• Το σενάριο της Goldman για πετρέλαιο στα 120 δολάρια το βαρέλι δεν αποτελεί το βασικό σενάριο, αλλά αποτυπώνει τον αυξανόμενο κίνδυνο από πιθανές διαταραχές στις παγκόσμιες εφοδιαστικές αλυσίδες.

Ανοδικοί κίνδυνοι

Η Goldman Sachs δεν προβλέπει πετρελαϊκή κρίση – τουλάχιστον όχι ακόμη. Και ακριβώς αυτό είναι που κάνει την τελευταία της έρευνα άξια προσοχής, δεδομένων των πολλών ανοδικών κινδύνων που έχουν συσσωρευτεί.

Ο επικεφαλής της ομάδας εμπορευμάτων της Goldman Sachs, Daan Struyven, διατηρεί αμετάβλητη την πρόβλεψη για το Brent στα 80 δολάρια το βαρέλι για το τέταρτο τρίμηνο του 2026, υπό την προϋπόθεση ότι οι γεωπολιτικές εντάσεις θα αποκλιμακωθούν και η παραγωγή στη Μέση Ανατολή θα αρχίσει να ανακάμπτει αργότερα μέσα στο έτος.

Ωστόσο, πίσω από αυτή τη σχετικά ήρεμη βασική πρόβλεψη, η ισορροπία των κινδύνων έχει αλλάξει. Η Goldman βλέπει πλέον αυξανόμενους βραχυπρόθεσμους ανοδικούς κινδύνους που σχετίζονται με τις διαταραχές στις μεταφορές μέσω της Ερυθράς Θάλασσας, τις χαμηλότερες εξαγωγές από το Καζακστάν και την αυξανόμενη πιθανότητα να βρεθούν ταυτόχρονα υπό πίεση αρκετές κρίσιμες ενεργειακές διαδρομές.

Για χρόνια η αγορά αναρωτιόταν αν ο κόσμος διαθέτει αρκετά βαρέλια πετρελαίου. Το πιο επείγον ερώτημα πλέον ίσως είναι αν ο κόσμος διαθέτει ακόμη αρκετές αξιόπιστες διαδρομές για να τα μεταφέρει.

Ροές μέσω της Ερυθράς Θάλασσας

Η Goldman εκτιμά ότι οι ροές πετρελαίου μέσω των Στενών Bab-al-Mandab ανήλθαν κατά μέσο όρο σε σχεδόν 9 εκατ. βαρέλια την ημέρα τον τελευταίο μήνα.

Πιο σημαντικό, σχεδόν 4 εκατ. βαρέλια ημερησίως θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν σοβαρές δυσκολίες επαναδρομολόγησης εάν εμφανίζονταν ταυτόχρονες προβλήματα στα Στενά του Ορμούζ, στο Bab el-Mandeb και στη Διώρυγα του Σουέζ.

Αυτή είναι η βασική αλλαγή στην ιστορία των κινδύνων.

Το παγκόσμιο σύστημα μπορεί συνήθως να απορροφήσει προβλήματα σε ένα μόνο σημείο συμφόρησης μέσω μεγαλύτερων διαδρομών, υψηλότερων ασφαλίστρων μεταφοράς και εναλλακτικών οδών.

Γίνεται όμως πολύ πιο εύθραυστο όταν πολλές έξοδοι περιορίζονται ταυτόχρονα.

Ένα κλειστό πέρασμα δημιουργεί συμφόρηση. Τρία μπορούν να σταματήσουν ολόκληρη την πόλη.

Φορτώσεις στο λιμάνι Yanbu

Η Σαουδική Αραβία έχει μέχρι στιγμής επιδείξει σημαντική ευελιξία.

Η Goldman σημειώνει ότι οι φορτώσεις στο Yanbu, στην Ερυθρά Θάλασσα, έχουν παραμείνει σταθερές περίπου στα υψηλά επίπεδα των 5 εκατ. βαρελιών την ημέρα, χάρη στον αγωγό East-West.

