Φεβρουάριος 2026: Ο μήνας των Αποτελεσμάτων 

Αν ο Ιανουάριος ήταν το ορεκτικό, ο Φεβρουάριος είναι το κυρίως πιάτο που θα δείξει αν το ράλι έχει «καύσιμα» ή αν ήρθε η ώρα για κατοχύρωση κερδών σε σχέση και με την τελευταία διόρθωση που βλέπουμε. Ο Φλεβάρης είναι «φορτωμένος» με ημερομηνίες-φωτιά που θα κρίνουν τις αποτιμήσεις και τις μερισματικές αποδόσεις για το υπόλοιπο της χρονιάς.

Το «στοίχημα» του MSCI:
Στις 27η Φεβρουαρίου είναι ημέρα MSCI που αν και κατά την τελευταία αναθεώρηση δεν είχαμε αλλαγές, πάντα σε μια τέτοια ημέρα έχουμε έστω και λόγω σταθμίσεων χωρών κάποιες αλλαγές μ μεγάλους τζίρους, λόγω passive funds.

Το «μπαράζ» των Αποτελεσμάτων (Earnings Season):

18/2 Σήμερα - Τρ. Κύπρου: Το πρώτο crash test για τις τράπεζες. Μετά την επιστροφή στην Αθήνα, κάθε ανακοίνωση της Κύπρου είναι «σινιάλο» για όλο τον κλάδο.

26/2 - Η «Μεγάλη Πέμπτη» του ταμπλό: Πειραιώς, Eurobank, ΟΤΕ, Helleniq Energy και Ideal ανακοινώνουν πακέτο. Στη Λ. Αθηνών λένε πως αυτή η μέρα θα κρίνει την τάση για τον Μάρτιο. Οι τράπεζες θα δείξουν τα «δόντια» τους στα καθαρά έσοδα από τόκους, ενώ ο ΟΤΕ θα κριθεί για τις αντοχές του στον ανταγωνισμό.

27/2 - Alpha & Premia: Το κλείσιμο του μήνα ανήκει στην Alpha Bank, με τους αναλυτές να περιμένουν το «σήμα» για το μέρισμα και το πλάνο εξυγίανσης.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Κρατήστε δυνάμεις για την τελευταία εβδομάδα του μήνα». Όταν στις 26 και 27 Φεβρουαρίου βγαίνουν μαζί τράπεζες, ενέργεια και MSCI, η μεταβλητότητα θα χτυπήσει κόκκινο. Και όλα αυτά στη σκιά της τελευταίας διόρθωσης που έχει φέρει την αγορά στα όρια κρίσιμων στηρίξεων. 

Mid-caps με... νεύρα: 

Υπάρχουν 2-3 περιπτώσεις στη μεσαία κεφαλαιοποίηση που δεν κουνούνται με τίποτα. Η συσσώρευση σε αυτά τα επίπεδα θυμίζει έντονα το σκηνικό πριν από μεγάλες ανακοινώσεις και το ξύπνημα ενός ανοδικού trend.

Allianz Trade: Η Ελλάδα «γκαζώνει» κόντρα στο παγκόσμιο hangover – Το στοίχημα του 2,1% και οι «νάρκες» του προστατευτισμού

Με βάση το report της Allianz Trade που φιλοξενείται στο Greek Finance Forum, το 2026 βρίσκει την ελληνική οικονομία σε ρόλο «αντισυμβατικού παίκτη». Την ώρα που οι μεγάλοι της Ευρωζώνης παλεύουν με τη στασιμότητα, η Αθήνα ετοιμάζεται για ανάπτυξη 2,1%, ποντάροντας στα κεφάλαια του Ταμείου Ανάκαμψης και στην «έκρηξη» των επενδύσεων.

Η «ακτινογραφία» της Allianz Trade:

Πρωταθλήτρια στην Ευρωζώνη: Η Ελλάδα αναμένεται να τρέξει με ρυθμούς υπερδιπλάσιους του ευρωπαϊκού μέσου όρου (0,8%). Ο τουρισμός και η εγχώρια ζήτηση παραμένουν οι «πνεύμονες» της οικονομίας, παρά την παγκόσμια αβεβαιότητα.

Ο «ελέφαντας» στο δωμάτιο: Η Allianz Trade χτυπάει καμπανάκι για την παγκόσμια αναδιάταξη. Ο προστατευτισμός των ΗΠΑ (βλ. Trump) και οι εμπορικές εντάσεις με την Κίνα δημιουργούν ένα εκρηκτικό κοκτέιλ που μπορεί να επηρεάσει τις εξαγωγές και το κόστος ενέργειας.

Πληθωρισμός & Επιτόκια: Η σταδιακή αποκλιμάκωση των τιμών και η αναμενόμενη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ είναι το «καύσιμο» που χρειάζεται η αγορά για να διατηρήσει το momentum.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Η ανάλυση της Allianz Trade διαβάζεται ως επιβεβαίωση του ελληνικού "outperformance". «Η Ελλάδα είναι πλέον ένα "defensive growth play"», σχολιάζουν αναλυτές, σημειώνοντας ότι η χώρα εμφανίζει ανθεκτικότητα εκεί που οι άλλοι «λυγίζουν». Οι διεθνείς διαχειριστές εστιάζουν στο γεγονός ότι η Ελλάδα έχει «κλειδωμένη» χρηματοδότηση από το RRF, κάτι που λειτουργεί ως δίχτυ ασφαλείας απέναντι στους γεωπολιτικούς τριγμούς.

Τι λέει η πιάτσα:
Στη Λεωφόρο Αθηνών, οι insiders «διαβάζουν» την έκθεση της Allianz Trade ως το πράσινο φως για τη συνέχιση του stock picking, αν και είναι αλήθεια πως είναι τόσες πολλές οι θετικές εκθέσεις που πλέον έχει γίνει συνήθεια. Η ατάκα που κυκλοφορεί στα πηγαδάκια είναι πως «το 2026 θα είναι η χρονιά που θα ξεχωρίσουν οι εταιρείες με ισχυρά ταμειακά διαθέσιμα και χαμηλή έκθεση στο διεθνή προστατευτισμό». Οι έμπειροι της αγοράς ποντάρουν ότι οι τράπεζες και οι κατασκευές θα είναι οι κύριοι ωφελημένοι από αυτή τη «σταθερή αναπτυξιακή πορεία», ενώ προειδοποιούν: «Όσο ο Trump παίζει το χαρτί των δασμών, εμείς κοιτάμε τις εταιρείες που παράγουν και καταναλώνουν εντός συνόρων». Το 2,1% δεν είναι απλώς ένας αριθμός, είναι το «διαβατήριο» για τη διατήρηση του ελληνικού premium στο ταμπλό.

Bally’s Intralot: Το Qube «φορτώνει» short θέσεις κάτω από το ευρώ – Σκληρό ροκ στη Λεωφόρο Αθηνών 

Η μάχη γύρω από το ψυχολογικό όριο του ενός ευρώ στη Bally’s Intralot παίρνει φωτιά, με το λονδρέζικο hedge fund Qube Research & Technologies (QRT) να δείχνει τις προθέσεις του. Σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, το fund όχι μόνο δεν πτοήθηκε από τη χθεσινή ανοδική προσπάθεια της μετοχής, αλλά αντιθέτως «πάτησε γκάζι» στις ανοικτές πωλήσεις.

Η «ακτινογραφία» του σορταρίσματος:

Αύξηση θέσης: Το Qube ανέβασε το short του στο 0,61% (από 0,50%), στέλνοντας σήμα ότι θεωρεί την πρόσφατη αντίδραση του τίτλου ως ευκαιρία για περαιτέρω πίεση.

Το «φράγμα» του 1 ευρώ: Η μετοχή επιχείρησε χθες να «σπάσει» το ένα ευρώ με κέρδη 3,42%, αλλά το Qube ήταν εκεί για να αναχαιτίσει την κίνηση, με το χαρτί να κλείνει τελικά στα 0,997€.

Συστηματική πίεση: Είναι η δεύτερη κίνηση του fund μέσα σε λίγες μέρες, γεγονός που δείχνει ότι το QRT έχει «λοκάρει» τη μετοχή, ποντάροντας σε αδυναμία υπέρβασης της κρίσιμης αντίστασης.

Τι λέει η πιάτσα:
Στη Λεωφόρο Αθηνών, το κλίμα για τη Bally’s Intralot παραμένει βαρύ. Οι insiders ψιθυρίζουν ότι η επιμονή του Qube να «φορτώνει» short θέσεις ακριβώς κάτω από το ευρώ λειτουργεί ως «κόφτης» για τους αγοραστές. Οι οπαδοί της μετοχές ποντάρουν πλέον στο αν η διοίκηση θα απαντήσει με κάποιον καταλύτη που θα αναγκάσει τους short σε άτακτη υποχώρηση (short squeeze), καθώς η παραμονή κάτω από το ευρώ για μεγάλο διάστημα «χαλάει» τη συνολική εικόνα του "turnaround story".

2026: Το τέλος του P/E και η ανάγκη για κρίση αντί για αυτοματισμούς στις αγορές

Η σύγχρονη επενδυτική πραγματικότητα μοιάζει ολοένα και περισσότερο με αχαρτογράφητα νερά, καθώς οι παραδοσιακοί κανόνες των αγορών δείχνουν να χάνουν τη σημασία τους.

Σε αυτό το πλαίσιο γεωπολιτικής αβεβαιότητας, ο Warren Buffett προειδοποιεί ότι η υπερβολική εμπιστοσύνη σε ξεπερασμένα εργαλεία ανάλυσης μπορεί να οδηγήσει σε σοβαρά λάθη. Παρά τη σχετική ηρεμία των αγορών στις αρχές του 2026, η ουσία παραμένει: οι χρηματιστηριακοί δείκτες που ανέδειξαν γενιές επενδυτών ίσως πλέον να μην προσφέρουν πλήρη εικόνα.

Μέχρι πρόσφατα, η Wall Street καθόριζε σε μεγάλο βαθμό τις εξελίξεις, όμως σήμερα η επιρροή μετατοπίζεται στην Ουάσιγκτον. Οι επενδυτικές αξίες πλέον εξαρτώνται περισσότερο από αποφάσεις οικονομικής πολιτικής και γεωπολιτικές κινήσεις παρά από τις παραδοσιακές μετρήσεις των χρηματιστηρίων.

Παράδειγμα αποτελεί η σχετική ηρεμία των αγορών παρά τις αναταράξεις στη Βενεζουέλα και τις συζητήσεις για τη Γροιλανδία από παράγοντες όπως οι Scott Bessent και Marco Rubio. Αυτή η στάση ίσως υποδηλώνει μια επικίνδυνη υποτίμηση των κινδύνων, καθώς αρκετοί αναλυτές φαίνεται να έχουν συμβιβαστεί με τη γενικευμένη αβεβαιότητα.

Στο επίκεντρο αυτής της αλλαγής βρίσκεται ο δείκτης P/E (τιμή προς κέρδη). Ο ιστορικός αυτός δείκτης, αν και εξακολουθεί να προσφέρει κάποια ένδειξη για υπερτίμηση ή υποτίμηση, συχνά δίνει αποσπασματική εικόνα, ειδικά για σύγχρονες τεχνολογικές εταιρείες με μεγάλα άυλα περιουσιακά στοιχεία και ισχυρά ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα.

Ο ίδιος ο Buffett, λίγο πριν αποχωρήσει από τη Berkshire Hathaway, τόνισε ότι η υπερβολική εστίαση στο P/E μπορεί να οδηγήσει σε σοβαρά επενδυτικά λάθη, καθώς δεν αντικατοπτρίζει την ποιότητα των ταμειακών ροών ούτε τη διάρκεια του ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος μιας επιχείρησης.

Σήμερα, η θεωρία του Μαύρου Κύκνου του Nassim Nicholas Taleb αποκτά μεγαλύτερη σημασία: οι αγορές δεν καταρρέουν λόγω όσων βλέπουν, αλλά λόγω όσων υποτιμούν. Ενώ όροι όπως η Τεχνητή Νοημοσύνη και η έννοια της «ήπιας προσγείωσης» επαναλαμβάνονται συνεχώς, στο παρασκήνιο επαναπροσδιορίζονται οι βασικοί κανόνες διαχείρισης κινδύνου σε παγκόσμιο επίπεδο.

Ο Aswath Damodaran τονίζει ότι η θεμελιώδης ανάλυση πρέπει να επανέλθει στο επίκεντρο, αντικαθιστώντας τις εύκολες και καθησυχαστικές λύσεις που προσφέρουν οι απλοί αριθμητικοί δείκτες.

Το βασικό μήνυμα για το 2026 είναι σαφές: απαιτείται λιγότερη εξάρτηση από αυτοματισμούς και περισσότερη κριτική σκέψη. Παρά τη χρησιμότητα των δεικτών όπως το P/E, η σωστή αξιολόγηση ενός χαρτοφυλακίου προϋποθέτει βαθύτερη κατανόηση των στοιχείων που το συνθέτουν και συνεχής επαγρύπνηση απέναντι στις αλλαγές στο κόστος κεφαλαίου και στις διεθνείς ισορροπίες. Η προστασία της αποταμίευσης και η επίτευξη μακροχρόνιας χρηματοοικονομικής ασφάλειας απαιτούν πλέον προσεκτική και ενημερωμένη επενδυτική στρατηγική. 

AUSTRIACARD HOLDINGS: Πιστοποίηση-«διαβατήριο» από τη Σαουδική Αραβία και το "Vision 2030" που ξεκλειδώνει υπεραξίες

Η AUSTRIACARD HOLDINGS (ACAG) πέτυχε μια στρατηγική νίκη «εκτός έδρας», αποκτώντας την πολυπόθητη πιστοποίηση Chip Profile από την Κεντρική Τράπεζα της Σαουδικής Αραβίας (SAMA) για το εθνικό σύστημα πληρωμών mada. Η είδηση αυτή δεν είναι απλώς μια τεχνική λεπτομέρεια, αλλά το επίσημο «κλειδί» που ανοίγει την πόρτα σε μια από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες αγορές της περιοχής MENA.

Η «ακτινογραφία» της επιτυχίας:

Συμμόρφωση με τα "Hard Standard": Η πιστοποίηση CV071 επιβεβαιώνει ότι η ACAG παίζει στα ίσα τους παγκόσμιους κολοσσούς της έξυπνης κάρτας, ικανοποιώντας τα αυστηρά ποιοτικά κριτήρια της SAMA.

Το El Dorado του Vision 2030: Η Σαουδική Αραβία τρέχει με σπασμένα φρένα τον ψηφιακό της μετασχηματισμό. Το δίκτυο mada διαχειρίζεται εκατομμύρια συναλλαγές καθημερινά και η ACAG παίρνει πλέον θέση στην πρώτη γραμμή των προμηθευτών.

Global Footprint: Με 9 εργοστάσια σε Ευρώπη και ΗΠΑ και έμφαση στην Τεχνητή Νοημοσύνη, ο Όμιλος δείχνει ότι η έδρα στη Βιέννη είναι απλώς η αφετηρία για μια παγκόσμια κυριαρχία στις λύσεις ταυτοποίησης.

Το City «φοβάται» το κουμπί του Τραμπ – Στα σκαριά βρετανικό σύστημα πληρωμών για να τελειώσει το μονοπώλιο Visa και Mastercard

Στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως, το κλίμα στο City του Λονδίνου είναι «ηλεκτρισμένο». Οι Βρετανοί τραπεζίτες, υπό την προεδρία του CEO της Barclays, Vim Maru, ξεκινούν αυτό το 2026 μια ιστορική αντεπίθεση: τη δημιουργία ενός εθνικού συστήματος πληρωμών που θα βγάλει το Ηνωμένο Βασίλειο από την απόλυτη ομηρία των αμερικανικών κολοσσών Visa και Mastercard.

Η «ακτινογραφία» της βρετανικής ανησυχίας:

Το «φάντασμα» της Ρωσίας: Με το 95% των βρετανικών συναλλαγών να περνάει από αμερικανικά καλώδια, ο φόβος είναι ένας: αν ο Donald Trump αποφασίσει να χρησιμοποιήσει τα δίκτυα πληρωμών ως όπλο (όπως έγινε στη Ρωσία), η βρετανική οικονομία θα επιστρέψει στην εποχή των σπηλαίων και των μετρητών μέσα σε δευτερόλεπτα.

Γεωπολιτικό «μπρα-ντε-φερ»: Οι πρόσφατες κόντρες για το ΝΑΤΟ και τη Γροιλανδία έπεισαν το Λονδίνο ότι η «εθνική κυριαρχία» στις πληρωμές δεν είναι πολυτέλεια, αλλά ανάγκη επιβίωσης.

Η συμμαχία των «μεγάλων»: Barclays, Santander, NatWest, Lloyds και Nationwide βάζουν το χέρι στην τσέπη για να χρηματοδοτήσουν τη νέα εταιρεία, ενώ το παράδοξο είναι ότι στο σχήμα συμμετέχουν και οι ίδιες οι Visa/Mastercard για να μην χάσουν τον έλεγχο των εξελίξεων.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στο Λονδίνο, η κίνηση αυτή ερμηνεύεται ως το πρώτο βήμα για ένα ευρύτερο financial Brexit από την αμερικανική επιρροή. «Δεν είναι θέμα κόστους προμηθειών, είναι θέμα εθνικής ασφάλειας», σχολιάζουν έμπειροι αναλυτές. Οι διαχειριστές κεφαλαίων σημειώνουν ότι αν το εγχείρημα πετύχει, θα αποτελέσει το blueprint και για την Ευρωζώνη, η οποία παλεύει χρόνια με το αντίστοιχο "European Payments Initiative" (EPI) χωρίς θεαματικά αποτελέσματα.

Χρυσός 2026: Το «κυνήγι» των 6.000 δολαρίων και το «μπλόκο» της Citigroup

Το 2026 αναδεικνύεται σε έτος-σταθμό για το πολύτιμο μέταλλο, με τους κορυφαίους αναλυτές να επιδίδονται σε έναν πρωτοφανή ανταγωνισμό προβλέψεων που διχάζει την αγορά. Παρά τις διακυμάνσεις, ο χρυσός φαίνεται να διατηρεί τον τίτλο του «απόλυτου καταφυγίου», με κάποιους οίκους να βλέπουν τιμές που μέχρι πέρυσι φάνταζαν εξωπραγματικές.

Το «ράλι» των προβλέψεων:

Οι "Bulls" (Morgan Stanley, UBS, JP Morgan): Η Morgan Stanley «δείχνει» τα 5.700 δολάρια για το β' εξάμηνο, ενώ η UBS και η JP Morgan ανεβάζουν τον πήχη στα 6.200 και 6.300 δολάρια αντίστοιχα. Deutsche Bank και SocGen συμφωνούν ότι το 6.000άρι είναι ορατό μέχρι το τέλος του 2026.

Η «ασπίδα» των BlackRock & Barclays: Επιμένουν ότι σε ένα περιβάλλον γεωπολιτικής αβεβαιότητας, ο χρυσός παραμένει η απαραίτητη αντιστάθμιση κινδύνου για κάθε θεσμικό χαρτοφυλάκιο.

Η «ψυχρολουσία» από τη Citi:
Η Citigroup, ωστόσο, βάζει φρένο στην ευφορία. Έχοντας ήδη πιάσει τον στόχο των 5.000 δολαρίων, προειδοποιεί για επικείμενη κατοχύρωση κερδών. Η τράπεζα προβλέπει αποκλιμάκωση προς τα 4.200 δολάρια στο τέταρτο τρίμηνο του 2026, ποντάροντας σε εκτόνωση των γεωπολιτικών κρίσεων και στροφή των κεφαλαίων σε ριψοκίνδυνα assets.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στα κεντρικά των μεγάλων διαχειριστών κεφαλαίων, η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως «ο χρυσός έχει γίνει το πιο ακριβό ασφαλιστήριο συμβόλαιο στην ιστορία των αγορών». Οι insiders ψιθυρίζουν ότι τα κέρδη των 20 τρισ. δολαρίων που έχουν συσσωρευτεί στους κατόχους χρυσού αποτελούν μια «βόμβα ρευστότητας» που μπορεί να σκάσει αν το smart money αποφασίσει να κάνει rotation. «Όταν η JP Morgan "βλέπει" τα 6.300 και η Citi προβλέπει βουτιά στα 4.200, καταλαβαίνεις ότι το παιχνίδι είναι για γερά νεύρα», σχολιάζουν έμπειροι αναλυτές. Η διεθνής πιάτσα ποντάρει ότι όσο οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να συσσωρεύουν μέταλλο, η τάση θα παραμένει ανοδική, αλλά οι διαχειριστές προειδοποιούν: «Το 2026 θα είναι η χρονιά του μεγάλου ξεκαθαρίσματος. Όποιος μπαίνει τώρα στα 5.000+ δολάρια, πρέπει να έχει έτοιμο το δάχτυλο στο "sell" τη στιγμή που θα εμφανιστούν τα πρώτα σημάδια γεωπολιτικής ύφεσης».

Morgan Stanley: Η «Ελληνική Οδύσσεια» μαγνητίζει το smart money – Από τη Νέα Υόρκη μέχρι τη Ζυρίχη όλοι ρωτούν για τις ελληνικές τράπεζες 

Το επενδυτικό roadshow της Morgan Stanley σε Νέα Υόρκη, Ζυρίχη, Μαδρίτη και Λουξεμβούργο επιβεβαίωσε αυτό που ψιθυρίζεται έντονα στους διαδρόμους της Λεωφόρου Αθηνών: Η Ελλάδα δεν είναι πλέον ένας «εξωτικός» προορισμός για λίγους, αλλά το κεντρικό story των ανεπτυγμένων αγορών για το 2026. Η έκθεση-μανιφέστο «A Greek Odyssey» φαίνεται πως έχει γίνει το απαραίτητο εγχειρίδιο για κάθε fund που θέλει να τοποθετηθεί στην Ευρώπη.

Τα «κλειδιά» της ανόδου:

Ανάπτυξη x2: Η Morgan Stanley προβλέπει ότι η ελληνική οικονομία θα τρέξει με 2,1% το 2026 και 2,2% το 2027, ρυθμοί διπλάσιοι από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.

Το «ραντεβού» με τους δείκτες: Με τη διαβούλευση του MSCI σε εξέλιξη, την αναβάθμιση του FTSE να έρχεται τον Σεπτέμβριο και το review του STOXX τον Απρίλιο, το ΧΑ ετοιμάζεται για το μεγάλο άλμα στις Ανεπτυγμένες Αγορές.

Τράπεζες, ο «πολιορκητικός κριός»: Οι διεθνείς επενδυτές δηλώνουν ξεκάθαρα ότι ο δρόμος για την ελληνική οικονομία περνάει μέσα από το τραπεζικό ταμπλό, το οποίο αποτελεί το απόλυτο "proxy" της χώρας.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στα γραφεία της Wall Street, το ενδιαφέρον για την Ελλάδα είναι πλέον χειροπιαστό, αν και οι Αμερικανοί διατηρούν μια ήπια επιφυλακτικότητα για την ταχύτητα της Ευρώπης συνολικά. Ωστόσο, οι insiders σημειώνουν ότι η Ελλάδα αποτελεί την «φωτεινή εξαίρεση». «Όλοι θέλουν να καταλάβουν αν το ράλι έχει ακόμα καύσιμα, και η Morgan Stanley τους απαντά με ένα ηχηρό overweight», σχολιάζουν αναλυτές από το Λονδίνο. Η αίσθηση στα διεθνή desk είναι ότι το 2026 θα είναι η χρονιά που το ευρώ και τα ευρωπαϊκά assets θα διεκδικήσουν εκ νέου την αίγλη τους, με την Ελλάδα να βρίσκεται στην πρώτη γραμμή της επίθεσης. 

Τραπεζικό «Ελ Ντοράντο» με κέρδη 5 δισ. ευρώ

Οι ελληνικές τράπεζες ετοιμάζονται να γράψουν ιστορία με τα αποτελέσματα του 2025, καθώς ο πήχης της κερδοφορίας ακουμπά το αστρονομικό ποσό των 5 δισ. ευρώ. Η «εκρηκτική» πιστωτική επέκταση, που άφησε πίσω ακόμα και τα πιο αισιόδοξα σενάρια, μετατρέπει τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα σε πραγματικές μηχανές παραγωγής μετρητών.

Η «ακτινογραφία» των κερδών:

Εθνική & Eurobank: Παίζουν στην κορυφή της λίγκας με προβλέψεις για 1,3 – 1,45 δισ. ευρώ έκαστη.

