Καθοριστικό ρόλο στο πρόσφατο ράλι των αμερικανικών αγορών έπαιξε το λεγόμενο «gamma squeeze». Πρόκειται για ένα φαινόμενο που δημιουργείται όταν η έντονη αγορά call options αναγκάζει τους market makers να αγοράζουν συνεχώς περισσότερες μετοχές για αντιστάθμιση κινδύνου, ενισχύοντας έτσι την ανοδική κίνηση.

Από τα τέλη Μαρτίου, ο S&P 500 έχει σημειώσει άνοδο σχεδόν 16%, ενώ ο Nasdaq έχει ενισχυθεί πάνω από 24%.

Ακόμη πιο εντυπωσιακή ήταν η εικόνα στον κλάδο των ημιαγωγών. Ο δείκτης Philadelphia Semiconductor εκτινάχθηκε πάνω από 70%, καθώς η περιορισμένη προσφορά προηγμένων chips και η έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης ενίσχυσαν θεαματικά το επενδυτικό ενδιαφέρον για εταιρείες όπως η Micron Technology και η Intel.

Η Nomura θεωρεί ότι μια αποκλιμάκωση της κρίσης στη Μέση Ανατολή μπορεί να οδηγήσει σε σημαντική αναδιάταξη κεφαλαίων. Μια συμφωνία ΗΠΑ – Ιράν θα μπορούσε να πιέσει χαμηλότερα τόσο τις αποδόσεις των ομολόγων όσο και το δολάριο, αυξάνοντας παράλληλα την ελκυστικότητα κλάδων που έχουν μείνει πίσω το τελευταίο διάστημα, όπως η υγεία, τα καταναλωτικά αγαθά και άλλες κυκλικές μετοχές.

Για να χρηματοδοτηθούν αυτές οι νέες τοποθετήσεις, αρκετοί επενδυτές ενδέχεται να προχωρήσουν σε ρευστοποιήσεις κερδών στις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες και στους πρωταγωνιστές της τεχνητής νοημοσύνης. Δεδομένου ότι ο τεχνολογικός κλάδος έχει τεράστια βαρύτητα στον S&P 500, μια τέτοια μετατόπιση κεφαλαίων θα μπορούσε να προκαλέσει σημαντικές πιέσεις στους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες.

Παράλληλα, οι αναλυτές της Goldman Sachs εντοπίζουν ακόμη έναν παράγοντα κινδύνου: τη σημαντική αύξηση των short positions στην αγορά. Σύμφωνα με τα στοιχεία της τράπεζας, η διάμεση μετοχή του S&P 500 εμφανίζει short interest περίπου 3% της χρηματιστηριακής της αξίας, επίπεδο που αποτελεί το υψηλότερο από το 2011.

Αυτό σημαίνει ότι, αν ξεκινήσει μια ευρεία μετακίνηση κεφαλαίων προς υποτιμημένους ή παραμελημένους κλάδους, ενδέχεται να προκληθούν έντονα short squeezes σε μετοχές που μέχρι σήμερα δεν συγκέντρωναν ιδιαίτερο επενδυτικό ενδιαφέρον.

Ο ΜακΈλιγκοτ επισημαίνει επίσης ότι η αγορά μπορεί να αρχίσει να εξασθενεί ακόμη και χωρίς κάποια δραματική γεωπολιτική εξέλιξη. Το βασικό στοιχείο που παρακολουθεί είναι η ζήτηση για call options στις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες και στους κατασκευαστές ημιαγωγών.

Όσο συνεχίζεται η επιθετική αγορά αυτών των παραγώγων, το ράλι μπορεί να διατηρηθεί. Αν όμως η ζήτηση αρχίσει να περιορίζεται, αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει το πρώτο σοβαρό προειδοποιητικό σήμα για μια μεγαλύτερη χρηματιστηριακή διόρθωση.

Η ειρωνεία, σύμφωνα με αρκετούς αναλυτές, είναι ότι η πολυαναμενόμενη συμφωνία που θεωρείται σήμερα το πιθανότερο καύσιμο για νέο ανοδικό κύμα στη Wall Street, μπορεί τελικά να εξελιχθεί στον καταλύτη που θα βάλει τέλος στο ράλι.