Για όσους θεωρούν ότι αυτό αποτελεί υπερβολή, αρκεί να εξετάσουμε πώς αυτή η νέα πραγματικότητα εκδηλώνεται φέτος σε τρεις τομείς.

Πρώτον, οι γεωπολιτικές εντάσεις ενθαρρύνουν νέες προσπάθειες αξιοποίησης και εργαλειοποίησης κρίσιμων προμηθειών. Η εποχή της άνευ τριβών παγκοσμιοποίησης μετά τον Ψυχρό Πόλεμο έχει δώσει τη θέση της σε έναν αγώνα για την απόκτηση πολιτικής επιρροής μέσω των υφιστάμενων αλληλεξαρτήσεων. Κρατικοί και μη κρατικοί παράγοντες έχουν αναγνωρίσει τη δυνατότητα άσκησης ασύμμετρης ισχύος μέσω του περιορισμού των φυσικών αρτηριών του παγκόσμιου εμπορίου. Από τις θαλάσσιες διαταραχές στα Στενά του Ορμούζ και στην Ερυθρά Θάλασσα έως τον σκληρό ανταγωνισμό για τις εφοδιαστικές αλυσίδες κρίσιμων ορυκτών, η γεωγραφία εργαλειοποιείται συστηματικά.

Όμως αυτές οι στρατηγικές δεν έχουν σαφές τελικό σημείο. Κανείς δεν γνωρίζει πού θα οδηγήσει ο σημερινός γεωπολιτικός κατακερματισμός. Κάποιοι ελπίζουν σε αυτό που ο πρώην πρωθυπουργός του Ηνωμένου Βασιλείου Gordon Brown αποκαλεί «ελεγχόμενη παγκοσμιοποίηση light», άλλοι φοβούνται μια διεθνή τάξη που θα έχει κατακερματιστεί ανεπανόρθωτα, ενώ ορισμένοι εξακολουθούν να νοσταλγούν τις παλιές ημέρες της απρόσκοπτης παγκοσμιοποίησης και του πολυμερούς κράτους δικαίου. Ωστόσο, αυτή ακριβώς τη στιγμή, οι θαλάσσιες εμπορικές διαδρομές πρέπει να αναδιαμορφωθούν, ενώ τα ασφάλιστρα θαλάσσιου κινδύνου παραμένουν αυξημένα. Χωρίς κάποια μεγάλη διπλωματική συμφωνία στον ορίζοντα, οι πολυεθνικές επιχειρήσεις θα αναγκαστούν να απομακρυνθούν ακόμη περισσότερο από τις αποδοτικές εφοδιαστικές αλυσίδες «just-in-time» και να δημιουργήσουν πιο δαπανηρές εφεδρείες «just-in-case».

Δεύτερον, τα εργαλεία οικονομικής πολιτικής που κάποτε στήριζαν τη λειτουργία της κοινής υποδομής μιας ενιαίας παγκόσμιας οικονομίας μετατρέπονται πλέον σε όπλα. Η ολοένα πιο απρόβλεπτη χρήση δασμών, κυρώσεων, ελέγχων επενδύσεων και απαγορεύσεων εξαγωγών αλλάζει θεμελιωδώς τον τρόπο με τον οποίο κατανέμεται το παγκόσμιο κεφάλαιο και ανατρέπει τη διεθνή χρηματοπιστωτική τάξη όπως τη γνωρίζουμε. Καθώς οι ανησυχίες για την εθνική ασφάλεια υπερισχύουν ολοένα περισσότερο της οικονομικής και εμπορικής αποτελεσματικότητας, δεν υπάρχουν πλέον αμοιβαία συμφωνημένα όρια στην οικονομική κρατική πολιτική. Και εδώ, επίσης, ο προορισμός ή το τελικό σημείο είναι ασαφές, καθώς όσα κάποτε αποτελούσαν παραμέτρους του συστήματος είναι πλέον μεταβλητές που παρουσιάζουν έντονη αστάθεια.

