Μπορείτε να τις θεωρήσετε ως ένα πιστωτικό σκορ για τις επιχειρήσεις:

Οτιδήποτε βρίσκεται από BBB-/Baa3 και πάνω θεωρείται «investment grade». Κάτω από αυτό το επίπεδο, περνάμε στην κατηγορία «high yield» ή αλλιώς «junk».

Γιατί οι πιστωτικές αξιολογήσεις έχουν σημασία για τους επενδυτές μετοχών

Κόστος δανεισμού. Μια εταιρεία με αξιολόγηση AAA μπορεί να δανείζεται με επιτόκια κοντά σε εκείνα της κυβέρνησης. Μια εταιρεία με αξιολόγηση junk πληρώνει 4-8 ποσοστιαίες μονάδες περισσότερο. Αυτή η διαφορά μεταφέρεται απευθείας στα αποτελέσματα — κάθε 1% που εξοικονομείται από τους τόκους σημαίνει 1% περισσότερα κέρδη.

Ανθεκτικότητα σε ύφεση. Οι εταιρείες με υψηλές πιστωτικές αξιολογήσεις μπορούν να εκδίδουν χρέος κατά τη διάρκεια οικονομικών υφέσεων, όταν οι αγορές αποκλείουν τους πιο αδύναμους δανειολήπτες. Μπορούν να επιβιώσουν από κρίσεις που οδηγούν τους ανταγωνιστές τους σε χρεοκοπία — χαρακτηριστικό παράδειγμα ο τρόπος με τον οποίο η εταιρεία με αξιολόγηση AAA Johnson & Johnson αντιμετώπισε την κρίση του 2008, ενώ εταιρείες με υψηλή μόχλευση κατέρρευσαν.

Ασφάλεια μερισμάτων. Οι εταιρείες με ισχυρές πιστωτικές αξιολογήσεις διατηρούν τα μερίσματά τους σε διαφορετικές φάσεις του οικονομικού κύκλου. Οι εταιρείες με αξιολόγηση junk είναι συνήθως οι πρώτες που μειώνουν τα μερίσματα όταν οι πιστωτικές συνθήκες επιδεινώνονται.

Χρηματοδοτική δυνατότητα για εξαγορές. Η ισχυρή πιστωτική θέση σημαίνει φθηνή χρηματοδότηση μέσω χρέους για εξαγορές — ένα στρατηγικό πλεονέκτημα που μπορεί να συσσωρεύεται επί δεκαετίες.

Πώς αξιολογούμε την πιστωτική ισχύ

Δεν διαθέτουμε άμεσες πιστωτικές αξιολογήσεις από την S&P ή τη Moody’s στο σύστημα αξιολόγησής μας, μπορούμε όμως να χρησιμοποιήσουμε τους ίδιους χρηματοοικονομικούς δείκτες στους οποίους βασίζονται οι συγκεκριμένοι οργανισμοί.

Τα κριτήρια που χρησιμοποιήσαμε είναι τα εξής:

Οι κορυφαίες αμερικανικές μετοχές με «απόρθητους» ισολογισμούς

Η ανάλυση αφορά αμερικανικές μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, με χρηματιστηριακή αξία άνω των 10 δισ. δολαρίων, που διαθέτουν εξαιρετικά ισχυρά θεμελιώδη πιστωτικά μεγέθη. Η κατάταξη γίνεται με βάση το Altman Z-Score:

Οι τιμές αποτελούν στιγμιότυπα των δεικτών και ενδέχεται να παρουσιάζουν καθυστέρηση σε σχέση με τις τιμές της αγοράς.

Η κορυφαία επιλογή: NVIDIA

Η NVIDIA (NVDA) αποτελεί το πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα «απόρθητου» ισολογισμού στη σημερινή αγορά.

Altman Z-Score 55,9: η «ζώνη ασφάλειας» ξεκινά από το 3,0. Η NVIDIA βρίσκεται σχεδόν 19 φορές πάνω από αυτό το όριο. Η πιθανότητα χρεοκοπίας είναι ουσιαστικά μηδενική.

