Όπως σημειώνει η Societe Generale, η δεύτερη προεδρική θητεία Trump συνοδεύεται από μια σαφή απομάκρυνση από το μεταπολεμικό, κανoνοκεντρικό διεθνές πλαίσιο και από τη μετάβαση σε ένα περισσότερο πραγματιστικό και «συναλλακτικό» γεωπολιτικό μοντέλο. Στο νέο αυτό περιβάλλον, τρεις μεγάλες σφαίρες επιρροής δίνουν προτεραιότητα στην εξυπηρέτηση των εθνικών τους συμφερόντων και στον άμεσο έλεγχο κρίσιμων πρώτων υλών (Critical Mineral Resources – CRMs), εντείνοντας την αβεβαιότητα στο παγκόσμιο σύστημα.

Η αυξημένη αυτή αβεβαιότητα λειτουργεί υποστηρικτικά για τα πολύτιμα μέταλλα, με τον χρυσό και το ασήμι να επιστρέφουν σε ανοδική τροχιά από την αρχή του έτους, επιβεβαιώνοντας τον ρόλο τους ως καταφύγια σε περιόδους γεωπολιτικής έντασης.

Στον αντίποδα, οι τιμές του πετρελαίου εμφανίζονται ελαφρώς πιεσμένες. Οι αγορές προεξοφλούν ότι, σε βάθος χρόνου, η επανεκκίνηση και αξιοποίηση των τεράστιων αποθεμάτων της Βενεζουέλας θα μπορούσε να ενισχύσει την παγκόσμια προσφορά. Παρ’ όλα αυτά, οι αναλυτές εμπορευμάτων της Societe Generale επισημαίνουν ότι η τρέχουσα παραγωγική δυναμική της χώρας παραμένει περιορισμένη και, πρακτικά, δεν είναι ικανή να μεταβάλει ουσιαστικά τις παγκόσμιες ισορροπίες στην αγορά πετρελαίου.

Σε πιο έμμεσο επίπεδο, η τράπεζα εκτιμά ότι η στρατηγική του Λευκού Οίκου ενδέχεται να στοχεύει στη δημιουργία αποπληθωριστικών συνθηκών, μέσω της αποκλιμάκωσης των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων. Ένα τέτοιο περιβάλλον θα μπορούσε να λειτουργήσει υποστηρικτικά για την αγορά κατοικίας και την ιδιωτική κατανάλωση, ενισχύοντας παράλληλα τη δημοφιλία της Ρεπουμπλικανικής κυβέρνησης ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών.

Αγορές συναλλάγματος

Στο μέτωπο των νομισμάτων, οι κινήσεις παραμένουν μέχρι στιγμής μετρημένες. Παρά τη σύγκλιση των αποδόσεων μεταξύ αμερικανικών και ευρωπαϊκών κρατικών τίτλων, το δολάριο συνεχίζει να υπεραποδίδει. Η Societe Generale τονίζει ότι τα στοιχεία για την απασχόληση στις ΗΠΑ, που θα ανακοινωθούν την Παρασκευή, θα αποτελέσουν καθοριστικό τεστ για το αν η πρόσφατη τεχνική αντίδραση του δείκτη DXY μπορεί να διατηρηθεί ή αν θα αποδειχθεί πρόσκαιρη. Σημείο αναφοράς παραμένει ο κινητός μέσος όρος των 200 ημερών, στις 98,941 μονάδες.

Όσον αφορά το ζεύγος ευρώ/δολάριο, οι καθαρές long θέσεις, σύμφωνα με τα στοιχεία της CFTC, αυξήθηκαν στο τέλος Δεκεμβρίου, μετά τις συνεδριάσεις της Fed και της ΕΚΤ, αγγίζοντας το 18,4% του συνολικού open interest – το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο ετών. Ωστόσο, η κίνηση αυτή δεν έχει αποτυπωθεί πλήρως στην spot ισοτιμία. Η τεχνική εικόνα επιβαρύνθηκε περαιτέρω από τον σχηματισμό «bearish outside day» την Παρασκευή, γεγονός που επιβάλλει αυξημένη επιφυλακτικότητα ενόψει της πληθώρας αμερικανικών μακροοικονομικών ανακοινώσεων. Κομβική παραμένει η ζώνη στήριξης γύρω από τον κινητό μέσο των 200 ημερών και τα χαμηλά Δεκεμβρίου, στην περιοχή 1,1590–1,1550.

Ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα

Στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων, η αμυντική στάση που κυριάρχησε τον Δεκέμβριο παραμένει. Τα γερμανικά Bunds δυσκολεύονται να προσελκύσουν αγοραστικό ενδιαφέρον, μετά την άνοδο των αποδόσεων κατά περίπου 30 μονάδες βάσης τον προηγούμενο μήνα. Παρ’ όλα αυτά, η Societe Generale δεν αποκλείει την πιθανότητα μιας βραχυπρόθεσμης τεχνικής ανακούφισης.

Οι αποδόσεις των 10ετών γερμανικών τίτλων κινούνται κοντά στο 2,90% στις αρχές του έτους, περίπου 50 μονάδες βάσης υψηλότερα σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι. Αν και ο ετήσιος πληθωρισμός στη Γερμανία εμφανίζεται μόλις οριακά αυξημένος (2,6% από 2,4%), ο βασικός μοχλός ανόδου των αποδόσεων υπήρξε η ενίσχυση του term premium κατά περίπου 50 μονάδες βάσης, λόγω αυξημένων εκδόσεων και της χαλάρωσης του δημοσιονομικού «φρένου χρέους».

Η πρόσφατη πίεση, σύμφωνα με την τράπεζα, συνδέεται με μια ιδιαίτερα επιθετική ανατιμολόγηση των προσδοκιών για την πολιτική της ΕΚΤ. Από τον Οκτώβριο, το επιτόκιο αναφοράς 2y2y ESTR έχει κινηθεί από το 2,06% στο 2,47%. Η Societe Generale εκτιμά ότι η ταχύτητα αυτής της μεταβολής είναι υπερβολική και ότι μια διόρθωση θα μπορούσε να προσφέρει ανάσα στο μακρύ άκρο της καμπύλης, οδηγώντας τις αποδόσεις των 10ετών ξανά κάτω από το όριο του 2,80%.

Θετικά λειτουργούν και οι βάσεις σύγκρισης για τον πληθωρισμό, με την τράπεζα να προβλέπει αποκλιμάκωση του γερμανικού δείκτη στο 2,2% τον Δεκέμβριο, από 2,6% τον Νοέμβριο. Το ερώτημα είναι εάν αυτή η επιβεβαίωση θα επαναφέρει τη ζήτηση ή αν οι πιέσεις που σχετίζονται με την επικείμενη νέα έκδοση 10ετούς ομολόγου ύψους 6 δισ. ευρώ την Τετάρτη (7/1) θα καθυστερήσουν μια ουσιαστική αντίδραση. Τα επόμενα κρίσιμα επίπεδα για τις αποδόσεις εντοπίζονται στο 2,94% και στο 3,02%.