Η Γαλλία στο επίκεντρο της κρίσης

Η βασική πηγή ανησυχίας είναι πλέον η Γαλλία. Τα υψηλά επίπεδα του δημόσιου χρέους, σε συνδυασμό με την πολιτική αβεβαιότητα και τις δυσκολίες επίτευξης συμφωνίας για τον προϋπολογισμό, έχουν επαναφέρει στο προσκήνιο τον κίνδυνο μιας ευρύτερης κρίσης εμπιστοσύνης.

Παράλληλα, οι αγορές αρχίζουν να προεξοφλούν ότι η πολιτική αντιπαράθεση θα ενταθεί όσο πλησιάζουν οι εκλογές του Απριλίου 2027.

«Το γαλλικό πολιτικό στοίχημα που πολλοί περίμεναν ότι θα κλιμακωθεί τον χειμώνα, καθώς θα πλησίαζαν οι εκλογές του Απριλίου 2027, είναι ήδη εδώ», σχολίασε ο Brent Donnelly, πρόεδρος της Spectra Markets.

Το πρόβλημα, σύμφωνα με την ίδια ανάλυση, είναι ότι οι αγορές δυσκολεύονται να πειστούν πως οι δημοσιονομικές δεσμεύσεις της σημερινής κυβέρνησης μπορούν να έχουν διάρκεια, καθώς υπάρχει σημαντική πιθανότητα αλλαγής πολιτικής κατεύθυνσης στο επόμενο διάστημα.

Η αγορά γαλλικών ομολόγων παραμένει έτσι υπό έντονη πίεση, με τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στα γαλλικά κρατικά ομόλογα να υποχωρούν περαιτέρω και να βρίσκονται κοντά στα ιστορικά χαμηλά των τελευταίων εβδομάδων.

Το παγκόσμιο sell-off στα ομόλογα ενισχύει το δολάριο

Η πίεση στο ευρώ δεν μπορεί να αποσυνδεθεί από τη μεγαλύτερη αναταραχή στις διεθνείς αγορές χρέους.

Η μεγάλη άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων την προηγούμενη εβδομάδα έφερε το κόστος δανεισμού σε πολλές μεγάλες οικονομίες σε επίπεδα που είχαν να καταγραφούν εδώ και δεκαετίες. Οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό, ιδιαίτερα λόγω των υψηλών τιμών του πετρελαίου, ενισχύουν την αβεβαιότητα για την πορεία των επιτοκίων.

Στις ΗΠΑ, η απόδοση του 10ετούς Treasury διαμορφωνόταν στο 5,262%, έχοντας υποχωρήσει από το υψηλό 24 ετών που είχε καταγραφεί την προηγούμενη εβδομάδα.

Η άνοδος των αμερικανικών αποδόσεων λειτουργεί υπέρ του δολαρίου, καθώς αυξάνει την ελκυστικότητα των αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων. Ταυτόχρονα, η γενικευμένη πίεση στις αγορές κρατικού χρέους ενισχύει τις ροές προς το αμερικανικό νόμισμα ως ασφαλές καταφύγιο.

Ο δείκτης δολαρίου, ο οποίος αποτυπώνει την πορεία του αμερικανικού νομίσματος έναντι έξι σημαντικών νομισμάτων, ενισχυόταν κατά 0,47% στις 102,37 μονάδες.

Το πετρέλαιο περιπλέκει την εξίσωση

Η άνοδος των τιμών του πετρελαίου αποτελεί έναν ακόμη παράγοντα που δυσκολεύει τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών.

Ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ μπορεί να διατηρήσει τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα, ενώ παράλληλα επιβαρύνει την οικονομική δραστηριότητα. Αυτό δημιουργεί ένα ιδιαίτερα δύσκολο περιβάλλον για τις κεντρικές τράπεζες, καθώς οι υψηλότερες τιμές ενέργειας μπορούν να απαιτήσουν αυστηρότερη νομισματική πολιτική σε μια περίοδο κατά την οποία η ανάπτυξη επιβραδύνεται.

Η OCBC εκτιμά ότι όσο η μεταβλητότητα των επιτοκίων παραμένει αυξημένη, θα συνεχιστούν οι πιέσεις στα νομίσματα που συνδέονται περισσότερο με το διεθνές εμπόριο και την οικονομική ανάπτυξη, αλλά και στο ευρώ. Αντίθετα, το δολάριο και το ελβετικό φράγκο αναμένεται να διατηρήσουν τη στήριξη από τις αυξημένες ανάγκες για ασφαλή καταφύγια.

Το νέο στοίχημα για τη Fed

Παράλληλα, η εικόνα για την αμερικανική νομισματική πολιτική έχει αλλάξει αισθητά μετά τα τελευταία στοιχεία για την αγορά εργασίας.

Η επιβράδυνση της δημιουργίας θέσεων εργασίας τον Σεπτέμβριο ήταν μεγαλύτερη από ό,τι ανέμεναν οι αναλυτές, περιορίζοντας τις προσδοκίες για άμεσες αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed.

Οι αγορές πλέον αποτιμούν πιθανότητα 78% η Fed να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στη συνεδρίαση του Οκτωβρίου, έναντι μόλις 36% μία εβδομάδα νωρίτερα.

Παράλληλα, οι επενδυτές εξακολουθούν να προεξοφλούν μία αύξηση τον Δεκέμβριο και ακόμη δύο αυξήσεις κατά το πρώτο εξάμηνο του 2027.

Ωστόσο, αρκετοί αναλυτές θεωρούν ότι αυτή η τιμολόγηση είναι υπερβολικά επιθετική.

Η Jefferies εκτιμά ως βασικό σενάριο μία αύξηση επιτοκίων από τη Fed και μία από την ΕΚΤ. Το βασικό επιχείρημα είναι ότι μέχρι τον Μάρτιο είτε οι τιμές του πετρελαίου θα έχουν υποχωρήσει είτε, εάν παραμείνουν υψηλές, η οικονομική ανάπτυξη θα έχει επιβραδυνθεί σημαντικά.

Σε αμφότερες τις περιπτώσεις, οι αναλυτές δεν βλέπουν τις κεντρικές τράπεζες να προχωρούν στις αυξήσεις επιτοκίων που σήμερα προεξοφλούν οι αγορές.

Γιατί το ευρώ βρίσκεται σε δύσκολη θέση

Το ευρώ βρίσκεται έτσι αντιμέτωπο με έναν συνδυασμό αρνητικών παραγόντων: δημοσιονομικές ανησυχίες στη Γαλλία, πολιτική αβεβαιότητα, ισχυρές πιέσεις στην αγορά ευρωπαϊκών ομολόγων και αυξημένο ενεργειακό κόστος.

Την ίδια στιγμή, το δολάριο επωφελείται από δύο διαφορετικούς μηχανισμούς: τις υψηλότερες αμερικανικές αποδόσεις και τις αυξημένες ανάγκες για ασφαλή καταφύγια.

Το κρίσιμο για τις αγορές συναλλάγματος είναι πλέον αν η αναταραχή στα ομόλογα θα περιοριστεί ή θα εξελιχθεί σε ευρύτερη κρίση εμπιστοσύνης για τα δημόσια οικονομικά της Ευρώπης. Εάν η μεταβλητότητα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα, το ευρώ είναι πιθανό να συνεχίσει να βρίσκεται υπό πίεση, ακόμη και αν οι προσδοκίες για νέες αυξήσεις επιτοκίων στις ΗΠΑ περιοριστούν.

Πηγή: Reuters