Πειραιώς: Σταθερά ισχυρή με στόχο το 1,1 δισ. ευρώ.

Alpha Bank: Συμπληρώνει το καρέ της επιτυχίας με περίπου 800 εκατ. ευρώ.

Το «κανόνι» της πιστωτικής επέκτασης:
Τα νέα δάνεια του 2025 άγγιξαν τα 15 δισ. ευρώ, ξεπερνώντας κατά 2 δισ. το "blue sky scenario". Το εντυπωσιακό είναι ότι η αγορά «ρούφηξε» χρηματοδοτήσεις που ήταν προγραμματισμένες για το 2026, ενώ η ουρά των επενδυτικών έργων για την επόμενη τριετία αγγίζει τα 20 δισ. ευρώ.

Μέρισμα, το «ιερό δισκοπότηρο» των μετόχων:
Οι Έλληνες τραπεζίτες στέλνουν μήνυμα στη Φρανκφούρτη: Θέλουμε payout ratio επιπέδου Ευρώπης, στο 70%. Για τη χρήση του 2025:

Alpha & Πειραιώς: Στο 50%.

Eurobank: Κοντά στο 60%.

Εθνική: Πιθανώς πάνω από 60%.
Για το 2026, οι αναλυτές περιμένουν νέα άνοδο των μερισμάτων κατά 10% – 15%, επιβεβαιώνοντας ότι οι τράπεζες είναι πλέον "dividend plays".

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στο City και τη Wall Street, η προσοχή έχει μετατοπιστεί από τα NPEs στα νέα business plans έως το 2028. «Οι ελληνικές τράπεζες δεν είναι πια recovery stories, είναι μηχανές κερδοφορίας με RoE που ζηλεύουν οι Γερμανοί και οι Γάλλοι», σχολιάζουν αναλυτές στο Λονδίνο. Οι διαχειριστές κεφαλαίων περιμένουν τις ανακοινώσεις στα τέλη Φεβρουαρίου για να δουν πώς οι πρόσφατες εξαγορές θα «κουμπώσουν» στην κερδοφορία του 2026.

Τι λέει η πιάτσα:
Στη Λεωφόρο Αθηνών, οι insiders «βλέπουν» ότι η υπέρβαση των στόχων στα νέα δάνεια είναι ο απόλυτος καταλύτης. Η ατάκα που κυκλοφορεί στα πηγαδάκια είναι πως «το 2026 θα είναι η χρονιά που οι τράπεζες θα εξαργυρώσουν την επιθετική τους επέκταση». Με τα έσοδα από προμήθειες (ασφάλειες κ.λπ.) να προσθέτουν έως 100 εκατ. ανά τράπεζα και το επιτόκιο της ΕΚΤ να σταθεροποιείται στο 2%, το περιβάλλον είναι ιδανικό. 

Citi: Το «σήμα» για νέο τραπεζικό ράλι >20% – Οι ελληνικές τράπεζες έγιναν... Ευρωπαίες!

Η Citigroup πατάει το γκάζι στις αποτιμήσεις του ελληνικού τραπεζικού κλάδου, στέλνοντας μήνυμα ότι το παιχνίδι δεν είναι πλέον το "recovery", αλλά η σύγκλιση με τα ώριμα ευρωπαϊκά ιδρύματα. Η Citi αυξάνει τις τιμές-στόχους για Alpha Bank (€4,90), Eurobank (€4,70) και Τράπεζα Πειραιώς (€10,20), διατηρώντας ακλόνητη τη σύσταση «Αγορά» και προβλέποντας περιθώρια ανόδου που σε bull σενάρια προκαλούν ίλιγγο.

Η «ακτινογραφία» των νέων στόχων:

Alpha Bank (€4,90): Με το κόστος κεφαλαίου να πέφτει στο 10,5%, η Citi επιβραβεύει το integration των Astrobank και Axia Ventures. Το bull σενάριο; Εκτόξευση στα €6,20 (+50%).

Eurobank (€4,70): Η εξαγορά της Eurolife και η θωράκιση με το ΑΤ1 των €600 εκ. ρίχνουν το ρίσκο. Το bull σενάριο «βλέπει» τα €5,80 (+45%).

Τράπεζα Πειραιώς (€10,20): Η μεγαλύτερη αναμενόμενη απόδοση (>27%) έρχεται από την Πειραιώς, με το bull σενάριο να αγγίζει τα €12,80 (+53%), καθώς η εξυγίανση των NPEs έχει αλλάξει οριστικά το προφίλ της.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στο City και τη Wall Street, η ανάλυση της Citi διαβάζεται ως το τέλος μιας εποχής και η αρχή μιας άλλης. «Η Ελλάδα δεν είναι πλέον το "πειραματόζωο" της Ευρωζώνης, αλλά ένας κλάδος με σταθερά κεφάλαια και χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου (CoE)», σχολιάζουν έμπειροι αναλυτές. Οι διαχειριστές κεφαλαίων σημειώνουν ότι η μείωση του CoE είναι ο πραγματικός καταλύτης που ξεκλειδώνει τις αποτιμήσεις, μετατρέποντας τις ελληνικές τράπεζες σε «μηχανές παραγωγής μερισμάτων».

Τι λέει η πιάτσα:
Στη Λεωφόρο Αθηνών, οι insiders τρίβουν τα χέρια τους με την παραδοχή της Citi ότι οι τράπεζες αντιμετωπίζονται πλέον ως «ώριμες ευρωπαϊκές». «Όταν η Citi σου λέει ότι το ράλι δεν βασίζεται σε φουσκωμένα κέρδη αλλά σε λιγότερο ρίσκο, τότε το "buy" είναι πιο στέρεο από ποτέ», ψιθυρίζουν στα χρηματιστηριακά γραφεία. Η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως οι ελληνικές τράπεζες σταμάτησαν να είναι "special situations" και έγιναν "core holdings, με μεγάλες μερισματικές αποδόσεις".  

Metlen: Το «πακέτο» των 500 γραμμαρίων που βάζει την Ελλάδα στο παγκόσμιο real estate των κρίσιμων μετάλλων 

Όταν ο Ευάγγελος Μυτιληναίος ανεβάζει φωτογραφία με ένα «τούβλο» 500 γραμμαρίων, η αγορά ξέρει ότι δεν πρόκειται για μια απλή ανακοίνωση, αλλά για την επίσημη είσοδο της Metlen σε ένα κλαμπ όπου μέχρι πρότινος η Κίνα έπαιζε μόνη της. Το πρώτο τυποποιημένο πακέτο γαλλίου είναι γεγονός και τα δείγματα φεύγουν ήδη για ΗΠΑ, Ευρώπη και Ιαπωνία. 

Η «ακτινογραφία» του γαλλίου:

Πέρα από το εργαστήριο: Η επιτυχία της Metlen είναι ότι δοκίμασε την τεχνολογία της απευθείας στην βιομηχανική παραγωγή στα Άσπρα Σπίτια και όχι σε συνθήκες εργαστηρίου.

Το «χρυσό» χρονοδιάγραμμα: Η παραγωγή τρέχει νωρίτερα από το πλάνο. Μετά τα πρώτα 5 κιλά, ο στόχος είναι τα 5-10 τόνους για το 2026-2027, με ορίζοντα τους 50 τόνους το 2028 που θα καλύπτουν σχεδόν το σύνολο των ευρωπαϊκών αναγκών.

Ευρωπαϊκή «ασπίδα»: Το έργο, ύψους €295-300 εκατ., στηρίζεται από την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων (EIB) με €90 εκατ., καθώς αποτελεί στρατηγικό πυλώνα για την αυτονόμηση της ΕΕ από τις κινεζικές εισαγωγές. 

Και τι πραγματικά κέρδη θα μπορούσε να βγάλει η εισηγμένη

Τώρα κακά τα ψέματα, το βασικό ερώτημα για Metlen είναι τι κέρδη σε τελική γραμμή μπορεί να φέρει η ιστορία με το γάλλιο στην εισηγμένη, ειδικά όταν μιλάμε για μια τόσο μικρή αγορά.

Αν λοιπόν θεωρήσουμε το έτος 2028 ως έτος πλήρους παραγωγής (50 τόνοι ετησίως): 

Έσοδα (Turnover): Με την τρέχουσα τιμή του γαλλίου να κινείται στα επίπεδα των $2.100 ανά κιλό (περίπου €1.950), η παραγωγή 50 τόνων (50.000 κιλών) φέρνει ετήσια έσοδα κοντά στα €97-100 εκατ..

Περιθώριο Κέρδους: Επειδή το γάλλιο στη Metlen είναι παραπροϊόν του αλουμινίου (χρησιμοποιείται η ήδη υπάρχουσα «κόκκινη λάσπη»), το λειτουργικό κόστος είναι πολύ χαμηλό. Στον κλάδο των κρίσιμων μετάλλων, τα καθαρά περιθώρια κέρδους μπορεί να αγγίζουν ή και να ξεπερνούν το 30-40%, ειδικά με τις επιδοτήσεις της ΕΕ., αν και κάποιοι μιλάμε για ακόμη μεγαλύτερα κέρδη.

Καθαρά Κέρδη (Net Profit): Με βάση τα παραπάνω, η συγκεκριμένη μονάδα θα μπορούσε να συνεισφέρει €40 με 45εκ ευρώ καθαρά κέρδη ετησίως στην εισηγμένη. 

Συγκριτικό μέγεθος: Για μια εταιρεία που το 2024 εμφάνισε καθαρά κέρδη €615 εκατ,(ασχέτως τι περιμένουμε σήμερα) τα περίπου €40εκ ευρώ από το γάλλιο αντιστοιχούν σε μια προσθήκη της τάξης περίπου του 5-6% στα συνολικά κέρδη.

Ιόνιο & Λιβυκό: Το «Deep Water» στοίχημα των 250 δισ. και οι υπεραξίες που «μυρίζουν» γεωτρήσεις

Αν νομίζατε ότι το story των υδρογονανθράκων στην Ελλάδα είχε μπει στο χρονοντούλαπο, οι τελευταίες ανακοινώσεις για τον ορίζοντα 2032-2035 έρχεται να μας θυμίσει ότι κάτω από το γαλάζιο του Ιονίου και του Λιβυκού κρύβεται ένα «χρυσό» οικόπεδο που μπορεί να αλλάξει το ΑΕΠ της χώρας.

Η «ακτινογραφία» του "θησαυρού":

Target 2032: Οι σεισμικές έρευνες σε Ιόνιο και Κρήτη δεν γίνονται για το θεαθήναι. Οι insiders μιλούν για εκτιμώμενα αποθέματα φυσικού αερίου που μπορεί να αγγίζουν τα 70-90 τρισ. κυβικά πόδια, νούμερα που βάζουν την Ελλάδα στο ίδιο τραπέζι με την Αίγυπτο και το Ισραήλ.

Το Ταμείο των 250 δισ.: Με τις τιμές της ενέργειας να παραμένουν δομικά υψηλές, η δυνητική αξία των κοιτασμάτων προκαλεί ίλιγγο. Μιλάμε για έσοδα που μπορεί να ξεπεράσουν τα 250 δισ. ευρώ σε βάθος 25ετίας, με το Δημόσιο να προσδοκά «ζεστό» χρήμα για το ασφαλιστικό και τη μείωση του χρέους.

Οι «μεγάλοι» παίκτες: Η παρουσία κολοσσών όπως η ExxonMobil και η Chevron (με τις πρόσφατες υπογραφές των 4 συμβάσεων) δεν αφήνει περιθώρια για αμφισβήτηση. Οι Αμερικανοί δεν στέλνουν γεωτρύπανα αν δεν έχουν «κλειδώσει» ότι το "prize" αξίζει τον κόπο.

Τι λέει η πιάτσα:

Στη Λεωφόρο Αθηνών, οι έμπειροι παίκτες έχουν ήδη αρχίσει να «σκανάρουν» τις εγχώριες εισηγμένες που έχουν άμεση ή έμμεση έκθεση στα οικόπεδα. Η ατάκα που κυκλοφορεί στα πηγαδάκια είναι πως «η ενέργεια θα είναι ο οδηγός του ταμπλό για την επόμενη δεκαετία». Οι insiders ψιθυρίζουν ότι το "capex story" της Helleniq Energy και της Motor Oil συνδέονται άρρηκτα με την επιτυχία των ερευνών. «Αν το γεωτρύπανο "βρει" αέριο νότια της Κρήτης το 2026, οι αποτιμήσεις που βλέπουμε σήμερα θα μοιάζουν με ανάμνηση», λένε χαρακτηριστικά οι παλιοί της αγοράς. Το στοίχημα είναι πλέον η ταχύτητα της εκτέλεσης (execution), και με το «πράσινο φως» από την Ουάσινγκτον, ο δρόμος για το 2032 φαίνεται να ανοίγει με ταχύτητα μεγάλα “χρηματιστηριακά παιχνίδια” …. 

Κίνα vs Αμερικανικό Χρέος: Το «σιωπηλό» dumping και το παιχνίδι των 683 δισεκατομμυρίων

Στους διαδρόμους των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως, οι έμπειροι παίκτες παρακολουθούν με κομμένη την ανάσα τις κινήσεις του Πεκίνου στη διεθνή σκακιέρα του χρέους. Η Κίνα συνεχίζει να «αδειάζει» αμερικανικά ομόλογα, με τις τοποθετήσεις της να κατρακυλούν στα 683 δισ. δολάρια – επίπεδα που είχαμε να δούμε από την εποχή της Lehmann Brothers το 2008.

Γιατί το Πεκίνο «πουλάει» Ουάσινγκτον:

Το «μάθημα» της Ρωσίας: Μετά το πάγωμα των ρωσικών αποθεματικών το 2022, η Κίνα κατάλαβε ότι το δολάριο μπορεί να γίνει «όπλο». Η απεξάρτηση είναι πλέον ζήτημα εθνικής ασφάλειας.

Στροφή στον χρυσό: Τα δολάρια που φεύγουν, μετατρέπονται σε χρυσό και άλλες αγορές, αν και οι εναλλακτικές με αντίστοιχη ρευστότητα είναι ελάχιστες.

Η «ισορροπία του τρόμου»:
Μια απότομη πώληση θα ήταν «πύρρειος νίκη» για την Κίνα, καθώς θα εκτόξευε το γουάν, πλήττοντας τις εξαγωγές της, και θα απαξίωνε τα εναπομείναντα αποθέματά της. Από την άλλη, οι ΗΠΑ βλέπουν το κόστος δανεισμού τους να απειλείται, παρόλο που η συνολική συμμετοχή των ξένων στο χρέος τους παραμένει σε ιστορικά υψηλά (9,4 τρισ. δολάρια).

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία, η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως «η Κίνα δεν κάνει dumping, κάνει διαχείριση ρίσκου με το σταγονόμετρο». Οι insiders ψιθυρίζουν ότι το γεγονός πως το μερίδιο των ξένων στο αμερικανικό χρέος έπεσε από το 50% στο 31% μέσα σε μια δεκαετία, είναι το μεγαλύτερο καμπανάκι για το status του δολαρίου ως παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα. «Όταν ο μεγαλύτερος δανειστής σου αρχίζει να ψάχνει για την έξοδο, εσύ πρέπει να αρχίσεις να ανησυχείς για τα επιτόκια», σχολιάζουν έμπειροι αναλυτές. Η πιάτσα ποντάρει ότι η Κίνα θα συνεχίσει το «σιωπηλό» άδειασμα, αποφεύγοντας το μετωπικό σοκ, αλλά χτίζοντας ένα οχυρό που δεν θα εξαρτάται από τις διαθέσεις του Λευκού Οίκου. «Το δολάριο είναι ακόμα ο βασιλιάς, αλλά το στέμμα του έχει αρχίσει να βαραίνει επικίνδυνα», λένε χαρακτηριστικά οι παλιοί της αγοράς. 

Bally’s Intralot: Το «στοίχημα» της ανθεκτικότητας και το πλάνο των 440 εκατ. ευρώ για το 2025

Η Bally’s Intralot δείχνει τα δόντια της απέναντι στις φορολογικές προκλήσεις, με τον CEO της εταιρείας να δηλώνει «παρών» στους στόχους, παρά το ηχηρό χαστούκι των 95 εκατ. ευρώ από την αύξηση της φορολογίας στο gaming στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η στρατηγική είναι ξεκάθαρη: λειτουργική αποδοτικότητα και πλήρης αξιοποίηση των συνεργειών που φέρνει η ενσωμάτωση με την Bally’s International Interactive.

Τα «νούμερα» της επόμενης μέρας:

Πρόβλεψη 2025: Η Bally’s International Interactive αναμένεται να «γράψει» συνεισφορά 310-320 εκατ. ευρώ, ενώ η Intralot εκτιμάται ότι θα προσθέσει περίπου 120 εκατ. ευρώ, δημιουργώντας ένα πανίσχυρο μέτωπο λειτουργικής κερδοφορίας.

Συνέργειες & Κόστος: Η αναδιάρθρωση ήδη αποδίδει καρπούς, με τη μείωση των διοικητικών εξόδων κατά 5 εκατ. ευρώ και επιπλέον 5 εκατ. ευρώ από την αποδοτικότητα κόστους να προστίθενται στο «ταμείο».

Χειρουργικές κινήσεις: Η απόσυρση 60 παιχνιδιών υψηλής μεταβλητότητας σταθεροποίησε το χαρτοφυλάκιο, αποδεικνύοντας ότι η διοίκηση προτιμά την ποιότητα από τον άσκοπο τζόγο των αποδόσεων. 

Τι λέει η πιάτσα:
Στη Λεωφόρο Αθηνών, η στάση παραμένει πιο συγκρατημένη, καθώς η αγορά θέλει να δει τα πρώτα τριμηνιαία αποτελέσματα μετά τη φορολογική επιβάρυνση στο Ηνωμένο Βασίλειο. Ωστόσο, οι insiders σημειώνουν ότι η επιθετική μείωση κόστους και η αύξηση της βάσης των παικτών είναι ισχυρά αντισώματα.  

Η Λαγκάρντ ρίχνει το «γάντι» στο δολάριο 

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) προχωρά σε μια στρατηγική κίνηση ματ για την ενίσχυση του διεθνούς ρόλου του ευρώ, αναβαθμίζοντας τον μηχανισμό παροχής ρευστότητας (EUREP) σε μόνιμη και παγκόσμια βάση. Η ανακοίνωση έγινε από την πρόεδρο της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, κατά τη διάρκεια της Διάσκεψης Ασφαλείας του Μονάχου, σηματοδοτώντας την πρώτη φορά που επικεφαλής της ΕΚΤ τοποθετείται σε ένα τόσο κρίσιμο γεωπολιτικό φόρουμ.

Βασικά Σημεία του Νέου Μηχανισμού:

Παγκόσμια Εμβέλεια: Ο μηχανισμός repo, που μέχρι πρότινος αφορούσε κυρίως γειτονικές χώρες της Ευρωζώνης, θα είναι πλέον προσβάσιμος σε όλες τις κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως, εφόσον πληρούν βασικά κριτήρια αξιοπιστίας (π.χ. απουσία κυρώσεων).

Μόνιμος Χαρακτήρας: Σε αντίθεση με τις έκτακτες γραμμές, ο νέος μηχανισμός θα παρέχει μόνιμη (standing) πρόσβαση από το τρίτο τρίμηνο του 2026.

Όρια & Εξασφαλίσεις: Κάθε συμμετέχουσα κεντρική τράπεζα θα μπορεί να δανείζεται έως 50 δισ. ευρώ έναντι υψηλής ποιότητας εξασφαλίσεων σε ευρώ.

Στρατηγικός Στόχος: Η προστασία της αγοράς ομολόγων από μαζικές ρευστοποιήσεις (fire sales) σε περιόδους κρίσης και η ενίσχυση της εμπιστοσύνης για συναλλαγές στο ενιαίο νόμισμα.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στα κεντρικά του City και της Wall Street, η κίνηση αυτή ερμηνεύεται ως μια σαφής προσπάθεια της Φρανκφούρτης να εκμεταλλευτεί την αβεβαιότητα που προκαλεί η οικονομική πολιτική των ΗΠΑ, προσφέροντας στο ευρώ μεγαλύτερο μερίδιο ως αποθεματικό νόμισμα. Οι insiders σημειώνουν ότι η δημιουργία ενός «διεθνούς δανειστή έσχατης ανάγκης» (lender of last resort) για το ευρώ μειώνει το ρίσκο απότομων αναταράξεων, λειτουργώντας ως ένα «δίχτυ ασφαλείας» παρόμοιο με το FIMA Repo Facility της Fed.

Εθνική Τράπεζα: Κεφαλαιακός «αστακός» με CET1 20,3% – Τα 500 εκατ. του ΑΤ1 και το κυνήγι του επόμενου deal

Η Εθνική Τράπεζα δεν παίζει απλώς άμυνα, αλλά θωρακίζεται σε επίπεδα που κάνουν τους Ευρωπαίους ανταγωνιστές της να δείχνουν... «φτωχοί συγγενείς». Η άντληση 500 εκατ. ευρώ μέσω του ομολόγου ΑΤ1 έστειλε τον δείκτη CET1 στο 20,3% και τον CAD στο 23,1%, τοποθετώντας την ΕΤΕ στην κορυφή της ευρωπαϊκής πυραμίδας, πάνω από ονόματα όπως η UniCredit και η BNP Paribas.

Το «οπλοστάσιο» των 2 δισ. και το μέρισμα-μαμούθ:

Πλεόνασμα κεφαλαίων: Η τράπεζα κάθεται πάνω σε ένα βουνό μετρητών άνω των 2 δισ. ευρώ.

Μερισματική γενναιοδωρία: Το σήμα για διανομή άνω του 60% των κερδών του 2025 είναι ήδη στο τραπέζι, με τους μετόχους να περιμένουν τη δικαίωση.

Buyback: Τα προγράμματα επαναγοράς ύψους 194 εκατ. ευρώ είναι μόνο η αρχή, καθώς η διοίκηση εξετάζει να «κάψει» μέρος του υπερπλεονάσματος για να στηρίξει περαιτέρω τη μετοχή.

Τα σενάρια για το «μεγάλο χτύπημα»:
Η αγορά «βράζει» με το τι θα κάνει ο Παύλος Μυλωνάς με τόση ρευστότητα.

Ασφαλιστικό deal: Η συμμαχία με την Allianz φαίνεται να «κλειδώνει» στο 30%, αφήνοντας το δίκτυο της Εθνικής να κάνει τη δουλειά και τους Γερμανούς να φέρνουν τα προϊόντα.

Asset Management: Οι φήμες για την EFG International και το asset management δείχνουν τη δίψα της ΕΤΕ για έσοδα από προμήθειες. Αν και ο Δημήτρης Κεφαλογιάννης κράτησε κλειστά τα χαρτιά του, η αγορά ξέρει ότι «όπου υπάρχει καπνός, υπάρχει και φωτιά».

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία, η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως «η Εθνική έχει τόσα λεφτά που το πρόβλημά της είναι πού θα τα ξοδέψει». Οι insiders ψιθυρίζουν στη Λεωφόρο Αθηνών ότι η στρατηγική ενίσχυσης του Wealth Management είναι ο πραγματικός καταλύτης για το re-rating της μετοχής. «Δεν αντλείς 500 εκατ. με ΑΤ1 μόνο για να δείχνεις τους δείκτες σου», λένε έμπειροι διαχειριστές. «Κάποιο μεγάλο deal εκτός συνόρων ή μια εξαγορά "διαμάντι" στη διαχείριση περιουσίας είναι στα σκαριά». Η πιάτσα ποντάρει ότι η ΕΤΕ ετοιμάζεται να γίνει ο απόλυτος "capital allocator" της περιοχής, μετατρέποντας το κεφαλαιακό της πλεονέκτημα σε μόνιμη κερδοφορία για τους πιστούς της αγοράς. 

Metlen: Το «χειρουργείο» στο EBITDA, το αγκάθι του MPP και η υπομονή της Eurobank 

Η Metlen προχώρησε σε μια γενναία παραδοχή, αναθεωρώντας προς τα κάτω το EBITDA του 2025 στα 750 εκατ. ευρώ (πτώση ~25%). Το «καμπανάκι» χτύπησε από το τμήμα M Power Projects (MPP), όπου οι υπερβάσεις κόστους και οι καθυστερήσεις στο έργο Protos έφεραν σύννεφα στις προβλέψεις, την ώρα που το asset rotation πήγε λίγο πιο πίσω χρονικά.

Το «στοίχημα» της Eurobank Equities:

Παρά το σοκ, η Eurobank Equities δεν πετάει λευκή πετσέτα. Διατηρεί την τιμή-στόχο στα 56,2 ευρώ, στέλνοντας το μήνυμα ότι η αξία είναι εκεί, αλλά η «επανατιμολόγηση» της μετοχής θα αργήσει.