Κάλυψη τόκων 544,6x: η εταιρεία παράγει 544 δολάρια λειτουργικών κερδών για κάθε 1 δολάριο δαπάνης για τόκους. Για σύγκριση, ένας δείκτης κάλυψης άνω των 5x θεωρείται άνετος.

Χρέος προς κεφάλαιο 0,2%: πρακτικά δεν υπάρχει χρέος. Η εταιρεία χρηματοδοτεί τις δραστηριότητές της σχεδόν αποκλειστικά μέσω ιδίων κεφαλαίων και ταμειακών ροών.

Καθαρό χρέος προς EBITDA -0,2x: ένας αρνητικός δείκτης σημαίνει ότι η NVIDIA διαθέτει περισσότερα μετρητά από ό,τι χρέος. Θα μπορούσε να αποπληρώσει άμεσα κάθε δολάριο δανεισμού της και να εξακολουθεί να διαθέτει μετρητά.

Piotroski Score 8/9: υποδηλώνει ισχυρή εικόνα όσον αφορά την κερδοφορία, τη μόχλευση και τη λειτουργική αποδοτικότητα.

Λειτουργικές ταμειακές ροές προς χρέος 980,6%: οι λειτουργικές ταμειακές ροές καλύπτουν το συνολικό χρέος σχεδόν 10 φορές.

NVIDIA (NVDA): Κεφαλαιοποίηση 5,45 τρισ. δολάρια | Altman Z-Score 55,9 | Κάλυψη τόκων 544,6x | Χρέος/Κεφάλαιο 0,2% | Piotroski 8/9

Γιατί αυτό έχει σημασία τώρα

Σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων επιτοκίων, οι εταιρείες με ισχυρούς πιστωτικούς δείκτες διαθέτουν ένα διαρθρωτικό πλεονέκτημα.

Δεν αντιμετωπίζουν πιέσεις αναχρηματοδότησης, μπορούν να συνεχίσουν να επενδύουν κατά τη διάρκεια οικονομικών υφέσεων και απολαμβάνουν υψηλότερες αποτιμήσεις, καθώς οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν περισσότερο για την ασφάλεια.

Ο ισολογισμός της NVIDIA δεν είναι απλώς ισχυρός — βρίσκεται σε μια κατηγορία από μόνος του, περισσότερο παρόμοια με εκείνη ενός κρατικού επενδυτικού ταμείου παρά με μια τυπική τεχνολογική εταιρεία.

Το αρνητικό σενάριο: Ένας εξαιρετικά ισχυρός ισολογισμός μπορεί να αποτελεί ένδειξη συντηρητικής κατανομής κεφαλαίων. Θεωρητικά, η NVIDIA θα μπορούσε να επιστρέψει περισσότερα μετρητά στους μετόχους ή να πραγματοποιήσει μεγαλύτερες εξαγορές.

Το θετικό σενάριο: Η χρηματοοικονομική ευελιξία αποτελεί από μόνη της ένα δικαίωμα επιλογής — επιτρέπει στη διοίκηση να δράσει αποφασιστικά όταν εμφανίζονται ευκαιρίες.

Μια γρήγορη υπενθύμιση της πραγματικότητας

Οι πιστωτικές αξιολογήσεις μετρούν τη φερεγγυότητα, όχι την ανάπτυξη ή την αποτίμηση.

Μια εταιρεία μπορεί να διαθέτει αξιολόγηση AAA και η μετοχή της να παραμένει στάσιμη. Οι συγκεκριμένοι δείκτες δείχνουν ότι η εταιρεία δεν είναι πιθανό να χρεοκοπήσει — δεν δείχνουν ότι η μετοχή είναι φθηνή.

Επομένως, η ανάλυση της πιστωτικής ισχύος θα πρέπει πάντοτε να συνδυάζεται με δείκτες αποτίμησης, όπως ο P/E, το περιθώριο ανόδου έναντι της εύλογης αξίας και η πορεία ανάπτυξης.

Πηγή: Barchart