Οι αναλυτές της BofA επισημαίνουν ότι η ισχυρή παρουσία ξένων επενδυτών στο γαλλικό χρέος αποτελεί παράγοντα ανησυχίας και προβλέπουν ότι το spread μεταξύ των 10ετών γαλλικών και γερμανικών αποδόσεων θα κινηθεί στις 80–85 μονάδες βάσης, από περίπου 79 σήμερα.

Ο πρωθυπουργός Σεμπαστιάν Λεκορνί επιδιώκει να προωθήσει τον προϋπολογισμό μέσα σε ένα ιδιαίτερα διχασμένο κοινοβούλιο. Παρότι κατάφερε να διατηρήσει τη θέση του την περασμένη εβδομάδα — γεγονός που πρόσφερε προσωρινή στήριξη στις αγορές — αναγκάστηκε να «παγώσει» τη μεταρρύθμιση του συνταξιοδοτικού, περιπλέκοντας τα σχέδια δημοσιονομικής προσαρμογής και εντείνοντας τις ανησυχίες των οίκων αξιολόγησης.

Η S&P υποβάθμισε τη Γαλλία την Παρασκευή, ακολουθώντας την κίνηση της Fitch Ratings που είχε ήδη μειώσει το αξιόχρεο σε «A+» τον Σεπτέμβριο. Η Moody’s, η οποία διατηρεί τη Γαλλία στο επίπεδο «Aa3» με σταθερή προοπτική — το χαμηλότερο σκαλοπάτι της κατηγορίας «διπλού Α» — αναμένεται να επανεξετάσει την αξιολόγησή της στις 24 Οκτωβρίου.

Αν και οι περισσότεροι επενδυτές πιθανόν θα συνεχίσουν να κατέχουν γαλλικά ομόλογα, ορισμένα funds με αυστηρούς κανονισμούς τοποθετήσεων έχουν αρχίσει να προετοιμάζονται για αποεπένδυση. Δεδομένου ότι η Γαλλία είναι ο μεγαλύτερος εκδότης ομολόγων στην ΕΕ, η υποχρεωτική μείωση έκθεσης από τέτοια funds θα απαιτήσει σημαντική αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων.

Η εκτίμηση της BofA βασίζεται σε στοιχεία της Παγκόσμιας Τράπεζας για το 2023, σύμφωνα με τα οποία περίπου το 14% των διαχειριστών συναλλαγματικών αποθεμάτων επιβάλλουν ελάχιστο όριο αξιολόγησης «AA+/AA/AA-» για τις κρατικές τοποθετήσεις τους. Με δεδομένο ότι οι επίσημες ξένες τοποθετήσεις σε γαλλικό χρέος ανέρχονται στα 500 δισ. ευρώ, ενδεχόμενη αποεπένδυση θα μπορούσε να φτάσει τα 70 δισ. ευρώ.

Η BofA διευκρινίζει πάντως ότι η υπέρβαση αυτών των ορίων δεν οδηγεί απαραίτητα σε άμεσες πωλήσεις. Πιο πιθανό είναι οι διαχειριστές να επιλέξουν σταδιακή προσαρμογή, αποφεύγοντας την επανεπένδυση των εσόδων από λήγοντα ομόλογα σε νέα γαλλικά χρεόγραφα. Επιπλέον, ορισμένα funds ενδέχεται να προσαρμόσουν τους εσωτερικούς κανόνες τους, όπως έχουν ήδη πράξει οι State Street και BlackRock, ώστε να μπορέσουν να διατηρήσουν τα γαλλικά ομόλογα στα χαρτοφυλάκιά τους.