Οι διαχειριστές εκτιμούν ότι σημαντικό μέρος των νέων αιτημάτων δεν αποτελεί πραγματικά νέα ζήτηση, αλλά συσσωρευμένες αιτήσεις από προηγούμενα τρίμηνα, καθώς πολλοί επενδυτές δεν κατάφεραν να αποχωρήσουν εξαιτίας των ορίων εξαγοράς – συνήθως έως το 5% του ενεργητικού ανά περίοδο – που εφαρμόζουν αρκετά funds.

Την ίδια στιγμή, η αβεβαιότητα γύρω από την ποιότητα των χαρτοφυλακίων παραμένει έντονη. Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί η μεγάλη έκθεση πολλών funds σε εταιρείες λογισμικού, οι οποίες δέχονται αυξανόμενες πιέσεις από τη ραγδαία εξάπλωση της τεχνητής νοημοσύνης.

Ο Michael Covello, εκτελεστικός διευθυντής της Robert A. Stanger, εκτιμά ότι μπορεί να χρειαστούν ακόμη και οκτώ τρίμηνα μέχρι να απορροφηθεί πλήρως η συσσωρευμένη ζήτηση εξαγορών, καθώς πολλοί επενδυτές ανακατανέμουν τα κεφάλαιά τους προς πιο απτά περιουσιακά στοιχεία, όπως τα ακίνητα και οι υποδομές.

Οι μεγάλοι διαχειριστές συνεχίζουν να περιορίζουν τις εξαγορές

Η Blue Owl Capital αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα των πιέσεων που αντιμετωπίζει ο κλάδος.

Στο fund Blue Owl Credit Income, ενεργητικού περίπου 34 δισ. δολαρίων, οι επενδυτές ζήτησαν να εξαγοράσουν το 18,8% των συμμετοχών τους κατά το δεύτερο τρίμηνο, ενώ στο μικρότερο Blue Owl Technology Income τα αιτήματα έφτασαν στο 38,1% των μεριδίων.

Παρά τις εκτεταμένες επαφές της διοίκησης με επενδυτές διεθνώς, τα ποσοστά παραμένουν ιδιαίτερα υψηλά. Αναλυτές της Barclays σημειώνουν ότι η πραγματική νέα ζήτηση πιθανότατα ήταν χαμηλότερη, καθώς αρκετοί επενδυτές επανυπέβαλαν αιτήματα που δεν είχαν ικανοποιηθεί το προηγούμενο τρίμηνο.

Η Ares Management ενεργοποίησε για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο τους περιορισμούς εξαγορών στο Strategic Income Fund, καθώς τα αιτήματα αυξήθηκαν στο 14,4% των συμμετοχών, από 11,6% το προηγούμενο τρίμηνο.

Το private credit fund της Morgan Stanley, ύψους περίπου 7 δισ. δολαρίων, ενεργοποίησε επίσης το όριο εξαγορών 5%, αφού οι επενδυτές επιχείρησαν να αποσύρουν το 11,6% των συμμετοχών τους.

Αντίστοιχα, η Apollo Global Management επέβαλε περιορισμούς στο μεγαλύτερο μη διαπραγματεύσιμο fund ιδιωτικής πίστωσης για ιδιώτες επενδυτές, καθώς τα αιτήματα εξαγοράς ανήλθαν στο 16,8%.

Για πρώτη φορά περιορισμούς στις εξαγορές επέβαλε και η Blackstone στο εμβληματικό fund BCRED, ενεργητικού περίπου 79 δισ. δολαρίων, αφού οι επενδυτές ζήτησαν να αποσύρουν το 10% των συμμετοχών τους. Το προηγούμενο τρίμηνο η εταιρεία είχε καλύψει μέρος των αναγκών ρευστότητας ακόμη και με προσωπικά κεφάλαια ανώτερων στελεχών της.

Υπήρξαν, πάντως, και εξαιρέσεις. Η Goldman Sachs ικανοποίησε πλήρως όλα τα αιτήματα εξαγοράς και ανακοίνωσε ότι οι πιέσεις υποχώρησαν κατά το δεύτερο τρίμηνο, ενώ αντίστοιχη αποκλιμάκωση σημειώθηκε και σε fund της Oaktree Capital Management.

Αυξάνονται οι πιέσεις από επενδυτές του εξωτερικού

Οι διαχειριστές διαπιστώνουν ότι ολοένα μεγαλύτερο μέρος των αιτημάτων εξαγοράς προέρχεται από επενδυτές εκτός Ηνωμένων Πολιτειών.

Στην περίπτωση της Ares, σχεδόν οι μισές αιτήσεις εξαγοράς προήλθαν από μικρά θεσμικά χαρτοφυλάκια και family offices του εξωτερικού, παρότι οι συγκεκριμένοι επενδυτές αντιπροσωπεύουν λιγότερο από το 1% της συνολικής επενδυτικής βάσης του fund.

Παρόμοια εικόνα εμφάνισε και η Apollo, όπου οι αιτήσεις εξαγοράς από επενδυτές εντός ΗΠΑ διαμορφώθηκαν στο 4,3%, έναντι 12,5% για τους επενδυτές του εξωτερικού.

Σύμφωνα με τον Erik Kratz, πολλοί επενδυτές έχουν πλέον υιοθετήσει μια στρατηγική «υπερβολικών αιτημάτων», ζητώντας να αποσύρουν μεγαλύτερο ποσοστό κεφαλαίων από αυτό που πραγματικά επιθυμούν, γνωρίζοντας ότι τα funds θα εγκρίνουν μόνο μέρος των εξαγορών. Με αυτόν τον τρόπο αυξάνουν τις πιθανότητες να λάβουν τελικά το ποσό που πραγματικά επιδιώκουν.