Μαζικές εκδόσεις και αυξημένη επιφυλακτικότητα

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, εταιρείες όπως η Alphabet Inc. και η Oracle Corporation προχώρησαν σε μεγάλες εκδόσεις ομολόγων, αξιοποιώντας το χαμηλό κόστος χρηματοδότησης.

Ωστόσο, η υπερβολική συμπίεση των spreads έχει αρχίσει να προκαλεί ανησυχία. Ο Nuwan Goonetilleke της Phoenix Group έκανε λόγο για χαρακτηριστικά «συμπεριφοράς φούσκας» στην αγορά πιστωτικών τίτλων, επισημαίνοντας ότι η εταιρεία μείωσε την έκθεσή της σε εταιρικό χρέος και στράφηκε σε ποιοτικότερες επιλογές και σε κρατικά ομόλογα, όπως τα βρετανικά gilts.

Η αυξημένη ζήτηση για εισόδημα σε σύγκριση με τα χρόνια που ακολούθησαν τη χρηματοπιστωτική κρίση έχει περιορίσει τη διαφορά αποδόσεων μεταξύ διαβαθμίσεων σε ιστορικά χαμηλά. Για πρώτη φορά από το 1997, το spread μεταξύ εταιρικών ομολόγων αξιολόγησης Α και AA διαμορφώθηκε κάτω από 0,2 ποσοστιαίες μονάδες, ενώ η απόσταση μεταξύ BBB και Α περιορίστηκε περίπου στις 0,3 μονάδες — επίπεδα που προσεγγίζουν τα προ κρίσης χαμηλά.

Η Alphabet (AA+) προχώρησε ακόμη και σε έκδοση 100ετούς ομολόγου, ενώ η Oracle (BBB) άντλησε 25 δισ. δολάρια, παρά τις ανησυχίες για τη διόγκωση του δανεισμού λόγω επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η ελληνική διάσταση: η περίπτωση της Titan Cement International

Ενδεικτική της τάσης είναι και η πρόσφατη έκδοση της Titan Cement (BB), η οποία άντλησε 350 εκατ. ευρώ με spread περίπου 1,1 ποσοστιαία μονάδα πάνω από τα γερμανικά Bunds. Συγκριτικά, πριν από έναν χρόνο εταιρείες με αντίστοιχη αξιολόγηση τιμολογούνταν κοντά στις 1,9 ποσοστιαίες μονάδες.

Παρά τη συμπίεση, η συνολική απόδοση των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας στις ΗΠΑ παραμένει κοντά στο 5%, επίπεδο υψηλότερο από εκείνο της μετα-κρίσης περιόδου, κυρίως λόγω των αυξήσεων επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες.

Αυξημένος κίνδυνος σε ενδεχόμενη ύφεση

Αρκετοί διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι η περιορισμένη αποζημίωση για τον πιστωτικό κίνδυνο καθιστά τους επενδυτές ευάλωτους σε περίπτωση οικονομικής επιβράδυνσης.

Ο Ben Lord της M&G Investments σημείωσε ότι σε αρκετές περιπτώσεις οι επενδυτές αναλαμβάνουν ρίσκο χωρίς επαρκή ανταμοιβή. Αναλυτές της Citigroup κάνουν λόγο για «συμπίεση στην κορυφή» που δημιουργεί ασύμμετρη σχέση κινδύνου-απόδοσης, αυξάνοντας τις πιθανές συνέπειες ενός αρνητικού σοκ.

Ο Matthew Brill της Invesco υπογραμμίζει ότι η αγορά εταιρικών ομολόγων μετατρέπεται πλέον σε «αγορά επιλογής», όπου η απόδοση θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από την επιλεκτικότητα και τη στρατηγική τοποθέτηση κάθε επενδυτή.