Αυτό παρέχει μια σημαντική εναλλακτική λύση απέναντι στον κίνδυνο από τα Στενά του Ορμούζ, όμως η διαθέσιμη εφεδρική δυναμικότητα δεν πρέπει να συγχέεται με απεριόριστη δυνατότητα.

Οι εναλλακτικοί αγωγοί και τα λιμάνια είναι το ενεργειακό αντίστοιχο των εφεδρικών γεννητριών: χρήσιμα σε περίπτωση διακοπής, αλλά όχι σχεδιασμένα για να τροφοδοτούν ολόκληρο το σύστημα επ’ αόριστον.

Το Yanbu μειώνει την εξάρτηση από τον Περσικό Κόλπο. Ωστόσο, εάν οι μεταφορές μέσω της Ερυθράς Θάλασσας γίνουν πιο επικίνδυνες, η ίδια η εναλλακτική λύση αρχίζει να αντιμετωπίζει το πρόβλημα που σχεδιάστηκε να περιορίσει.

Η Goldman επισημαίνει επίσης τις χαμηλότερες εξαγωγές μέσω του Caspian Pipeline Consortium μετά τις επιθέσεις που συνδέονται με την κλιμάκωση της σύγκρουσης Ρωσίας-Ουκρανίας.

Η γεωγραφία είναι διαφορετική, αλλά το συμπέρασμα είναι παρόμοιο. Οι κίνδυνοι προσφοράς δεν περιορίζονται πλέον σε ένα μόνο μέτωπο.

Παγκόσμια διαθέσιμα αποθέματα πετρελαίου

Η χρονική συγκυρία είναι δύσκολη, καθώς τα αποθέματα ήδη μειώνονται.

Τα στοιχεία της Goldman δείχνουν ότι τα παγκόσμια εμφανή αποθέματα πετρελαίου βρίσκονται στο χαμηλότερο επίπεδο του έτους.

Η ομάδα εκτιμά ότι η περαιτέρω σύσφιξη της αγοράς θα συνεχιστεί τον Ιούλιο και τον Αύγουστο, καθώς η παραγωγή στη Μέση Ανατολή παραμένει περιορισμένη, τα καλοκαιρινά ταξίδια αυξάνουν τη ζήτηση και οι απελευθερώσεις στρατηγικών αποθεμάτων επιβραδύνονται μετά τις σημαντικές μειώσεις του δεύτερου τριμήνου.

Η τράπεζα εκτιμά ότι η φυσιολογική εποχικότητα μπορεί να αυξήσει την παγκόσμια ζήτηση κατά περίπου 800.000 βαρέλια ημερησίως στο τρίτο τρίμηνο σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο, ενώ το ευρύτερο ισοζύγιο δείχνει παγκόσμιο έλλειμμα περίπου 2,1 εκατ. βαρελιών ημερησίως στο τρίτο τρίμηνο του 2026.

Την ίδια στιγμή, οι απελευθερώσεις από τα στρατηγικά αποθέματα του ΟΟΣΑ έχουν επιβραδυνθεί σημαντικά, με τη Νότια Κορέα και την Ιαπωνία να αρχίζουν να αναπληρώνουν τα αποθέματά τους.

Το ενεργειακό «μαξιλάρι» ασφαλείας δεν έχει εξαφανιστεί, αλλά δεν χρησιμοποιείται πλέον τόσο επιθετικά.

Η Goldman έχει μειώσει τις προβλέψεις της για τη ζήτηση από την Κίνα, τη Νότια Κορέα και τη Μέση Ανατολή μετά τα ασθενέστερα πραγματικά στοιχεία, γεγονός που εξηγεί γιατί δεν έχει αυξήσει τη βασική της πρόβλεψη των 80 δολαρίων για το τέταρτο τρίμηνο.

Ωστόσο, η ασθενέστερη ζήτηση απλώς μειώνει το σημείο εκκίνησης. Δεν εξαλείφει τον κίνδυνο οι διαταραχές στις μεταφορές να ξεπεράσουν το διαθέσιμο περιθώριο ασφαλείας.

