|
Τα δύσκολα τελευταία
μέτρα για να πλησιάσουμε - και στη συνέχεια να διατηρήσουμε
- τον ιερό στόχο του πληθωρισμού στο 2%, τον οποίο τηρούν
όλες οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες, απαιτούν αλλαγή
τακτικής. Τα τελευταία δύο χρόνια, μας κυριεύει μια
εξάρτηση από τα οικονομικά δεδομένα, διατηρώντας τα επιτόκια
υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Αυτό το σκεπτικό
κινδυνεύει να γίνει λίγο "άβολο", καθώς το κλίμα
μεταβάλλεται προς την κατεύθυνση της μείωσης των επιτοκίων.
Όπως έγραψε το
Bloomberg σε πρόσφατη ανάλυση του. Τα στοιχεία πληθωρισμού
των τιμών καταναλωτή του Ιουλίου στις ΗΠΑ και στο Ηνωμένο
Βασίλειο αυτή την εβδομάδα αναμένεται να σημειώσουν άνοδο.
Αυτό εγκυμονεί τον κίνδυνο να θολώσει τα μηνύματα της
κεντρικής τράπεζας ότι η περιοριστική νομισματική πολιτική
πλησιάζει στο τέλος της. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ
(Fed) αναμένεται ευρέως ότι τον επόμενο μήνα θα ακολουθήσει
την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και την Κεντρική Τράπεζα της
Αγγλίας, οι οποίες έχουν ήδη κάνει τα πρώτα βήματα για τη
μείωση των επιτοκίων. Όμως, όπως το θέτει εύστοχα ο
επικεφαλής οικονομολόγος του Bloomberg για το Ηνωμένο
Βασίλειο Dan Hanson: "Η οπτική της χαλάρωσης της πολιτικής
όταν ο πληθωρισμός βρίσκεται σε άνοδο δεν είναι ευνοϊκή".
Μια λύση είναι
διαθέσιμη: Μειώστε την εξάρτηση από τα μηνιαία δεδομένα και
αναδείξτε πόσο δύσκολη είναι η πρόβλεψη. Αυτό έχει το
πρόσθετο πλεονέκτημα ότι αντικατοπτρίζει την κοινή λογική.
Μετά την τεράστια οικονομική αστάθεια στον απόηχο
της πανδημίας του κορονοϊού, η αναξιοπιστία των δεδομένων
έχει καταστήσει την πρόβλεψη των οικονομικών εξελίξεων ακόμη
πιο δύσκολη. Για παράδειγμα, τα παθήματα της Εθνικής
Στατιστικής Υπηρεσίας του Ηνωμένου Βασιλείου στη συλλογή
ερευνών για το εργατικό δυναμικό είναι μόνο η κορυφή του
παγόβουνου.
Οι υπεύθυνοι για τη
διαμόρφωση των επιτοκίων γνωρίζουν ότι η διατήρηση της τόσο
περιοριστικής νομισματικής πολιτικής για περισσότερο από δύο
χρόνια μεγεθύνει τους κινδύνους για τις εύθραυστες
οικονομικές προοπτικές. Χρειάζονται μια ρήτρα διαφυγής εάν
τα στοιχεία για τον πληθωρισμό δεν είναι τα αναμενόμενα, ενώ
άλλα στοιχεία όπως η ανεργία ή ο τραπεζικός δανεισμός ηχούν
καμπανάκια.
Στο μεταξύ, η ομιλία
με τίτλο "Προσοχή στους ψευδοπροφήτες" από τον υποδιοικητή
της Κεντρικής Τράπεζας της Αυστραλίας Andrew Hauser
προειδοποιεί για την υπερβολική εμπιστοσύνη στις προβλέψεις.
Ίσως δεν είναι
τυχαίο ότι ο τίτλος του ετήσιου συμποσίου της Fed στο
Jackson Hole του Wyoming την επόμενη εβδομάδα είναι
"Επαναξιολόγηση της αποτελεσματικότητας και της μετάδοσης
της νομισματικής πολιτικής". Αυτό συμβαίνει καθώς η Fed
μετατοπίζεται επίσης διακριτικά από την εστίαση κυρίως στον
πληθωρισμό προς την πτυχή της ανεργίας στην αποστολή της.
Ο Διοικητής της
Κεντρικής Τράπεζας της Αγγλίας, Andrew Bailey, δεν
προσπάθησε να στείλει στις αγορές κάποιο μήνυμα κατά την
ανασκόπηση της νομισματικής πολιτικής την 1η Αυγούστου. "Δεν
σας δίνω καμία άποψη για την πορεία των επιτοκίων που θα
ακολουθήσουν - λέω ότι θα πηγαίνουμε από συνεδρίαση σε
συνεδρίαση". Ο Bailey περιέγραψε αυτό ως ένα νέο πλαίσιο
"εντός του οποίου εξετάζουμε την πολιτική που βρίσκεται πάνω
από τα δεδομένα". Πρόκειται για μια σκόπιμη αλλαγή για να
μετακινηθεί η εστίαση από τις συγκεκριμένες ανακοινώσεις
δεδομένων σε ένα νέο πλαίσιο που χρησιμοποιεί "όλες τις
διαθέσιμες πληροφορίες".
Αυτό σημαίνει ότι οι
υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα έχουν μεγαλύτερο περιθώριο
και δεν θα είναι όμηροι των ευμετάβλητων οικονομικών
ανακοινώσεων, ιδίως των προηγούμενων ιερών "τριών πυλώνων"
που περιλαμβάνουν τον πληθωρισμό των υπηρεσιών, τη στενότητα
της αγοράς εργασίας και την αύξηση των μισθών στον ιδιωτικό
τομέα. Η μείωση των επιτοκίων της Κεντρικής Τράπεζας της
Αγγλίας, παρόλο που ο πληθωρισμός των υπηρεσιών του Ιουνίου
ήταν και πάλι σημαντικά υψηλότερος από τις προσδοκίες, ήταν
σημαντική. Έδειξε ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες θέλουν η
τιμολόγηση της αγοράς να δίνει προσοχή σε αυτά που λένε και
όχι οι συμμετέχοντες να καθορίζουν οι ίδιοι τη δική τους
άποψη για τις προβλέψεις και τα αποτελέσματα.
Είναι αναζωογονητικό
το γεγονός ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες απομακρύνονται από
την εστίαση στα στοιχεία και στρέφονται προς μια ευέλικτη
προσέγγιση για την πάταξη του πληθωρισμού. Όλοι μπορούμε να
δούμε τα ίδια στατιστικά στοιχεία, αλλά η εξειδικευμένη
διορατικότητα και κρίση είναι αυτά για τα οποία πληρώνουμε
τους κεντρικούς τραπεζίτες. |
