|
Όπως
επισημαίνει η Goldman,
οι ευρωπαϊκοί
χρηματιστηριακοί δείκτες
είναι από τους πιο
«παγκοσμιοποιημένους»
διεθνώς. Μόλις το 42%
των εσόδων του STOXX
Europe 600 προέρχεται
από την Ευρώπη, ενώ το
24% προέρχεται από τη
Βόρεια Αμερική, το 19%
από την Ασία-Ειρηνικό
και το υπόλοιπο 15% από
άλλες αναδυόμενες
αγορές. Οι ΗΠΑ
παραμένουν μακράν η
σημαντικότερη πηγή
εσόδων για τις
ευρωπαϊκές εταιρείες, με
έκθεση σχεδόν τριπλάσια
σε σχέση με τη Γερμανία
ή τη Γαλλία. Παράλληλα,
οι ευρωπαϊκές
επιχειρήσεις δεν
λειτουργούν απλώς ως
εξαγωγείς, αλλά ως
πλήρως ανεπτυγμένες
πολυεθνικές, με
παραγωγική βάση, πάγια
στοιχεία και ανθρώπινο
δυναμικό εκτός Ευρώπης.
Μέσα σε
αυτό το περιβάλλον, οι
διεθνείς κίνδυνοι αλλά
και οι ευκαιρίες
διαμορφώνουν τις
προοπτικές. Οι
αμερικανικοί δασμοί
αποδείχθηκαν λιγότερο
επιβαρυντικοί από τις
αρχικές εκτιμήσεις,
ωστόσο η αποδυνάμωση του
δολαρίου επηρέασε
αρνητικά τις ευρωπαϊκές
εταιρείες με έντονη
έκθεση στις ΗΠΑ,
οδηγώντας σε αναθεώρηση
των κερδών τους κατά
περίπου 12% σε ετήσια
βάση. Την ίδια στιγμή, η
Κίνα εντείνει τον
ανταγωνισμό, καθώς οι
ευρωπαϊκές εξαγωγές προς
την κινεζική αγορά
μειώνονται, ενώ οι
εισαγωγές αυξάνονται,
ασκώντας πιέσεις σε
κλάδους όπως η
αυτοκινητοβιομηχανία, τα
χημικά, οι βασικοί πόροι
και η ιατρική
τεχνολογία. Παρ’ όλα
αυτά, τομείς όπως οι
Τράπεζες, τα Ακίνητα και
οι Υπηρεσίες Κοινής
Ωφέλειας εμφανίζουν
μικρότερη έκθεση στον
άμεσο κινεζικό
ανταγωνισμό και
ευνοούνται από
διαρθρωτικές τάσεις,
όπως η δημοσιονομική
χαλάρωση και η
ενεργειακή ασφάλεια.
Οι 5
γεωγραφικοί καταλύτες
για το 2026
Σε αυτό
το πλαίσιο, η Goldman
Sachs ξεχωρίζει πέντε
βασικά γεωγραφικά θέματα
που αναμένεται να
καθοδηγήσουν τις
ευρωπαϊκές αγορές το
2026, επισημαίνοντας πού
εντοπίζονται οι
κυριότερες ευκαιρίες
αλλά και οι κίνδυνοι.
1.
Τραμπ, εμπόριο και
δασμοί
Η επίδραση των δασμών
στις ευρωπαϊκές εξαγωγές
ήταν τελικά
περιορισμένη. Παρά τις
εμπορικές εντάσεις, οι
συνολικές εξαγωγές της
Ευρώπης παρέμειναν
ισχυρές, ενώ οι
αποστολές προς τις ΗΠΑ
εξακολουθούν να
κινούνται σε υψηλότερα
επίπεδα σε σχέση με το
2024. Αν και στο τρίτο
τρίμηνο καταγράφηκε
πτώση 5% σε ετήσια βάση,
αυτή ακολούθησε μια
ιδιαίτερα έντονη αύξηση
στις αρχές του έτους,
καθώς οι επιχειρήσεις
έσπευσαν να προλάβουν
την επιβολή των δασμών.