Η προϋπόθεση: Η αγορά δεν θέλει άλλες εκπλήξεις. Ζητάει αποδείξεις ότι οι αυστηρότεροι έλεγχοι που επιβάλλει το London Stock Exchange θα πιάσουν τόπο.

Η «ακτινογραφία» της επόμενης μέρας:

Το MPP στο περιθώριο: Για τους αναλυτές, το συγκεκριμένο τμήμα θεωρείται πλέον «μηδενικής αξίας» μέχρι να αποδείξει ότι μπορεί να εκτελέσει έργα χωρίς τρύπες στον προϋπολογισμό.

Περιορισμένο ρίσκο: Το θετικό είναι ότι τα βασικά έργα έχουν ολοκληρωθεί κατά 75-80%, οπότε τα περιθώρια για νέο μεγάλο «στραβοπάτημα» στενεύουν.

Βλέμμα στο 2026: Η αγορά περιμένει ένα EBITDA κοντά στο 1,1 δισ. ευρώ για το '26, αρκεί το M RES (ΑΠΕ) να πάρει μπροστά και το asset rotation να τρέξει χωρίς νέες αναβολές.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία, η κίνηση της Eurobank Equities να κρατήσει ψηλά τον στόχο διαβάστηκε ως ψήφος εμπιστοσύνης στο «σκληρό πυρήνα» των Μετάλλων και της Ενέργειας. Οι insiders ψιθυρίζουν ότι ο Ευάγγελος κάνει «reset» για να μπει στο Λονδίνο με καθαρό ορίζοντα. «Προτίμησαν να βγάλουν όλα τα κακά νέα τώρα, παρά να τα σέρνουν στις βαλίτσες τους για το LSE», λένε έμπειροι διαχειριστές. Η ατάκα που κυκλοφορεί στη Σοφοκλέους είναι πως η Metlen είναι πλέον ένα "execution story". Αν τα επόμενα τριμηνιαία βγουν «καθαρά», το re-rating προς τα 50+ ευρώ θα είναι βίαιο. Μέχρι τότε, οι επενδυτές θα μετράνε και το τελευταίο ευρώ στο κόστος των έργων. 

Metlen: Κακά τα ψέματα αυτό λένε όλοι …

Κακά όμως τα ψέματα. Το είπε και η Eurobank Χρηματιστηριακή. Το λέμε και εμείς από την πρώτη στιγμή στο GFF …. Πως πλέον το μεγάλο πρόβλημα της Metlen δεν είναι τα μεγέθη. Αλλά το θέμα αξιοπιστία που για πρώτη φορά στην ιστορία της εισηγμένης έχει κλονιστεί τόσο πολύ. Και ο κ. Μυτιληναίος αυτό θα είναι το πρώτο που πρέπει να δει…

Φαληρικός Όρμος: Η «συμμαχία» ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – ΜΕΤΚΑ παίρνει το πράσινο φως για το Μητροπολιτικό Πάρκο

Το σήριαλ της ανάπλασης του Φαληρικού Όρμου φαίνεται να οδηγείται σε "happy end", καθώς η κοινοπραξία ΤΕΡΝΑ – ΜΕΤΚΑ (Metlen) – Ηλιοχώρα – ΕΛΕΜΚΑ αναδείχθηκε προσωρινός ανάδοχος για το εμβληματικό έργο της «Δημιουργίας Αστικού Μητροπολιτικού Πάρκου». Μετά από μια περίοδο προσφυγών και αναστολών, η Περιφερειακή Επιτροπή άναψε το πρώτο «πράσινο φως» εγκρίνοντας το πρακτικό του διαγωνισμού.

Τα νούμερα του deal:

Προσφορά: Η κοινοπραξία κατέθεσε πρόταση ύψους 241,5 εκατ. ευρώ (πλέον ΦΠΑ), προσφέροντας έκπτωση 5,5%.

Συνολικό κόστος: Μαζί με τον ΦΠΑ, ο προϋπολογισμός του έργου αγγίζει τα 320 εκατ. ευρώ, καθιστώντας το μία από τις μεγαλύτερες αστικές αναπλάσεις στη χώρα.

Το έργο: Περιλαμβάνει τη δημιουργία ενός «αέναου» πάρκου μητροπολιτικής κλίμακας, με κτιριακές υποδομές 4.000 τ.μ. και εκτεταμένες παρεμβάσεις στο παραλιακό μέτωπο.

Γιατί είναι κρίσιμο για τις εισηγμένες:
Η επικράτηση του σχήματος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – ΜΕΤΚΑ επιβεβαιώνει την κυριαρχία των δύο ομίλων στα μεγάλα έργα υποδομών. Για τη METKA (Metlen), η σύμβαση αυτή έρχεται να προσθέσει κρίσιμη «μάζα» στο ανεκτέλεστο των κατασκευών, ενώ για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ενισχύει το προφίλ της ως ο απόλυτος παίκτης στις παραχωρήσεις και τα μεγάλα projects. Όλα αυτά περιμένοντας φέτος την είσοδο της Metka στο Χρηματιστήριο.  

Deutsche Bank: Ο Γιώργος Σαραβέλος αμφισβητεί τον ρόλο του δολαρίου ως «ασφαλούς καταφυγίου» – Αρνητική πρόβλεψη για το 2026 

Ο επικεφαλής ανάλυσης συναλλάγματος της Deutsche Bank, Γιώργος Σαραβέλος, επανέρχεται στο προσκήνιο με νέα έκθεση στην οποία αποδομεί τη διαδεδομένη αντίληψη ότι το αμερικανικό δολάριο λειτουργεί διαχρονικά ως ασφαλές επενδυτικό καταφύγιο σε περιόδους αναταράξεων.

Υπενθυμίζεται ότι τον Ιανουάριο, εν μέσω της έντασης που είχε προκαλέσει η ρητορική του Ντόναλντ Τραμπ για τη Γροιλανδία, ο Σαραβέλος είχε επισημάνει πως, παρότι η Ευρώπη «κατέχει» τη Γροιλανδία, ταυτόχρονα διατηρεί και τεράστια χρηματοοικονομική έκθεση στις ΗΠΑ, ύψους περίπου 8 τρισ. δολαρίων σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία. Η αναφορά αυτή ερμηνεύτηκε ως έμμεση υπόδειξη ότι οι ευρωπαϊκές χώρες θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν τις τοποθετήσεις τους ως μοχλό πίεσης.

Η τοποθέτηση προκάλεσε έντονες αντιδράσεις στην Ουάσιγκτον. Ο τότε υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Σκοτ Μπέσεντ, επιτέθηκε προσωπικά στον αναλυτή, δηλώνοντας ότι επικοινώνησε με τον διευθύνοντα σύμβουλο της Deutsche Bank, Κρίστιαν Ζίβινγκ, ο οποίος –όπως υποστήριξε– διαβεβαίωσε πως η τράπεζα δεν υιοθετεί τις συγκεκριμένες θέσεις. Ο Τραμπ, σε συνέντευξή του στο Fox Business, προειδοποίησε ότι ενδεχόμενη πώληση αμερικανικών assets από την Ευρώπη θα προκαλούσε ισχυρά αντίμετρα, τονίζοντας πως «οι ΗΠΑ έχουν όλα τα χαρτιά».

Στη νέα του ανάλυση, ωστόσο, ο Σαραβέλος προχωρά ένα βήμα παραπέρα, υποστηρίζοντας ευθέως ότι η αντίληψη περί «ασφαλούς καταφυγίου» του δολαρίου δεν επιβεβαιώνεται από τα δεδομένα. Όπως σημειώνει, η συσχέτιση μεταξύ του δολαρίου και των αμερικανικών μετοχών –με βασικό σημείο αναφοράς τον δείκτη S&P 500– ιστορικά κινείται κοντά στο μηδέν, ενώ τον τελευταίο χρόνο έχει και πάλι αποδυναμωθεί.

Κατά τον ίδιο, η εξέλιξη αυτή συνδέεται με τη μεταβολή του προφίλ κινδύνου της αμερικανικής αγοράς. Η έντονη συγκέντρωση σε μετοχές υψηλής τεχνολογίας και τεχνητής νοημοσύνης έχει αυξήσει το ρίσκο, την ώρα που άλλες διεθνείς αγορές εμφανίζονται πιο ισορροπημένες. Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, όταν οι αρνητικές ειδήσεις προέρχονται από τις ΗΠΑ και οι υπόλοιπες οικονομίες παρουσιάζουν καλύτερη δυναμική, δεν είναι παράδοξο το δολάριο να αποδυναμώνεται ταυτόχρονα με την πτώση των αμερικανικών μετοχών – φαινόμενο που είχε παρατηρηθεί και στην περίοδο της «φούσκας» των dotcom.

Ο Σαραβέλος επισημαίνει ότι, ήδη από τη δεκαετία του 1980, σε φάσεις όπου η αμερικανική αγορά μετοχών καθίσταται συγκριτικά πιο «επικίνδυνη», το δολάριο παύει να λειτουργεί ως αξιόπιστο αντιστάθμισμα κινδύνου. Αυτό έχει ουσιαστικές συνέπειες για τη στρατηγική των θεσμικών επενδυτών, καθώς η σχέση δολαρίου–αμερικανικών μετοχών αποτελεί βασικό παράγοντα στις αποφάσεις αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου. Όσο μειώνεται η ελκυστικότητα του δολαρίου ως εργαλείου προστασίας χαρτοφυλακίου, τόσο αυξάνεται το κίνητρο περιορισμού της έκθεσης σε αυτό.

Η τάση αυτή, όπως υπογραμμίζει, δεν εξαρτάται αποκλειστικά από γεωπολιτικές εξελίξεις, αλλά συνδέεται και με τη συνολική αναδιάταξη των επενδυτικών ροών σε ένα περιβάλλον πιο ισορροπημένης παγκόσμιας ανάπτυξης.

Στο πλαίσιο αυτό, η Deutsche Bank διατηρεί αρνητική στάση για το αμερικανικό νόμισμα το 2026. Σύμφωνα με την εκτίμηση της τράπεζας, το δολάριο έχει χάσει το πλεονέκτημα του «εξαιρετισμού» τόσο σε όρους αποδόσεων όσο και αναπτυξιακής δυναμικής και ρόλου ασφαλούς καταφυγίου. Πιο ελκυστικά εμφανίζονται νομίσματα που ωφελούνται από ευνοϊκές παγκόσμιες συνθήκες, όπως το δολάριο Αυστραλίας και τα σκανδιναβικά και αναδυόμενα νομίσματα. 

Γ. Παπαναστασίου: Η Κύπρος παραμένει ενεργειακά εκτεθειμένη – Σκιές τοπικών συμφερόντων στη διασύνδεση με την Ελλάδα

Την ύπαρξη τοπικών συμφερόντων, τα οποία αντιμετωπίζουν ως απειλή «οτιδήποτε προέρχεται από εναλλακτική πηγή ηλεκτρισμού σε μια μικρή αγορά όπως η κυπριακή και δεν τελεί υπό τον έλεγχο του εγχώριου περιβάλλοντος», καταγγέλλει ο πρώην Υπουργός Ενέργειας της Κύπρου, Γιώργος Παπαναστασίου. Οι δηλώσεις του αφορούν την υπόθεση της ηλεκτρικής διασύνδεσης Κύπρου–Ελλάδας και τα εμπόδια που έχουν προκύψει γύρω από το έργο.

Σε συνέντευξή του στην εφημερίδα Ο Πολίτης, ο κ. Παπαναστασίου επισημαίνει ότι μια χώρα που βρίσκεται σε ενεργειακή απομόνωση οφείλει να επιδιώξει, με κάθε πρόσφορο τρόπο, την ενεργειακή της διασύνδεση. Όπως υπογραμμίζει, η Κύπρος δεν μπορεί να παρα noting εγκλωβισμένη σε ένα κλειστό σύστημα χωρίς εναλλακτικές.

Ασκώντας κριτική στον δημόσιο διάλογο, τονίζει πως η συζήτηση έχει περιοριστεί στις επιμέρους μελέτες βιωσιμότητας, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη η συνολική στρατηγική διάσταση. Σύμφωνα με τον ίδιο, τα κράτη που θα καταφέρουν να διατηρήσουν βιώσιμη και ανταγωνιστική βιομηχανική παραγωγή είναι εκείνα που εξασφαλίζουν πρόσβαση σε άφθονη και οικονομικά προσιτή ενέργεια.

Ο πρώην υπουργός επισημαίνει ακόμη ότι η έλλειψη ενεργειακής διασύνδεσης συνεπάγεται αυξημένους κινδύνους. Μια χώρα που εξαρτάται αποκλειστικά από την εγχώρια παραγωγή ηλεκτρισμού παραμένει εκτεθειμένη σε υψηλό κόστος παραγωγής, περιορισμένο ανταγωνισμό και αβεβαιότητα ως προς την ασφάλεια εφοδιασμού. Στην περίπτωση της Κυπριακής Δημοκρατίας, η εξάρτηση από το αυτόνομο σύστημα καθιστά την οικονομία ιδιαίτερα ευάλωτη σε ενεργειακές αναταράξεις.

Παράλληλα, αφήνει σαφείς αιχμές σχετικά με τις εξελίξεις που έχουν δει το φως της δημοσιότητας, σημειώνοντας ότι οι έρευνες δεν ξεκινούν χωρίς λόγο, ιδίως όταν εμπλέκεται η Ευρωπαϊκή Εισαγγελία. Όπως αναφέρει, η ανάκληση ευρωπαϊκών χορηγιών προϋποθέτει τεκμηριωμένα στοιχεία.

Ο κ. Παπαναστασίου προειδοποιεί επίσης για τον κίνδυνο ελλείψεων στην ηλεκτροπαραγωγή, επισημαίνοντας ότι μονάδες συμβατικής παραγωγής αναμένουν την έλευση φυσικού αερίου, γεγονός που ενδέχεται να επιβαρύνει περαιτέρω τη χώρα σε περίπτωση καθυστερήσεων.

Αναφερόμενος στην αγορά των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, υπογραμμίζει ότι τα εμπορικά πάρκα ΑΠΕ παράγουν ηλεκτρισμό χαμηλού κόστους, ωστόσο εξακολουθούν να αποζημιώνονται βάσει του κόστους της ακριβότερης και ρυπογόνου συμβατικής παραγωγής της Αρχή Ηλεκτρισμού Κύπρου (ΑΗΚ). Κατά τον ίδιο, η υψηλή κερδοφορία που δημιουργείται στην αλυσίδα εφοδιασμού παραμένει στους παραγωγούς και προμηθευτές ΑΠΕ, χωρίς να μεταφέρεται στον τελικό καταναλωτή.

«Η κερδοφορία έχει παγιωθεί σε όσους παράγουν ενέργεια από ΑΠΕ, καθώς αποζημιώνονται με τιμές που αντανακλούν το υψηλό κόστος της συμβατικής ηλεκτροπαραγωγής. Είναι, επομένως, εύλογο να επιθυμούν τη διατήρηση αυτού του μοντέλου», καταλήγει χαρακτηριστικά.

ΗΠΑ & Κάθετος Διάδρομος: Το «πρέσινγκ» του Τραμπ για αμερικανικό αέριο και το ραντεβού-φωτιά του Φεβρουαρίου

Η Λεωφόρος Αθηνών αρχίζει να «μυρίζει» Ουάσινγκτον, καθώς η κυβέρνηση Τραμπ ξεκαθαρίζει ότι η Ελλάδα είναι ο εκλεκτός της παίκτης στη σκακιέρα της Ανατολικής Ευρώπης. Οι Αμερικανοί δεν θέλουν απλώς λόγια, αλλά μετρήσιμες δεσμεύσεις για τον Κάθετο Διάδρομο, στέλνοντας παράλληλα ένα ηχηρό μήνυμα στη Μόσχα: Το αμερικανικό LNG ήρθε για να μείνει.

Το «μενού» της Ουάσινγκτον:

Ραντεβού στα τέλη Φεβρουαρίου: Πριν το Χιούστον και τη CERAWeek, οι ΗΠΑ καλούν την Αθήνα και τους γείτονες στο ίδιο τραπέζι για να «πέσουν» οι τελικές υπογραφές σε συμφωνίες 10ετίας και 20ετίας [1].

Ελλάδα, ο «εξαιρετικός» σύμμαχος: Ο Jarrod Agen του Εθνικού Συμβουλίου Ενεργειακής Κυριαρχίας έβγαλε το καπέλο στην ελληνική πλευρά για την ταχύτητα στην επέκταση των τερματικών LNG και των FSRU (βλ. Αλεξανδρούπολη) [1].

Πέρα από τα σύνορα: Το αμερικανικό «πλάνο» δεν σταματά στην Αλεξανδρούπολη. Θέλουν το αέριο να φτάσει μέχρι την Ουκρανία, πιέζοντας Βουλγαρία και Ρουμανία να ανοίξουν τις κάνουλες χωρίς καθυστερήσεις [1].

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία της Λεωφόρου Αθηνών, το ενδιαφέρον της κυβέρνησης Τραμπ μεταφράζεται σε ζεστό χρήμα για τα ενεργειακά «χαρτιά». Οι insiders ψιθυρίζουν ότι το έντονο ενδιαφέρον ελληνικών ιδιωτικών ομίλων για συνεργασία με τους Αμερικανούς «φωτογραφίζει» συγκεκριμένους παίκτες της ενέργειας που έχουν ήδη στήσει τις υποδομές [1]. «Οι Αμερικανοί θέλουν να καταστήσουν σαφές ότι ο Κάθετος Διάδρομος είναι μια απτή πραγματικότητα και όχι άλλη μια διακήρυξη προθέσεων», σχολιάζουν έμπειροι αναλυτές. Η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως «μετά τη συνάντηση στα τέλη Φεβρουαρίου, οι μετοχές των εταιρειών που εμπλέκονται στη μεταφορά και αποθήκευση αερίου θα έχουν το Λευκό Οίκο ως... εγγυητή των κερδών τους». Το στοίχημα είναι πλέον η εμπορική ελκυστικότητα του έργου, και με τους Αμερικανούς από πίσω, η αγορά ποντάρει σε ένα energy re-rating διαρκείας.

Goldman Sachs: Η bull market τρέχει, αλλά αλλάζουν οι πρωταγωνιστές – Χρυσές ευκαιρίες στον νέο επενδυτικό χάρτη

Το διεθνές σκηνικό συνεχίζει να τροφοδοτεί τις μετοχές: ισχυρή ανάπτυξη στις ΗΠΑ, χαμηλά επιτόκια, νομισματική στήριξη και δολάριο σε υποχώρηση κρατούν τον bull trend ζωντανό. Η Goldman Sachs χαρακτηρίζει τη μεταπανδημική bull market ως ισχυρή, αλλά πλέον κινούμαστε σε φάση «τέλους κύκλου», όπου η σταθερή θεμελιώδης ανάπτυξη σε συνδυασμό με υψηλότερα multiples μπορεί να δώσει ακόμα κέρδη.

Το 2025 ήταν σημείο καμπής. Παρότι συνολικά θετική για τους επενδυτές, οι αποδόσεις δεν ήρθαν από τους κλασικούς leaders: οι Αμερικανικές τεχνολογικές μετοχές υπεραπέδωσαν για χρόνια, αλλά φέτος έχασαν τη δυναμική τους σε σχέση με άλλες αγορές. Αντίθετα, οι Αναδυόμενες Αγορές ξεχώρισαν με re-rating, αξιοποιώντας ισχυρές μακροοικονομικές και μικροοικονομικές συνθήκες, και οι αποτιμήσεις τους παραμένουν δελεαστικές.

Παρά τη συνεχιζόμενη ισχύ της τεχνολογίας, η «παλαιά οικονομία» δείχνει σκληρό resilience. Μετοχές αξίας εκτός ΗΠΑ επιστρέφουν δυναμικά, αποδεικνύοντας ότι η γεωγραφική και κλαδική διαφοροποίηση φέρνει premium αποδόσεις. Τα multiples επεκτείνονται, και πλέον οι μεγάλες αγορές εκτός ΗΠΑ διαπραγματεύονται πάνω από τους ιστορικούς μέσους όρους.

Η ανθεκτικότητα των μετοχών εν μέσω γεωπολιτικών shocks και πολιτικής αβεβαιότητας δείχνει ότι η αγορά τιμολογεί κυκλικές ευκαιρίες έναντι αμυντικών, υποστηριζόμενη από ισχυρά corporate earnings.

Rotations & Winners: οι νέοι πρωταγωνιστές

Οι επενδυτές κάνουν repositioning. Το story των “Magnificent 7” δίνει το στίγμα: μετά +75% το 2023, +50% το 2024 και <25% το 2025. Οι κεφαλαιακές δαπάνες σε AI υποδομές αυξάνουν την αβεβαιότητα, με μεγαλύτερη διασπορά αποδόσεων στον τεχνολογικό κλάδο. Νέες πλατφόρμες όπως η Claude Cowork της Anthropic και η Frontier της OpenAI φέρνουν αναθεώρηση προσδοκιών σε software.

Ταυτόχρονα, οι κλάδοι της «παλαιάς οικονομίας» γίνονται hot trade: εκμεταλλεύονται την αναθέρμανση της βιομηχανίας, τις αυξανόμενες αμυντικές δαπάνες και τις AI υποδομές. Τα φυσικά assets επανέρχονται στο προσκήνιο, καθώς οι τεχνολογικές υπεραποδόσεις επιβραδύνονται.

Το μοτίβο απόδοσης αλλάζει: ο χρυσός, οι Αναδυόμενες Αγορές, τα βιομηχανικά μέταλλα και οι μετοχές αξίας γράφουν τις ισχυρότερες αποδόσεις από τις αρχές του 2025. Παρά τις συνολικές υψηλές αποτιμήσεις δεικτών, η αγορά προσφέρει πλέον ευκαιρίες για επιλεκτικό alpha.

Η Goldman Sachs προβλέπει: οι μετοχές παραμένουν top pick σε όρους απόδοσης, αλλά τα κέρδη πλέον θα προκύπτουν από rotations και στοχευμένα trades. Όσοι παίρνουν θέση σε νέους νικητές γεωγραφικά, sector-wise και thematic, θα έχουν πλεονέκτημα στον νέο επενδυτικό κύκλο.

Capital Economics: Ράλι μέχρι τις 8.000 μονάδες και μετά... «ανώμαλη προσγείωση» για τον S&P 500

Η Capital Economics βγάζει τον χάρτη των αγορών για την επόμενη διετία και το σενάριο μοιάζει με τρένο που τρέχει με σπασμένα φρένα προς έναν τοίχο. Οι αναλυτές Jennifer McKeown και William Jackson προβλέπουν ότι το πάρτι της Τεχνητής Νοημοσύνης έχει ακόμα καύσιμα για να στείλει τον S&P 500 στις 8.000 μονάδες το 2026, αλλά προειδοποιούν ότι το 2027 θα είναι η χρονιά που θα «σβήσουν τα φώτα».

Το «roadmap» της ανόδου και η πτώση του 13%:

Το peak του 2026: Ο ενθουσιασμός για την AI αναμένεται να οδηγήσει τις αποτιμήσεις σε επίπεδα που θυμίζουν τη φούσκα των dot-com, σπρώχνοντας τους δείκτες σε νέα ιστορικά υψηλά.

Η διόρθωση του 2027: Η Capital Economics «βλέπει» βουτιά στις 7.000 μονάδες (-13%), ενώ στο κακό σενάριο η πτώση μπορεί να αγγίξει ακόμα και το 30%, αν οι επενδυτές αρχίσουν να αμφιβάλλουν για την πραγματική κερδοφορία της AI.

Οι «νάρκες» που μπορούν να τινάξουν το ράλι:

Αποτιμήσεις-φούσκα: Ο τεχνολογικός κλάδος «καίει», με τα P/E να θυμίζουν το 2000.

Κινεζικός ανταγωνισμός: Η εμφάνιση καινοτομιών όπως το DeepSeek δείχνει ότι η Κίνα δεν θα αφήσει το μονοπώλιο της AI στις ΗΠΑ χωρίς μάχη.

