Η Fed στο επίκεντρο

Η ομιλία του Γουόρς αποτελεί το σημαντικότερο γεγονός της ημέρας για τις αγορές, καθώς οι επενδυτές αναζητούν ενδείξεις σχετικά με την πορεία των επιτοκίων και κυρίως για το πώς η Fed θα αντιδράσει εάν ο πληθωρισμός παραμείνει επίμονα υψηλός.

Η κεντρική τράπεζα διατηρεί το βασικό επιτόκιο στο 3,50%-3,75%, ενώ η συζήτηση για πιθανή νέα αύξηση έχει ήδη ενταθεί. Τρία μέλη της Fed τάχθηκαν υπέρ μιας αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης στην τελευταία συνεδρίαση, ενώ στο Jackson Hole αρκετοί αξιωματούχοι έστειλαν πιο «γερακίσια» μηνύματα.

Ο πρόεδρος της Fed του Κάνσας, Jeffrey Schmid, υποστήριξε ότι τα σημερινά επιτόκια δεν περιορίζουν ουσιαστικά την οικονομική δραστηριότητα και ότι ο πληθωρισμός παραμένει «sticky». Αντίστοιχη ήταν και η τοποθέτηση της προέδρου της Fed του Κλίβελαντ, Beth Hammack, η οποία τάχθηκε υπέρ της έγκαιρης δράσης.

Η διαφορετική προσέγγιση της Susan Collins δείχνει, ωστόσο, ότι η Fed παραμένει διχασμένη ως προς το εάν απαιτείται άμεση περαιτέρω σύσφιξη.

Για τον χρυσό, αυτή η συζήτηση είναι κρίσιμη. Καθώς το πολύτιμο μέταλλο δεν προσφέρει τόκο, ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων αυξάνει το κόστος ευκαιρίας της κατοχής του και μπορεί να περιορίσει τη ζήτηση.

Οι φόβοι για το δολάριο στηρίζουν τον χρυσό

Το πρόσφατο ράλι, όμως, δεν εξηγείται μόνο από τις προσδοκίες για τα επιτόκια.

Ένας δεύτερος και ιδιαίτερα σημαντικός παράγοντας είναι η αναζωπύρωση των ανησυχιών για τη μακροπρόθεσμη αξία του δολαρίου και των αμερικανικών κρατικών τίτλων.

Οι παρεμβάσεις του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών στην αγορά ομολόγων, σε συνδυασμό με τις ανησυχίες για το τεράστιο δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ, έχουν ενισχύσει το λεγόμενο «debasement trade». Πρόκειται για την τοποθέτηση σε περιουσιακά στοιχεία που θεωρούνται ότι μπορούν να διατηρήσουν την αξία τους σε ένα περιβάλλον δημοσιονομικής πίεσης και πιθανής νομισματικής απαξίωσης.

Ο χρυσός αποτελεί τον βασικό αποδέκτη αυτής της τάσης.

Ισχυρές οι εισροές στα ETFs

Η εικόνα ενισχύεται από τις πραγματικές ροές κεφαλαίων.

Τα ETFs χρυσού που παρακολουθεί το Bloomberg πρόσθεσαν πάνω από 28 τόνους την προηγούμενη εβδομάδα, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία αύξηση από τον Ιανουάριο. Μέχρι στιγμής αυτή την εβδομάδα οι εισροές έχουν προσθέσει ακόμη περίπου 20 τόνους.

Πρόκειται για ένδειξη ότι η άνοδος δεν στηρίζεται αποκλειστικά σε βραχυπρόθεσμες κερδοσκοπικές κινήσεις, αλλά συνοδεύεται από αυξημένη ζήτηση επενδυτών.

Παράλληλα, οι αγορές χρυσού από κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτελούν έναν ακόμη πυλώνα στήριξης της αγοράς.

Η κρίσιμη δοκιμασία

Έτσι, η ομιλία του Γουόρς έρχεται σε μια ιδιαίτερα κρίσιμη συγκυρία. Ο χρυσός βρίσκεται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, οι επενδυτικές ροές παραμένουν ισχυρές, αλλά την ίδια στιγμή η Fed εμφανίζεται περισσότερο επιφυλακτική απέναντι στον πληθωρισμό.

Ένα σαφώς hawkish μήνυμα από τον Γουόρς θα μπορούσε να προκαλέσει βραχυπρόθεσμη πίεση στον χρυσό, ιδιαίτερα εάν ενισχυθούν οι προσδοκίες για αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο.

Αντίθετα, εάν ο πρόεδρος της Fed αφήσει ανοικτό το ενδεχόμενο χαλάρωσης της πολιτικής ή εστιάσει περισσότερο στους κινδύνους για την ανάπτυξη και στις πιέσεις που προκαλούν οι αγορές ομολόγων, το περιβάλλον μπορεί να παραμείνει ευνοϊκό για το πολύτιμο μέταλλο.

Σε κάθε περίπτωση, μετά το +13% του Αυγούστου, η αγορά του χρυσού βρίσκεται πλέον μπροστά σε ένα σημαντικό τεστ: θα επικρατήσει το υψηλότερο κόστος χρήματος ή οι φόβοι για το δολάριο, το χρέος και τη νομισματική απαξίωση;