Σύμφωνα
με τους οικονομολόγους
της Goldman, το
μεγαλύτερο μέρος του
κόστους των δασμών
απορροφάται από τους
Αμερικανούς καταναλωτές
και τις επιχειρήσεις,
ενώ οι Ευρωπαίοι
εξαγωγείς επωμίζονται
μόνο περιορισμένο βάρος.
Παράλληλα, εκτιμάται ότι
η άμεση αρνητική
επίδραση στις ευρωπαϊκές
εξαγωγές έχει ήδη
αποτυπωθεί έως τις αρχές
του δ΄ τριμήνου του
2025.
Βασικοί
κίνδυνοι παραμένουν η
πιθανή ανατίμηση του
ευρώ –με τη Goldman να
προβλέπει ισοτιμία 1,25
δολ./ευρώ στα τέλη του
2026– καθώς και μια
ενδεχόμενη μείωση των
αμερικανικών δασμών προς
την Κίνα, που θα
μπορούσε να εντείνει τον
ανταγωνισμό για τις
ευρωπαϊκές εταιρείες
στην αμερικανική αγορά.
Οι ευρωπαϊκές μετοχές θα
υπεραποδώσουν στο
πλαίσιο του θέματος των
πολιτικών Τραμπ το 2026:
|
Acs Actividades
Cons Y Serv
|
|
Air Liquide Sa
|
|
Alcon Inc
|
|
Argenx Se
|
|
Ashtead Group
PLC
|
|
BAE Systems PLC
|
|
BP PLC
|
|
British American
Tobacco PLC
|
|
Bunzl PLC
|
|
CD Projekt Sa
|
|
Chocoladefabriken
Lindt-PC
|
|
Compass Group
PLC
|
|
Dassault
Systemes Se
|
|
Deutsche Telekom
AG-Reg
|
|
Diageo PLC
|
|
Essilorluxottica
|
|
Experian PLC
|
|
Fresenius
Medical Care AG
|
|
GSK PLC
|
|
Grifols Sa
|
|
Hochtief AG
|
|
Intercontinental
Hotels Grou
|
|
Investor AB-B
SHS
|
|
Kerry Group
PLC-A
|
|
Koninklijke
Ahold Delhaize N
|
|
Legrand Sa
|
|
London Stock
Exchange Group
|
|
Mtu Aero Engines
AG
|
|
National Grid
PLC
|
|
Novo Nordisk
A/s-B
|
|
Pearson PLC
|
|
Publicis Groupe
|
|
Reckitt
Benckiser Group
PLC
|
|
Relx PLC
|
|
Rentokil Initial
PLC
|
|
Roche Holding
AG-Genusschein
|
|
Sanofi
|
|
Smiths Group PLC
|
|
Sodexo Sa
|
|
Stellantis NV
|
|
Swiss Re AG
|
|
Tenaris Sa
|
|
Ucb Sa
|
|
Wolters Kluwer
|
|
Zurich Insurance
Group AG
|
2.
Αντιμέτωπη με την Κίνα
Η μεγαλύτερη πρόκληση
για την Ευρώπη, κατά τη
Goldman, είναι η Κίνα.
Το μερίδιο των
ευρωπαϊκών εξαγωγών προς
την κινεζική αγορά
συνεχίζει να
συρρικνώνεται, ενώ οι
εισαγωγές από την Κίνα
παραμένουν αυξημένες. Το
κινεζικό μοντέλο
ανάπτυξης, που βασίζεται
στις εξαγωγές,
λειτουργεί ολοένα και
περισσότερο εις βάρος
της Ευρώπης, με τη
Γερμανία να επηρεάζεται
ιδιαίτερα.
Παρά τις
πιέσεις, οι ευρωπαϊκές
αγορές εμφανίζουν
ανθεκτικότητα, καθώς οι
πιο ευάλωτοι κλάδοι
έχουν πλέον μικρότερη
βαρύτητα στους δείκτες,
ενώ οι μεγάλες
εισηγμένες επωφελούνται
από διαρθρωτικές
πολιτικές σε άμυνα,
ενέργεια και
δημοσιονομική στήριξη.
