Ισχυρή άνοδος των αποδόσεων στις ΗΠΑ

Στις ΗΠΑ, η απόδοση του 2ετούς αμερικανικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά σχεδόν 60 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο και οδεύει προς τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο από τις αρχές του 2023.

Παράλληλα, η απόδοση του 10ετούς Treasury, η οποία έχει ήδη κινηθεί πάνω από το 5% για πρώτη φορά από το 2007, αναμένεται να καταγράψει τη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση από το 2022, περίπου κατά 50 μονάδες βάσης.

Η εικόνα δεν περιορίζεται στις ΗΠΑ. Οι αποδόσεις των 2ετών κρατικών ομολόγων στη Γαλλία, τη Γερμανία, τη Βρετανία και την Αυστραλία κατευθύνονται προς τις μεγαλύτερες μηνιαίες αυξήσεις από τον Μάρτιο, όταν ο πόλεμος με το Ιράν προκάλεσε νέο ενεργειακό σοκ.

Στην Ιαπωνία, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων παραμένουν κοντά σε υψηλά πολλών δεκαετιών.

«Η αγορά συνειδητοποιεί ότι το ενεργειακό και πληθωριστικό ζήτημα δεν πρόκειται να εξαφανιστεί βραχυπρόθεσμα», δήλωσε ο Kenneth Broux της Société Générale, επισημαίνοντας ότι οι αγορές ομολόγων προσαρμόζονται στα νέα δεδομένα.

Δεν είναι μόνο η ταχύτητα της ανόδου

Η σημερινή αναταραχή θυμίζει σε ορισμένα σημεία το 2022, όταν οι αποδόσεις των ομολόγων κατέγραψαν τη χειρότερη ετήσια επίδοση στην ιστορία τους.

Ωστόσο, αυτή τη φορά δεν είναι μόνο η ταχύτητα με την οποία αυξάνονται οι αποδόσεις που ανησυχεί τους επενδυτές. Είναι και το ίδιο το απόλυτο επίπεδο των επιτοκίων, το οποίο έχει πλέον ανέβει σημαντικά.

Η άνοδος των κρατικών αποδόσεων μεταφέρεται άμεσα στο κόστος δανεισμού επιχειρήσεων και νοικοκυριών. Στις ΗΠΑ, το επιτόκιο του δημοφιλέστερου στεγαστικού δανείου 30ετούς διάρκειας έχει ήδη ανέβει στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο και πλέον ετών.

Εάν το κόστος δανεισμού αυξηθεί υπερβολικά γρήγορα, οι επιπτώσεις μπορούν να επεκταθούν στην κατανάλωση, τις επενδύσεις και τελικά στη χρηματοπιστωτική και οικονομική σταθερότητα.

Η μεταβλητότητα των ομολόγων χτυπά υψηλά

Η μεταβλητότητα στην αγορά κρατικών ομολόγων έχει επίσης ενισχυθεί σημαντικά.

Ο δείκτης ICE BofA MOVE, ο οποίος αποτυπώνει τη μεταβλητότητα στην αγορά αμερικανικών ομολόγων, έχει αυξηθεί σχεδόν 30% τον Σεπτέμβριο, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο από τον Μάρτιο.

Η έντονη μεταβλητότητα έχει αιφνιδιάσει ορισμένους επενδυτές, ενώ άλλοι αρχίζουν να βλέπουν ευκαιρίες στις κρατικές αγορές χρέους, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις καθιστούν τα ομόλογα πιο ελκυστικά μετά από χρόνια εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων.

Ο Florian Ielpo της Lombard Odier Investment Managers εμφανίζεται πλέον πιο θετικός απέναντι στα κρατικά ομόλογα λόγω των υψηλών αποδόσεων, εκτιμώντας παράλληλα ότι το κόστος κρατικού δανεισμού θα παραμείνει αυξημένο για κάποιο διάστημα.

Η AI αυξάνει και την προσφορά εταιρικού χρέους

Ένας ακόμη παράγοντας που πιέζει την αγορά είναι η τεράστια ανάγκη χρηματοδότησης των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες και οι hyperscalers προσφεύγουν όλο και περισσότερο στις αγορές ομολόγων για να χρηματοδοτήσουν επενδύσεις σε υποδομές AI.