Γεωπολιτική νευρικότητα: Από τις δηλώσεις Trump για τη Γροιλανδία μέχρι τους εμπορικούς πολέμους, το 40% των εσόδων της Big Tech που προέρχεται από την Ευρώπη βρίσκεται σε κίνδυνο.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στα κεντρικά της Wall Street και του City, η ανάλυση της Capital Economics αντιμετωπίζεται ως μια «ρεαλιστική υπενθύμιση της βαρύτητας». Οι insiders ψιθυρίζουν ότι η υπερσυγκέντρωση των κερδών σε 5-6 τεχνολογικούς κολοσσούς είναι η αχίλλειος πτέρνα της αγοράς. «Όταν η αγορά τρέφεται μόνο με ελπίδες για το μέλλον, το παρόν μπορεί να γίνει πολύ επώδυνο αν τα νούμερα δεν επιβεβαιωθούν», σχολιάζουν έμπειροι διαχειριστές. Η ατάκα που κυκλοφορεί στα διεθνή desk είναι πως «το 2026 θα είναι η χρονιά της μέθης και το 2027 η χρονιά του hangover». Οι διαχειριστές προειδοποιούν ότι για να ανακοπεί το ράλι, θα χρειαστεί ένα γερό πλήγμα στην αμερικανική οικονομία, αλλά μέχρι τότε η στρατηγική παραμένει "long με το δάχτυλο στη σκανδάλη".

Συναγερμός

Σάββατο σήμερα θα τα πούμε πιο αναλυτικά στο GFF από τη Δευτέρα. Εμείς κρατάμε το βασικό συμπέρασμα των αναλυτών μας. Για πρώτη φορά μετά από αρκετούς μήνες δοκιμάζονται κρίσιμες στηρίξεις και σε βασικούς δείκτες και μετοχές. Και ευχόμαστε η αγορά να δείξει αντανακλαστικά.

Hedge Fund χτυπάει Theon και Bylot: Το λονδρέζικο σορτάρισμα και η δοκιμασία της Λεωφόρου Αθηνών

Το λονδρέζικο hedge fund Cube Research & Technologies (QRT) δείχνει να επιμένει στη στρατηγική των ανοικτών πωλήσεων σε ελληνικά συμφέροντα, προκαλώντας έντονο προβληματισμό στους επενδυτές. Μετά το συνεχιζόμενο «σφυροκόπημα» στη Bylot (πρώην Intralot), οι Λονδρέζοι άνοιξαν μέτωπο και με τη Theon στο Euronext, υπογραμμίζοντας τη διάθεσή τους να ποντάρουν στη διόρθωση των αποτιμήσεων.

Η «ακτινογραφία» της πίεσης:

Theon (Euronext Amsterdam): Το QRT «κάρφωσε» short θέση στο 0,50% του μετοχικού κεφαλαίου, με τη μετοχή να αντιδρά ακαριαία στο Άμστερνταμ υποχωρώντας στα 27,25€ (-4,8%). Η κίνηση αυτή των short έρχεται να αμφισβητήσει το αμυντικό story της εταιρείας σε μια ιδιαίτερα απαιτητική ευρωπαϊκή αγορά.

Bylot (Χ.Α.): Εδώ η κατάσταση παραμένει τελματωμένη. Το QRT ανακοίνωσε πως έχει ανοίξει short στο 0,50%, με τη μετοχή να διολισθαίνει στα 0,95-0,96 ευρώ. Η απώλεια του ψυχολογικού ορίου του ενός ευρώ στη Λεωφόρο Αθηνών εντείνει τις ανησυχίες, καθώς η παραμονή των short δείχνει ότι το fund δεν βλέπει σύντομα κάποιον καταλύτη ανάκαμψης που θα το ανάγκαζε να κλείσει τη θέση του.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στο City, η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως «το QRT εντοπίζει ρωγμές εκεί που οι άλλοι βλέπουν growth». Οι διαχειριστές επισημαίνουν ότι το σορτάρισμα στη Bylot είναι μια στρατηγική επιλογή που βασίζεται στην αδυναμία του τίτλου να βγάλει ουσιαστική αντίδραση στο ταμπλό. «Όταν μια μετοχή παλεύει με τα "σεντς" και οι short παραμένουν εκεί, το μήνυμα προς την αγορά είναι σαφές: η εμπιστοσύνη έχει κλονιστεί», σχολιάζουν αναλυτές στο Λονδίνο.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία της Λεωφόρου Αθηνών, η εικόνα της Bylot προκαλεί σκεπτικισμό. Οι insiders ψιθυρίζουν ότι το «σήμα» των Λονδρέζων λειτουργεί αποτρεπτικά για τους αγοραστές, οι οποίοι αποφεύγουν να βάλουν πλάτη όσο η μετοχή παραμένει έρμαιο των αλγορίθμων και των ανοικτών πωλήσεων. «Η αγορά έχει μνήμη και η διολίσθηση κάτω από το ευρώ είναι πάντα ένα κακό σημάδι», λένε έμπειροι παίκτες. Η πιάτσα ποντάρει πλέον στο αν οι short θα βρουν κι άλλο χώρο για να πιέσουν, καθώς η έλλειψη αγοραστικού ενδιαφέροντος καθιστά τον τίτλο ευάλωτο σε κάθε νέα κίνηση του QRT. 

Τραπεζικός discount + ανάπτυξη ΑΕΠ = risk‑on thesis

Παρά την αναβάθμιση, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E πιο χαμηλό από τις ευρωπαϊκές ομοειδείς, δίνοντας αξία και entry points για long positioning σε 2026. Με ανάπτυξη ΑΕΠ πάνω από 2% και αυξημένες προβλέψεις για δανεισμό, η αγορά βλέπει τον τραπεζικό κλάδο ως core driver της χρηματιστηριακής ανόδου. Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία πως πάνω στο trading αν δούμε χαμηλότερες τιμές σε σχέση και με την πτώση της Παρασκευής. Σίγουρα κάποιο θα τρίβουν τα χέρια τους.

Εθνική Τράπεζα – Capital play με Allianz στο βάθος

Η Εθνική είναι στο επίκεντρο του trading interest μετά τις πληροφορίες για deal με Allianz και συμμετοχή ~30%. Η έκδοση του AT1 - η οποία κάλυψε κεφαλαιακές ανάγκες - δείχνει προετοιμασία για στρατηγικό re‑rating. Short‑term, το risk premium παραμένει, αλλά οι traders βρίσκουν long entries σε βελτίωση spreads και πιθανό rerating αν το deal γίνει επίσημο.

Coca-Cola HBC: Ο «πύραυλος» των 11,6 δισ. ευρώ 

Τα αποτελέσματα του 2025 ήταν ένα ηχηρό χαστούκι στους σκεπτικιστές. Με οργανική ανάπτυξη 8,1% και μέρισμα 1,20 ευρώ, η 3Ε δείχνει ότι ο πληθωρισμός δεν την αγγίζει.

Τι λέει η πιάτσα:  

«Το "energy" κομμάτι (Monster κλπ) τρέχει με +28% και είναι αυτό που θα φέρει το re-rating. Πολλοί λένε πως η μετοχή είναι ακόμα φθηνή μπροστά στο guidance του 2026».

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Νέα ιστορικά υψηλά και «φλερτ» με τα 42,4 ευρώ

Η μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (ασχέτως της ελεγχόμενης πτώσης της Παρασκευής, -3%) συνεχίζει την ανοδική της τροχιά, καταγράφοντας νέα ιστορικά υψηλά την εβδομάδα που μας πέρασε. Η Pantelakis Securities έδωσε νέα τιμή-στόχο στα 42,4 ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική του ομίλου.

Τι λέει η πιάτσα: 

«Ο Περιστέρης έχει "τσιμεντώσει" την εμπιστοσύνη των θεσμικών. Το cash flow από τις παραχωρήσεις είναι το "ιερό δισκοπότηρο" που οδηγεί την αποτίμηση σε αχαρτογράφητα νερά. Κάποιοι λένε πως τα 42 ευρώ είναι απλώς ένας επόμενος μεγάλος στόχος.

ΒΟΑΚ: Το deal των 2 δισ. που ενώνει Metlen, Aktor και ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ

Οριστικοποιήθηκαν οι συμμετοχές στο mega-project του ΒΟΑΚ, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο 40%, την Aktor στο 36% και τη Metlen στο 24%.

Τι λέει η πιάτσα:

«Πρόκειται για μια "χρυσή συμμαχία" που ξεκαθαρίζει το τοπίο στις υποδομές. Οι insiders "διαβάζουν" τη συμφωνία ως κίνηση ωριμότητας του κλάδου, που σταματά τους ανταγωνισμούς για χάρη της γρήγορης εκτέλεσης και των σίγουρων κερδών».

 Ξένα Κεφάλαια: Εισροές 137 εκατ. ευρώ μόνο τον Ιανουάριο

Τα στοιχεία που κυκλοφόρησαν δείχνουν ότι οι ξένοι επενδυτές έριξαν 137 εκατ. ευρώ φρέσκο χρήμα στο ΧΑ τον πρώτο μήνα του 2026, με την αξία των συναλλαγών να εκτοξεύεται 

Τι λέει η πιάτσα: 

«Η συμμετοχή των ξένων έχει αγγίξει το 69% και η ρευστότητα είναι στα ύψη. Αυτό δείχνει ότι η Αθήνα δεν είναι πια "ρηχή" αγορά. Οι insiders λένε πως τα κεφάλαια αυτά δεν είναι "ζεστά" που φεύγουν εύκολα, αλλά θεσμικές τοποθετήσεις μακράς πνοής». 

Real Consulting: Το «μυστήριο» της BDO και της OTS

Η εξαγορά της OTS από τον εφοπλιστή δημιούργησε ερωτηματικά λόγω της ελλιπούς έκθεσης αποτίμησης.

Τι λέει η πιάτσα: «Το discount 19,3% στη μετοχή για το deal "πόνεσε" τους μικρούς, αλλά η OTS έχει EBITDA που τριπλασιάστηκαν σε δύο χρόνια. Στα γραφεία λένε πως, αν η Real Consulting χωνέψει γρήγορα την εξαγορά, το story της πληροφορικής θα έχει και άλλη συνέχεια».

Πληροφορική: Deals με... άρωμα AI

Οι ελληνικές εταιρείες πληροφορικής βρίσκονται σε «αναμμένα κάρβουνα» για νέα deals. Η πιάτσα λέει πως τα κεφάλαια του Ταμείου Ανάκαμψης είναι μόνο η αφορμή. Η πραγματική αιτία είναι η ενσωμάτωση λύσεων AI που κάνει τα «μικρά» χαρτιά του κλάδου στόχους εξαγοράς από διεθνείς ομίλους.

ΔΕΗ: Απόβαση στην Αλεξανδρούπολη και «Βαλκανικό high-speed» – Το παρασκήνιο πίσω από το φορτίο του «Brussels»

Η ΔΕΗ δεν παίζει πια μόνο εντός έδρας και η επιστροφή της στο FSRU Αλεξανδρούπολης είναι το «καμπανάκι» που πολλοί περίμεναν για να επιβεβαιώσουν το μεγάλο πλάνο του Ομίλου. Με την άφιξη του τάνκερ «Brussels» και το φορτίο της 1 TWh, η επιχείρηση δείχνει ότι θέλει να ελέγχει πλήρως την αλυσίδα αξίας, ταΐζοντας τις δικές της μονάδες φυσικού αερίου χωρίς μεσάζοντες.

Το «κλείδωμα» του Βαλκανικού Διαδρόμου
Μην μένετε στην εσωτερική κατανάλωση. Το πραγματικό story κρύβεται στον «Βαλκανικό Διάδρομο». Η ΔΕΗ διαβάζει σωστά την τράπουλα: Η ΝΑ Ευρώπη διψάει για ενέργεια, οι παλιές ρυπογόνες μονάδες αποσύρονται και ο Όμιλος σπεύδει να καλύψει το κενό.

Η νέα μονάδα στην Αλεξανδρούπολη (840 MW, επένδυση 400 εκατ.) και η μετατροπή της Πτολεμαΐδας 5 σε φυσικό αέριο, δείχνουν ότι το asset mix αλλάζει ραγδαία.

Παράλληλα, το «άνοιγμα» σε Βουλγαρία (σταθμός 820 MW) και Ρουμανία (Peaker 80 MW) καθιστά τη ΔΕΗ έναν περιφερειακό παίκτη με ισχυρό εξαγωγικό προσανατολισμό.

Το rotation των πλοίων και οι «συγκάτοικοι»
Το τέρμιναλ της Αλεξανδρούπολης έχει πάρει φωτιά. Μέσα στο πεντάμηνο του 2025, η κίνηση είναι πυκνή: Από τη μία τα φορτία της ΔΕΗ και από την άλλη το LNG που ρέει προς Βουλγαρία με προμηθευτή τη Metlen και αγοραστή τη Bulgargaz, αλλά και τα πλοία της Shell. Είναι προφανές ότι η Αλεξανδρούπολη μετατρέπεται στον ενεργειακό «ομφαλό» της περιοχής και η ΔΕΗ φροντίζει να έχει κλεισμένη θέση στην πρώτη σειρά.

Η στρατηγική της ΔΕΗ είναι ξεκάθαρη: Καθετοποίηση και Εξωστρέφεια. Με το να φέρνει τα δικά της φορτία στο FSRU, θωρακίζει τα περιθώρια κέρδους της και ετοιμάζεται για το μεγάλο «ντου» στις εξαγωγές προς τον Βορρά. Η αγορά «βλέπει» ότι η διοίκηση δεν μένει στα λόγια, αλλά χτίζει υποδομές που θα φέρουν cash flow τα επόμενα χρόνια. Το παιχνίδι πλέον δεν κρίνεται μόνο στο ταμπλό της Λεωφόρου Αθηνών, αλλά και στις θάλασσες του Θρακικού και τις αγορές των Βαλκανίων.

UBS: Το «σκοτεινό» πρόσωπο της AI – Έρχονται κανόνια 120 δισ. και «πιστωτική ασφυξία» στα δάνεια

Ενώ οι διεθνείς αγορές ζουν στον αστερισμό των κερδών της Τεχνητής Νοημοσύνης, η UBS έρχεται να μας θυμίσει ότι κάθε νόμισμα έχει δύο όψεις. Ο Matthew Mish της ελβετικής τράπεζας κρούει τον κώδωνα του κινδύνου για μια επερχόμενη «πιστωτική ασφυξία», καθώς η AI ετοιμάζεται να «καταπιεί» ολόκληρους κλάδους, στέλνοντας δισεκατομμύρια δολάρια εταιρικών δανείων στα αζήτητα.

Η «ακτινογραφία» της κρίσης:

Default-σοκ: Η UBS προβλέπει νέες αθετήσεις πληρωμών ύψους 75-120 δισ. δολαρίων έως το τέλος του 2026. Αν το σενάριο γίνει πιο επιθετικό, οι απώλειες μπορεί να διπλασιαστούν, προκαλώντας σοκ στο private credit.

Τα θύματα: Στο στόχαστρο βρίσκονται εταιρείες λογισμικού και υπηρεσιών δεδομένων που ανήκουν σε private equity. Αυτές οι επιχειρήσεις, φορτωμένες με υψηλό χρέος και αργή προσαρμογή, κινδυνεύουν να μείνουν εκτός παιχνιδιού από τα νέα μοντέλα της OpenAI και της Anthropic.

Νικητές και Ηττημένοι: Ενώ οι «γίγαντες» τύπου Salesforce και Adobe έχουν το ρευστό να προσαρμοστούν, οι μοχλευμένες εταιρείες μεσαίας κατηγορίας αντιμετωπίζουν πλέον υπαρξιακό κίνδυνο.

Γιατί τώρα;
Η ταχύτητα της εξέλιξης της AI έπιασε τις αγορές στον ύπνο. Οι επενδυτές πίστευαν ότι η διαταραχή θα ερχόταν το 2028, αλλά η UBS ξεκαθαρίζει: Το «χειρουργείο» στους ισολογισμούς ξεκινάει τώρα.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία διεθνώς, η προειδοποίηση της UBS διαβάστηκε ως ένα σήμα για επαναξιολόγηση του κινδύνου. Οι insiders ψιθυρίζουν ότι το "AI hype" αρχίζει να δίνει τη θέση του στον "AI φόβο" για όσους διαχειρίζονται ομόλογα και δάνεια. «Δεν είναι όλα τα "software" χαρτιά ίδια», σχολιάζουν έμπειροι αναλυτές. Η ατάκα που κυκλοφορεί στα πηγαδάκια είναι πως «η AI θα φτιάξει νέους κολοσσούς, αλλά πρώτα θα καθαρίσει την αγορά από τις ζόμπι-εταιρείες που ζούσαν με δανεικά». Το μήνυμα είναι σαφές: Προσοχή στις εταιρείες με υψηλή μόχλευση που η τεχνολογία τις προσπερνάει. Η «πιστωτική ασφυξία» μπορεί να ξεκινήσει από τη Wall Street, αλλά τα απόνερα θα φτάσουν παντού.

JP Morgan: Το 2026 η Ελλάδα επιστρέφει στο «Champions League» των αγορών – Τι δείχνουν τα κομπιουτεράκια των flows

Η JP Morgan βάζει τη σφραγίδα της σε αυτό που η αγορά περίμενε πώς και πώς: Το 2026 είναι το έτος-ορόσημο για την ολική επαναφορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών στις Ανεπτυγμένες Αγορές (Developed Markets). Μπορεί τα «κομπιουτεράκια» των παθητικών ροών να δείχνουν οριακά αρνητικό πρόσημο, αλλά η στρατηγική σημασία της αναβάθμισης αλλάζει οριστικά το status quo της χώρας.

Το χρονοδιάγραμμα των "Big Three":

MSCI (Αύγουστος 2026): Η διαβούλευση έχει ήδη ξεκινήσει. Με τα κριτήρια εκκαθάρισης, δανεισμού και short selling να έχουν «πρασινίσει», οι ελληνικές μετοχές ετοιμάζονται για το MSCI World και το MSCI Europe. Οι καθαρές εκροές εδώ υπολογίζονται στα 0,4 δισ. δολάρια, καθώς φεύγουμε από τη μεγάλη λίμνη των Αναδυόμενων για τη μικρότερη (αλλά ποιοτικότερη) των Ανεπτυγμένων.

FTSE (Σεπτέμβριος 2026): Εδώ τα πράγματα είναι «κλειδωμένα». Η Ελλάδα προάγεται τον Σεπτέμβριο, έχοντας πιάσει και τα 22 ποιοτικά κριτήρια. Το ισοζύγιο των flows; Μια μικρή εκροή 80 εκατ. δολαρίων, που μπροστά στο μέγεθος της αναβάθμισης θεωρείται αμελητέα.

STOXX (2026): Η είσοδος στον STOXX Europe 600 και στον Eurostoxx είναι το «κερασάκι στην τούρτα», με αναμενόμενες παθητικές εισροές που αγγίζουν το 1,1 δισ. δολάρια.

Η «ακτινογραφία» της αναβάθμισης:
Η επιστροφή στις Ανεπτυγμένες Αγορές δεν είναι μόνο θέμα flows. Είναι θέμα αξιοπιστίας. Η JP Morgan τονίζει ότι η χώρα καλύπτει πλέον τα όρια επενδύσιμης κεφαλαιοποίησης και αριθμού τίτλων, ενώ η επενδυτική βαθμίδα λειτουργεί ως το απόλυτο διαβατήριο.

Τι λέει η πιάτσα:
Στη Λ. Αθηνών, οι έμπειροι παίκτες δεν τρομάζουν από τις «οριακά αρνητικές εκροές» που περιγράφει η JP Morgan. «Το θέμα δεν είναι πόσα λεφτά θα βγουν από τα παθητικά funds των Emerging Markets, αλλά ποια ποιοτικά "φρέσκα" κεφάλαια θα μπουν από τα Developed Markets», λένε χαρακτηριστικά στα χρηματιστηριακά γραφεία. Οι insiders «βλέπουν» ότι η αναβάθμιση θα φέρει σταδιακά στο ταμπλό μεγάλα θεσμικά χαρτοφυλάκια που μέχρι σήμερα, λόγω καταστατικού, δεν μπορούσαν καν να κοιτάξουν την Ελλάδα. «Το 2026 η Ελλάδα βγαίνει από το "νηπιαγωγείο" των αναδυόμενων και μπαίνει στο κλαμπ των μεγάλων. Μπορεί στην αρχή να υπάρξει ένα μικρό "τάρακλο" στις ροές, αλλά το re-rating της αξιοπιστίας θα είναι η πραγματική καύσιμη ύλη για το επόμενο μεγάλο ράλι», ψιθυρίζουν οι insiders. 

Τι προβλέπει ανά μετοχή 

Συγκεντρώσαμε τώρα όλες τις εκτιμήσεις της JP Morgan για τις εισροές – εκροές των ελληνικών μετοχών από τις επερχόμενες δύο αναβαθμίσεις της αγοράς μας από αναπτυσσόμενη σε αναπτυγμένη αγορά.

Goldman Sachs: Στόχος οι 2.500 μονάδες για τον Γενικό Δείκτη και «γκάζια» στις τράπεζες με upside 20% 

Ο αμερικανικός κολοσσός ανέβασε χθες τον πήχη για τον Γενικό Δείκτη στις 2.500 μονάδες (από 2.300), στέλνοντας το μήνυμα ότι το ελληνικό ταμπλό έχει ακόμη πολύ δρόμο να διανύσει μέχρι να θεωρηθεί «ακριβό».

Φθηνό «χαρτί» με μερίσματα που... ζαλίζουν:
Η Goldman είναι σαφής: Με P/E στο 10x (όταν οι αναδυόμενες παίζουν στο 13x) και μερισματική απόδοση πάνω από 5,2% (διπλάσια από τον μέσο όρο της περιοχής), η Ελλάδα παραμένει ένα από τα πιο ελκυστικά "value plays" παγκοσμίως.

Το νέο «ταμπλό» των τραπεζών:
Ο οίκος βλέπει τη διατηρήσιμη κερδοφορία να γίνεται κανονικότητα και δίνει νέες τιμές-στόχους που προκαλούν ίλιγγο:

Eurobank: Στα 5 ευρώ (αναβάθμιση σε «Buy»).

Πειραιώς: Στα 10,50 ευρώ (σταθερά «Buy»).

Alpha Bank: Στα 5,10 ευρώ («Buy»).

Εθνική Τράπεζα: Στα 16,75 ευρώ (υποβάθμιση σε «Neutral», όχι λόγω κακών νέων, αλλά επειδή... έτρεξε πολύ).

Παρά το απίστευτο ράλι 400% από το 2021, η Goldman «βλέπει» επιπλέον περιθώριο ανόδου 20% από τα τρέχοντα επίπεδα, ποντάροντας σε ROE 14%-15% και πιστωτική επέκταση-μαμούθ.

Επενδυτικές πλατφόρμες υπό το μικροσκόπιο: Η «έφοδος» της Κεφαλαιαγοράς και το θρίλερ με τη Δίωξη Ηλεκτρονικού Εγκλήματος

Συναγερμός έχει σημάνει στην εγχώρια επενδυτική κοινότητα μετά τις πληροφορίες για αιφνιδιαστικό έλεγχο σε γραφεία γνωστής επενδυτικής πλατφόρμας. Το γεγονός ότι η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επιστράτευσε τη Δίωξη Ηλεκτρονικού Εγκλήματος δείχνει ότι η υπόθεση δεν αφορά μια απλή διοικητική παράβαση, αλλά κάτι πολύ πιο βαθύ και «ψηφιακό».

Το χρονικό της παρέμβασης:

Η «έφοδος»: Κλιμάκια των αρχών φέρονται να πραγματοποίησαν χθες επιτόπια έρευνα, συλλέγοντας στοιχεία και ηλεκτρονικά αρχεία.

Σιγή ιχθύος: Μέχρι στιγμής δεν υπάρχει επίσημη ανακοίνωση, γεγονός που τροφοδοτεί τις φήμες στα τερματικά. Η αγορά περιμένει να δει αν πρόκειται για ζητήματα αδειοδότησης, διαχείρισης κεφαλαίων πελατών ή κάτι πιο σκοτεινό.

Οι επιπτώσεις στο κλίμα:
Η παρέμβαση αυτή έρχεται σε μια στιγμή που οι retail επενδυτές στρέφονται μαζικά σε ψηφιακές πλατφόρμες, και οποιοδήποτε «σύννεφο» πάνω από τον κλάδο μπορεί να προκαλέσει τριγμούς στην εμπιστοσύνη του κοινού.