Αντίθετα, ο έντονος
ανταγωνισμός τιμών από
την Κίνα πλήττει κυρίως
τα Αυτοκίνητα, τα Χημικά
και τους Βασικούς
Πόρους, όπου η Κίνα έχει
ενισχύσει σημαντικά τη
βιομηχανική της
δυναμικότητα.
Οι ευρωπαϊκές μετοχές θα
"νικήσουν" στο θέμα του
ανταγωνισμού από την
Κίνα:
|
Abb LTD-Reg
|
|
Adidas AG
|
|
Ageas
|
|
Aixtron Se
|
|
Anglo American
PLC
|
|
Antofagasta PLC
|
|
Asm
International NV
|
|
Asml Holding NV
|
|
Astrazeneca PLC
|
|
Atlas Copco AB-A
SHS
|
|
Basf Se
|
|
Bayerische
Motoren Werke AG
|
|
Be Semiconductor
Industries
|
|
Burberry Group
PLC
|
|
Carlsberg As-B
|
|
Cie Financiere
Richemo-A Reg
|
|
Covestro AG
|
|
DR Ing HC F
Porsche AG
|
|
Fischer
(georg)-Reg
|
|
HSBC Holdings
PLC
|
|
Hermes
International
|
|
Infineon
Technologies AG
|
|
Intertek Group
PLC
|
|
Kering
|
|
Knorr-Bremse AG
|
|
Kone Oyj-B
|
|
L'oreal
|
|
LVMH Moet
Hennessy Louis
Vui
|
|
Mercedes-Benz
Group AG
|
|
Moncler Spa
|
|
Prosus NV
|
|
Prudential PLC
|
|
Remy Cointreau
|
|
Rio Tinto PLC
|
|
SKF AB-B Shares
|
3. Η
δημοσιονομική ώθηση της
Γερμανίας
Η Γερμανία παραμένει,
σύμφωνα με τη Goldman,
βασικός μοχλός
υπεραπόδοσης στην
Ευρώπη, χάρη στο ισχυρό
δημοσιονομικό πρόγραμμα
και τη στροφή προς τις
επενδύσεις. Οι
κεφαλαιακές δαπάνες των
επιχειρήσεων βρίσκονται
σε υψηλά δεκαετίας,
στηρίζοντας τις
προοπτικές κερδοφορίας.
Οι
γερμανικοί δείκτες έχουν
ήδη καταγράψει σημαντικά
κέρδη, ωστόσο οι
αποτιμήσεις, αν και
αυξημένες, παραμένουν
ελκυστικές σε σύγκριση
με τις ΗΠΑ. Παρά τις
ισχυρές εισροές
κεφαλαίων, η συνολική
τοποθέτηση εξακολουθεί
να είναι συγκρατημένη,
γεγονός που αφήνει
περιθώρια περαιτέρω
ανόδου, ιδίως σε μετοχές
μεσαίας κεφαλαιοποίησης
και σε τομείς που
ωφελούνται άμεσα από τα
δημοσιονομικά μέτρα.
4.
Γαλλία: Πολιτικός
κίνδυνος με σημάδια
σταθεροποίησης
Η Γαλλία εξακολουθεί να
αποτελεί πηγή πολιτικής
αβεβαιότητας μετά τις
εκλογές του 2024, ωστόσο
πρόσφατες εξελίξεις
δείχνουν σημάδια
σταθεροποίησης. Η μείωση
της πιθανότητας πρόωρων
εκλογών και οι ενδείξεις
συμβιβασμών στο
Κοινοβούλιο βελτιώνουν
το κλίμα, ενώ η
οικονομική δραστηριότητα
στο τρίτο τρίμηνο
ξεπέρασε τις προσδοκίες.