Τρίτον, ζητείται από τις αγορές να χρηματοδοτήσουν τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) στον αγώνα για την ανάπτυξη και την εφαρμογή τεχνολογιών που ενισχύουν την παραγωγικότητα. Οι τεχνολογικοί κολοσσοί και οι επιχειρήσεις άλλων κλάδων, από κοινού, δεσμεύουν εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια για data centers, υπολογιστική ισχύ και την ανάπτυξη εφαρμογών τεχνητής νοημοσύνης. Ωστόσο, για ακόμη μία φορά, ο προορισμός — το σημείο στο οποίο αυτές οι πρωτοφανείς δαπάνες θα μετατραπούν σε μεγάλα και εμπορικά αξιοποιήσιμα κέρδη παραγωγικότητας — παραμένει άγνωστος.

Λόγω της αντιλαμβανόμενης ποινής που συνεπάγεται η υστέρηση, πολλά διοικητικά συμβούλια επιχειρήσεων αισθάνονται υποχρεωμένα να εγκρίνουν ιστορικά υψηλά επίπεδα επενδύσεων χωρίς σαφή δρόμο προς την επίτευξη επαρκών αποδόσεων επί του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Και επειδή όλες αυτές οι κεφαλαιουχικές δαπάνες πρέπει να χρηματοδοτηθούν, οι επιπτώσεις για τις αγορές χρέους κάθε άλλο παρά καθησυχαστικές είναι. Πράγματι, το κόστος του κεφαλαίου ήδη δέχεται ανοδικές πιέσεις από τις ανταγωνιστικές απαιτήσεις χρηματοδότησης του ιδιωτικού και του δημόσιου τομέα.

Είναι αλήθεια ότι, παρά την αβεβαιότητα γύρω από σημαντικούς διαρθρωτικούς παράγοντες, η παγκόσμια οικονομία και η αγορά ομολόγων έχουν μέχρι στιγμής καταφέρει να αποφύγουν τις μεγαλύτερες νάρκες. Αυτό, όμως, οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο γεγονός ότι ορισμένοι ισχυροί παράγοντες έχουν προστατεύσει το σύστημα.

Ο πρώτος είναι ο δυναμισμός της αμερικανικής οικονομίας, η οποία διαδραματίζει κεντρικό ρόλο στην παγκόσμια ανάπτυξη και καινοτομία, αντισταθμίζοντας τη διαρθρωτική αδυναμία της Κίνας και της Ευρώπης.

Ο δεύτερος παράγοντας ήταν η διαθεσιμότητα ενδογενούς ρευστότητας της αγοράς. Παρά τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής μετά το 2021, το χρηματοπιστωτικό σύστημα έχει δημιουργήσει τη δική του ρευστότητα. Τα μεγάλα ταμειακά αποθέματα των επιχειρήσεων και τα νέα χρηματοπιστωτικά εργαλεία έχουν διατηρήσει τη ροή της πίστωσης, ενισχύοντας τον ρόλο των φυσικών αποθεμάτων ασφαλείας — ιδιαίτερα στις αγορές ενέργειας, όπου τα στρατηγικά αποθέματα και οι ευέλικτες αγορές διυλισμένων προϊόντων έχουν επανειλημμένα απορροφήσει γεωπολιτικά προκαλούμενα σοκ στην προσφορά.

Ωστόσο, πρέπει να γίνει μια κρίσιμη διάκριση μεταξύ των πραγματικών, διαρθρωτικών πηγών ανθεκτικότητας και των πιο προσωρινών μορφών της, οι οποίες βασίζονται σε φυσικά και χρηματοπιστωτικά αποθέματα που μπορούν να εξαντληθούν. Τα αποθέματα πετρελαίου έχουν πλέον μειωθεί σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί εδώ και δεκαετίες, ενώ η άφθονη ενδογενής ρευστότητα της αγοράς δεν μπορεί να θεωρείται δεδομένη — όπως αποδεικνύεται από την πρόσφατη μαζική εκποίηση του υπερμοχλευμένου hedge fund Situational Awareness και την απομόχλευση ορισμένων κορεατικών διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων (ETFs). Αργά ή γρήγορα, οι ασύδοτες δημοσιονομικές πολιτικές και οι ανεξέλεγκτες εταιρικές κεφαλαιουχικές δαπάνες θα συγκρουστούν με τα αυξανόμενα βάρη χρέους, την υπερβολική χρηματοπιστωτική μόχλευση και τα υψηλότερα επιτόκια.