Τι λέει η πιάτσα:
Οι insiders ψιθυρίζουν ότι η συγκεκριμένη έρευνα μπορεί να είναι μόνο η κορυφή του παγόβουνου, καθώς οι αρχές φαίνεται να ανοίγουν τον φάκελο «Digital Trading» με σκοπό να ξεκαθαρίσει η ήρα από το στάρι. Η ατάκα που κυκλοφορεί στα πηγαδάκια είναι πως «κάποιοι νόμιζαν ότι η ψηφιακή ασυλία κρατάει για πάντα». Όλοι πλέον τηρούν στάση αναμονής για τις επίσημες ανακοινώσεις, καθώς αν η υπόθεση πάρει διαστάσεις, μπορεί να δούμε ντόμινο εξελίξεων που θα επηρεάσει και άλλους παίκτες της αγοράς. «Όταν μπαίνει η Δίωξη Ηλεκτρονικού Εγκλήματος στο παιχνίδι, τα πράγματα είναι σοβαρά και τα ίχνη δεν σβήνονται εύκολα», σχολιάζουν έμπειροι αναλυτές 

Τράπεζα Κύπρου: Στόχος τα 10,90 ευρώ και «σήμα» για γερά μερίσματα από Alpha Finance - AXIA

Η Τράπεζα Κύπρου συνεχίζει να κλέβει τις εντυπώσεις στο ταμπλό, με την Alpha Finance - AXIA Research να δίνουν το σύνθημα για νέο γύρο ανόδου. Οι αναλυτές ανέβασαν την τιμή-στόχο στα 10,90 ευρώ (από 9,40€), βλέποντας μια τράπεζα που «κολυμπάει» στα κεφάλαια και ετοιμάζεται να επιβραβεύσει γενναία τους μετόχους της.

Γιατί το «χαρτί» έχει καύσιμα για το re-rating:

Κεφάλαια-«αστακός»: Με δείκτη CET1 στο 20,5% και RoTE σταθερά πάνω από το 15%, η Κύπρου διαθέτει μια από τις πιο ισχυρές κεφαλαιακές βάσεις στην περιοχή.

Ευελιξία και ρευστότητα: Ο χαμηλός δείκτης δανείων προς καταθέσεις (50%) είναι το «κλειδί» που επιτρέπει στη διοίκηση να αναπτύξει το δανειακό χαρτοφυλάκιο χωρίς άγχος.

Η αποτίμηση «φωνάζει»: Παρά το ράλι, η μετοχή παίζει ακόμα σε ελκυστικά επίπεδα (1,5x P/TBV και 9,4x P/E για το 2026), προσφέροντας περιθώριο ανόδου 18% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Το ραντεβού του Μαρτίου:
Όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στις αρχές Μαρτίου, όταν η διοίκηση θα ανοίξει τα χαρτιά της για το νέο στρατηγικό πλάνο. Η αγορά περιμένει να ακούσει πώς ακριβώς θα αξιοποιηθεί το πλεονάζον κεφάλαιο – με τις φήμες για γενναία μερίσματα και επαναγορές μετοχών να δίνουν και να παίρνουν.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία, η Τράπεζα Κύπρου θεωρείται πλέον το «αγαπημένο παιδί» των θεσμικών που αναζητούν ασφάλεια και απόδοση. Οι insiders «βλέπουν» ότι η αναβάθμιση από την Alpha Finance – AXIA Research είναι μόνο η αρχή. Η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως «η Κύπρου είναι το τέλειο proxy για όποιον θέλει έκθεση σε μια καθαρή τράπεζα, χωρίς τους σκελετούς του παρελθόντος». Το ραντεβού του Μαρτίου θεωρείται ο μεγάλος καταλύτης που μπορεί να στείλει τη μετοχή απευθείας στο διψήφιο νούμερο, καθώς το "smart money" ήδη παίρνει θέσεις μάχης.

Cenergy / ElvalHalcor – Metal & Industrial Alpha

Τα industrial stocks με εξωστρέφεια συνεχίζουν να έχουν flows όταν η Ευρώπη κρατάει premium στα spreads μετάλλων. Cenergy αναδεικνύεται συχνά ως φυγή σε diversified industrial exposure με ρευστότητα και ποιότητα ισολογισμού, ενώ ElvalHalcor παίρνει momentum από το trade σε copper/alu μετά τις αναθεωρήσεις σε global supply scenarios.

Motor Oil – Energy αντοχή & καλύτερα περιθώρια

Με τα περιθώρια διύλισης ακόμα σε premium επίπεδα και EBITDA >€1 δισ., η Motor Oil δείχνει quality earnings και cash generation που τραβάει flows όταν οι άλλες ενέργειες κινούνται sideways. Όσοι ψάχνουν quality energy play, βλέπουν εδώ value κοντά στα key supports της τελευταίας περιόδου. 

Vista Bank – Ευρώπη Ασφαλιστική: Ο ελληνικός «απόβατος» στη Ρουμανία και το deal Βαρδινογιάννη – Κόκκαλη

Όταν δύο από τα «βαριά» ονόματα του ελληνικού επιχειρείν ενώνουν δυνάμεις, η αγορά στρέφει το βλέμμα της στα Βαλκάνια. Από τον Μάρτιο, η Vista Bank (όμιλος Βαρδινογιάννη) και η Ευρώπη Ασφαλιστική (συμφερόντων Σωκράτη Κόκκαλη) ξεκινούν τη διασυνοριακή τους επίθεση στη Ρουμανία, ποντάροντας στο δυνατό χαρτί των τραπεζοασφαλειών (bancassurance).

Η «ακτινογραφία» της συνεργασίας:

Το δίκτυο: Η Vista Bank, που πλέον «πατάει» γερά στη Ρουμανία με 35 καταστήματα μετά τις εξαγορές των Credit Agricole Romania και Alpha Leasing Romania, γίνεται ο δίαυλος για τα προϊόντα της Ευρώπη Ασφαλιστική.

Η κερδοφορία: Με τη Vista Bank να «γράφει» ήδη κέρδη άνω των 100 εκατ. ευρώ, το timing για την προσθήκη ασφαλιστικών υπηρεσιών θεωρείται ιδανικό για το re-rating των εσόδων.

Στρατηγική κίνηση: Το deal που «ψήθηκε» τον Αύγουστο μπαίνει τώρα στην τελική ευθεία, δείχνοντας ότι οι ελληνικοί όμιλοι βλέπουν τη Ρουμανία ως το νέο «γήπεδο» για υψηλές αποδόσεις.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία, η σύμπραξη Βαρδινογιάννη – Κόκκαλη διαβάζεται ως ένα μήνυμα εξωστρέφειας και επιχειρηματικής ωριμότητας. Οι insiders ψιθυρίζουν ότι η Ρουμανία παραμένει μια αγορά με τεράστια περιθώρια ανάπτυξης στις ασφαλιστικές υπηρεσίες, όπου η διείσδυση είναι ακόμα χαμηλή σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη. Η ατάκα που κυκλοφορεί στην αγορά είναι πως «όταν οι "παλιοί" παίκτες συμμαχούν εκτός συνόρων, το κάνουν γιατί έχουν μυριστεί ζεστό χρήμα». Οι αναλυτές βλέπουν στη Vista Bank ένα «κρυφό asset» που χτίζει αθόρυβα μια περιφερειακή δύναμη, ενώ για την Ευρώπη Ασφαλιστική το άνοιγμα στη Ρουμανία αποτελεί το απόλυτο "scale up" του μοντέλου της. «Είναι ένα deal win-win που δείχνει ότι η ελληνική επιχειρηματική σκακιέρα δεν περιορίζεται πια στα στενά σύνορα της Αθήνας», σχολιάζουν έμπειροι παίκτες της αγοράς.

Η Ελλάδα έγινε «ώριμο trade» – Τα funds είναι φουλ στις τράπεζες και βλέπουν Ενέργεια & Βιομηχανία

Η Bank of America «ακτινογραφεί» τις τοποθετήσεις των διεθνών ενεργών funds στην περιοχή EEMEA και το συμπέρασμα για την Αθήνα είναι σαφές: Το ελληνικό story δεν είναι πια ένα στοίχημα για λίγους, αλλά ένα ώριμο επενδυτικό trade. Πλέον, το παιχνίδι δεν παίζεται στο αν θα μπουν νέα κεφάλαια στη χώρα, αλλά στο πώς θα μοιραστεί η τράπουλα μέσα στο ταμπλό.

Οι «φορτωμένες» τράπεζες και οι... κενοί χώροι:

Banking Power: Οι τράπεζες είναι οι απόλυτοι κυρίαρχοι. Η Εθνική βρίσκεται στο 40,8% των χαρτοφυλακίων, η Πειραιώς στο 36,4%, η Eurobank στο 31,9% και η Alpha στο 27,8%. Τα "Global EM funds" είναι ήδη γεμάτα από ελληνικό banking.

Το «παράδοξο» της Ενέργειας: Ενώ οι τράπεζες κάνουν πάρτι, η ενέργεια και η βιομηχανία παραμένουν... στην απέξω. Η Metlen εμφανίζει ουσιαστικά μηδενική συμμετοχή (0,0%!) στα ενεργά funds, παρά το "buy" και τη χαμηλή αποτίμηση (8,1x P/E). Η ΔΕΗ ακολουθεί με μόλις 12,3%.

Η ώρα του Stock Rotation:
Η BofA εκτιμά ότι, επειδή η Ελλάδα είναι ήδη η μεγαλύτερη "overweight" αγορά στην περιοχή, δύσκολα θα δούμε περαιτέρω αύξηση της συνολικής έκθεσης στη χώρα. Το επόμενο βήμα; Εσωτερική ανακατανομή. Τα κεφάλαια αναμένεται να μετακινηθούν από τα financials (τράπεζες) προς τα growth stories της ενέργειας, των υποδομών και της βιομηχανίας.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το μήνυμα της BofA διαβάστηκε ως «σήμα» για το ποιοι θα πάρουν τη σκυτάλη. Η ατάκα που κυκλοφορεί είναι πως «οι τράπεζες έκαναν τη δύσκολη δουλειά της εξυγίανσης, τώρα ήρθε η ώρα των μεγάλων projects». Οι insiders «βλέπουν» ότι η μηδενική συμμετοχή στη Metlen και το χαμηλό ποσοστό στη ΔΕΗ είναι η «καύσιμη ύλη» για το επόμενο σκέλος της ανόδου. Όταν οι ξένοι αποφασίσουν να κάνουν το rotation από τις τράπεζες προς τα blue chips της ενέργειας, η κίνηση θα είναι βίαιη και ανοδική. «Το ταμείο των τραπεζών είναι γεμάτο, αλλά η ανάπτυξη του μέλλοντος κρύβεται στα capex stories», ψιθυρίζουν οι έμπειροι της Σοφοκλέους. 

Metlen: Οι «short» μαζεύουν τα δίχτυα τους και η αγορά ποντάρει στο comeback του 1,1 δισ.

 Η κινητικότητα γύρω από τη Metlen δεν σταματά, αλλά αυτή τη φορά το σήμα έρχεται από το στρατόπεδο των «αρκούδων». Η Covalis Capital, που είχε πάρει θέση μάχης εναντίον της μετοχής, συνεχίζει να μαζεύει την ανοιχτή της θέση, στέλνοντας ένα έμμεσο αλλά σαφές μήνυμα στο ταμπλό.

Το «μάζεμα» της Covalis:
Σύμφωνα με τα επίσημα στοιχεία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, το fund περιόρισε τη short θέση του στο 0,46%, επίπεδο που είναι σχεδόν το μισό από το 0,90% που διατηρούσε πριν το περιβόητο profit warning. Η κίνηση αυτή ερμηνεύεται ως «λήξη συναγερμού», καθώς οι short παίκτες φαίνεται να θεωρούν πως η πτώση ενσωμάτωσε ήδη όλα τα αρνητικά νέα.

Οι αναλυτές «βλέπουν» εκτόξευση το 2026:
Παρά το βραχυπρόθεσμο θόρυβο, οι εγχώριοι και διεθνείς οίκοι παραμένουν προσηλωμένοι στη μεγάλη εικόνα:

NBG Securities: Προβλέπει «εκρηκτικό» 2026 με EBITDA στα 1,1 δισ. ευρώ (+52%) και καθαρά κέρδη στα 614 εκατ. ευρώ (+74%).

Citi: Παρά το reset στις προβλέψεις, ποντάρει στη βελτίωση των τιμών στο αλουμίνιο και στα ενισχυμένα spark spreads, βλέποντας το μεσοπρόθεσμο story να παραμένει αλώβητο.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία, η υποχώρηση της Covalis συζητήθηκε ως η «επιβεβαίωση του πυθμένα». Οι insiders λένε πως όταν ένα fund αυτού του βεληνεκούς κλείνει θέσεις μετά από μια μεγάλη βουτιά, ουσιαστικά δηλώνει ότι δεν περιμένει άλλο «σκελετό στην ντουλάπα». Το κλίμα στην πιάτσα λέει πως η Metlen περνάει πλέον από το στάδιο της τιμωρίας στο στάδιο της επαναξιολόγησης. «Οι short έβγαλαν το μεροκάματο και τώρα αφήνουν χώρο στα growth χαρτοφυλάκια να ξαναχτίσουν θέσεις», ψιθυρίζουν οι έμπειροι της αγοράς, ποντάροντας στο ότι η επιστροφή πάνω από το 1 δισ. EBITDA θα είναι ο καταλύτης που θα κλείσει οριστικά τα στόματα των αμφισβητιών.

Moody’s: Το «καμπανάκι» για τον Άρειο Πάγο, ο κίνδυνος του «Ηρακλή» και τα ακριβότερα στεγαστικά

Εκεί που η αγορά άρχισε να ηρεμεί με την απόφαση του Αρείου Πάγου για τον Νόμο Κατσέλη, έρχεται η Moody’s να θυμίσει ότι στο χρηματιστήριο τίποτα δεν είναι δωρεάν. Ο οίκος αξιολόγησης βλέπει «παρενέργειες» που μπορεί να φτάσουν μέχρι τις κρατικές εγγυήσεις και το κόστος των νέων δανείων.

Οι τρεις «πληγές» που βλέπει ο οίκος:

Ηθικός κίνδυνος & Κουλτούρα πληρωμών: Η Moody’s φοβάται ότι η σημαντική μείωση των δόσεων υπονομεύει την προσπάθεια χρόνων για συνέπεια στις πληρωμές. Όταν ο δανειολήπτης βλέπει τους τόκους να εξαφανίζονται, το μήνυμα που περνάει στην αγορά είναι... επικίνδυνο.

Το «βαρίδι» του 1 δισ. ευρώ: Αν η απόφαση εφαρμοστεί αναδρομικά, οι απώλειες στις ταμειακές ροές για τράπεζες, funds και servicers μπορεί να αγγίξουν το 1 δισ. ευρώ. Λιγότερα έσοδα από τόκους σημαίνει λιγότερα καύσιμα για την κερδοφορία.

Πιέσεις στον «Ηρακλή»: Εδώ είναι το ζουμί. Οι χαμηλότερες ανακτήσεις από τα στεγαστικά μπορεί να «ζορίσουν» τις τιτλοποιήσεις, αυξάνοντας την πιθανότητα να ενεργοποιηθούν οι κρατικές εγγυήσεις. Αν και τα buffers προστατεύουν την κατάσταση, η ανησυχία παραμένει.

Τι σημαίνει αυτό για την τσέπη μας;
Η Moody’s προειδοποιεί ότι οι τράπεζες, για να καλύψουν το ρίσκο και τις απώλειες, ίσως γίνουν πολύ πιο «σφιχτές» στα κριτήρια τους, κάνοντας τα μελλοντικά στεγαστικά δάνεια πιο ακριβά για τους νέους πελάτες.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα «πηγαδάκια» των αναλυτών η Moody’s θεωρείται πάντα η πιο αυστηρή και αυτή που «βλέπει» το μισοάδειο ποτήρι. Οι insiders σχολιάζουν πως, αν και ο οίκος υπερβάλλει λίγο για να έχει καλυμμένα τα νώτα του, η επισήμανση για τον «Ηρακλή» πόνεσε. «Δεν είναι η ζημιά που μας καίει», λένε χαρακτηριστικά, «αλλά το αν θα αρχίσουν πάλι οι ξένοι να βλέπουν την Ελλάδα ως μια αγορά που οι κανόνες αλλάζουν στη μέση του παιχνιδιού». Πάντως, η αγορά περιμένει την καθαρογραφή για να δει αν ο «λογαριασμός» θα είναι τελικά διαχειρίσιμος ή αν θα έχουμε νέο γύρο τριγμών στις τραπεζικές μετοχές.

Τιτάνας: Ο «πύραυλος» των 70 ευρώ και η μεταμόρφωση σε tech-cement γίγαντα

Η Citi στέλνει ξεκάθαρο μήνυμα στην αγορά: Ο Τιτάνας δεν είναι πια μια κλασική κυκλική εταιρεία τσιμέντου, αλλά ένας όμιλος που αλλάζει πίστα. Η εκτόξευση της τιμής-στόχου στα 70 ευρώ (από 56,1 ευρώ) προεξοφλεί μια δυνητική άνοδο 30%, βάζοντας το «χαρτί» σε άλλη τροχιά.

Γιατί η Citi «ψηφίζει» Τιτάνα:

Πέρα από το τσιμέντο: Η στροφή στα εναλλακτικά τσιμεντοειδή υλικά είναι το μεγάλο στοίχημα. Με επενδύσεις 450 εκατ. ευρώ, ο όμιλος στοχεύει σε λειτουργικά κέρδη 95-105 εκατ. ευρώ από αυτό το κομμάτι έως το 2029, με περιθώρια κέρδους (29%) που... ζαλίζουν.

Ψηφιοποίηση και AI: Ο Τιτάνας χαρακτηρίζεται πρωτοπόρος στην τεχνολογία. Η χρήση τεχνητής νοημοσύνης στα εργοστάσια δεν είναι θεωρία, αλλά φέρνει ζεστό χρήμα – περίπου 30 εκατ. ευρώ ετησίως μέσω της βελτιστοποίησης της παραγωγής.

Το «αμερικανικό όνειρο»: Με το 60% των λειτουργικών κερδών να προέρχεται από τις ΗΠΑ, η μετοχή λειτουργεί ουσιαστικά ως ένα "proxy" της αμερικανικής αγοράς υποδομών.

Τα νούμερα του 2025:
Η Citi περιμένει ένα πανίσχυρο κλείσιμο για το έτος, με τα περιθώρια κέρδους να κινούνται σε επίπεδα που δεν έχουμε δει την τελευταία δεκαετία. Για το τέταρτο τρίμηνο του 2025, οι προβλέψεις μιλούν για έσοδα 646 εκατ. ευρώ και EBITDA 137 εκατ. ευρώ.

Η εκτίμηση της στήλης:
Η Titan εισέρχεται σε φάση διαρθρωτικής ενίσχυσης της κερδοφορίας της [1]. Η Citi χρησιμοποιεί τη μέθοδο αθροίσματος αξίας δραστηριοτήτων για να δικαιολογήσει την τιμή στόχο των 70 ευρώ ανά μετοχή [1]. Το "bull case" σενάριο της τράπεζας ανεβάζει την αξία ακόμη και στα 78,2 ευρώ, δείχνοντας ότι αν το πλάνο ψηφιοποίησης και πράσινης μετάβασης «τρέξει» χωρίς εμπόδια, ο Τιτάνας έχει ακόμη πολύ δρόμο στο ταμπλό.

ΔΕΗ – NOVA – VODAFONE: Το «Μεγάλο Κόλπο» με τις οπτικές ίνες και ο νέος διπολισμός

Στην αγορά λένε ότι «όπου υπάρχει καπνός, υπάρχει και φωτιά» και στην περίπτωση της ΔΕΗ, ο καπνός από τις οπτικές ίνες έχει αρχίσει να τυφλώνει τους ανταγωνιστές. Μπορεί η NOVA να έσπευσε να διαψεύσει το due diligence για την εξαγορά ολόκληρης της εταιρείας, αλλά οι «ψαγμένοι» της πιάτσας χαμογελούν με νόημα.

Το πραγματικό παιχνίδι δεν παίζεται στο αν ο Στάσσης θα αγοράσει το περιεχόμενο ή τους συνδρομητές της Nova, αλλά στο αν θα «σηκώσει» τις υποδομές (οπτικές ίνες). Η φημολογία που θέλει τη ΔΕΗ να σκανάρει τα δίκτυα της Nova, την ίδια ώρα που η Vodafone φέρεται να βγάζει το δικό της δίκτυο «στο σφυρί» προς άγραν funds, δημιουργεί ένα εκρηκτικό κοκτέιλ.

Αν η ΔΕΗ καταφέρει να απορροφήσει τις οπτικές ίνες των δύο «μικρών» παικτών, τότε το σκηνικό στις τηλεπικοινωνίες αλλάζει άρδην:

Τέλος στο status quo: Ο ΟΤΕ παύει να παίζει μπάλα μόνος του στις υποδομές.

Νέος Διπολισμός: Δημιουργούνται δύο πανίσχυροι εθνικοί πάροχοι υποδομών (ΟΤΕ και ΔΕΗ), με τη θυγατρική της ΔΕΗ, τη FiberGrid, να γίνεται ο απόλυτος συστημικός παίκτης.

Με 1,7 εκατ. νοικοκυριά ήδη στο δίκτυό της και στόχο τα 3,8 εκατ. έως το 2028, η ΔΕΗ δεν ψάχνει απλώς να γίνει τηλεπικοινωνιακός πάροχος· ψάχνει να γίνει ο ιδιοκτήτης των ψηφιακών λεωφόρων της χώρας. Όπως λένε και οι κακές γλώσσες στη Σοφοκλέους: «Γιατί να νοικιάζεις σπίτι, όταν μπορείς να αγοράσεις ολόκληρη την πολυκατοικία;». Η υπόθεση έχει πολύ ψωμί ακόμα και οι διαψεύσεις είναι απλώς το «ορεκτικό» πριν το κυρίως πιάτο. 

Κατασκευές: 31 δισ. ευρώ και... έλλειψη εργατών

Με το ανεκτέλεστο να χτυπάει κόκκινο και το εθνικό σχέδιο υποδομών να προβλέπει έργα 31 δισ. έως το τέλος του έτους, η αγορά έχει ένα «γλυκό» πρόβλημα: Δεν υπάρχουν χέρια. Στα γραφεία λένε πως οι εισηγμένες του κλάδου θα αρχίσουν να «κόβουν κορδέλες» σε έργα-μαμούθ μέχρι τον Ιούνιο, κάτι που θα εκτοξεύσει τις ταμειακές ροές.  

A.I. - “Sell everything”

Η τεχνητή νοημοσύνη δεν αντιμετωπίζεται πλέον από τη Wall Street μόνο ως ευκαιρία, αλλά και ως απειλή. Από μικρές εταιρείες τεχνολογίας μέχρι κολοσσούς της διαχείρισης κεφαλαίων, οι επενδυτές εξετάζουν πλέον ποιοι μπορεί να είναι οι επόμενοι «χαμένοι» της νέας εποχής. Καθώς τα τεράστια κεφάλαια που επενδύθηκαν τα τελευταία χρόνια στο AI αρχίζουν να μετατρέπονται σε εμπορικά προϊόντα, ενισχύεται ο φόβος ότι ολόκληρα επιχειρηματικά μοντέλα μπορεί να αποδειχθούν ξεπερασμένα.

Το κλίμα αυτό αποτυπώνεται ξεκάθαρα στη συμπεριφορά των αγορών: με την παραμικρή ένδειξη πιθανής απειλής από την τεχνολογία, οι μετοχές πιέζονται άμεσα, χωρίς δεύτερη σκέψη. Η αντίδραση είναι γρήγορη και συχνά υπερβολική.

Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτέλεσε η ισχυρή πτώση ευρωπαϊκών εταιρειών διαχείρισης περιουσίας, όπως οι St James’s Place και AJ Bell, μετά την ανακοίνωση ότι η αμερικανική startup Altruist λάνσαρε νέο εργαλείο φορολογικής στρατηγικής. Αντίστοιχα, στις ΗΠΑ, μεγάλοι χρηματοοικονομικοί οργανισμοί κατέγραψαν σημαντικές απώλειες, μόνο και μόνο λόγω της πιθανότητας ότι η τεχνολογία αυτή θα μπορούσε να περιορίσει τον ρόλο τους στο μέλλον.

Ακόμη πιο έντονη ήταν η αντίδραση στην περίπτωση της Dassault Systemes, η οποία είδε τη μετοχή της να καταγράφει μεγάλη πτώση μετά από απογοητευτικά αποτελέσματα, με την αγορά να συνδέει αμέσως τις επιδόσεις της με τον αυξανόμενο ανταγωνισμό από λύσεις τεχνητής νοημοσύνης.

