Στη συνέχεια, το χρηματιστηριακό κραχ του Οκτωβρίου του 1987 και η έντονη ανταγωνιστική αντιπαράθεση με την PepsiCo επιβάρυναν περαιτέρω τη μετοχή. Όταν ο Buffett άρχισε να αγοράζει το 1988, αρκετοί αναλυτές θεωρούσαν ότι η αποτίμηση ήταν υψηλή και ο χρονισμός ακατάλληλος.

Η μετοχή διαπραγματευόταν με δείκτη τιμής προς κέρδη στα μέσα της δεκαετίας του 1980, επίπεδο που δεν παρέπεμπε στις κλασικές ευκαιρίες βαθιάς υποτίμησης τις οποίες αναζητούσε συνήθως ο Buffett. Παράλληλα, τα κέρδη της εταιρείας είχαν υποχωρήσει το 1987.

Ο ίδιος, ωστόσο, έβλεπε διαφορετικά την επιχείρηση. Υπό τη διοίκηση του Roberto Goizueta και του Don Keough, η Coca-Cola διέθετε ένα παγκόσμιο εμπορικό σήμα, υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου και σημαντικά περιθώρια ανάπτυξης στις διεθνείς αγορές.

Η Berkshire αγόραζε ενώ η αγορά αμφέβαλλε

Η Berkshire Hathaway ξεκίνησε να συγκεντρώνει μετοχές της Coca-Cola το 1988 και ολοκλήρωσε τη δημιουργία της θέσης της τον Αύγουστο του 1994. Συνολικά απέκτησε 400 εκατ. μετοχές, καταβάλλοντας περίπου 1,3 δισ. δολάρια.

Η αγορά έγινε σε μια περίοδο κατά την οποία πολλοί επενδυτές επικεντρώνονταν στα πρόσφατα προβλήματα της εταιρείας και στην αποτίμησή της. Ο Buffett, αντίθετα, έδινε μεγαλύτερη βαρύτητα στην ισχύ του εμπορικού σήματος, στην παγκόσμια αναγνωρισιμότητα του προϊόντος και στη δυνατότητα διαρκούς αύξησης των πωλήσεων.

Η Berkshire είχε μάλιστα εξασφαλίσει από την αμερικανική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) άδεια να καθυστερήσει για ένα έτος τη δημοσιοποίηση των αγορών της, ώστε να μην αυξηθεί πρόωρα η τιμή της μετοχής λόγω της γνωστοποίησης της συμμετοχής.

Η επένδυση αποκαλύφθηκε τον Μάρτιο του 1989, όταν έγινε γνωστό ότι η Berkshire κατείχε το 6,3% της Coca-Cola.

Στην επιστολή προς τους μετόχους της για το 1988, ο Buffett είχε διατυπώσει μία από τις πιο γνωστές αρχές της επενδυτικής του φιλοσοφίας: όταν η Berkshire αποκτά συμμετοχές σε εξαιρετικές επιχειρήσεις με εξαιρετικές διοικήσεις, η προτιμώμενη περίοδος διακράτησης είναι «για πάντα».

Από 1,3 δισ. δολάρια σε συμμετοχή αξίας 37 δισ.

Η αξία της επένδυσης αυξήθηκε εντυπωσιακά με την πάροδο των δεκαετιών. Με βάση τιμή μετοχής περίπου 93 δολαρίων, η συμμετοχή των 400 εκατ. μετοχών αποτιμάται σήμερα κοντά στα 37 δισ. δολάρια.

Το αρχικό ποσό των 1,3 δισ. δολαρίων αντιστοιχεί σε περίπου 2,9 δισ. δολάρια σε σημερινές τιμές, σύμφωνα με τον υπολογισμό του δημοσιεύματος. Η σύγκριση αυτή, ωστόσο, δεν περιλαμβάνει τα μερίσματα που εισέπραξε η Berkshire στο μεταξύ, τα οποία αποτελούν ξεχωριστό και ιδιαίτερα σημαντικό μέρος της συνολικής απόδοσης.

Το στοιχείο που κάνει την επένδυση ξεχωριστή δεν είναι μόνο η ανατίμηση της μετοχής, αλλά και το γεγονός ότι η Berkshire δεν έχει πουλήσει ούτε μία μετοχή της Coca-Cola.

