Μάλιστα, η Deutsche Bank δεν αποκλείει ακόμη υψηλότερα επίπεδα, εφόσον επαναληφθεί η ένταση της υπεραπόδοσης που καταγράφηκε την τελευταία διετία, αφήνοντας ανοικτό το ενδεχόμενο προσέγγισης ακόμη και των 6.900 δολαρίων. Ωστόσο, διευκρινίζει ότι για την επίτευξη του στόχου των 6.000 δολαρίων δεν απαιτείται τόσο έντονη απόκλιση από τη συναλλαγματική σχέση με το δολάριο όσο εκείνη που είχε παρατηρηθεί την περίοδο 2024–2025.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στη μεταβολή του λόγου χρυσού-αργύρου. Η υποχώρηση του ratio από τις 67 στις 57 μονάδες δεν συνάδει με το συνηθισμένο ιστορικό μοτίβο, όπου η υπεραπόδοση του αργύρου τείνει να είναι προσωρινή πριν επέλθει εξισορρόπηση. Η τράπεζα διατηρεί πρόβλεψη για τιμή αργύρου στα 100 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του έτους, στηριζόμενη σε εκτίμηση για λόγο χρυσού-αργύρου κοντά στις 60 μονάδες. Παράλληλα, τα δεδομένα από την αγορά παραγώγων καταδεικνύουν έντονη ανοδική τοποθέτηση των επενδυτών, με τα risk reversals να κινούνται σε επίπεδα υψηλότερα των τελευταίων δύο δεκαετιών.

Σε πιο μακροοικονομικό πλαίσιο, η UBS αξιολογεί το επενδυτικό αφήγημα του χρυσού ως διατηρήσιμα θετικό. Η ελβετική τράπεζα διατηρεί σύσταση «ελκυστική» και εκτιμά ότι η τιμή μπορεί να προσεγγίσει τα 5.900 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του έτους. Το σενάριο αυτό βασίζεται σε τρεις βασικούς πυλώνες: στη συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες, στις αυξημένες εισροές σε ETFs και στην προσδοκία περαιτέρω αποκλιμάκωσης των πραγματικών επιτοκίων στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Η UBS τονίζει ότι οι παράγοντες που ιστορικά σηματοδοτούν το τέλος ενός ανοδικού κύκλου στον χρυσό – δηλαδή υψηλά και επίμονα πραγματικά επιτόκια, σταθερά ισχυρό δολάριο και γεωπολιτική ομαλότητα – δεν έχουν ακόμη διαμορφωθεί. Αντιθέτως, η παγκόσμια ζήτηση παραμένει σε ισχυρά επίπεδα, με στοιχεία του World Gold Council να δείχνουν ότι η συνολική κατανάλωση ξεπέρασε για πρώτη φορά τους 5.000 τόνους το 2025.

Σημαντική είναι και η εικόνα των μεταλλευτικών εταιρειών. Κατά την UBS, οι μετοχές του κλάδου έχουν ενισχυθεί περίπου 30% από την αρχή του έτους, ωφελούμενες τόσο από την άνοδο της τιμής του μετάλλου όσο και από τη βελτίωση των θεμελιωδών τους μεγεθών. Τα περιθώρια κέρδους διευρύνονται, η χρηματοοικονομική μόχλευση υποχωρεί και εκτιμάται ότι ο κλάδος συνολικά θα κινηθεί προς καθαρή ταμειακή θέση έως το τέλος του έτους. Επιπλέον, οι αποτιμήσεις – με βάση τον δείκτη EV/EBITDA του NYSE Arca Gold Miners – παραμένουν κάτω από ακραία ιστορικά επίπεδα, αφήνοντας περιθώρια περαιτέρω επανατιμολόγησης εφόσον η ανοδική τάση του χρυσού συνεχιστεί.

Παρά το θετικό σκηνικό, οι κίνδυνοι δεν αγνοούνται. Μια παρατεταμένη διόρθωση στην τιμή του χρυσού θα επηρέαζε άμεσα την κερδοφορία των εξορυκτικών, ενώ ο κλάδος χαρακτηρίζεται από αυξημένη μεταβλητότητα και έκθεση σε γεωπολιτικούς και επιχειρησιακούς κινδύνους, όπως οι αυξημένες κεφαλαιουχικές δαπάνες.

Συνολικά, οι δύο οίκοι συγκλίνουν στην εκτίμηση ότι ο ανοδικός κύκλος του χρυσού δεν έχει ολοκληρωθεί. Η τεχνική υπεραπόδοση έναντι του δολαρίου, η ισχυρή επενδυτική και θεσμική ζήτηση και το περιβάλλον νομισματικής πολιτικής που παραμένει υποστηρικτικό δημιουργούν συνθήκες για περαιτέρω άνοδο. Το βασικό ερώτημα πλέον δεν αφορά το αν ο χρυσός μπορεί να κινηθεί υψηλότερα, αλλά το πόσο γρήγορα και με ποιο βαθμό απόκλισης από τις ιστορικές του σχέσεις με το δολάριο θα εξελιχθεί αυτή η κίνηση.