Όπως επισημαίνουν διαχειριστές κεφαλαίων, οποιαδήποτε εταιρεία εμφανίζει έστω και θεωρητικό κίνδυνο τεχνολογικής ανατροπής αντιμετωπίζεται πλέον με καχυποψία. Η αγορά δεν περιμένει να δει τις επιπτώσεις – τις προεξοφλεί.

Τα τελευταία χρόνια, η άνοδος του AI υπήρξε βασικός μοχλός του χρηματιστηριακού ράλι, με τις τεχνολογικές μετοχές να οδηγούν τους δείκτες σε ιστορικά υψηλά. Το δίλημμα που κυριαρχούσε ήταν αν πρόκειται για υπερβολή ή για μια διαρθρωτική αλλαγή που θα αυξήσει δραστικά την παραγωγικότητα παγκοσμίως.

Τώρα, όμως, η συζήτηση μετατοπίζεται. Το ενδιαφέρον δεν επικεντρώνεται τόσο στους μεγάλους κερδισμένους της νέας εποχής, όσο στους πιθανούς χαμένους. Η προσοχή στρέφεται στις εταιρείες που θα μπορούσαν να δουν τις υπηρεσίες τους να αυτοματοποιούνται ή να προσφέρονται φθηνότερα και ταχύτερα μέσω AI.

Αρχικά στο επίκεντρο βρέθηκαν οι εταιρείες λογισμικού. Σταδιακά, όμως, η ανησυχία επεκτάθηκε σε τομείς όπως οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, η διαχείριση πλούτου, ακόμη και οι νομικές υπηρεσίες. Η παρουσίαση νέων εργαλείων από εταιρείες όπως η Anthropic και η Altruist ενίσχυσε αυτή την αίσθηση.

Η εφαρμογή Hazel της Altruist, για παράδειγμα, υπόσχεται να βοηθά χρηματοοικονομικούς συμβούλους να σχεδιάζουν προσωποποιημένες στρατηγικές με χαμηλό κόστος και υψηλή ταχύτητα, αντικαθιστώντας σε μεγάλο βαθμό εργασίες που σήμερα απαιτούν ολόκληρες ομάδες. Η ίδια η διοίκηση της εταιρείας παραδέχθηκε ότι δεν ανέμενε τόσο έντονη αντίδραση από τις αγορές, γεγονός που αναδεικνύει πόσο ευαίσθητο είναι το κλίμα.

Παρά τον θόρυβο, παραμένει ανοιχτό το ερώτημα του ρυθμού υιοθέτησης αυτών των τεχνολογιών. Στο παρελθόν, παραδοσιακοί κλάδοι – όπως οι τράπεζες – βρέθηκαν αντιμέτωποι με καινοτομίες που θεωρήθηκαν απειλητικές, χωρίς τελικά να ανατραπεί η κυριαρχία τους.

Η ιστορία δείχνει ότι οι τεχνολογικές αλλαγές πράγματι δημιουργούν νικητές και ηττημένους. Ωστόσο, συχνά χρειάζεται περισσότερος χρόνος για να φανεί το πραγματικό τους αποτύπωμα από όσο προεξοφλεί αρχικά η αγορά.

Νόμος Κατσέλη: Το «φάντασμα» των 17 δισ. που έγινε... 3 δισ. και η απόφαση-κλειδί του Αρείου Πάγου

Μετά από χρόνια αβεβαιότητας, το τοπίο γύρω από τις επιπτώσεις του Νόμου Κατσέλη αρχίζει να ξεκαθαρίζει, φέρνοντας μια σχετική ανακούφιση σε τράπεζες και επενδυτικά κεφάλαια. Η πρόσφατη απόφαση του Αρείου Πάγου αλλάζει τα δεδομένα στον υπολογισμό των τόκων, περιορίζοντας τη δυνητική ζημία σε σαφώς πιο διαχειρίσιμα επίπεδα.

Η «ακτινογραφία» των αριθμών:

Το πραγματικό υπόλοιπο: Ξεχάστε τα τρομακτικά νούμερα των 17 δισ. ευρώ που ακούγονταν παλαιότερα. Μετά από απορρίψεις αιτήσεων (45%) και δικαστικά «κουρέματα» (40%), το ανεξόφλητο υπόλοιπο που πραγματικά βαραίνει τους ισολογισμούς περιορίζεται στα 3 δισ. ευρώ.

Η «ανάσα» για τα funds: Η νέα μέθοδος υπολογισμού των τόκων (με βάση τη μηνιαία δόση και όχι το άληκτο κεφάλαιο) ψαλιδίζει τη δυνητική ζημία για τα πωληθέντα χαρτοφυλάκια στα 600 εκατ. ευρώ, από 1,1 δισ. που ήταν η αρχική εκτίμηση.

Τι πρέπει να προσέξει η αγορά:
Η καθαρογραφή της απόφασης είναι το επόμενο κρίσιμο ορόσημο. Το μεγάλο ερώτημα παραμένει η αναδρομικότητα. Αν η απόφαση καλύψει το σύνολο των ήδη ρυθμισμένων δανείων, θα υπάρξει πρόσθετο διαχειριστικό βάρος, καθώς οι τράπεζες και οι servicers θα κληθούν να επανυπολογίσουν χιλιάδες περιπτώσεις.

Κίνδυνοι στο παρασκήνιο:
Ο κίνδυνος ενός νέου γύρου «στάσης πληρωμών» παραμένει. Υπάρχει ο φόβος κάποιοι οφειλέτες να σταματήσουν την εξυπηρέτηση των δανείων τους αναμένοντας αναδρομικές επιστροφές, ωθούμενοι από νομικές συμβουλές για νέα «κουρέματα».

Chevron: Υπογραφές σε χρόνο-ρεκόρ και το ενεργειακό «Grand Plan» σε Ουάσινγκτον και Περιφέρεια

Η ενεργειακή σκακιέρα της χώρας παίρνει φωτιά, με τον Σταύρο Παπασταύρου να ανακοινώνει το μεγάλο «ντου» της Chevron στην Ελλάδα. Την επόμενη εβδομάδα, ο αμερικανικός κολοσσός προσγειώνεται στην Αθήνα για να πέσουν οι τζίφρες σε τέσσερις συμβάσεις-κλειδιά, ανοίγοντας το κεφάλαιο των υδρογονανθράκων με ταχύτητες που η αγορά δεν είχε συνηθίσει.

Το «χαρτί» του Κάθετου Διαδρόμου και το ταξίδι στις ΗΠΑ
Ο Υπουργός δεν μένει μόνο στις υπογραφές. Στις 24 Φεβρουαρίου ετοιμάζει βαλίτσες για την Ουάσινγκτον, μετά από πρόσκληση του Αμερικανού ομολόγου του, Chris Wright.

Το διακύβευμα: Ο Κάθετος Διάδρομος. Δεν είναι απλώς ένας σωλήνας, αλλά ένα γεωπολιτικό asset που εμπλέκει πέντε χώρες.

Ο στόχος: Να λυθούν τα ρυθμιστικά «αγκάθια» και το έργο να γίνει εμπορικά ελκυστικό για τα μεγάλα πορτοφόλια. Η Ελλάδα θέλει να εδραιωθεί ως ο ενεργειακός κόμβος που θα διαφοροποιήσει τον εφοδιασμό της Ευρώπης.

--
Η είσοδος της Chevron αλλάζει τα δεδομένα και δίνει άλλη βαρύτητα στο ελληνικό ενεργειακό story. Αν ο Παπασταύρου καταφέρει να «κλειδώσει» και τις ρυθμιστικές λεπτομέρειες στην Ουάσινγκτον, η Ελλάδα θα παίζει πλέον σε άλλη κατηγορία. Το ταμπλό θα παρακολουθεί στενά τις υπογραφές της επόμενης εβδομάδας, καθώς οι υδρογονάνθρακες επιστρέφουν δυναμικά στην ατζέντα των επενδυτών.

Η Ako Capital, το short στην Metlen & Οι πικάντικες λεπτομέρειες... 

Όπως ανακοινώθηκε προχθές, η Ako Capital ήταν ένα νέο fund το οποίο έχει ανοίξει short θέση στη μετοχή σε ποσοστό 0,62% του συνόλου των μετοχών. Για την ιστορία, η AKO Capital ιδρύθηκε το 2005 στο Λονδίνο από τον Νορβηγό δισεκατομμυριούχο Nicolai Tangen. 

Βασικά στοιχεία για τους ιδρυτές και την ηγεσία:

Nicolai Tangen: Ο κεντρικός ιδρυτής, ο οποίος το 2020 αποχώρησε από την εταιρεία για να αναλάβει τη διοίκηση του Norges Bank Investment Management, του μεγαλύτερου κρατικού επενδυτικού ταμείου στον κόσμο.

Gorm Thomassen: Αναφέρεται ως συνιδρυτής (co-founder) της εταιρείας. Σήμερα κατέχει τη θέση του Chief Investment Officer (CIO).

Patrick Hargreaves: Αν και εντάχθηκε στην εταιρεία το 2011, είναι ο σημερινός CEO, έχοντας διαδεχθεί τον Tangen μετά την αποχώρησή του. 

Η εταιρεία ξεκίνησε με έδρα το Λονδίνο και εστιάζει σε μακροπρόθεσμες επενδύσεις σε ευρωπαϊκές και διεθνείς μετοχές.

Τα πικάντικα … 

Οκ όλα τα παραπάνω. Πάμε τώρα σε κάτι πιο πικάντικο … Οι πληροφορίες που έχουν κυκλοφορήσει για την ηγεσία της AKO Capital αφορούν κυρίως τον ιδρυτή της, Nicolai Tangen, ο οποίος βρέθηκε στο επίκεντρο έντονης κριτικής και ελέγχων κατά τη μετάβασή του στη διοίκηση του κρατικού ταμείου της Νορβηγίας.

Τα πιο «πικάντικα» και αμφιλεγόμενα σημεία περιλαμβάνουν:

Το «Σεμινάριο των Ονείρων» (Dream Seminar): Το 2019, ο Tangen διοργάνωσε ένα πολυτελές συνέδριο στο Wharton School των ΗΠΑ, όπου μετέφερε με ιδιωτικά τζετ (συνολικού κόστους 1,4 εκατ. δολαρίων) επιφανείς προσωπικότητες, συμπεριλαμβανομένου του τότε επικεφαλής του νορβηγικού ταμείου πετρελαίου, τον οποίο τελικά αντικατέστησε. Το γεγονός περιλάμβανε δείπνα από τον σεφ Jamie Oliver και μια ιδιωτική συναυλία του Sting (κόστους 1 εκατ. δολαρίων), προκαλώντας σάλο στη Νορβηγία για πιθανή σύγκρουση συμφερόντων.

Σκάνδαλο Insider Trading (2010): Ένας πρώην trader της AKO Capital, ο Anjam Ahmad, ομολόγησε την ενοχή του για insider trading το 2010. Αν και η ίδια η εταιρεία δεν κατηγορήθηκε για αδικοπραγία και συνεργάστηκε πλήρως με τις αρχές, το περιστατικό έφερε την AKO στα πρωτοσέλιδα των οικονομικών εφημερίδων εκείνης της εποχής.

Πολιτική Θύελλα για τον Διορισμό του: Ο διορισμός του Tangen το 2020 συνοδεύτηκε από έντονες αντιδράσεις στο νορβηγικό κοινοβούλιο. Υπήρξαν κατηγορίες για αδιαφανείς διαδικασίες πρόσληψης (το όνομά του δεν ήταν στην επίσημη λίστα υποψηφίων) και ανησυχίες για τη χρήση φορολογικών παραδείσων από την AKO Capital.

Η «Θυσία» της Περιουσίας του: Για να κατευνάσει τις αντιδράσεις και να αναλάβει τη θέση, ο Tangen αναγκάστηκε να μεταβιβάσει την κυριότητα και τα δικαιώματα μερισμάτων της AKO Capital στο φιλανθρωπικό ίδρυμα AKO Foundation «για πάντα», αποκόπτοντας πλήρως τους δεσμούς του με την κερδοφορία της εταιρείας. 

Οι μυστικές υπηρεσίες & Η Αναλυτική συμπεριφορά … 

Τα πράγματα βέβαια γίνονται ακόμη πιο ενδιαφέροντα αφού στόχο ο Nicolai Tangen όσο και ο Gorm Thomassen έχουν υπόβαθρο στις μυστικές υπηρεσίες της Νορβηγίας.

Nicolai Tangen: Υπηρέτησε στις Νορβηγικές Υπηρεσίες Πληροφοριών (Norwegian Intelligence Service), όπου εκπαιδεύτηκε στη ρωσική γλώσσα και σε τεχνικές ανάκρισης στη Σχολή Πληροφοριών και Ασφάλειας των Ενόπλων Δυνάμεων της Νορβηγίας.

Gorm Thomassen: Επίσης εκπαιδεύτηκε στη ρωσική γλώσσα και στην ανάκριση στην ίδια στρατιωτική σχολή (1990-1992), αποφοιτώντας μάλιστα δεύτερος στην τάξη του. 

Η σύνδεση με τις επενδύσεις:
Αυτό το παρελθόν δεν είναι απλώς μια «πικάντικη» λεπτομέρεια, αλλά θεωρείται δομικό στοιχείο της επενδυτικής τους στρατηγικής. Η AKO Capital είναι γνωστή για την έμφαση που δίνει στην «ανάλυση συμπεριφοράς» (behavioural analysis) και στη συλλογή πληροφοριών, χρησιμοποιώντας μεθόδους που προέρχονται από την εκπαίδευσή τους στις μυστικές υπηρεσίες για να αξιολογούν τη διοίκηση των εταιρειών στις οποίες επενδύουν. 

Για τον λόγο αυτό, βρετανικά μέσα τους έχουν αποκαλέσει στο παρελθόν «πρώην κατασκόπους» (former spies) που ίδρυσαν ένα από τα πιο επιτυχημένα hedge funds.

ΟΠΑΠ – Allwyn: Το «ταμείο» του cash exit και το νέο free float του 21,6% 

Οι εξελίξεις στο στρατόπεδο του ΟΠΑΠ τρέχουν, με τη Citi να βάζει στο μικροσκόπιο την επόμενη μέρα του deal με την Allwyn. Η άσκηση του δικαιώματος εξόδου από μερίδα μετόχων αποτελεί το τελευταίο «ξεκαθάρισμα» πριν τη μεγάλη μεταμόρφωση του ομίλου σε έναν διεθνή γίγαντα τυχερών παιγνίων.

Οι αριθμοί της εξόδου και το τίμημα
Το cash exit right ασκήθηκε για το 6,7% των μετοχών (περίπου 24 εκατ. τεμάχια), με το τίμημα να ορίζεται στα  456 εκατ. ευρώ, ποσό που η Citi θεωρεί απόλυτα διαχειρίσιμο, καθώς αντιστοιχεί σε μόλις 0,25 φορές τα εκτιμώμενα pro forma EBITDA του 2026.

Το χρονοδιάγραμμα της μεταμόρφωσης:

Μάρτιος 2026: Ολοκληρώνεται η μεταφορά της έδρας του ΟΠΑΠ στο Λουξεμβούργο.

Αρχές β’ τριμήνου 2026: Η Allwyn εισφέρει τα περιουσιακά της στοιχεία και λαμβάνει 445,7 εκατ. νέες μετοχές.

Η νέα δομή: Το σχήμα θα διαθέτει συνολικά 770,8 εκατ. μετοχές. Η KKCG θα ελέγχει το 78,4%, ενώ η ελεύθερη διασπορά (free float) θα διαμορφωθεί στο 21,6%, ενισχύοντας την εμπορευσιμότητα του τίτλου.

Αποτίμηση και τιμή-στόχος
Η Citi διατηρεί την τιμή-στόχο στα 19,1 ευρώ, βλέποντας τον ΟΠΑΠ να διαπραγματεύεται με premium σε σχέση με το παρελθόν.

EV/EBITDA: Εκτιμάται στις 9 φορές για το 2025 (έναντι ιστορικού μέσου όρου 8x).

P/E: Η αποτίμηση οδηγεί σε περίπου 13 φορές τα αναμενόμενα κέρδη του 2026.

Οι «αστερίσκοι» του ταμπλό:
Παρά τη θετική εικόνα, ο αμερικανικός οίκος υπενθυμίζει τους κινδύνους: τη μεταβολή στην καταναλωτική ζήτηση, τις τύχες του αθλητικού στοιχήματος (αν είναι πολύ ευνοϊκό για τους παίκτες) και τις κρίσιμες διαπραγματεύσεις για τις μελλοντικές συμβάσεις παραχώρησης.

Metlen: Η «ανάγνωση» της Fitch μετά το profit warning και οι προοπτικές του 2026 

Να επιστρέψουμε στη Metlen …. Ψύχραιμη ήταν η αντίδραση της Fitch απέναντι στην πρόσφατη προειδοποίηση της Metlen για την κερδοφορία του 2025. Ο διεθνής οίκος διατήρησε την αξιολόγηση στο BB+ με σταθερές προοπτικές, εστιάζοντας περισσότερο στην ισχυρή κεφαλαιακή βάση του ομίλου και λιγότερο στις προσωρινές λειτουργικές αρρυθμίες.

Στο μικροσκόπιο το «Execution Risk»
Η Fitch δεν κρύβει ότι θα παρακολουθεί στενά την ικανότητα της διοίκησης να επαναφέρει την πειθαρχία στην εκτέλεση των έργων, ειδικά στον τομέα των ενεργειακών υποδομών (MPP). Εκεί εντοπίστηκαν οι κύριες καθυστερήσεις και οι υπερβάσεις κόστους που κράτησαν τα EBITDA του 2025 κάτω από το ορόσημο του 1 δισ. ευρώ.

Η «ασπίδα» των 4 δισεκατομμυρίων
Το στοιχείο που φαίνεται να «κλείδωσε» τη σταθερή αξιολόγηση είναι η εντυπωσιακή ρευστότητα της Metlen, η οποία αγγίζει τα 4 δισ. ευρώ. Ο ισχυρός ισολογισμός παρέχει την απαραίτητη ευελιξία ώστε ο όμιλος να απορροφήσει τους κραδασμούς του 2025 χωρίς να τεθεί σε κίνδυνο η χρηματοοικονομική του ανθεκτικότητα ή το επενδυτικό του πλάνο.

Οι μεσοπρόθεσμοι στόχοι παραμένουν στο τραπέζι
Παρά τη μικρή αύξηση της μόχλευσης φέτος, η Fitch εκτιμά ότι από το 2026 οι δείκτες θα εξομαλυνθούν, υποβοηθούμενοι από:

Την πλήρη ενσωμάτωση του τομέα MPP στις ανανεώσιμες πηγές.

Τη συνέχιση της στρατηγικής asset rotation, που ενισχύει τις ταμειακές ροές.

Την προσήλωση στον στόχο για EBITDA ύψους 1,9-2,1 δισ. ευρώ τα επόμενα έτη.

Η εκτίμηση της αγοράς:
Η Metlen δείχνει να αναγνωρίζει τα σημεία που χρειάζονται βελτίωση, εφαρμόζοντας ήδη αυστηρότερα συστήματα εποπτείας. Για τους επενδυτές, το ζητούμενο πλέον είναι η επιβεβαίωση της οργανικής ανάπτυξης στη Δυτική Ευρώπη. Αν το 2026 αποδειχθεί έτος «διορθωτικής τροχιάς», τότε η εμπιστοσύνη των οίκων και της αγοράς θα παραμείνει αλώβητη.

Motor Oil: Στο «πιλοτήριο» των ευρωπαϊκών καυσίμων – Η Waterborne TP και το νέο στοίχημα της ναυτιλίας 

Η Motor Oil δεν θέλει απλώς να προμηθεύει καύσιμα· θέλει να συνδιαμορφώνει τους κανόνες του παιχνιδιού. Η είσοδός της στην ευρωπαϊκή πλατφόρμα Waterborne TP είναι μια στρατηγική κίνηση-ματ που τη φέρνει στο ίδιο τραπέζι με τα «ιερά τέρατα» της ευρωπαϊκής ναυτιλίας, των ναυπηγείων και των Βρυξελλών.

Γιατί αυτή η κίνηση «καίει» το ταμπλό:

Πρόσβαση στο «ζεστό χρήμα» της Ε.Ε.: Η συμμετοχή στη σύμπραξη «Zero-Emission Waterborne Transport» σημαίνει ότι η Motor Oil θα έχει πρώτο λόγο στα κονδύλια έρευνας και καινοτομίας. Στην πιάτσα λένε πως όποιος ελέγχει την τεχνολογία των βιώσιμων ναυτιλιακών καυσίμων, ελέγχει και το μέλλον της παγκόσμιας ναυτιλίας.

Asset-Light Στρατηγική: Ο όμιλος Βαρδινογιάννη μεταλλάσσεται σε έναν ολοκληρωμένο ενεργειακό εταίρο. Δεν κοιτάζει πια μόνο τη διύλιση, αλλά ολόκληρη την αλυσίδα αξίας – από τις λιμενικές υποδομές μέχρι τις «πράσινες» λεωφόρους των θαλασσών.

Τι ψιθυρίζεται στα χρηματιστηριακά γραφεία:
Το σχόλιο της ημέρας είναι ότι η Motor Oil «κλειδώνει» τη θέση της ως ο βασικός προμηθευτής της γαλάζιας οικονομίας. Με την Ευρώπη να πιέζει για μηδενικές εκπομπές, η συμμετοχή σε τέτοιες πλατφόρμες δίνει στη μετοχή το απαραίτητο ESG premium που αναζητούν τα μεγάλα ξένα funds για να τοποθετηθούν μακροπρόθεσμα.

Το συμπέρασμα:
Όπως λένε και οι «ψαγμένοι»: «Όταν οι άλλοι ψάχνουν πού θα πουλήσουν το επόμενο βαρέλι, η Motor Oil στήνει το δίκτυο που θα τροφοδοτεί τα πλοία του 2030». Μια κίνηση με βαθύ ορίζοντα που θωρακίζει την ανταγωνιστικότητα του ομίλου απέναντι στους διεθνείς κολοσσούς.

BofA: Η «φούσκα» της ευφορίας και το σενάριο για βουτιά 15% στις ευρωπαϊκές μετοχές

Η Bank of America έρχεται να ταράξει τα νερά της χρηματιστηριακής αισιοδοξίας, ρίχνοντας «κρύο ντους» σε όσους θεωρούν ότι το ράλι του 2026 δεν έχει ταβάνι. Παρά τα ιστορικά υψηλά σε ΗΠΑ και Ευρώπη, ο οίκος προειδοποιεί ότι η αγορά ίσως τιμολογεί ένα υπερβολικά τέλειο σενάριο, αγνοώντας επικίνδυνες «λακκούβες» στον δρόμο.

Η «χρυσή» εικόνα και οι κρυφοί κίνδυνοι:

ΗΠΑ: Ισχυρές αλλά... με ερωτηματικά: Τα μακροοικονομικά δεδομένα και η παραγωγικότητα στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού εντυπωσιάζουν, όμως η BofA «βλέπει» μια ανησυχητική αδυναμία στην αγορά εργασίας, με τον ρυθμό αύξησης των θέσεων να φλερτάρει με το μηδέν.

Το στοίχημα της AI: Οι επενδυτές έχουν προεξοφλήσει τεράστια οφέλη από την Τεχνητή Νοημοσύνη, παραβλέποντας τους κινδύνους για τους παραδοσιακούς κλάδους λογισμικού και τις πιθανές ανατροπές στην απασχόληση.

Γεωπολιτικό «ναρκοπέδιο»: Οι εντάσεις σε ΝΑΤΟ, Μέση Ανατολή και Ουκρανία παραμένουν «σημειακοί κίνδυνοι» που μπορούν να ανατρέψουν το κλίμα σε μια στιγμή.

Γιατί «φοβάται» την Ευρώπη:
Η BofA παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές, θεωρώντας ότι οι προσδοκίες για την κερδοφορία είναι εκτός πραγματικότητας.

Στόχος 530 μονάδες: Προβλέπει πιθανή διόρθωση 15% για τον Stoxx 600 τους επόμενους μήνες.

Bullish υπερβολή: Το επενδυτικό κλίμα είναι τόσο αισιόδοξο, που συνήθως αποτελεί «σήμα» για επερχόμενη πτώση.

Η στρατηγική σκακιέρα της BofA:

Underweight στις ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές (εκτιμά πτώση 10%).

Overweight στις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης (Small Caps), στο λογισμικό και τα χημικά.

Επιφυλακή για τη Γερμανία: Παρά τη δημοσιονομική τόνωση, οι εξωτερικοί κίνδυνοι κρατούν τη στάση του οίκου στο "Marketweight".

