Η πιθανότητα επίσημων αγορών έχει προκαλέσει άνοδο του γεν από τις 23 Ιανουαρίου, συμβάλλοντας σε μια απότομη και γενικευμένη πτώση της αξίας του δολαρίου. Στις 27 Ιανουαρίου ο πρόεδρος Donald Trump φάνηκε να χαιρετίζει την υποχώρηση του αμερικανικού νομίσματος, η οποία θα μπορούσε να βοηθήσει στη μείωση του εμπορικού ελλείμματος. Η πτώση αυτή αποτέλεσε τη συνέχεια μιας ήδη διαμορφωμένης τάσης. Από τότε που ο κ. Trump ανέλαβε την εξουσία, οι δασμοί του, οι επιθέσεις του κατά της Ομοσπονδιακής Τράπεζας και η όρεξή του για χρέος έχουν καταστήσει τους επενδυτές πιο πρόθυμους να αντισταθμίσουν την έκθεσή τους στις Ηνωμένες Πολιτείες. Το 2025 το δολάριο υποχώρησε κατά 7% σε σταθμισμένη με βάση το εμπόριο μέτρηση.

Το γεγονός ότι το γεν είναι τόσο αδύναμο έναντι ενός δολαρίου που βρίσκεται σε πτώση είναι αξιοσημείωτο. Είναι διπλά εντυπωσιακό, επειδή η διαφορά μεταξύ των χαμηλών επιτοκίων της Ιαπωνίας και των υψηλότερων επιτοκίων της Αμερικής έχει συρρικνωθεί κατά σχεδόν ένα τρίτο κατά την ίδια περίοδο. Η σύγκλιση των επιτοκίων θα έφερνε συνήθως τα νομίσματα πιο κοντά στην ευθυγράμμιση.

Μέρος της εξήγησης είναι ότι ο ιαπωνικός πληθωρισμός έχει αυξηθεί σε ετήσιο μέσο όρο 2% στη δεκαετία του 2020, σε σύγκριση με 0,6% στη δεκαετία του 2010. Κατά ασυνήθιστο τρόπο, ο πληθωρισμός της Ιαπωνίας ξεπέρασε τον τελευταίο καιρό εκείνον των εμπορικών της εταίρων. Ο υψηλότερος πληθωρισμός συχνά αποδυναμώνει το νόμισμα, καθώς η συναλλαγματική ισοτιμία προσαρμόζεται ώστε να αντανακλά τη χαμηλότερη αγοραστική του δύναμη. Αλλά μην βλέπετε τα δένδρα χάνοντας δάσος. Το γεν θα ήταν πολύ ισχυρότερο αν η αξία του αντανακλούσε τις ιαπωνικές τιμές. Σύμφωνα με τον δείκτη μας Big Mac, ο οποίος συγκρίνει τις τιμές των μπιφτεκιών σε διάφορες χώρες, το νόμισμα είναι υποτιμημένο κατά περίπου 50%.

Αυτό καθιστά εύλογο ότι το γεν είναι φθηνό επειδή οι επενδυτές ανησυχούν για τον κίνδυνο να χάσει η Ιαπωνία τη δημοσιονομική και νομισματική της αξιοπιστία. Ο πληθωρισμός, ενισχύοντας το ονομαστικό ΑΕΠ και τα φορολογικά έσοδα, βοήθησε πρόσφατα στη συρρίκνωση του χρέους και του ελλείμματος της Ιαπωνίας ως ποσοστό της οικονομίας. Ωστόσο, στο 130% του ΑΕΠ το καθαρό χρέος παραμένει υψηλότερο από ό,τι σε οποιαδήποτε άλλη πλούσια χώρα, και οι αποδόσεις των 30ετών έφτασαν στο υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί αυτόν τον μήνα. Η πρωθυπουργός Takaichi Sanae προκήρυξε εκλογές στις 8 Φεβρουαρίου και υπόσχεται μια άκαιρη δημοσιονομική χαλάρωση. Εκτός από το ότι δικαίως ξοδεύει περισσότερα χρήματα για την άμυνα, υπόσχεται να αναστείλει τους φόρους κατανάλωσης στα τρόφιμα για δύο χρόνια. Αν και έχει περιθώρια να αυξήσει τους φόρους της Ιαπωνίας, η κ. Takaichi δεν έχει κανένα σχέδιο για να πληρώσει για όλα αυτά.

Τουλάχιστον η Ιαπωνία έχει πολλά συναλλαγματικά περιουσιακά στοιχεία που μπορεί να πουλήσει για να στηρίξει το νόμισμά της. Αλλά η αγορά γεν δεν θα μειώσει σε τίποτα τον κίνδυνο μιας κρίσης, και η επίδραση στη συναλλαγματική ισοτιμία είναι ούτως ή άλλως απίθανο να διαρκέσει. Οι χώρες που καθορίζουν τα επιτόκια και επιτρέπουν την ελεύθερη διασυνοριακή ροή κεφαλαίων δεν μπορούν επίσης να ελέγχουν τις συναλλαγματικές τους ισοτιμίες. Η Ιαπωνία θα πρέπει να δει το γεν ως δείκτη της υγείας της οικονομίας και της αξιοπιστίας της κυβέρνησης, καθώς και της πιθανής πορείας των επιτοκίων. Δεν πρέπει – και δεν μπορεί – να το καταστήσει στόχο της πολιτικής της.

Όσον αφορά την Αμερική, αν η κυβέρνηση ασχοληθεί με τις αγορές συναλλάγματος για να προσπαθήσει να διαχειριστεί τη συναλλαγματική της ισοτιμία, η οικονομική διαχείριση του κ. Trump θα θεωρηθεί δικαίως ακόμη πιο αλλοπρόσαλλη και κακοσχεδιασμένη. Όταν η ζήτηση για δολάρια πέφτει, η κυβέρνηση, οι επιχειρήσεις και οι ιδιώτες της Αμερικής αντιμετωπίζουν υψηλότερο κόστος κεφαλαίου. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η κυβέρνηση ευνοεί παραδοσιακά ένα ισχυρό δολάριο. Θα ήταν λάθος να το εγκαταλείψει λόγω ενός αβάσιμου φόβου για το εμπορικό έλλειμμα.

Πηγή: The Economist