Χωρίς σαφέστερα τελικά σημεία, οι ελπίδες για επιστροφή στον προβλέψιμο κόσμο του παρελθόντος πρέπει να δώσουν τη θέση τους στην πραγματικότητα των δύσκολων γεωοικονομικών μεταβάσεων. Οι επιχειρήσεις, οι κυβερνήσεις και οι επενδυτές δεν μπορούν πλέον να επιτρέπουν στις στρατηγικές τους να καθορίζονται από προβλέψεις ενός και μοναδικού σημείου («βασικά σενάρια»). Αντίθετα, η έμφαση πρέπει να μετατοπιστεί στην οικοδόμηση ακόμη μεγαλύτερης ανθεκτικότητας, ευελιξίας και προαιρετικότητας στο άμεσο μέλλον. Αυτά είναι τα στρατηγικά περιουσιακά στοιχεία που απαιτούνται για να επιβιώσει κανείς από ένα δύσκολο και ανησυχητικό ταξίδι, το οποίο θα μπορούσε να κινηθεί προς οποιαδήποτε κατεύθυνση. Καθώς τα αποθέματα ασφαλείας που έχουν προστατεύσει την παγκόσμια οικονομία εξαντλούνται, όλοι θα χρειαστεί να δημιουργήσουν μεγαλύτερα περιθώρια ασφαλείας.

Το σύστημα κινείται εν μέρει χάρη σε αυτό που σύντομα θα είναι τα τελευταία αποθέματα δανεικής ρευστότητας και εξαντλημένων φυσικών αποθεμάτων, καθώς και χάρη στις δαπάνες που χρηματοδοτούνται μέσω ελλειμμάτων. Καθώς αυτή η συνειδητοποίηση εδραιώνεται, οι επόμενοι μήνες και τα επόμενα χρόνια θα χαρακτηρίζονται ολοένα περισσότερο από μεγαλύτερη οικονομική και χρηματοπιστωτική μεταβλητότητα, καθώς και από μεγαλύτερη απόκλιση των αποτελεσμάτων, καθώς το χάσμα μεταξύ κερδισμένων και χαμένων διευρύνεται μεταξύ και εντός κλάδων, χωρών και χρηματοπιστωτικών περιουσιακών στοιχείων.

Πρέπει να αποδεχθούμε ότι η απουσία ευρέως αποδεκτών τελικών σημείων αποτελεί ακόμη μία «νέα κανονικότητα». Όσο αποσταθεροποιητική και αποπροσανατολιστική και αν φαίνεται αυτή η διαρθρωτική πραγματικότητα, όσοι την αποδεχθούν θα διαπιστώσουν ότι αυτές είναι οι συνθήκες μέσα στις οποίες διαμορφώνονται τα πολυετή προβαδίσματα και δημιουργούνται περιουσίες. Και όσοι αποτύχουν να επιδείξουν ανθεκτικότητα, ευελιξία και ανοιχτό πνεύμα κινδυνεύουν από το είδος της παράλυσης που υπονομεύει την οικονομική ευημερία τόσο σήμερα όσο και για πολλά χρόνια ακόμη.

Mohamed A. El-Erian, πρώην πρόεδρος του Queens’ College στο University of Cambridge, είναι Practice Professor στο Wharton School του University of Pennsylvania, όπου είναι επίσης Senior Global Fellow στο Lauder Institute. Είναι Chief Economic Adviser στην Allianz, πρόεδρος της Gramercy Funds, συγγραφέας του The Only Game in Town: Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse (Random House, 2016) και συν-συγγραφέας, μαζί με τους Gordon Brown, Michael Spence και Reid Lidow, του Permacrisis: A Plan to Fix a Fractured World (Simon & Schuster, 2023).

Πηγή: Project Syndicate