Το μήνυμα της Bank of America είναι σαφές: Μην μπερδεύετε τη δυναμική εκκίνηση του έτους με τη μόνιμη ανοσία. Οι αγορές τρέφονται με προσδοκίες για διψήφια αύξηση κερδών (EPS) για την επόμενη πενταετία – ένα σενάριο που ιστορικά επαληθεύεται μόνο μετά από μεγάλες κρίσεις. Όσοι παίζουν στο ταμπλό του 2026, καλό είναι να έχουν το δάχτυλο κοντά στο "sell", καθώς η υπεραισιοδοξία συχνά πληρώνεται ακριβά.

MSCI Greece: MOH, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ή… διπλό χτύπημα; 

Τρίτη 10 Φεβρουαρίου σήμερα και το βράδυ η MSCI ανοίγει τα χαρτιά του για τη σύνθεση του MSCI Greece. Και όπως συνήθως, πριν από τις ανακοινώσεις, το ταμπλό αρχίζει να «μιλάει».

Σήμερα ο δείκτης περιλαμβάνει 8 μετοχές – τις γνωστές βαριές υπογραφές: Εθνική, Πειραιώς, Eurobank, Alpha, ΟΠΑΠ, ΔΕΗ, Jumbo και OTE. Το ενδιαφέρον όμως εστιάζεται αλλού: υπάρχουν ακόμα δύο ανοικτές θέσεις, και η αγορά έχει ήδη ξεκινήσει να ποντάρει στα επικρατέστερα σενάρια.

Στο επίκεντρο των συζητήσεων βρίσκονται δύο τίτλοι με ξεκάθαρο institutional προφίλ: Motor Oil και ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Και οι δύο διαθέτουν κεφαλαιοποίηση, free float και συναλλακτική συμπεριφορά που «κουμπώνουν» με τις απαιτήσεις του MSCI, ενώ έχουν και ισχυρό story που μπορεί να στηρίξει flows παθητικών κεφαλαίων.

Το μεγάλο ερώτημα, βέβαια, παραμένει: θα επιλέξει ο MSCI μία ή και τις δύο; Το σενάριο της διπλής εισόδου δεν μπορεί να αποκλειστεί, ειδικά αν ληφθεί υπόψη ότι ο δείκτης έχει «χώρο» και η ελληνική αγορά έχει επιστρέψει δυναμικά στο διεθνές επενδυτικό προσκήνιο. Επίσης βλέποντας και τη συμπεριφορά των δύο μετοχών στο ταμπλό οι πιθανότητες έχουνε αυξηθεί πάρα πολύ.

Εθνική & Allianz: Ο «γάμος» της χρονιάς, το γεύμα Μυλωνά και το… fair play της NN! 

Το είχαμε γράψει, το ξαναλέμε και τώρα «κλειδώνει»: Η Εθνική Τράπεζα αλλάζει πίστα και ο γερμανικός κολοσσός της Allianz ετοιμάζεται να φορέσει το δαχτυλίδι. Ο Oliver Bäte της Allianz δεν ήρθε στην Αθήνα μόνο για τον ήλιο· το τετ-α-τετ και το γεύμα εργασίας με τον Παύλο Μυλωνά δείχνουν ότι οι υπογραφές είναι προ των πυλών.

Τι «ψήνεται» στο παρασκήνιο:

Ραντεβού με τις ανακοινώσεις: Κυκλώστε την ημερομηνία! Οι επίσημες ανακοινώσεις αναμένονται μέχρι τα τέλη του μήνα, λίγο πριν βγουν τα ετήσια αποτελέσματα.

Το deal των ποσοστών: Οι πληροφορίες από τα «κεντρικά» κάνουν λόγο για συμμετοχή της Εθνικής στο νέο σχήμα γύρω στο 30%.

AT1 και «ζεστό» χρήμα: Η Εθνική δεν κάθεται με σταυρωμένα χέρια. Η πρόσφατη έκδοση του ομολόγου AT1 δεν έγινε τυχαία. Μπορεί η ρευστότητα να περισσεύει και το μέρισμα-μαμούθ να είναι προ των πυλών, αλλά το «φρέσκο» κεφάλαιο χρηματοδοτεί το νέο εγχείρημα και θωρακίζει το risk profile της τράπεζας.

Η μεγάλη ανατροπή και το «ορφανό» της NN:
Το deal αυτό φέρνει τα πάνω-κάτω στην ασφαλιστική σκακιέρα. Η NN, που παραδοσιακά έπαιζε μπάλα με τις συστημικές, φαίνεται να μένει εκτός του συγκεκριμένου νυμφώνα. Όμως, οι Ολλανδοί δεν καταθέτουν τα όπλα.

Οι φήμες στην πιάτσα οργιάζουν: Η NN βρίσκεται ήδη σε προχωρημένες επαφές με μη συστημική τράπεζα για να βρει νέο δίαυλο διανομής. Αν το deal προχωρήσει, μιλάμε για ολική επαναφορά στο retail και institutional κανάλι που θα ανακατέψει ξανά την τράπουλα.

Το σχόλιο της στήλης:
Η Εθνική δείχνει τον δρόμο των στρατηγικών συμμαχιών, η Allianz πατάει γκάζι μετά την Ευρωπαϊκή Πίστη και η αγορά περιμένει να δει ποιος θα κάνει το επόμενο move. Μείνετε συντονισμένοι στο Greek Finance Forum, γιατί το «χαρτί» έχει πολύ ψωμί ακόμα! 

UniCredit – Alpha Bank: Το «φλερτ» πάει πρίμα, αλλά το «στεφάνι» αργεί…

Ακούστε τι ψιθυρίζεται στους διαδρόμους μετά τις τελευταίες ατάκες του Αντρέα Ορσέλ. Ο «Iron Man» της UniCredit, κατά την παρουσίαση του πενταετούς πλάνου «Unlimited», δεν έκρυψε την ικανοποίησή του για το deal με την Alpha Bank, αλλά έστειλε και το μήνυμα: «Μην βιάζεστε για το ολικό integration».

Τι μάθαμε από το call με τους αναλυτές;

Καλύτερα από τις προσδοκίες: Η συνεργασία με την Alpha δεν πάει απλώς καλά,

πάει «τρένο». Ο Ορσέλ χαρακτήρισε το partnership «εξαιρετικό», σημειώνοντας πως οι αποδόσεις υπερβαίνουν ήδη τα αρχικά business plans.

Όχι «γάμος» με το ζόρι: Για όσους πόνταραν σε άμεση πλήρη εξαγορά, ο Ιταλός έβαλε την μπάλα κάτω. «Δεν υπάρχει βιασύνη», είπε χαρακτηριστικά. Το ολικό buyout θα πέσει στο τραπέζι μόνο όταν οι συνθήκες είναι limit up και το timing ιδανικό.

Το «ταμείο» είναι γεμάτο: Με την UniCredit να υπόσχεται επιστροφές 50 δισ. ευρώ στους μετόχους της έως το 2030, είναι σαφές ότι ο όμιλος έχει τα «καύσιμα» για κινήσεις, αλλά ο Ορσέλ προτιμά το σκάκι από το blitz.

Η ουσία για το ταμπλό:
Η συμμετοχή στην Alpha Bank (μαζί με το μέτωπο της Commerzbank) αποτελεί τον κεντρικό μοχλό για την κερδοφορία της UniCredit από το 2026 και μετά, όταν η ενοποίηση με τη μέθοδο της καθαρής θέσης θα αρχίσει να «γράφει» γερά στα νούμερα.

Συμπέρασμα: Το μάζεμα συνεχίζεται, η στρατηγική αποδίδει και η Alpha παραμένει το «δυνατό χαρτί» των Ιταλών στη ΝΑ Ευρώπη. Απλώς, ο Ορσέλ δεν ανοίγει όλα του τα χαρτιά από τώρα. Υπομονή, γιατί το story έχει ακόμα πολλά επεισόδια...

UniCredit – Alpha Bank: Γιατί ανακοινώνονται αυτά τα πράγματα…

Ο διευθυντής του GFF σχολίασε, γελώντας: «Έχετε ποτέ ακούσει να ανακοινώνονται τέτοια πράγματα;» Σαφώς, δεν λέμε ότι θα πραγματοποιηθεί άμεσα, αλλά όπως έχουμε σημειώσει στο GFF, η πραγματική έκπληξη δεν θα είναι αν γίνει η συγχώνευση τους επόμενους μήνες, αλλά αν δεν γίνει.

ΔΕΗ: Το «οργανικό» ριμπάουντ με την CMBlu και η απεξάρτηση από το Λίθιο

Εκεί που όλοι έψαχναν πώς θα βρει η ΔΕΗ μπαταρίες για το τεράστιο πράσινο χαρτοφυλάκιό της, ο Γιώργος Στάσσης έκανε μια κίνηση-ματ στη γερμανική επιχειρηματική σκακιέρα. Η είσοδος της ΔΕΗ στην CMBlu με 20 εκατ. ευρώ και η απόκτηση του 49% της ελληνικής θυγατρικής, δεν είναι απλώς μια συμμετοχή, αλλά η «διάσωση» και επανεκκίνηση ενός project-ορόσημο που είχε θολώσει μετά τις απώλειες των ιδρυτών του.

Γιατί η κίνηση «καίει» το ταμπλό:

Τέλος στη δικτατορία του Λιθίου: Η ΔΕΗ ποντάρει στις οργανικές μπαταρίες (SolidFlow). Χωρίς ανάγκη για λίθιο ή κοβάλτιο, ο όμιλος θωρακίζεται απέναντι στις γεωπολιτικές κρίσεις και τις διακυμάνσεις των τιμών των σπάνιων γαιών. Στην πιάτσα λένε πως αυτό είναι το απόλυτο "ESG play" που θα λατρέψουν τα ξένα funds.

Το εργοστάσιο της Σίνδου: Με 50 εκατ. ευρώ επένδυση (τα 30 εκατ. από το Ταμείο Ανάκαμψης) και λειτουργία το 2027, η ΔΕΗ μετατρέπεται από καταναλωτή σε παραγωγό αποθήκευσης. Η δυναμικότητα των 800 MW ετησίως καθιστά τη Θεσσαλονίκη το hub της Νοτιοανατολικής Ευρώπης για την αποθήκευση ενέργειας μεγάλης κλίμακας.

Τι ψιθυρίζεται στα χρηματιστηριακά γραφεία:
Το «ζουμί» της υπόθεσης είναι η 10ετής συμφωνία προμήθειας 5 GWh με τη γερμανική Uniper. Η ΔΕΗ μπαίνει σε ένα «κλειστό» κλαμπ τεχνογνωσίας με εξασφαλισμένο πελατολόγιο πριν καν πέσουν τα μπετά στη ΒΙΠΕ Σίνδου. Οι insiders λένε ότι η σταθερότητα που φέρνει η ΔΕΗ στην CMBlu είναι το «κλειδί» για να ξεκλειδώσουν και άλλα μεγάλα συμβόλαια με ενεργοβόρες βιομηχανίες.

Το συμπέρασμα:
Όπως λένε και οι «ψαγμένοι» της Σοφοκλέους: «Ο Στάσσης δεν αγοράζει απλώς μπαταρίες, αγοράζει το εργοστάσιο που τις φτιάχνει». Η ΔΕΗ αλλάζει πίστα, περνώντας από την απλή προμήθεια ενέργειας στην παραγωγή υψηλής τεχνολογίας, εξασφαλίζοντας παράλληλα ότι τα "πράσινα" MW της δεν θα πηγαίνουν χαμένα λόγω έλλειψης χωρητικότητας στο δίκτυο.

Allwyn – ΟΠΑΠ: Το τέλος του «παλιού» Οργανισμού και ο χρηματιστηριακός γρίφος της Allwyn

Ξεχάστε τον ΟΠΑΠ που ξέρατε. Η Eurobank Equities  έθεσε υπό πλήρη επανεκτίμηση (Under Review) τη σύσταση και την τιμή-στόχο, στέλνοντας σήμα ότι το επενδυτικό αφήγημα άλλαξε πίστα και έγινε... γρίφος.

Γιατί η Eurobank «σηκώνει χειρόφρενο»:

Θολό τοπίο στις ταμειακές ροές: Η συγχώνευση με την Allwyn μπορεί να φέρνει μέγεθος και διεθνές εκτόπισμα, αλλά φέρνει μαζί και «θολή» ορατότητα. Στην πιάτσα λένε πως ο ΟΠΑΠ παύει να είναι το κλασικό "cash cow" με τα καθαρά πάγια και γίνεται ένα σύνθετο σχήμα με περιουσιακά στοιχεία εκτός Ελλάδος που κανείς δεν ξέρει ακριβώς πώς θα αποδίδουν.

Το «αγκάθι» της μόχλευσης: Οι αναλυτές φοβούνται την αυξημένη μόχλευση (χρέος) και την πολυπλοκότητα που φέρνει η Allwyn. Το αποτέλεσμα; Ο ΟΠΑΠ θα τιμολογείται πλέον με discount (έκπτωση) έναντι κορυφαίων παικτών όπως η Flutter, καθώς το κόστος κεφαλαίου ανεβαίνει λόγω της μειωμένης διαφάνειας.

Η ώρα της κρίσης για τους μετόχους:
Σήμερα λήγει η προθεσμία για το δικαίωμα εξόδου στα 19,04 ευρώ. Αν και στο τραπέζι βρίσκονται έως και 50,15 εκατ. μετοχές, η Eurobank εκτιμά ότι το deal θα προχωρήσει χωρίς παρατράγουδα, αφού το όριο του 5% για τους διαφωνούντες πήγε «περίπατο».

Το σχόλιο της πιάτσας:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Όποιος μένει στον ΟΠΑΠ, αγοράζει πλέον Allwyn και τρώει στη μάπα το ρίσκο της μόχλευσης». Η εποχή που ο Οργανισμός ήταν το «σίγουρο ομόλογο» του ταμπλό τελείωσε. Τώρα το παιχνίδι γίνεται διεθνές, πολύπλοκο και σίγουρα πιο επικίνδυνο για όσους δεν αντέχουν τις «κλειστές» εταιρικές διακυβερνήσεις.

Αποθήκευση Ενέργειας: Το «Big Bang» των 27 GW, η «στενωπός» του ΑΔΜΗΕ και η μάχη της επιβίωσης

Εκεί που όλοι μιλούσαν για τα φωτοβολταϊκά, οι μπαταρίες έρχονται να κλέψουν την παράσταση, προκαλώντας έναν επενδυτικό «πυρετό» που όμοιό του δεν έχει ξαναδεί η ενεργειακή πιάτσα. Το νούμερο προκαλεί ίλιγγο: 27,5 GW αιτήσεων για ένα σύστημα που η «χωρητικότητά» του, σύμφωνα με τον ΑΔΜΗΕ, μετά βίας φτάνει τα 3,8 GW.

Το «ξεσκαρτάρισμα» και ο ρόλος του ΑΔΜΗΕ:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Πολλοί εμίσησαν, λίγοι θα συνδεθούν». Η Επιτροπή Αξιολόγησης του ΥΠΕΝ γίνεται πλέον ο απόλυτος «ρυθμιστής», καθώς ο ανταγωνισμός για μια θέση στο δίκτυο θα είναι σφαγιαστικός. Οι όροι σύνδεσης είναι το «χρυσό εισιτήριο» και οι insiders λένε πως θα επιβιώσουν μόνο οι όμιλοι με το πιο ισχυρό "execution risk" και τη μεγαλύτερη κεφαλαιακή επάρκεια.

Γιατί η αποθήκευση «καίει» το ταμπλό:

Stop στις περικοπές: Το 2025 οι περικοπές πράσινης ενέργειας εκτοξεύθηκαν στο 7% (διπλάσιες από το 2024!). Χωρίς μπαταρίες, οι επενδύσεις σε ΑΠΕ κινδυνεύουν να γίνουν «άχρηστα σίδηρα».

Το στοίχημα των Merchant (10 GW): Υπάρχει μια κρίσιμη μάζα 10 GW που θέλει να παίξει στην αγορά χωρίς κρατικό δεκανίκι. Αυτοί οι επενδυτές είναι που θα κρίνουν το re-rating του κλάδου, αρκεί ο ΑΔΜΗΕ να επιταχύνει τις διαδικασίες, καθώς ο ορίζοντας του 2028 για τα standalone έργα θεωρείται από πολλούς «πολύ μακρινός».

Τι ψιθυρίζεται στην πιάτσα:
Το 2026 αναμένεται να μπούνε στο σύστημα τα πρώτα 1 GW, αλλά η πραγματική μάχη δίνεται στο παρασκήνιο για το ποιος θα προλάβει τη «στενωπό» του ΑΔΜΗΕ. Οι «ταύροι» της ενέργειας (ΔΕΗ, Metlen, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, Motor Oil) παίρνουν θέσεις μάχης, ξέροντας ότι οι μπαταρίες είναι το «κλειδί» για να μη βγαίνει η πράσινη ενέργεια εκτός συστήματος τις ώρες της μεγάλης ηλιοφάνειας.

Το συμπέρασμα:
Η αποθήκευση δεν είναι πια μια μελλοντική υπόθεση, είναι η σανίδα σωτηρίας των ΑΠΕ. Όπως λένε και οι κακές γλώσσες: «Όποιος δεν έχει μπαταρία το 2026, θα βλέπει τα κέρδη του να εξατμίζονται στο φως του ήλιου». Η αγορά εισέρχεται σε φάση βίαιης επιλογής, όπου μόνο οι συστημικοί παίκτες θα καταφέρουν να «κλειδώσουν» τη χωρητικότητα. 

Wall Street: Το ράλι-«οξυγόνο», οι αλγόριθμοι της Goldman και η παγίδα της χαμένης ρευστότητας

Μην αφήνετε τα νέα ιστορικά υψηλά να σας ξεγελάσουν. Η εντυπωσιακή αντίδραση της Wall Street στο κλείσιμο της εβδομάδας ήταν απλώς μια «ανάσα» σε έναν ασθενή που παραμένει στην εντατική. Πίσω από τη βιτρίνα, η Goldman Sachs προειδοποιεί: Το σκηνικό είναι εύθραυστο, οι αντιφάσεις βγάζουν μάτι και η μεταβλητότητα ήρθε για να μείνει ως μόνιμος ένοικος.

Όταν τα «ρομπότ» πατάνε το κουμπί της εξόδου:
Το "trading desk" της Goldman Sachs ρίχνει βόμβα: Τα trend-following funds (CTA) έχουν ήδη γυρίσει σε καθαρούς πωλητές. Αυτά τα αλγοριθμικά μοντέλα δεν διαβάζουν ειδήσεις, αλλά διαγράμματα. Η πρόσφατη διάσπαση κρίσιμων επιπέδων στον S&P 500 έδωσε σήμα «φύγετε». Οι κινήσεις είναι μαζικές, μηχανικές και αμείλικτες. Ακόμα και αν η αγορά προσπαθήσει να ανέβει, αυτά τα κεφάλαια θα συνεχίσουν να μειώνουν την έκθεσή τους, «ψαλιδίζοντας» κάθε προσπάθεια για ράλι.

Η ρευστότητα «στερεύει»:
Το πιο ανησυχητικό δεν είναι οι πωλήσεις, αλλά το γεγονός ότι η αγορά έχει γίνει «ρηχή». Το βάθος έχει εξαφανιστεί, με αποτέλεσμα ακόμα και μέτριες εντολές να προκαλούν βίαιες διακυμάνσεις. Η Wall Street έχει αποκτήσει «νευρικό» χαρακτήρα:

Οι άνοδοι δεν έχουν συνέχεια (follow-through).

Οι διορθώσεις επιταχύνονται με γεωμετρική πρόοδο.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Όταν οι αλγόριθμοι σορτάρουν και η ρευστότητα εξαφανίζεται, το ράλι είναι απλώς μια ευκαιρία για έξοδο». Η μετατόπιση του αφηγήματος γύρω από την Τεχνητή Νοημοσύνη (AI) προσθέτει λάδι στη φωτιά, καθώς οι επενδυτές αρχίζουν να ζητούν αποδείξεις κερδοφορίας και όχι μόνο υποσχέσεις. Ο Φεβρουάριος προμηνύεται μήνας μεγάλης απομόχλευσης και οι «ψαγμένοι» κρατούν μετρητά για τη βουτιά που έρχεται. 

Tether & Τουρκία: Το «πάγωμα» των 544 εκατ. δολαρίων και το τέλος του ανώνυμου crypto-παραδείσου

Αναταραχή στην αγορά των κρυπτονομισμάτων προκαλεί η είδηση-βόμβα από την Τουρκία: Οι αρχές, σε μια κίνηση που θυμίζει χολιγουντιανό θρίλερ, «σήκωσαν» 544 εκατομμύρια δολάρια σε USDT από τον Βεϊσέλ Σαχίν, τον φερόμενο ως «εγκέφαλο» παράνομου στοιχήματος. Το μήνυμα προς το ταμπλό είναι σαφές: Το stablecoin USDT δεν είναι πλέον το απυρόβλητο καταφύγιο που πολλοί πίστευαν.

Το «deal» της Tether με τις Αρχές:
Ο Paolo Ardoino της Tether (της εταιρείας των 185 δισ. δολαρίων) δεν κρύβεται πια. Δηλώνει ανοιχτά ότι η εταιρεία λειτουργεί ως «δεξί χέρι» του FBI και της Interpol. Η κατάσχεση στην Τουρκία είναι μόνο η κορυφή του παγόβουνου σε μια επιχείρηση-μαμούθ που ξεπερνά το 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε κατασχέσεις κρυπτονομισμάτων τις τελευταίες ημέρες.

Τα νούμερα που «καίνε»:

Blacklist-μαμούθ: Μέχρι τα τέλη του 2025, η Tether και η Circle είχαν βάλει σε «μαύρη λίστα» 5.700 πορτοφόλια, δεσμεύοντας κεφάλαια ύψους 2,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Παγκόσμιος χωροφύλακας: Με συνεργασίες σε 62 χώρες και 1.800 υποθέσεις στο ενεργητικό της, η Tether προσπαθεί να «ξεπλύνει» τη φήμη της ενόψει του στόχου για κεφαλαιοποίηση 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία που παρακολουθούν τα ψηφιακά assets, το σχόλιο είναι ένα: «Το Tether έγινε πιο συνεργάσιμο και από τις παραδοσιακές τράπεζες». Η Anchorage Digital Bank επιβεβαιώνει ότι η Tether έχει πλέον την καλύτερη φήμη στις διωκτικές αρχές. Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει μεγαλύτερη ασφάλεια για το οικοσύστημα, αλλά για όσους χρησιμοποιούσαν τα crypto για να «χάνουν» τα ίχνη τους, ο κλοιός έσφιξε οριστικά.

Το συμπέρασμα:
Όταν η Tether μπορεί να πατήσει ένα κουμπί και να εξαφανίσει μισό δισεκατομμύριο δολάρια σε μια στιγμή, το «decentralized» story δέχεται ισχυρό πλήγμα. Η σύγκλιση των crypto με το παραδοσιακό τραπεζικό σύστημα είναι πλέον γεγονός, και η Τουρκία δείχνει τον δρόμο για τις μαζικές κατασχέσεις που θα ακολουθήσουν παγκοσμίως.

Χρηματιστήριο Αθηνών: Απόβαση-μαμούθ των ξένων με 82,8 δισ. – Το 69% του ταμπλό σε «σκληρό» συνάλλαγμα

Ξεχάστε το Χρηματιστήριο που ξέρατε. Η Λεωφόρος Αθηνών το 2025 μετατράπηκε σε ένα διεθνές «hub» κεφαλαίων, με τους ξένους θεσμικούς να παίρνουν τα κλειδιά της αγοράς. Τα νούμερα ζαλίζουν: Η συμμετοχή των διεθνών επενδυτών εκτινάχθηκε στο ιστορικό υψηλό του 69%, αγγίζοντας τα 82,8 δισ. ευρώ. Πρόκειται για μια αύξηση-σοκ της τάξης του 34% μέσα σε έναν χρόνο, δείχνοντας ότι το «ελληνικό story» δεν είναι πια ένα στοίχημα, αλλά μια σίγουρη τοποθέτηση στο global asset allocation.

Η επιστροφή στη ρευστότητα του 2008
Δεν είναι μόνο η κεφαλαιοποίηση που θυμίζει τις «χρυσές εποχές» προ κρίσης. Η Μέση Ημερήσια Αξία Συναλλαγών εκτοξεύτηκε στα 219 εκατ. ευρώ, τριπλάσια από το 2020! Το τρένο της ανόδου έχει καύσιμο και αυτό φαίνεται από το γεγονός ότι μόνο τον Ιανουάριο του 2026 έγιναν συναλλαγές 8,3 δισ. ευρώ. Οι ξένοι δεν ήρθαν απλώς για να δουν, ήρθαν για να μείνουν, ελέγχοντας πλέον το 64,1% της ρευστότητας.

