πρόκειται για ένδειξη ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εξακολουθεί να διαθέτει σημαντικό απόθεμα ρευστότητας για να χρηματοδοτήσει την πιστωτική επέκταση.

Καθοριστικό ρόλο φαίνεται ότι έπαιξαν και οι μεγάλες εταιρικές τοποθετήσεις καταθέσεων, σε ένα τρίμηνο κατά το οποίο οι ελληνικές επιχειρήσεις άντλησαν περίπου 8 δισ. ευρώ από τις αγορές κεφαλαίου.

Το κόστος ανεβαίνει, αλλά δεν αλλάζει το story

Η AXIA περιμένει αύξηση των λειτουργικών εξόδων στα 1,18 δισ. ευρώ, κατά 9% σε ετήσια και 1% σε τριμηνιαία βάση.

Παρά την άνοδο, η χρηματιστηριακή δεν θεωρεί ότι το κόστος θα εκτροχιάσει την κερδοφορία. Αντίστοιχα, ενδέχεται να υπάρξουν ορισμένες πρόσθετες προβλέψεις λόγω των εξελίξεων γύρω από τον νόμο Κατσέλη, όμως η AXIA εκτιμά ότι οι ετήσιοι στόχοι για το Cost of Risk θα παραμείνουν σε ισχύ.

Με άλλα λόγια, το βασικό story των ελληνικών τραπεζών παραμένει ανέπαφο: ισχυρή πιστωτική επέκταση, υψηλή οργανική κερδοφορία και σταθερή ποιότητα ενεργητικού.

Πειραιώς: Στο επίκεντρο η Εθνική Ασφαλιστική

Η αυλαία των αποτελεσμάτων ανοίγει στις 29 Ιουλίου με την Τράπεζα Πειραιώς, για την οποία η AXIA προβλέπει καθαρά κέρδη 340 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 16% σε ετήσια βάση.

Οι βασικοί μοχλοί θα είναι τα υψηλότερα NII και η ισχυρή αύξηση των προμηθειών.

Ωστόσο, το ενδιαφέρον των επενδυτών αναμένεται να στραφεί και στην Εθνική Ασφαλιστική, καθώς η συνεισφορά της στα έσοδα από προμήθειες αρχίζει να γίνεται περισσότερο αισθητή.

Η αγορά θα αναζητήσει επομένως ενδείξεις για την πορεία ενσωμάτωσης της ασφαλιστικής, αλλά και πιθανή αναβάθμιση των στόχων για τα οργανικά έσοδα.

Eurobank: Η γεωγραφική διαφοροποίηση παραμένει πλεονέκτημα

Για τη Eurobank, η AXIA αναμένει κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη 380 εκατ. ευρώ και RoTE 16,6%.

Η γεωγραφική διαφοροποίηση σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία συνεχίζει να αποτελεί σημαντικό πλεονέκτημα, ενώ ιδιαίτερα ισχυρή παραμένει η συνεισφορά των προμηθειών.

Στο μικροσκόπιο θα βρεθούν επίσης οι εξελίξεις γύρω από την Eurolife, αλλά και οποιαδήποτε αναφορά της διοίκησης σε νέες εξαγορές ή άλλες αναπτυξιακές κινήσεις.

Εθνική: Υψηλές προσδοκίες για αναβάθμιση

Η Εθνική Τράπεζα αναμένεται να εμφανίσει κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη 304 εκατ. ευρώ.

Η AXIA θεωρεί υψηλή την πιθανότητα αναβάθμισης των στόχων, καθώς τόσο η πιστωτική επέκταση όσο και τα NII εξελίσσονται καλύτερα από τις αρχικές παραδοχές.

Το ενδιαφέρον των επενδυτών θα στραφεί επίσης στη συνεργασία με την Allianz Ελλάδος, αλλά και στο ενδεχόμενο πρόσθετης επιστροφής κεφαλαίου προς τους μετόχους πέραν του ήδη προβλεπόμενου payout άνω του 60%.

Alpha Bank: Δάνεια και προμήθειες στο επίκεντρο

Για την Alpha Bank, η AXIA προβλέπει καθαρά κέρδη 235 εκατ. ευρώ, με σημαντική αύξηση τόσο των καθαρών εσόδων από τόκους όσο και των προμηθειών.

Η πιστωτική επέκταση αναμένεται να παραμείνει ισχυρή, ενώ ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αναμένεται να συνεχίσει να βελτιώνεται.