Τα μερίσματα έγιναν η πραγματική «μηχανή» εισοδήματος

Η σταθερή αύξηση των διανομών προς τους μετόχους έχει μετατρέψει την Coca-Cola σε μία από τις σημαντικότερες πηγές εισοδήματος για την Berkshire Hathaway.

Τον Φεβρουάριο, η Coca-Cola αύξησε το τριμηνιαίο μέρισμά της κατά περίπου 4%, στα 0,53 δολάρια ανά μετοχή. Ήταν η 64η συνεχόμενη ετήσια αύξηση του μερίσματος της εταιρείας.

Με 400 εκατ. μετοχές, η Berkshire αναμένεται να εισπράττει περίπου 848 εκατ. δολάρια ετησίως. Το ποσό είναι πάνω από 11 φορές μεγαλύτερο από τα 75 εκατ. δολάρια που εισέπραττε το 1994 και αντιστοιχεί κάθε χρόνο σε περίπου 65% του αρχικού κόστους αγοράς ολόκληρης της συμμετοχής.

Με άλλα λόγια, η Berkshire εισπράττει πλέον σε ετήσια βάση ένα ποσό που αντιστοιχεί σε μεγάλο μέρος των χρημάτων που είχε αρχικά επενδύσει, χωρίς να χρειάζεται να πουλήσει τις μετοχές της.

Ο Buffett είχε αναφερθεί στη συγκεκριμένη επένδυση στην επιστολή του 2022 προς τους μετόχους, σημειώνοντας ότι τα μερίσματα αυξάνονταν κάθε χρόνο με σταθερότητα αντίστοιχη με εκείνη των γενεθλίων. Όπως είχε γράψει, το μόνο που χρειαζόταν να κάνουν ο ίδιος και ο Charlie Munger ήταν να εισπράττουν τις τριμηνιαίες επιταγές της Coca-Cola.

Ο Munger πέθανε το 2023, ενώ ο Buffett παρέμεινε μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Berkshire μετά την αποχώρησή του από την προεδρία. Ο γιος του, Howard Buffett, ανέλαβε την προεδρία τον Σεπτέμβριο, ενώ ο Greg Abel ανέλαβε τη θέση του διευθύνοντος συμβούλου τον Ιανουάριο.

Τι μπορεί να διδαχθεί ο ιδιώτης επενδυτής

Η περίπτωση της Coca-Cola δεν σημαίνει ότι κάθε γνωστό εμπορικό σήμα μπορεί να προσφέρει ανάλογες αποδόσεις. Αναδεικνύει, όμως, ορισμένες αρχές που βρίσκονται στον πυρήνα της επενδυτικής φιλοσοφίας του Buffett.

Πρώτον, η κατανόηση της επιχείρησης και του προϊόντος της μπορεί να βοηθήσει έναν επενδυτή να αναγνωρίσει τα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που δεν αποτυπώνονται πάντοτε άμεσα στα βραχυπρόθεσμα οικονομικά στοιχεία.

Δεύτερον, η ισχύς ενός εμπορικού σήματος, η δυνατότητα αύξησης των πωλήσεων και οι υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου μπορούν να στηρίξουν τη δημιουργία αξίας σε βάθος δεκαετιών.

Τρίτον, η συνεχής αύξηση του μερίσματος μπορεί να μετατρέψει μια μακροχρόνια συμμετοχή σε σημαντική πηγή εισοδήματος, ιδίως όταν ο επενδυτής δεν διακόπτει τη συσσώρευση αποδόσεων μέσω πρόωρων πωλήσεων.

Τέλος, η υπομονή έχει καθοριστική σημασία. Η Berkshire αγόρασε Coca-Cola σε μια περίοδο κατά την οποία η εταιρεία είχε υποστεί πλήγμα στην εικόνα της και η αγορά αμφισβητούσε την επενδυτική της ελκυστικότητα. Η μακροχρόνια διακράτηση επέτρεψε στην αξία της επιχείρησης και στα μερίσματά της να αυξάνονται επί δεκαετίες.

Η ιστορία της Coca-Cola συνοψίζει μια βασική αρχή του Buffett: η επιτυχία δεν προκύπτει απαραίτητα από τη συνεχή αγορά και πώληση μετοχών, αλλά από την επιλογή ποιοτικών επιχειρήσεων και τη διακράτησή τους για όσο διάστημα εξακολουθούν να διαθέτουν ισχυρά ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα.

Πηγή: TheStreet