Η αύξηση της παραγωγικότητας παίζει κρίσιμο ρόλο στον τρόπο που η Fed ερμηνεύει τα οικονομικά δεδομένα και λαμβάνει αποφάσεις για τη νομισματική πολιτική της. Μια σταθερή και υψηλή αύξηση της παραγωγικότητας επιτρέπει στο πραγματικό ΑΕΠ, στους μισθούς και στην απασχόληση να συνεχίσουν να αυξάνονται με σταθερό ρυθμό, χωρίς να προκαλούνται μεγάλες αυξήσεις στον πληθωρισμό.

Σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση του οικονομολόγου Ατακάν Μπακισκάν από την Berenberg Bank, η παραγωγικότητα στις ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 2,3% ετησίως από το τέταρτο τρίμηνο του 2022 έως το τρίτο του 2024. Αυτή η αύξηση είναι διπλάσια από τον ρυθμό που παρατηρήθηκε πριν από την πανδημία της COVID-19. Ωστόσο, το πρόσφατο άλμα στην παραγωγικότητα δεν φαίνεται να είναι παροδικό και αναμένεται να διατηρηθεί. Προβλέπεται ότι η παραγωγικότητα θα αυξηθεί κατά 2% το 2025, ελαφρώς χαμηλότερα από το 2,3% του 2024. Όταν η Fed διαπιστώσει ότι η αύξηση της παραγωγικότητας είναι μόνιμη, πιθανότατα θα αυξήσει σταδιακά την εκτίμηση του ουδέτερου επιτοκίου από το 3% στο 3,5% μέχρι το τέλος του 2025. Αυτή η αναθεώρηση θα συνοδευτεί από αύξηση της απόδοσης των 10ετών κρατικών ομολόγων, η οποία πιθανότατα θα φτάσει το 5% μέχρι το τέλος του 2025.

Εάν η Fed αναθεωρήσει προς τα πάνω το ουδέτερο επιτόκιο λόγω της συνεχούς αύξησης της παραγωγικότητας, αυτό θα περιορίσει τα περιθώρια για μείωση των επιτοκίων. Εφόσον η δημοσιονομική πολιτική παραμένει επεκτατική, η Fed θα πρέπει να τηρεί αυστηρή πολιτική για να αποτρέψει την αναζωπύρωση του πληθωρισμού. Παρόλα αυτά, πιστεύουμε ότι η ενίσχυση της παραγωγικότητας το 2025 θα παραμείνει ισχυρή για τους εξής λόγους: α) οι θέσεις εργασίας δεν θα συγκεντρώνονται πλέον σε τομείς χαμηλής παραγωγικότητας, β) η επεκτατική δημοσιονομική πολιτική θα συνεχίσει να ενθαρρύνει τις επενδύσεις σε κεφάλαιο, γ) η αγορά εργασίας θα στενέψει ξανά, και δ) οι νέες εταιρικές δομές θα ενισχύσουν τη δυναμική των επιχειρήσεων. Επίσης, το πρότυπο αύξησης της απασχόλησης είναι καθοριστικό για την παραγωγικότητα. Τα τελευταία δύο χρόνια, η παραγωγικότητα των μη γεωργικών επιχειρήσεων αυξήθηκε κατά πάνω από 2% ετησίως στις ΗΠΑ, αν και περισσότερο από το 70% των νέων θέσεων προήλθε από τους λιγότερο παραγωγικούς τομείς, όπως η αναψυχή και η φιλοξενία (21%) και η εκπαίδευση και η υγειονομική περίθαλψη (50%). Αυτοί οι τομείς υπέστησαν μεγάλες απώλειες θέσεων εργασίας κατά τη διάρκεια της πανδημίας.