Για την Πειραιώς, το κρίσιμο στοιχείο είναι η επίδραση που μπορεί να έχει η κεφαλαιακή θέση της ασφαλιστικής στον τραπεζικό δείκτη CET1.

Πώς μεταφράζεται σε κεφάλαιο για την Πειραιώς

Η Πειραιώς έχει εκτιμήσει ότι η διατήρηση του δείκτη Solvency της Εθνικής Ασφαλιστικής πάνω από το 150% μπορεί να προσφέρει περίπου 10 μονάδες βάσης στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας της τράπεζας.

Με δεδομένα σταθμισμένα για τον κίνδυνο στοιχεία ενεργητικού περίπου 37,3 δισ. ευρώ, η επίδραση των 10 μονάδων βάσης αντιστοιχεί σε κεφαλαιακό όφελος περίπου 37-38 εκατ. ευρώ.

Δεν πρόκειται, ωστόσο, για δημιουργία νέου κεφαλαίου από το μηδέν. Η λογική είναι διαφορετική.

Μια πιθανή επιστροφή κεφαλαίου από την ασφαλιστική προς την Πειραιώς θα μειώσει την καθαρή λογιστική αξία της συμμετοχής της τράπεζας στην Εθνική Ασφαλιστική. Αυτό με τη σειρά του περιορίζει την εποπτική αφαίρεση που σήμερα επιβαρύνει τα κεφάλαια CET1 της Πειραιώς.

Η ιδιαιτερότητα προκύπτει από το γεγονός ότι η ασφαλιστική έχει μεν ενσωματωθεί πλήρως στις οικονομικές καταστάσεις της Πειραιώς, όμως δεν αντιμετωπίζεται ακόμη ως μέρος του τραπεζικού ομίλου για τους σκοπούς της εποπτικής ενοποίησης.

Το μεγάλο κεφαλαιακό στοίχημα του Danish Compromise

Εδώ βρίσκεται και η μεγαλύτερη στρατηγική σημασία της υπόθεσης.

Η Πειραιώς επιδιώκει την εποπτική έγκριση που θα επιτρέψει την εφαρμογή του λεγόμενου Danish Compromise, μέσω του άρθρου 49, αλλάζοντας τον τρόπο με τον οποίο αντιμετωπίζεται εποπτικά η συμμετοχή της στην ασφαλιστική.

Εφόσον δοθεί η απαιτούμενη έγκριση, η επίδραση στα κεφάλαια της τράπεζας θα είναι σημαντική.

Στο Capital Markets Day, η Πειραιώς ανέβασε την εκτίμησή της για το δυνητικό κεφαλαιακό όφελος της εφαρμογής του Danish Compromise σε περίπου 75 μονάδες βάσης το 2028, από 50 μονάδες βάσης που υπολόγιζε προηγουμένως.

Μέχρι να ολοκληρωθεί αυτή η διαδικασία, όμως, η συμμετοχή στην ασφαλιστική συνεχίζει να έχει ειδική εποπτική μεταχείριση. Η Πειραιώς, επομένως, αναζητά ενδιάμεσες λύσεις που θα περιορίζουν την κεφαλαιακή επιβάρυνση.

Η έκδοση του νέου ομολόγου της Εθνικής Ασφαλιστικής εντάσσεται σε αυτό το ευρύτερο πλαίσιο.

Ο στόχος του 13% για τον δείκτη CET1

Η Πειραιώς ολοκλήρωσε το δεύτερο τρίμηνο με περίπου 4,8 δισ. ευρώ κεφάλαια CET1 και δείκτη CET1 στο 12,8%. Τα συνολικά εποπτικά κεφάλαια ανέρχονταν σε περίπου 6,9 δισ. ευρώ, με τον συνολικό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας στο 18,6%.

Ο στόχος της διοίκησης είναι ο δείκτης CET1 να ξεπεράσει το 13% έως το τέλος του 2026.

Για να επιτευχθεί ο στόχος, η τράπεζα στηρίζεται σε περισσότερους από έναν μηχανισμούς. Η ενίσχυση που μπορεί να προκύψει από την κεφαλαιακή θέση της Εθνικής Ασφαλιστικής αποτελεί έναν από αυτούς, ενώ σημαντική αναμένεται να είναι και η επίδραση από τις συναλλαγές SRT (Significant Risk Transfer).

Μέσω των SRT η Πειραιώς μεταφέρει σε επενδυτές μέρος του πιστωτικού κινδύνου συγκεκριμένων χαρτοφυλακίων δανείων. Εφόσον ο επόπτης αναγνωρίσει ότι η μεταφορά κινδύνου είναι ουσιαστική και πληροί τα προβλεπόμενα κριτήρια, η τράπεζα μπορεί να μειώσει τα σταθμισμένα για τον κίνδυνο στοιχεία ενεργητικού.

Η μείωση των RWA έχει άμεση κεφαλαιακή σημασία, καθώς για το ίδιο απόλυτο ύψος κεφαλαίων ο δείκτης CET1 βελτιώνεται.

Έτσι, η Πειραιώς επιχειρεί να συνδυάσει διαφορετικές κινήσεις —την κεφαλαιακή ενίσχυση της Εθνικής Ασφαλιστικής, την πιθανή εφαρμογή του Danish Compromise και τις συναλλαγές SRT— ώστε να δημιουργήσει μεγαλύτερο περιθώριο ασφαλείας και ταυτόχρονα περισσότερη ευελιξία για την ανάπτυξη του ομίλου.

Το νέο ομόλογο της Εθνικής Ασφαλιστικής αποτελεί, επομένως, μόνο ένα κομμάτι μιας ευρύτερης κεφαλαιακής εξίσωσης. Η σημασία του δεν περιορίζεται στην άντληση κεφαλαίων από την ασφαλιστική, αλλά επεκτείνεται στη συνολική προσπάθεια της Πειραιώς να βελτιώσει την εποπτική της θέση και να δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για την επόμενη φάση ανάπτυξης του χρηματοοικονομικού ομίλου.