|
«Είναι ώρα να είμαστε
επιλεκτικοί,
συντηρητικοί και να
επιλέγουμε πολύ
προσεκτικά πού
τοποθετούμαστε», δήλωσε
ο Narayan,
ο οποίος είναι
συνδιαχειριστής
επενδυτικής βαθμίδας στη
Vanguard.
Πληθωρισμός, ελλείμματα
και AI αυξάνουν το ρίσκο
Οι αποδόσεις των
αμερικανικών κρατικών
ομολόγων έχουν αυξηθεί
φέτος, καθώς οι
επενδυτές ανησυχούν για
τον πληθωρισμό και τα
δημοσιονομικά
ελλείμματα.
Την ίδια στιγμή, η αγορά
εταιρικών ομολόγων
εμφανίζει αυξημένες
αποτιμήσεις, ενώ ένας
τεράστιος όγκος νέων
εκδόσεων συνδέεται πλέον
άμεσα ή έμμεσα με τις
επενδύσεις στην τεχνητή
νοημοσύνη.
«Αν δεν πληρώνεσαι για
να αναλάβεις κίνδυνο,
δεν θα πρέπει να τον
αναλαμβάνεις σε ένα
βασικό χαρτοφυλάκιο
ομολόγων», δήλωσε ο
Pramod
Atluri
της Capital
Group,
που διαχειρίζεται το
American
Funds
Bond
Fund
of
America,
ύψους περίπου 100 δισ.
δολαρίων.
Ο Atluri
προειδοποίησε μάλιστα
ότι οι πολιτικές
εξελίξεις μπορούν να
αλλάξουν απότομα τις
συνθήκες της αγοράς.
Ο
Bloomberg
Aggregate
Index
υποχωρεί περίπου 1% από
τις αρχές του έτους,
καταγράφοντας τη
χειρότερη επίδοση από το
2022. Παρότι αρκετοί
ενεργοί διαχειριστές
έχουν ξεπεράσει τον
δείκτη, οι περισσότεροι
εξακολουθούν να
καταγράφουν αρνητική
απόδοση από την αρχή της
χρονιάς.
«Singles» αντί για
μεγάλο στοίχημα
Ο Dan
Ivascyn,
επικεφαλής επενδύσεων
της PIMCO
και διαχειριστής του
μεγαλύτερου ενεργά
διαχειριζόμενου
ομολογιακού fund,
ύψους 231,8 δισ.
δολαρίων,
περιγράφει μια αγορά
στην οποία οι
διαχειριστές προτιμούν
πολλές μικρότερες
επιτυχημένες επιλογές
αντί για ένα μεγάλο
στοίχημα.
«Όλοι αναζητούν τη
μεγάλη κίνηση, αλλά
εμείς έχουμε κάνει πολλά
singles,
αναζητώντας καλές ιδέες
εδώ κι εκεί», σημείωσε.
Οι κίνδυνοι είναι πλέον
πολλαπλοί: από τις
δημοσιονομικές πολιτικές
και τις γεωπολιτικές
εξελίξεις έως τις
πιθανές οικονομικές
επιπτώσεις της τεράστιας
επενδυτικής έκρηξης στην
τεχνητή νοημοσύνη.
Αυτό, σύμφωνα με τον
Ivascyn,
έχει δημιουργήσει
«παχύτερες
ουρές» στις κατανομές
κινδύνου,
δηλαδή μεγαλύτερη
πιθανότητα ακραίων και
απρόβλεπτων
αποτελεσμάτων.
Η
μεγάλη διαφορά από το
2022
Παρά την
επιφυλακτικότητα,
υπάρχει ένα σημαντικό
πλεονέκτημα για τους
επενδυτές ομολόγων:
οι αποδόσεις
ξεκινούν πλέον από πολύ
υψηλότερα επίπεδα
σε σχέση με το 2022.
Αυτό σημαίνει ότι το
υψηλότερο εισόδημα από
τους τόκους μπορεί να
λειτουργήσει ως
«μαξιλάρι» απέναντι στις
απώλειες από την πτώση
των τιμών των ομολόγων.
Η απόδοση του 10ετούς
αμερικανικού
Treasury
κινείται γύρω από το
5%,
δημιουργώντας, σύμφωνα
με ορισμένους
διαχειριστές, πιο
ενδιαφέροντα σημεία
εισόδου.
«Οι αρχικές αποδόσεις
έχουν πραγματικά
σημασία. Είναι ένας
σημαντικός παράγοντας
της συνολικής απόδοσης»,
σημειώνει ο
Julian
Potenza
της Fidelity.
Τι
κάνουν οι μεγάλοι
διαχειριστές
Arvind
Narayan
– Vanguard:
Προτιμά βραχυπρόθεσμα
ομόλογα υψηλής
ποιότητας, επενδυτικής
βαθμίδας, τίτλους που
συνδέονται με στεγαστικά
δάνεια και τιτλοποιημένα
στοιχεία ενεργητικού.