Το σενάριο των 120 δολαρίων για το Brent

Η Goldman εκτιμά ότι το Brent θα μπορούσε να ξεπεράσει τα 120 δολάρια το βαρέλι στο τέταρτο τρίμηνο του 2026 και να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο περίπου στα 100 δολάρια το 2027, εάν οι διαταραχές στη διέλευση από τα Στενά του Ορμούζ συνεχιστούν και το επόμενο έτος.

Η ομάδα προσθέτει ότι μια παρατεταμένη ένταση ταυτόχρονα στα Στενά του Ορμούζ, στο Bab-al-Mandab και στη Διώρυγα του Σουέζ θα μπορούσε να προσθέσει επιπλέον 25 δολάρια σε ανοδική πίεση σε σχέση με αυτό το σενάριο.

Αυτό δεν αποτελεί την κεντρική πρόβλεψη της Goldman.

Το βασικό σενάριο παραμένει Brent στα 80 δολάρια το τέταρτο τρίμηνο του 2026 και μέση τιμή 75 δολαρίων το 2027, υπό την προϋπόθεση ότι τα Στενά του Ορμούζ θα παραμείνουν ανοικτά και η αγορά θα οδηγηθεί σε σημαντικό πλεόνασμα περίπου 3,2 εκατ. βαρελιών ημερησίως το επόμενο έτος.

Η ισχυρότερη προσφορά από τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, η σταθερή παραγωγή από τη Λατινική Αμερική και η ασθενέστερη παγκόσμια ζήτηση θα οδηγήσουν τότε τις τιμές χαμηλότερα.

Το σημαντικό σημείο είναι η ασυμμετρία.

Για να υποχωρήσει σημαντικά το πετρέλαιο, πρέπει να συμβούν πολλά πράγματα ταυτόχρονα: η παραγωγή στη Μέση Ανατολή να ανακάμψει, τα Στενά του Ορμούζ να παραμείνουν ανοικτά, η αύξηση της προσφοράς να συνεχιστεί και η ασθενέστερη ζήτηση να διατηρηθεί.

Για να κινηθεί όμως το πετρέλαιο υψηλότερα, μπορεί να αρκεί μόνο μία κρίσιμη ενεργειακή αρτηρία να παραμείνει προβληματική.

Γι’ αυτό το σενάριο των 120 δολαρίων έχει σημασία ακόμη και αν δεν αποτελέσει ποτέ την επίσημη πρόβλεψη. Δείχνει πόσο γρήγορα ένα πρόβλημα στις μεταφορές μπορεί να μετατραπεί σε ένα παγκόσμιο γεγονός τιμολόγησης.

Η σκοτεινή πλευρά της ενεργειακής άνθησης

Η έρευνα της Goldman ενισχύει την άποψη ότι το πετρέλαιο παραμένει μία από τις πιο ασύμμετρες αγορές στο παγκόσμιο μακροοικονομικό περιβάλλον.

Το βασικό σενάριο παραμένει διαχειρίσιμο. Εάν οι εντάσεις αποκλιμακωθούν και οι θαλάσσιες διαδρομές παραμείνουν σε μεγάλο βαθμό λειτουργικές, το Brent μπορεί να επιστρέψει προς τα επίπεδα των 70 δολαρίων και να σταθεροποιηθεί κοντά στον στόχο των 80 δολαρίων της Goldman για το τέταρτο τρίμηνο.

Όμως το ανοδικό ρίσκο έχει αυξηθεί.

Τα χαμηλότερα αποθέματα, οι πιο αργές απελευθερώσεις στρατηγικών αποθεμάτων και η αυξανόμενη πίεση σε πολλές μεταφορικές διαδρομές αφήνουν μικρότερο περιθώριο για ένα νέο σοκ.

Μια νέα άνοδος του πετρελαίου θα επηρέαζε γρήγορα τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, τις αποδόσεις των ομολόγων, την καταναλωτική δαπάνη και συνολικά τις χρηματοοικονομικές συνθήκες.

Το επόμενο πετρελαϊκό σοκ ίσως δεν ξεκινήσει επειδή ο κόσμος θα χάσει βαρέλια πετρελαίου.

Μπορεί να ξεκινήσει επειδή ο κόσμος θα χάσει τη δυνατότητα να τα μεταφέρει φθηνά.