Ο πληθωρισμός παραμένει στο επίκεντρο

Το βασικό γεγονός της ημέρας για την αγορά ομολόγων ήταν η δημοσίευση του δείκτη PCE για τον Ιούλιο, του βασικού δείκτη πληθωρισμού που παρακολουθεί η Federal Reserve.

Ο συνολικός PCE αυξήθηκε 0,2% σε μηνιαία βάση, έναντι πρόβλεψης για 0,1%, ενώ σε ετήσια βάση επιταχύνθηκε στο 3,7%, έναντι εκτίμησης 3,6%.

Ωστόσο, ο δομικός δείκτης PCE, ο οποίος εξαιρεί τρόφιμα και ενέργεια, κινήθηκε ακριβώς σύμφωνα με τις προβλέψεις, αυξανόμενος 0,2% σε μηνιαία και 3,3% σε ετήσια βάση.

Η εξέλιξη αυτή απέτρεψε μια εντονότερη αντίδραση στην αγορά ομολόγων. Παρότι ο συνολικός πληθωρισμός εξακολουθεί να δείχνει επίμονες πιέσεις, η σταθερότητα του δομικού δείκτη δεν ενίσχυσε τους φόβους για νέα επιτάχυνση του πληθωρισμού.

Το «δίχτυ ασφαλείας» του Bessent

Σημαντικό ρόλο στη συγκράτηση των αποδόσεων εξακολουθεί να διαδραματίζει η παρέμβαση του υπουργού Οικονομικών Scott Bessent στην αγορά των μακροπρόθεσμων Treasuries.

Η απόδοση του 30ετούς είχε ξεπεράσει το 5,33% την προηγούμενη εβδομάδα, πριν το αμερικανικό Treasury διπλασιάσει στα 4 δισ. δολάρια το ανώτατο ποσό των επαναγορών μακροπρόθεσμων ομολόγων ανά πράξη.

Παράλληλα, η αγορά έχει αρχίσει να ενσωματώνει την πιθανότητα αξιοποίησης μέρους του περίπου 940 δισ. δολαρίων που βρίσκονται στον Treasury General Account (TGA) για τη χρηματοδότηση των επαναγορών. Εφόσον επιβεβαιωθεί και αξιοποιηθεί σε σημαντική κλίμακα, θα μπορούσε να δώσει στο υπουργείο Οικονομικών πολύ μεγαλύτερη δυνατότητα παρέμβασης στην καμπύλη.

Το πετρέλαιο δίνει ανάσα στα ομόλογα

Εξίσου σημαντική ήταν η απότομη πτώση των τιμών του πετρελαίου. Το Brent υποχώρησε περισσότερο από 2,5%, προς τα 86 δολάρια το βαρέλι, μετά τις πληροφορίες για πιθανή προσωρινή εκεχειρία μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν και διασφάλιση της απρόσκοπτης διέλευσης από τα Στενά του Ορμούζ.

Μια αποκλιμάκωση στο μέτωπο της ενέργειας περιορίζει τον κίνδυνο νέου πληθωριστικού σοκ και, κατά συνέπεια, μειώνει την πίεση στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.

Όλα τα βλέμματα στον Warsh

Πλέον, το ενδιαφέρον στρέφεται στην ομιλία του προέδρου της Federal Reserve, Kevin Warsh, στο Jackson Hole την Παρασκευή.

Οι επενδυτές αναζητούν ενδείξεις για το εάν η Fed θα διατηρήσει τη στάση αναμονής στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου ή εάν η επιμονή του πληθωρισμού θα οδηγήσει σε διατήρηση μιας πιο περιοριστικής νομισματικής πολιτικής.

Το κρίσιμο για τις αγορές είναι ότι η άνοδος των μακροπρόθεσμων αποδόσεων δεν αντιμετωπίζεται πλέον ως ένα απλό ζήτημα νομισματικής πολιτικής. Οι δημοσιονομικές ανάγκες, η αυξημένη προσφορά κρατικού χρέους, το κόστος εξυπηρέτησης και η παρέμβαση του Treasury έχουν καταστήσει την αγορά των μακροπρόθεσμων ομολόγων ένα από τα σημαντικότερα μέτωπα για τις διεθνείς αγορές.

Συμπέρασμα: Η αγορά ομολόγων βρίσκεται πλέον ανάμεσα σε δύο αντίθετες δυνάμεις. Από τη μία, ο επίμονος πληθωρισμός και οι αυξημένες δημοσιονομικές ανάγκες πιέζουν τις αποδόσεις υψηλότερα. Από την άλλη, η παρέμβαση του Treasury, η πιθανή χρήση του TGA και η αποκλιμάκωση του πετρελαίου προσφέρουν ένα σημαντικό αντίβαρο. Η στάση του Kevin Warsh στο Jackson Hole μπορεί να αποτελέσει τον επόμενο καταλύτη για την κατεύθυνση της καμπύλης.