|
Για το
2025 η AXIA αναμένει
εξελίξεις για την
παραχώρηση Εγνατίας Οδού
και του Βόρειου Οδικού
Άξονα Κρήτης (ΒΟΑΚ). Το
μακροοικονομικό
περιβάλλον στην Ελλάδα
παραμένει υποστηρικτικό,
με την AXIA να αναμένει
ότι η ΓΕΚ Τέρνα θα λάβει
μέρος σε νέους
διαγωνισμούς και
συμβάσεις.
Αναβάθμιση εκτιμήσεων
Επίσης,
αναβαθμίζει τις
εκτιμήσεις της για τα
μεγέθη της ΓΕΚ Τέρνα
λαμβάνοντας υπόψη το
χρονοδιάγραμμα των
μεγάλων συμβάσεων
παραχώρησης (η εμπορική
λειτουργία της Αττικής
Οδού ξεκίνησε στις 24
Οκτωβρίου 2024, η
Εγνατία Οδός αναμένεται
το 1ο εξάμηνο του 2025),
ενώ διατηρεί τη θετική
της προοπτική για την
κερδοφορία των τμημάτων
των κατασκευών και της
ενέργειας.
Συγκεκριμένα εκτιμά τα
pro-forma προσαρμοσμένα
EBITDA (εξαιρουμένης της
ΤΕΡΝΑ Ενεργειακής) να
διαμορφωθούν στα 434,4
εκατ. ευρώ το 2024, και
να αυξηθούν στα 612,6
εκατ. ευρώ το 2025 όταν
και θα ενσωματωθεί στα
μεγεθη και η λειτουργία
της Αττικής Οδού.
Το CAGR
των EBITDA εκτιμάται στο
13,6% για την περίοδο
2024-28 (με κεφαλαιακά
κέρδη περίπου 615 εκατ.
ευρώ που θα καταγραφούν
το 2024 από την πώληση
της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή)
και εκτιμάται σε 19,2%.
Τα καθαρά κέρδη
εκτιμάται ότι θα φτάσουν
τα 218 εκατ. ευρώ έως το
2028.
Υποθέτοντας ότι η
παραχώρηση της Εγνατίας
θα έχει ολοκληρωθεί
μέχρι τα μέσα του 2025,
το EBITDA από τις
παραχωρήσεις από 165
εκατ. ευρώ το 2023 θα
αυξηθεί σε 386 εκατ.
ευρώ το 2025 και τελικά
σε 500 εκατ. ευρώ έως το
2027, αντιπροσωπεύοντας
το 70% του EBITDA του
ομίλου εκείνη τη χρονιά.
Όσον
αφορά τη μόχλευση σε
ενοποιημένο επίπεδο, ο
καθαρός δανεισμός
αναμένεται να κορυφωθεί
στα 4,5 δισ. ευρώ το
2025 ως αποτέλεσμα της
Αττικής Οδού (πρόσθετη
οφειλή 2,6 δισ. ευρώ
δεσμευμένη το 2024) και
την Εγνατία Οδό
(πρόσθετη οφειλή περίπου
1 δισ. ευρώ).
Αποτίμηση
Η
εταιρεία αυτή τη στιγμή
διαπραγματεύεται κοντά
σε επίπεδα ρεκόρ (+40,7%
από τον Ιανουάριο του
2024), αλλά η AXIA
θεωρεί ότι αυτή η
απόδοση είναι κατά κύριο
λόγο το αποτέλεσμα της
χρηματοδότησης του
μεριδίου της Τέρνα
Ενεργειακής και ότι δεν
έχει ακόμη ενσωματώσει
την εξασφαλισμένη αύξηση
κερδοφορίας και την
υψηλή ποιότητα του
χαρτοφυλακίου
παραχωρήσεων που
αντιπροσωπεύουν το 75%
της αποτίμησής της.
Έχοντας
προχωρήσει σε μια
προσέγγιση αποτίμησης
περιουσιακών στοιχείων,
η AXIA εκτιμά τη
συνολική αξία των ιδίων
κεφαλαίων του ομίλου σε
2,8 δισ. ευρώ, εκ των
οποίων το χαρτοφυλάκιο
παραχωρήσεων αντιστοιχεί
στο 75% του συνόλου.
Έτσι, η
τιμή στόχος στα 27,40
ευρώ δείχνει περιθώριο
ανόδου περίπου 48% από
τα τρέχοντα επίπεδα, με
τη σύσταση να παραμένει
για αγορά.
|
