Η πρόσφατη απόφαση του Supreme Court of the United States να ακυρώσει τους εκτεταμένους δασμούς που είχε επιβάλει η κυβέρνηση του Donald Trump δεν προκάλεσε μόνο ανακούφιση στις διεθνείς εμπορικές συναλλαγές, αλλά άνοιξε και ένα νέο, ιδιαίτερα προσοδοφόρο πεδίο δραστηριότητας στη Wall Street.

Το δικαστήριο δεν ξεκαθάρισε εάν το αμερικανικό Δημόσιο οφείλει να επιστρέψει τα ποσά που εισπράχθηκαν από τους δασμούς — τα οποία υπερβαίνουν συνολικά τα 133 δισ. δολάρια. Αυτή η θεσμική ασάφεια δημιούργησε ένα κενό, το οποίο έσπευσαν να εκμεταλλευτούν επενδυτικά κεφάλαια, μετατρέποντας τις απαιτήσεις επιστροφής χρημάτων των εισαγωγέων σε ένα νέο χρηματοοικονομικό «asset class».

Funds αγοράζουν απαιτήσεις με έκπτωση

Εταιρείες όπως η King Street Capital Management και η Anchorage Capital Advisors — που διαχειρίζονται περί τα 30 δισ. δολάρια έκαστη — αγοράζουν μαζικά δικαιώματα μελλοντικών επιστροφών από επιχειρήσεις που προτιμούν άμεση ρευστότητα αντί για πολυετείς δικαστικές διεκδικήσεις.

Η πρακτική θυμίζει τις επενδύσεις σε προβληματικές ή πτωχευμένες εταιρείες, όπως η Lehman Brothers ή η FTX, όπου οι επενδυτές αγόραζαν απαιτήσεις με σημαντικό discount, στοιχηματίζοντας στην τελική ανάκτηση αξίας.

Πριν από την απόφαση του δικαστηρίου, οι απαιτήσεις διαπραγματεύονταν περίπου στα 20 σεντς ανά δολάριο. Μετά την ετυμηγορία, οι τιμές σχεδόν διπλασιάστηκαν, φτάνοντας τα 40 σεντς, καθώς ενισχύθηκαν οι προσδοκίες ότι οι επιστροφές θα πραγματοποιηθούν, έστω και με χρονική καθυστέρηση.

Ρόλος επενδυτικών τραπεζών

Τη διαμεσολάβηση αναλαμβάνουν επενδυτικές τράπεζες όπως οι Jefferies, Oppenheimer και Stifel, οι οποίες φέρνουν σε επαφή εισαγωγικές εταιρείες — από εποχικά είδη έως φαρμακευτικά προϊόντα και τρόφιμα — με funds που αναζητούν υψηλές αποδόσεις.

Σύμφωνα με στελέχη της αγοράς, τα περισσότερα κεφάλαια στοχεύουν σε απαιτήσεις ύψους τουλάχιστον 10 εκατ. δολαρίων, γεγονός που αφήνει τις μικρότερες επιχειρήσεις σε πιο αδύναμη θέση. Πολλές από αυτές δεν διαθέτουν τους πόρους για να χρηματοδοτήσουν μακροχρόνιες νομικές διαδικασίες και αναγκάζονται να εκχωρήσουν τις απαιτήσεις τους με έκπτωση. Σε ορισμένες περιπτώσεις, τα funds καλύπτουν ακόμη και τα τρέχοντα δικηγορικά έξοδα με αντάλλαγμα το σύνολο της μελλοντικής αποζημίωσης.

Όχι όλοι πρόθυμοι να πουλήσουν

Ωστόσο, δεν επιλέγουν όλες οι εταιρείες την άμεση ρευστοποίηση. Η Vickerman, που δραστηριοποιείται στο εμπόριο εποχικών ειδών, δηλώνει ότι θα αναμείνει την πλήρη — και ενδεχομένως εντόκως — επιστροφή των ποσών. Σύμφωνα με τη διοίκησή της, η εταιρεία κατέβαλε περίπου 3 εκατ. δολάρια περισσότερα σε δασμούς σε σχέση με το προηγούμενο έτος και σκοπεύει, εφόσον εισπράξει τα χρήματα, να τα επιστρέψει στους πελάτες της, στους οποίους είχε μετακυλίσει το κόστος.

Για τους επενδυτές, το δίλημμα είναι πλέον καθαρά χρηματοοικονομικό: ρευστοποίηση σήμερα στο 40%–45% της ονομαστικής αξίας ή διακράτηση μέχρι την πλήρη αποπληρωμή στο 100% στο μέλλον. Σε κάθε περίπτωση, η εμπορική αβεβαιότητα έχει μετατραπεί σε νέα πηγή αποδόσεων για τη δευτερογενή αγορά απαιτήσεων.