Το βασικό ζητούμενο θα είναι οι νέες προβλέψεις της διοίκησης για το δεύτερο εξάμηνο και κατά πόσο αυτές θα ανοίξουν τον δρόμο για υψηλότερους στόχους.

Optima Bank: Η ανάπτυξη συνεχίζεται με υψηλό RoE

Για την Optima Bank, η AXIA προβλέπει καθαρά κέρδη 51,5 εκατ. ευρώ και απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 27%.

Η ταχεία ανάπτυξη του δανειακού χαρτοφυλακίου και η αύξηση των δραστηριοτήτων διαχείρισης κεφαλαίων εξακολουθούν να αποτελούν τους βασικούς μοχλούς ανάπτυξης.

Στο επίκεντρο θα βρεθεί η ολοκλήρωση της εξαγοράς της Euroxx, οι πιθανές συνέργειες και οι επόμενες κινήσεις κεφαλαιακής ενίσχυσης που θα επιτρέψουν στην τράπεζα να διατηρήσει τους υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης.

Bank of Cyprus: Το μεγάλο στοίχημα είναι το payout

Η Bank of Cyprus ολοκληρώνει τον κύκλο των αποτελεσμάτων στις 4 Αυγούστου.

Η AXIA προβλέπει καθαρά κέρδη 121 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3% σε ετήσια βάση, με RoTE 18,3%.

Ωστόσο, το πραγματικό επενδυτικό ενδιαφέρον βρίσκεται στις επιστροφές κεφαλαίου.

Η διοίκηση έχει δεσμευθεί για ελάχιστο payout 70% των κερδών του 2026, με δυνατότητα πρόσθετης διανομής έως και 20%. Η AXIA εκτιμά ότι τελικά η συνολική διανομή μπορεί να φτάσει το 90% των κερδών, κάτι που μεταφράζεται σε μερισματική απόδοση περίπου 9%.

Εφόσον επιβεβαιωθεί, πρόκειται για επίπεδο που, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στην αποτίμηση της μετοχής.

Οι τράπεζες παραμένουν φθηνότερες από την Ευρώπη

Σε επίπεδο αποτίμησης, η AXIA εξακολουθεί να βλέπει περιθώριο για περαιτέρω re-rating των ελληνικών και κυπριακών τραπεζών.

Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, ο κλάδος διαπραγματεύεται περίπου στις 1,45 φορές P/TBV και 9,2 φορές P/E, έναντι 1,6 φορές P/TBV και 10,1 φορές P/E για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό δείκτη SX7E.

Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο ενδιαφέρουσα αν συνυπολογιστεί η δυναμική των κερδών και η προοπτική αυξημένων διανομών προς τους μετόχους.

Ωστόσο, η AXIA δεν παραβλέπει τον βραχυπρόθεσμο κίνδυνο. Μετά το ράλι 7%-9% στα τέλη Ιουλίου, η χρηματιστηριακή προκρίνει σταδιακές τοποθετήσεις, καθώς η μεταβλητότητα στις διεθνείς αγορές παραμένει αυξημένη.

Το guidance είναι πλέον σημαντικότερο από τα αποτελέσματα

Το βασικό συμπέρασμα της AXIA είναι ότι τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου, αν και αναμένονται ισχυρά, δεν αποτελούν πλέον τον σημαντικότερο καταλύτη για τις μετοχές.

Η αγορά έχει σε μεγάλο βαθμό προεξοφλήσει ένα καλό τρίμηνο. Αυτό που θα κρίνει την επόμενη κίνηση των τραπεζικών μετοχών είναι πόσο ψηλότερα μπορούν να πάνε οι στόχοι του 2026.

Η εξίσωση είναι πλέον ξεκάθαρη:

Πιστωτική επέκταση + υψηλότερα NII + ισχυρές προμήθειες + έλεγχος κόστους + χαμηλό CoR = υψηλότερα κέρδη και μεγαλύτερες διανομές.

Και ακριβώς εδώ βρίσκεται το επόμενο στοίχημα του κλάδου.

Οι ελληνικές τράπεζες έχουν περάσει πλέον από τη φάση της εξυγίανσης των ισολογισμών στη φάση της διατηρήσιμης δημιουργίας κερδών και της επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους. Αν οι διοικήσεις επιβεβαιώσουν ότι η δυναμική του πρώτου εξαμήνου όχι μόνο διατηρείται αλλά ενισχύεται, τότε το επόμενο βήμα για τον κλάδο μπορεί να είναι ένα νέο re-rating των μετοχών, αυτή τη φορά με όχημα τις αναβαθμίσεις των στόχων και όχι απλώς τη βελτίωση των ισολογισμών.