Με βάση τα στοιχεία της 11ης Σεπτεμβρίου, το TQQQ βρισκόταν στα 71,47 δολάρια, με ετήσια άνοδο 49,55%, ενώ το SOXL στα 123,41 δολάρια, έχοντας ενισχυθεί κατά 322,87% σε ετήσια βάση.

Το τελευταίο τρίμηνο, όμως, η εικόνα αντιστράφηκε: το SOXL υποχώρησε κατά 44,93%, έναντι πτώσης μόλις 5,98% για το TQQQ.

Αυτό δημιουργεί ένα ενδιαφέρον spread: long Nasdaq έναντι short ημιαγωγών, υπό την προϋπόθεση ότι η σχετική υστέρηση των chips θα συνεχιστεί.

Η τεχνική εικόνα παραμένει θετική και για τα δύο ETFs σε ημερήσια βάση, όμως το εβδομαδιαίο σήμα του TQQQ είναι ισχυρότερο, ενώ το SOXL βρίσκεται σε ουδέτερη κατάσταση.

Το σημαντικότερο στοιχείο είναι η διαφορά στο beta. Με βάση τα συγκεκριμένα στοιχεία, το beta του SOXL ανέρχεται σε 12,64 έναντι 5,09 του TQQQ. Επομένως, μια απλή τοποθέτηση ίσων δολαρίων στις δύο πλευρές δεν είναι πραγματικά ουδέτερη.

Μια προσεγγιστική beta-neutral κατανομή θα απαιτούσε περίπου 2,48 δολάρια long στο TQQQ για κάθε 1 δολάριο short στο SOXL.

Η στρατηγική αυτή δεν αποτελεί στοίχημα για την κατεύθυνση συνολικά της αγοράς. Είναι ένα στοίχημα ότι ο Nasdaq θα εμφανίσει καλύτερη σχετική συμπεριφορά από τον κλάδο των ημιαγωγών.

Η πιο «καθαρή» αντιστάθμιση: UPRO / SPXU

Μια διαφορετική προσέγγιση είναι το ζεύγος long UPRO / short SPXU, καθώς και τα δύο προϊόντα συνδέονται με τον ίδιο δείκτη, τον S&P 500.

Το UPRO στοχεύει σε τριπλάσια ημερήσια απόδοση του S&P 500, ενώ το SPXU σε τριπλάσια αντίστροφη ημερήσια απόδοση.

Το συγκεκριμένο ζεύγος αποτελεί πιο καθαρή έκφραση της κατεύθυνσης της αμερικανικής αγοράς, καθώς περιορίζει σημαντικά τον κίνδυνο βάσης που υπάρχει σε ένα ζεύγος διαφορετικών κλάδων.

Ωστόσο, ούτε εδώ πρόκειται για κλασική market-neutral στρατηγική. Τα δύο ETFs επανακαθορίζουν την έκθεσή τους καθημερινά και η απόδοσή τους σε μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα μπορεί να αποκλίνει σημαντικά από την απλή μαθηματική σχέση +3x/-3x λόγω της καθημερινής ανατοκισμένης απόδοσης.

Υψηλότερο ρίσκο: GDXU / GDXD

Στην πιο επιθετική κατηγορία βρίσκεται το ζεύγος long GDXU / short GDXD, το οποίο συνδέεται με την αγορά των εταιρειών χρυσού.

Το GDXU είχε ενισχυθεί κατά 51,88% στο τελευταίο τρίμηνο, ενώ το GDXD είχε υποχωρήσει κατά 65,10%. Η μεγάλη μεταβλητότητα, όμως, καθιστά τη στρατηγική πολύ περισσότερο ένα βραχυπρόθεσμο trading εργαλείο παρά μια σταθερή στρατηγική σχετικής αξίας.

Εδώ το κόστος δανεισμού των μετοχών για το short, η ρευστότητα και η ταχύτητα εκτέλεσης μπορούν να επηρεάσουν καθοριστικά το τελικό αποτέλεσμα.

Το ζεύγος που χρειάζεται προσοχή: NRGU / WTID

Πολύ εντυπωσιακή εμφανίζεται και η διαφορά μεταξύ NRGU και WTID, με το πρώτο να έχει σημειώσει άνοδο 251,54% από την αρχή του έτους και το δεύτερο να έχει υποχωρήσει κατά 77,33%.

Ωστόσο, εδώ υπάρχει ένα σημαντικό πρόβλημα: τα δύο προϊόντα δεν παρακολουθούν ακριβώς το ίδιο ενεργειακό καλάθι. Το NRGU επικεντρώνεται στις μεγάλες αμερικανικές πετρελαϊκές εταιρείες, ενώ το WTID έχει ευρύτερη έκθεση στον ενεργειακό κλάδο.

Επομένως, η μεγάλη απόκλιση στις αποδόσεις δεν σημαίνει απαραίτητα ότι υπάρχει ευκαιρία arbitrage. Ο κίνδυνος βάσης είναι σημαντικός και το spread μπορεί να συνεχίσει να διευρύνεται ακόμη και αν η γενικότερη επενδυτική θέση για την ενέργεια αποδειχθεί σωστή.

Το μεγάλο πρόβλημα των leveraged ETFs

Όλες αυτές οι στρατηγικές έχουν ένα κοινό χαρακτηριστικό: δεν πρέπει να αντιμετωπίζονται ως κλασικές επενδύσεις σε ETFs.

Τα leveraged και inverse ETFs έχουν σχεδιαστεί κατά βάση για να επιτυγχάνουν τον στόχο τους σε ημερήσια βάση. Για περιόδους μεγαλύτερες της μίας ημέρας, η τελική απόδοση μπορεί να αποκλίνει σημαντικά από το +3x ή -3x του υποκείμενου δείκτη, ιδιαίτερα όταν η αγορά χαρακτηρίζεται από έντονη μεταβλητότητα και συνεχείς εναλλαγές ανόδου και πτώσης.

Αυτό σημαίνει ότι το volatility decay, το κόστος της καθημερινής αναπροσαρμογής και η πορεία που ακολουθεί η αγορά είναι εξίσου σημαντικά με το τελικό επίπεδο του δείκτη.

Κατά συνέπεια, οι συγκεκριμένες στρατηγικές έχουν περισσότερο νόημα ως βραχυπρόθεσμες θέσεις σχετικής αξίας και αντιστάθμισης, με αυστηρό έλεγχο του μεγέθους της θέσης και προκαθορισμένο επίπεδο εξόδου.

Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι το πιο ενδιαφέρον setup αυτή τη στιγμή δεν είναι απαραίτητα ένα απλό στοίχημα «αγοράς» ή «πώλησης» της Wall Street. Είναι η προσπάθεια να εκμεταλλευτεί κανείς τις μεγάλες αποκλίσεις μεταξύ κλάδων, με το TQQQ/SOXL να ξεχωρίζει ως μια από τις πιο επιθετικές αλλά και πιο ενδιαφέρουσες εκδοχές αυτής της στρατηγικής.