Σύμφωνα
με τη Goldman, αρκετές
γαλλικές μετοχές
διαπραγματεύονται με
σημαντική έκπτωση έναντι
του CAC 40, προσφέροντας
επιλεκτικές ευκαιρίες σε
επενδυτές με ανοχή στον
πολιτικό κίνδυνο.
Οι γαλλικές μετοχές
διαπραγματεύονται σε
σημαντικό discount
έναντι του CAC 40 όπως
αναφέρουν οι αναλυτές
της GS:
|
Adp
|
|
Air France-KLM
|
|
Alten Sa
|
|
Amundi Sa
|
|
BNP Paribas
|
|
Bollore Se
|
|
Bouygues Sa
|
|
Carmila
|
|
Carrefour Sa
|
|
Credit Agricole
Sa
|
|
Eiffage
|
|
Elis Sa
|
|
Engie
|
|
FDJ United
|
|
Gecina Sa
|
|
Getlink Se
|
|
Klepierre
|
|
Orange
|
|
Societe Generale
Sa
|
|
Sopra Steria
Group
|
|
Spie Sa
|
|
Trigano Sa
|
|
Unibail-Rodamco-Westfield
|
|
Vinci Sa
|
5.
Ηνωμένο Βασίλειο:
Εγχώρια ανάκαμψη και
ελκυστικές αποτιμήσεις
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, ο
πρόσφατος προϋπολογισμός
δημιούργησε μεγαλύτερο
δημοσιονομικό περιθώριο
και περιόρισε τους
φόβους για επιβράδυνση.
Η Goldman προβλέπει
ανάπτυξη 0,9% το 2026
και σημαντική
αποκλιμάκωση του
πληθωρισμού, ανοίγοντας
τον δρόμο για μειώσεις
επιτοκίων από την
Τράπεζα της Αγγλίας.
Παρότι ο
FTSE 100 έχει καταγράψει
ισχυρές αποδόσεις,
αντανακλά κυρίως
διεθνείς δραστηριότητες.
Αντίθετα, ο FTSE 250,
πιο συνδεδεμένος με την
εγχώρια οικονομία, έχει
υστερήσει, δημιουργώντας
ευκαιρίες. Οι
αποτιμήσεις –ιδίως στις
μικρές και μεσαίες
κεφαλαιοποιήσεις–
βρίσκονται σε χαμηλά
δεκαετιών, ενώ αυξάνεται
το ενδιαφέρον για
εξαγορές και private
equity. Με τη βελτίωση
του μακροοικονομικού
περιβάλλοντος, η Goldman
εκτιμά ότι
διαμορφώνονται οι
προϋποθέσεις για
ουσιαστικό re-rating της
βρετανικής αγοράς το
επόμενο διάστημα.
H GS συστήνει τις εξής
βρετανικές μετοχές:
|
Auto Trader
Group PLC
|
|
B&M European
Value Retail Sa
|
|
BT Group PLC
|
|
Barratt Redrow
PLC
|
|
Beazley PLC
|
|
Berkeley Group
Holdings/the
|
|
British Land Co
PLC
|
|
Centrica PLC
|
|
Cranswick PLC
|
|
Drax Group PLC
|
|
Dunelm Group PLC
|
|
Greggs PLC
|
|
Howden Joinery
Group PLC
|
|
Itv PLC
|
|
Land Securities
Group PLC
|
|
Legal & General
Group PLC
|
|
Lloyds Banking
Group PLC
|
|
M&G PLC
|
|
Marks & Spencer
Group PLC
|
|
Natwest Group
PLC
|
|
Next PLC
|
|
Persimmon PLC
|
|
Phoenix Group
Holdings PLC
|
|
Rightmove PLC
|
|
ST James's Place
PLC
|
|
Sainsbury (J)
PLC
|
|
Segro PLC
|
|
Severn Trent PLC
|
|
Sse PLC
|
|
Taylor Wimpey
PLC
|
|
Tesco PLC
|
|
United Utilities
Group PLC
|
|
Whitbread PLC
|
|