Θεωρεί τις επενδύσεις
στην τεχνητή νοημοσύνη
τον «ελέφαντα στο
δωμάτιο» και
διαπραγματεύεται
απευθείας τους όρους των
εκδόσεων με τους
εκδότες.
Dan
Ivascyn
– PIMCO:
Βλέπει ευκαιρίες σε
τίτλους που συνδέονται
με στεγαστικά δάνεια και
τιτλοποιήσεις, ενώ
θεωρεί τα εταιρικά
ομόλογα ακριβά.
Παράλληλα, εντοπίζει
ευκαιρίες στα
μακροπρόθεσμα
αμερικανικά κρατικά
ομόλογα.
Greg
Peters
– PGIM:
Δίνει έμφαση στην
επιλογή μεμονωμένων
τίτλων και στη
διαχείριση κινδύνου.
Αυξάνει την έκθεση σε
στεγαστικούς τίτλους,
αλλά δεν θεωρεί
ελκυστικές τις
υψηλότερες αποδόσεις που
προσφέρουν πολλές
εκδόσεις χρέους
συνδεδεμένες με την
τεχνητή νοημοσύνη.
Julian
Potenza
– Fidelity:
Προτιμά βραχυπρόθεσμα
στοιχεία ενεργητικού
υψηλής ποιότητας και
διατηρεί τον πιστωτικό
κίνδυνο κοντά στο
χαμηλότερο επίπεδο του
ιστορικού εύρους της
ομάδας του. Η προσέγγιση
είναι χαρακτηριστικά
συντηρητική.
Pramod
Atluri
– Capital
Group:
Βλέπει αξία στα
μακροπρόθεσμα
αμερικανικά κρατικά
ομόλογα μετά την άνοδο
των αποδόσεων. Στις
εκδόσεις που συνδέονται
με την AI
αναζητά περιπτώσεις όπου
μπορεί να αγοράσει
πιστωτικό κίνδυνο
αντίστοιχο με ΑΑ,
αλλά σε αποτίμηση
ΒΒΒ.
Ed
Fitzpatrick
– JPMorgan
Asset
Management:
Αυξάνει την έκθεση σε
εταιρικά ομόλογα
επενδυτικής βαθμίδας και
τιτλοποιημένα προϊόντα,
αλλά θεωρεί ότι οι
ευκαιρίες είναι πλέον
λιγότερες. Περιμένει
υψηλότερες αποδόσεις για
να αυξήσει περαιτέρω την
έκθεση σε μεγάλες
εκδόσεις χρέους που
σχετίζονται με την
AI.
Russell
Brownback
– BlackRock:
Θεωρεί ότι οι υψηλότερες
αποδόσεις κάνουν την
αγορά ομολόγων πιο
ανθεκτική παρά την
καθημερινή
μεταβλητότητα. Εξετάζει
επιλεκτικά στεγαστικά
και τιτλοποιημένα
προϊόντα, ενώ
παρακολουθεί στενά τα
χαμηλότερης ποιότητας
ομόλογα υψηλής απόδοσης
και τα subprime
προϊόντα.
Warren
Pierson
– Baird
Asset
Management:
Υιοθετεί συντηρητική
στρατηγική, με έμφαση σε
πολλές μικρότερες
επιτυχημένες επιλογές.
Προτιμά βραχυπρόθεσμα
εταιρικά ομόλογα,
επιλεγμένα μη κρατικά
στεγαστικά προϊόντα και
τιτλοποιημένα στοιχεία
ενεργητικού αξιολόγησης
ΑΑΑ, διατηρώντας
χαμηλότερη έκθεση στα
μακροπρόθεσμα
Treasuries.
Το
μήνυμα της αγοράς
Η εικόνα που προκύπτει
από τους μεγαλύτερους
διαχειριστές είναι
αρκετά σαφής: οι
υψηλές αποδόσεις κάνουν
τα ομόλογα ξανά
ελκυστικά ως πηγή
εισοδήματος, αλλά το
περιβάλλον δεν
προσφέρεται για
αδιάκριτη ανάληψη
κινδύνου.
Η μεταβλητότητα μπορεί
να παραμείνει υψηλή
καθώς πληθωρισμός,
δημοσιονομικά
ελλείμματα, γεωπολιτική
και επενδύσεις στην
AI
επηρεάζουν ταυτόχρονα
τις αγορές.
Γι' αυτό και η
στρατηγική που φαίνεται
να κυριαρχεί δεν είναι η
προσπάθεια πρόβλεψης της
επόμενης μεγάλης κίνησης
των επιτοκίων, αλλά η
επιλεκτική αγορά
ποιοτικών τίτλων, η
αξιοποίηση των υψηλών
αποδόσεων και η αυστηρή
διαχείριση του
πιστωτικού κινδύνου.
Με άλλα λόγια, στην
αγορά ομολόγων του 2026,
το «βαρετό» μπορεί να
αποδειχθεί ιδιαίτερα
χρήσιμο.
|
