|
Τα
δάνεια
Ειδικότερα, οι αναλυτές
της Morgan Stanley
διαπίστωσαν κατά τις
συναντήσεις τους στην
Αθήνα ότι οι τράπεζες
παραμένουν αισιόδοξες
για την επίτευξη του
στόχου για μέση ετήσια
αύξηση των δανείων κατά
5-7% το 2023-2026.
Ειδικότερα, το
ανεκτέλεστο των projects
είναι ισχυρό και οι
τράπεζες περιμένουν
επιτάχυνση της αύξησης
των επιχειρηματικών
δανείων από το δεύτερο
εξάμηνο του 2024 και
μετά, καθώς τα projects
που σχετίζονται με το
Ταμείο Ανάκαμψης και οι
δαπάνες για άλλες
επενδύσεις θα
συνεχίζονται.
Τα
επιχειρηματικά δάνεια
αναμένεται να είναι ο
βασικός μοχλός
ανάπτυξης, με κάποια
θετικά σημάδια στα
καταναλωτικά δάνεια. Στα
στεγαστικά δάνεια, η
καθοδική πορεία
αναμένεται να
συνεχιστεί, αν και οι
τράπεζες περιμένουν ότι
ο ρυθμός μείωσης θα
επιβραδύνει.
Επιπλέον, στις
μεσοπρόθεσμες
προτεραιότητες των
τραπεζών είναι η αγορά
χαρτοφυλακίων
εξυπηρετούμενων δανείων.
Τα έσοδα
από τόκους
Η
ευαισθησία του κλάδου
στις μειώσεις επιτοκίων
αποτελεί βασικό θέμα
συζήτησης στις ελληνικές
τράπεζες, με την Morgan
Stanley να επισημαίνει
ότι κάθε μείωση των
επιτοκίων κατά 25
μονάδες βάσης έχει
επίπτωση της τάξης του
-0,8% με -1,7% στα έσοδα
από τόκους.
Αν και
οι διοικήσεις των
τραπεζών αναγνωρίζουν
ότι το 2024 αποτελεί
έτος κορύφωσης των
εσόδων από τόκους,
εντούτοις αντισταθμίζουν
την τάση αυτή με:
–
Ισχυρότερη των
προβλέψεων αύξηση των
δανείων.
–
Ισχυρές προμήθειες λόγω
της στροφής από τις
καταθέσεις στη
διαχείριση κεφαλαίων και
της ενισχυμένης
διείσδυσης προϊόντων
bancassurance.
–
Κινήσεις αντιστάθμισης
κινδύνου και αύξησης των
χαρτοφυλακίων ομολόγων
κατά την εποχή των
υψηλότερων επιτοκίων,
προκειμένου να μειωθεί η
ευαισθησία στα έσοδα από
τόκους.
–
Χαμηλότερα των
προβλέψεων betas στις
καταθέσεις για το 2026.
Μερίσματα
Η Morgan
Stanley διαπίστωσε ότι
οι διοικήσεις των
τραπεζών παραμένουν
αφοσιωμένες στον στόχο
τους για διανομή
μερισμάτων τουλάχιστον
στο 50% των κερδών το
2026. Ο οίκος δεν θεωρεί
ότι ο αναβαλλόμενος
φόρος (DTCs) αποτελεί
εμπόδιο στα υψηλότερα
μερίσματα, άποψη η οποία
ενισχύθηκε από τις
επαφές της στην Αθήνα.
Σύμφωνα
με τις εκτιμήσεις της, η
Εθνική προσφέρει την
υψηλότερη μέση ετήσια
απόδοση, περίπου ~10,3%
το 2024-26 (με διανομή
περίπου 2 δισ. ευρώ, που
αντιστοιχούν στο 31% της
κεφαλαιοποίησής της).
Κατά
μέσο όρο, η συνολική
απόδοση των τραπεζών για
το 2024-2026
υπολογίζεται στο ~8,9%,
με τη Morgan Stanley να
σημειώνει ότι οι
σχετικές ανακοινώσεις θα
αποτελέσουν βασικό
καταλύτη για τις
μετοχές.
Υποβαθμίσεις λόγω
μείωσης επιτοκίων
Οι
αναλυτές της Morgan
Stanley περιμένουν ότι
τα επιτόκια της ΕΚΤ θα
μειωθούν στο 1,75% έως
τα τέλη του 2025 (από
2,25% που περίμεναν
προηγουμένως) και στο
1,5% το 2026.
Στο
πλαίσιο αυτό,
υποβαθμίζουν κατά 2,4%
κατά μέσο όρο τις
εκτιμήσεις τους για τα
έσοδα από τόκους του
κλάδου για το
2025-2026. Αντίστοιχα,
υποβαθμίζουν και τις
τιμές-στόχους,
τονίζοντας όμως ότι
παραμένουν overweight
και για τις τέσσερις
μετοχές, λόγω των φθηνών
αποτιμήσεων (P/E στο 5,6
και P/BV στο 0,7), των
ελκυστικών μερισματικών
αποδόσεων και της
θετικής αναλογίας
ρίσκου/ανταμοιβής έναντι
των ανταγωνιστικών
τραπεζών.
Οι
τιμές-στόχοι
διαμορφώνονται στα 2,28
ευρώ για την Alpha Bank
(από 2,5 ευρώ), στα
10,25 ευρώ για την
Εθνική Τράπεζα (από
10,43 ευρώ), στα 5,39
ευρώ για την Τράπεζα
Πειραιώς (από 5,51 ευρώ)
και στα 2,63 ευρώ για τη
Eurobank (από 2,66 ευρώ)
|