Σύμφωνα με στοιχεία της LSEG, η αξία των εκδόσεων ομολόγων από hyperscalers έχει υπερδιπλασιαστεί φέτος, ξεπερνώντας τα 200 δισ. δολάρια.

Αυτό δημιουργεί έναν επιπλέον ανταγωνισμό για τα κεφάλαια των επενδυτών, την ώρα που οι κυβερνήσεις αυξάνουν επίσης την προσφορά κρατικού χρέους.

Παρά την άνοδο του κόστους χρηματοδότησης, οι αγορές παραμένουν λειτουργικές. Ο Jeffrey Perlman της Warburg Pincus σημείωσε ότι από ιστορική άποψη ένα επιτόκιο 5% στο 10ετές αμερικανικό ομόλογο δεν είναι ιδιαίτερα υψηλό και ότι οι επενδυτικές συμφωνίες μπορούν να πραγματοποιηθούν ακόμη και σε αυτό το επίπεδο.

Ευρώπη: Γαλλία στο επίκεντρο

Στην Ευρώπη, οι δημοσιονομικές εξελίξεις προσθέτουν έναν ακόμη παράγοντα αβεβαιότητας.

Οι διαπραγματεύσεις για τον γαλλικό προϋπολογισμό και ο πρώτος προϋπολογισμός του νέου Βρετανού υπουργού Οικονομικών αναμένεται να κρατήσουν τις δημοσιονομικές ανησυχίες στο επίκεντρο.

Ιδιαίτερα έντονη είναι η κίνηση στη Γαλλία. Η απόδοση του 10ετούς γαλλικού ομολόγου έχει αυξηθεί περισσότερο από 50 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο, στη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο από το 2022.

Παράλληλα, η διαφορά απόδοσης έναντι των γερμανικών Bund έχει διευρυνθεί στο υψηλότερο επίπεδο από το 2012, αντανακλώντας την αυξημένη ανησυχία των επενδυτών για τη δημοσιονομική και πολιτική κατάσταση στη χώρα.

«Πλέον υπάρχουν και οι ειδικοί κίνδυνοι της Γαλλίας», σχολίασε ο Andrzej Szczepaniak της Nomura, αναφερόμενος στις αβεβαιότητες γύρω από τον προϋπολογισμό και τις πολιτικές εξελίξεις.

ΗΠΑ: Διπλή αβεβαιότητα από Fed και Treasury

Στις ΗΠΑ, η πρόσφατη κίνηση της Fed έχει ενισχύσει την εικόνα της κεντρικής τράπεζας ως προς την αντιμετώπιση του πληθωρισμού, όμως παραμένει σημαντική αβεβαιότητα σχετικά με την επόμενη πορεία της νομισματικής πολιτικής.

Παράλληλα, οι κινήσεις του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών για τον περιορισμό του κόστους δανεισμού δεν έχουν εξαλείψει τις ανησυχίες.

«Η αβεβαιότητα για την οικονομική πολιτική έρχεται από δύο πλευρές, τη Fed και το Treasury, και αισθάνομαι βαθιά άβολα με το μείγμα πολιτικής στις ΗΠΑ», δήλωσε ο Arun Sai της Pictet Asset Management.

Ο Οκτώβριος αναμένεται πλέον να αποτελέσει νέο κρίσιμο τεστ για τις αγορές ομολόγων, με τα στοιχεία για την απασχόληση και τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ, τις δημοσιονομικές διαπραγματεύσεις στη Γαλλία και τον βρετανικό προϋπολογισμό να βρίσκονται στο επίκεντρο.

Το βασικό ερώτημα είναι εάν η άνοδος των αποδόσεων αποτελεί προσωρινή αντίδραση σε ενεργειακό και δημοσιονομικό σοκ ή εάν οι αγορές αρχίζουν πράγματι να προεξοφλούν μια νέα εποχή «υψηλότερων επιτοκίων για περισσότερο» χρόνο.