Το Investment Grade και το «πάρτι» των Τραπεζών

Η σφραγίδα της Moody’s τον Μάρτιο του 2025 ήταν το σύνθημα για την τελική επίθεση. Οι Τράπεζες παραμένουν η ατμομηχανή της αγοράς, με την κεφαλαιοποίησή τους να εκτινάσσεται στα 49,1 δισ. ευρώ (+74%). Όμως το παιχνίδι άνοιξε: Ενέργεια, Βιομηχανία και Υποδομές πρόσθεσαν άλλα 97,7 δισ., αποδεικνύοντας ότι το ενδιαφέρον είναι ευρύ και δομικό.

Τι λέει η πιάτσα:
Στα «πηγαδάκια» των μεγάλων χρηματιστηριακών συζητιέται ότι το 69% των ξένων είναι μόνο η αρχή. Οι «ψαγμένοι» επιμένουν ότι η μετάβαση στις Αναπτυγμένες Αγορές θα φέρει ένα νέο κύμα φρέσκου χρήματος από trackers που τώρα είναι αναγκασμένοι να μένουν εκτός. «Όποιος πούλησε φοβούμενος την κορυφή των 146 δισ., μάλλον θα αναγκαστεί να ξαναμπεί πολύ ακριβότερα», λένε οι traders, υπογραμμίζοντας ότι οι ελληνικές μετοχές έχουν πάψει πλέον να είναι «ρηχά χαρτιά» και έχουν γίνει μακροπρόθεσμα investments πρώτης γραμμής.

Jefferies: «Ταύρος» με αστερίσκο για το Χ.Α. – Η αναβάθμιση που μοιάζει με... παγίδα

Η Jefferies παραμένει ο απόλυτος «πιστός» του ελληνικού story, αλλά ρίχνει μια προειδοποιητική βολή που κάνει τα πηγαδάκια της Λεωφόρου Αθηνών να αναζητούν «καταφύγιο». Ο οίκος είναι ξεκάθαρα bullish, όμως το μήνυμα είναι διφορούμενο: Η πολυπόθητη αναβάθμιση στις Ανεπτυγμένες Αγορές (MSCI/FTSE) μπορεί, βραχυπρόθεσμα τουλάχιστον, να λειτουργήσει ως υποβάθμιση λόγω της «κατάρας» των παθητικών κεφαλαίων.

Το παράδοξο των ροών:
Το μαθηματικό πρόβλημα που «καίει» το ταμπλό είναι απλό: Στις Αναδυόμενες Αγορές η Ελλάδα είναι «παίκτης» με βάρος 0,61%, ενώ στις Ανεπτυγμένες θα είναι ένας «νάνος» του 0,07%. Η Jefferies φοβάται ότι οι αναγκαστικές εκροές από τα funds των αναδυόμενων θα είναι πολύ μεγαλύτερες από τις πρώτες εισροές των ανεπτυγμένων, προκαλώντας ένα βραχυπρόθεσμο «κραχ» ρευστότητας, ειδικά στις Τράπεζες που αποτελούν το 77,7% του δείκτη.

Γιατί όμως παραμένουν Buy:
Παρά το «αγκάθι» της αναβάθμισης, η Jefferies θεωρεί την Ελλάδα το καλύτερο story μετοχών στην Ευρώπη.

Εκρηκτικές αποδόσεις: Με το Γενικό Δείκτη στο +266% από το 2020 και τις Τράπεζες στο +122% από τις αρχές του 2025, η δυναμική δεν αμφισβητείται.

Top Picks: Διατηρεί τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο παγκόσμιο long-term χαρτοφυλάκιό της και δίνει σύσταση Buy και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, ποντάροντας στην υψηλότερη αύξηση δανείων στην Ευρωζώνη.

Euronext Factor: Η ένταξη στο ενιαίο οικοσύστημα της Euronext θεωρείται το «κλειδί» που θα διορθώσει τα spreads και θα φέρει ποιοτική εκτέλεση εντολών, βελτιώνοντας το βάθος της αγοράς.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Προσοχή στις αναταράξεις του MSCI, αλλά μείνετε για το re-rating». Η Jefferies μας λέει ότι η επιστροφή στο κλαμπ των ισχυρών θα έχει «εισιτήριο» σε όρους μεταβλητότητας, αλλά η θεμελιώδης ιστορία της οικονομικής ανάκαμψης είναι πολύ δυνατή για να την αγνοήσει κανείς. Η Ελλάδα παύει να είναι ένα «εξωτικό» στοίχημα και γίνεται ένας σοβαρός, αν και μικρός, παίκτης της πρώτης κατηγορίας. 

Χρηματιστήριο: 8 στις 8 και το βλέμμα στην αναβάθμιση

Με οκτώ συνεχόμενες ανοδικές εβδομάδες και την κεφαλαιοποίηση σε υψηλά 18 ετών, η αγορά δείχνει «χαλύβδινη» αντοχή. Τι λέει η πιάτσα; Ότι το re-rating που έρχεται με την προσδοκία της μετάβασης στις αναπτυγμένες αγορές θα φέρει κεφάλαια που δεν έχουν δει ποτέ τη Λεωφόρο Αθηνών. Οι «βιαστικοί» πωλητές μάλλον θα μείνουν με τη χαρά της διόρθωσης στο χέρι. 

Servicers: Το «Big-3» μοίρασε την τράπουλα των 4 δισ. – Ποιοι έπιασαν κορυφή και το «φούσκωμα» των 79,7 δισ. στο παρασκήνιο

Εκεί που το retail κοιτάζει το ταμπλό, το «πραγματικό» παιχνίδι παίζεται στα τεφτέρια των servicers. Η χρονιά που πέρασε (2025) έκλεισε με το κοντέρ των ρυθμίσεων να γράφει 4,09 δισ. ευρώ, αλλά οι αριθμοί πίσω από τις κουρτίνες λένε μια πολύ πιο ενδιαφέρουσα ιστορία για το πώς μοιράζεται η πίτα των «κόκκινων» χαρτιών.

Η «Αγία Τριάδα» και οι οριακές ισορροπίες
Μην ψάχνετε για εκπλήξεις στις κορυφές. Cepal, doValue και Intrum συνεχίζουν να ελέγχουν το 90% της αγοράς, παίζοντας ένα ιδιότυπο «bras de fer». Οι μεταβολές στα μερίδιά τους είναι οριακές, σαν να βλέπουμε τρεις μαραθωνοδρόμους που αλλάζουν θέση για λίγα εκατοστά, κρατώντας όμως τους υπόλοιπους παίκτες σε απόσταση ασφαλείας.

Το «φούσκωμα» του χαρτοφυλακίου: Από τα 70 στα 79,7 δισ.
Εδώ είναι το ζουμί που πρέπει να προσέξουν οι «ψαγμένοι»:
Ενώ το 2025 ξεκίνησε με το συνολικό χαρτοφυλάκιο (ΜΕΑ) στα 70 δισ., από τον Μάιο και μετά η κατάσταση... ζεστάθηκε. Η εκτίναξη στα 79,4 δισ. τον Αύγουστο και το τελικό «ταβάνι» των 79,7 δισ. στο κλείσιμο του έτους δείχνει ότι η διαχείριση απαιτήσεων παραμένει ένα game για γερά νεύρα και τεράστια μεγέθη.

Το «peak» του Ιουνίου και το στοίχημα των στεγαστικών
Αν θέλουμε να βρούμε πότε οι servicers πάτησαν το γκάζι, αυτό έγινε τον Ιούνιο. Με ρυθμίσεις-μαμούθ 514 εκατ. ευρώ σε έναν μόλις μήνα, το σύστημα έδειξε τα δόντια του. Το 37% αυτών αφορούσε στεγαστικά δάνεια – εκεί δηλαδή που πονάει η αγορά και που οι ισορροπίες είναι πάντα λεπτές.

Εξωδικαστικός vs Servicers: Η μάχη των ποσοστών
Για να έχουμε μια αίσθηση του μεγέθους, ο Εξωδικαστικός Μηχανισμός έκλεισε το έτος με ρυθμίσεις 15,7 δισ. ευρώ (αρχικές οφειλές). Ωστόσο, η καθαρή εικόνα δείχνει ότι οι διμερείς λύσεις των servicers (το 9,8% του συνόλου των απαιτήσεων από χρηματοπιστωτικά ιδρύματα) παραμένουν το «βασικό εργαλείο» για να ξεκαθαρίσει το τοπίο, μακριά από τις αργές γραφειοκρατικές διαδικασίες.

Τα 4 δισ. είναι μια καλή «μαγιά», αλλά με το απόθεμα να αγγίζει τα 80 δισ., η πίεση για το 2026 θα είναι ακόμη μεγαλύτερη. Οι «μεγάλοι» έχουν το know-how, αλλά η αγορά περιμένει να δει αν το redistribution της τράπουλας θα φέρει και νέες εκπλήξεις από τους μικρότερους παίκτες που καραδοκούν.

ΔΕΗ: Από το ρεύμα στο... Fiber και το Building Coaching – Το «Powertech» transformation που αλλάζει τους όρους του παιχνιδιού

Αν κάποιος πίστευε ότι η ΔΕΗ θα έμενε προσκολλημένη στις κολώνες και τους μετασχηματιστές, μάλλον δεν έχει καταλάβει το scale-up που τρέχει ο Όμιλος. Μέσα σε μόλις 30 μήνες, η FiberGrid έχει καταφέρει να «κεντήσει» την επικράτεια, στήνοντας το δεύτερο μεγαλύτερο δίκτυο οπτικών ινών (FTTH) στην Ελλάδα, με το βλέμμα καρφωμένο στην κορυφή.

Το «στύσιμο» ενός γίγαντα: 1,7 εκατ. νοικοκυριά στην πρίζα
Η ταχύτητα με την οποία η ΔΕΗ «σηκώνει» οπτική ίνα είναι, αν μη τι άλλο, εντυπωσιακή. Ήδη καλύπτει 1,7 εκατ. νοικοκυριά και επιχειρήσεις, με πάνω από 1 εκατ. να είναι «ready to connect» εδώ και τώρα. Η στρατηγική επιλογή να αξιοποιηθούν οι στύλοι του δικτύου διανομής αποδεικνύεται η «κίνηση ματ», μειώνοντας δραστικά το κόστος και τον χρόνο εγκατάστασης. Ο στόχος για 3,8 εκατ. καλύψεις έως το 2028 δεν είναι πια ένα μακρινό business plan, αλλά μια ορατή πραγματικότητα.

Powertech: Η λέξη-κλειδί για το μέλλον
Ξεχάστε τη ΔΕΗ που ξέρατε. Ο μετασχηματισμός σε Powertech Όμιλο φέρνει σταθερή τηλεφωνία, συνδυαστικά πακέτα «ρεύμα + internet» και μια είσοδο στην καθημερινότητα του πολίτη από το... παράθυρο.

Ψηφιακή Διαχείριση Πολυκατοικιών: Η ΔΕΗ μπαίνει στα κοινόχρηστα! Με ψηφιακή πλατφόρμα, ειδοποιήσεις και τον «building coach», θέλει να λύσει το αιώνιο πρόβλημα των πολυκατοικιών, προσφέροντας παράλληλα ενεργειακή καθοδήγηση.

PV as a Service: Εδώ παίζεται το στοίχημα της πράσινης ενέργειας. Φωτοβολταϊκά με «συνδρομή», χωρίς το βαρύ αρχικό κόστος εγκατάστασης. Ένα μοντέλο που μπορεί να αλλάξει τις ισορροπίες στην οικιακή αυτοπαραγωγή.

Η «Φοίβη» και το B2B ψηφιακό οικοσύστημα
Η εμπειρία του πελάτη περνάει μέσα από το AI και το avatar της «Φοίβης», ενώ για τις επιχειρήσεις στήνεται ένα B2B οικοσύστημα όπου όλα (παραγγελίες, τιμολόγια, κατανάλωση) θα ελέγχονται από ένα ενιαίο περιβάλλον.

Η ΔΕΗ δεν ψάχνει απλώς για έσοδα από το ρεύμα· χτίζει ένα oικοσύστημα υπηρεσιών που την καθιστά απαραίτητο συνεργάτη για κάθε νοικοκυριό και επιχείρηση. Με 70 καταστήματα να μετατρέπονται σε tech hubs και ένα δίκτυο οπτικών ινών που επεκτείνεται με ρυθμούς... ρεύματος, η εισηγμένη δείχνει ότι έχει το «καύσιμο» να ηγηθεί στον ψηφιακό μετασχηματισμό της χώρας. Οι ανταγωνιστές σε τηλεπικοινωνίες και ενέργεια ας λάβουν τα μέτρα τους.

Binance & Αρχή για το Ξέπλυμα: Το «φλερτ» του δισεκατομμυρίου και η ελληνική άδεια

Εκεί που πολλοί νόμιζαν ότι ο κόσμος των κρυπτονομισμάτων θα παρέμενε μια «γκρίζα ζώνη» στην Ελλάδα, η Binance —ο παγκόσμιος κολοσσός των crypto— αποφάσισε να παίξει το χαρτί της απόλυτης θεσμικής συμμόρφωσης. Η επίσκεψη στο γραφείο του Χρήστου Βουρλιώτη είναι το ξεκάθαρο «σήμα» ότι η εταιρεία θέλει να τελειώνει με το παρελθόν της και να αποκτήσει επίσημη σφραγίδα λειτουργίας στη χώρα μας.

Το παρασκήνιο της συνάντησης:

Compliance ή Τίποτα: Η Binance δεν πήγε απλώς για να ενημερώσει. Πήγε για να δείξει ότι διαθέτει τα εργαλεία εντοπισμού ύποπτων συναλλαγών που απαιτεί η Αρχή. Μετά το «κυνήγι» των τουρκικών αρχών στην Tether, η Binance ξέρει ότι αν δεν έχεις τις αρχές με το μέρος σου, το «μαγαζί» κινδυνεύει.

Η «Λευκή Λίστα» της ΕΕ: Με τον κανονισμό MiCA να σφίγγει τον κλοιό στην Ευρώπη, η Binance καίγεται να πάρει άδεια από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και την Τράπεζα της Ελλάδος. Η συνάντηση με τον Βουρλιώτη είναι το «κλειδί» για να ανοίξει η πόρτα της νομιμότητας.

Τι σημαίνει αυτό για την αγορά:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Τα crypto στην Ελλάδα περνούν πλέον από το ταμείο της εφορίας και τον έλεγχο του νόμου». Η κίνηση της Binance προλειαίνει το έδαφος για την είσοδο θεσμικών κεφαλαίων στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, καθώς η παρουσία ενός αδειοδοτημένου παγκόσμιου παίκτη μειώνει το ρίσκο της «μαύρης τρύπας».

Motor Oil & HelleniQ Energy: Το «σήμα» των 3 δισεκατομμυρίων και το τέλος της ρωσικής εποχής

Εκεί που η αγορά πίστευε ότι η «πράσινη» μετάβαση θα έστελνε τα διυλιστήρια στο περιθώριο, η Pantelakis έρχεται να ταράξει τα νερά με μια ανάλυση-φωτιά. Το μήνυμα είναι σαφές: Η διύλιση όχι μόνο δεν πεθαίνει, αλλά γίνεται το απόλυτο cash machine της τριετίας 2025-2027, με σωρευτικά EBITDA που θα σπάσουν το φράγμα των 3 δισ. ευρώ.

Το «χρυσό» 2025 και οι ρωσικές κυρώσεις:
Το 2025 αναδεικνύεται σε χρονιά-ρεκόρ, με τους δύο ομίλους να «κλειδώνουν» λειτουργική κερδοφορία 1,2 δισ. ευρώ έκαστος. Η πλήρης απαγόρευση των ρωσικών προϊόντων στην Ε.Ε. (από τις 21 Ιανουαρίου 2026) δημιουργεί ένα εκρηκτικό σκηνικό μεταβλητότητας που «φουσκώνει» τα περιθώρια διύλισης. Με τα diesel cracks να διπλασιάζονται και τη ζήτηση για μετακινήσεις να μην υποχωρεί, τα ελληνικά διυλιστήρια γίνονται ο «τροφοδότης» της Ευρώπης.

Motor Oil: Το προβάδισμα των 40 ευρώ
Η Motor Oil παραμένει το «βαρύ πυροβολικό» του κλάδου. Η Pantelakis δίνει τιμή-στόχο τα 40 ευρώ, με ένα προκλητικό upside 36%. Η αγορά «ποντάρει» όχι μόνο στα ισχυρά περιθώρια, αλλά και στις ασφαλιστικές αποζημιώσεις από τη φωτιά του 2024, που θα ενισχύσουν περαιτέρω τα καθαρά κέρδη (εκτίμηση άνω των 730 εκατ. ευρώ).

Helleniq Energy: Αναβάθμιση στα 10 ευρώ
Ο «όμιλος των ΕΛΠΕ» αλλάζει επίπεδο, με την τιμή-στόχο να ανεβαίνει στα 10 ευρώ και τη σύσταση να παραμένει Overweight. Με καθαρά κέρδη στα 541 εκατ. ευρώ και EBITDA ενισχυμένα κατά 55% το 2025, η Helleniq Energy δείχνει ότι η στρατηγική SOTP (άθροισμα των μερών) ξεκλειδώνει αξία τόσο από το παραδοσιακό πετρέλαιο όσο και από την πράσινη στροφή.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Όσο η Ευρώπη ψάχνει καύσιμα μακριά από τη Ρωσία, τα ελληνικά διυλιστήρια θα είναι το ασφαλές καταφύγιο ταμειακών ροών». Η αγορά αντιλαμβάνεται πλέον ότι η πράσινη μετάβαση είναι ένας μαραθώνιος και όχι σπριντ, και όσο ο δρόμος είναι μακρύς, το πετρέλαιο θα πληρώνει μερίσματα-μαμούθ. 

Κρι Κρι: Από τις Σέρρες στο Σινικό Τείχος και τη Wall Street – Το Frozen Yogurt αλλάζει πίστα την εισηγμένη

Εκεί που η αγορά θεωρούσε την Κρι Κρι μια ισχυρή τοπική δύναμη, ο Παναγιώτης Τσινάβος «πατάει το γκάζι» της διεθνοποίησης, μετατρέποντας το Greek Frozen Yogurt στο απόλυτο εξαγωγικό όπλο. Το παρασκήνιο λέει ότι η εταιρεία βρήκε τη «χρυσή τομή»: ένα προϊόν με διάρκεια ζωής πάνω από χρόνο, που σπάει τα σύνορα της Ευρώπης και «ταξιδεύει» εκεί που το νωπό γιαούρτι δεν φτάνει.

Το «αμερικανικό όνειρο» και το κινεζικό στοίχημα:

Deal-μαμούθ στις ΗΠΑ: Μετά το επιτυχημένο test drive σε 500 καταστήματα το 2025, το 2026 μπαίνει με δύο στρατηγικές συμφωνίες «φωτιά» στη λιανική των ΗΠΑ (μία για branded και μία για private label). Στα χρηματιστηριακά πηγαδάκια λένε ότι αν αυτά τα deals «περπατήσουν», η Κρι Κρι θα χρειαστεί... νέο εργοστάσιο μόνο για την Αμερική.

Απόβαση στην Κίνα: Η είσοδος στις κινεζικές αλυσίδες σούπερ μάρκετ δεν είναι απλώς μια εξαγωγή, είναι το άνοιγμα σε μια αγορά δισεκατομμυρίων που λατρεύει το αυθεντικό ελληνικό brand.

Οι αριθμοί που «καίνε» το ταμπλό:

Εκρηκτικές Εξαγωγές: Με άλμα +40% το 2025, οι εξαγωγές αποτελούν πλέον το 65% των πωλήσεων (άνω των 300 εκατ. ευρώ), με στόχο το 70% για το 2026. Η Κρι Κρι παύει να είναι μια ελληνική γαλακτοβιομηχανία και γίνεται μια πολυεθνική τροφίμων.

Επενδυτικό κρεσέντο: Το πρόγραμμα των 50 εκατ. ευρώ έως το 2027 για νέες γραμμές παραγωγής και αποθήκες δείχνει ότι η διοίκηση προετοιμάζεται για «μεγάλα πράγματα». Η παραγωγή τρέχει ήδη σε 3 βάρδιες, 7 ημέρες την εβδομάδα – ένδειξη ότι η ζήτηση «χτυπάει κόκκινο».

Το σχόλιο της πιάτσας:
Στα χρηματιστηριακά γραφεία το σχόλιο είναι ένα: «Όταν το γιαούρτι σου έχει διάρκεια ζωής ένα χρόνο και οι ΗΠΑ σε ζητούν επίμονα, η αποτίμηση στο ταμπλό είναι απλώς το ορεκτικό». Με την παγκόσμια αγορά frozen yogurt να οδεύει προς τα 15 δισ. δολάρια, η Κρι Κρι τοποθετείται ως ο απόλυτος "pure player" του κλάδου, κάνοντας τους ξένους θεσμικούς να «μαζεύουν» το χαρτί αθόρυβα.

Tips για Motor Oil – ΕΛΠΕ

·  Η Motor Oil δείχνει να κρατά το momentum, με τα EBITDA 2025 στα 1,2 δισ. ευρώ και πλήρη αξιοποίηση διυλιστηρίου από τα μέσα Αυγούστου. Η μετοχή παραμένει στο στόχαστρο των θεσμικών, με περιθώριο ανόδου 36%, ενώ οι αγορές αρχίζουν να τιμολογούν την ανθεκτικότητα απέναντι σε ενεργειακές διακυμάνσεις.

·  Η HelleniQ Energy, παρά τις πιέσεις στα πετροχημικά, καταγράφει EBITDA 1,2 δισ. ευρώ για το 2025, αυξημένα κατά 55%. Το upside στα 10 ευρώ και η αναβαθμισμένη σύσταση Overweight σηματοδοτούν ότι η αγορά βλέπει πλέον τη διύλιση ως στρατηγικό asset, όχι ως φθίνοντα κλάδο.

·  Τα περιθώρια διύλισης (cracks) παραμένουν ισχυρά – ντίζελ στα 35$/βαρέλι – και η πλήρης απαγόρευση ρωσικών προϊόντων από 21/1/26 δημιουργεί διαρκή volatilty. Οι ελληνικές εταιρείες είναι σε θέση να κεφαλαιοποιήσουν τη γεωγραφική προνομία και την ευελιξία παραγωγής.

·  Η αγορά αρχίζει να τιμολογεί πιο ρεαλιστικά τη σταδιακή πράσινη μετάβαση: τα παραδοσιακά assets της διύλισης λειτουργούν ως cash generators και ασφαλές καταφύγιο για κεφάλαια, ειδικά σε περιβάλλον υψηλού ενεργειακού κόστους και περιορισμένης προσφοράς.

·  Γεωπολιτικοί καταλύτες, όπως η αυξημένη εξάρτηση Ευρώπης από εισαγωγές από Αίγυπτο, οι κυρώσεις στη Ρωσία και οι περιοχές ECA, ενισχύουν τις αποδόσεις. Οι αναλυτές ξεκινούν να το τιμολογούν, με αναβαθμίσεις και υψηλότερες τιμές στόχους, ειδικά για τη Motor Oil λόγω υψηλού NCI και πλήρους εκμετάλλευσης παραγωγικής δυναμικότητας.

·  Σε επίπεδο επενδυτικού positioning, η διύλιση εμφανίζει πλέον «dual profile»: σταθερή κερδοφορία βραχυπρόθεσμα και στρατηγική σημασία μεσομακροπρόθεσμα. Οι θεσμικοί που παρακολουθούν τα EBITDA και τα περιθώρια κρατούν τις θέσεις τους και αξιολογούν την αγορά για περαιτέρω αναβαθμίσεις, καθώς η Ελλάδα γίνεται ενεργειακός κόμβος με robust cash flows. 

Άρειος Πάγος & Τράπεζες – Ο «εφιάλτης» του 1 δισ.:  

Η απόφαση για τον εκτοκισμό των δανείων του νόμου Κατσέλη επί της δόσης (και όχι επί του κεφαλαίου) έχει προκαλέσει «έμφραγμα». Το παρασκήνιο λέει ότι το Υπουργείο Οικονομικών ψάχνει επειγόντως νομοθετική «ντρίμπλα» για να μην σκάσει η εγγύηση του 1 δισ. στα senior notes, κάτι που θα τίναζε τον προϋπολογισμό στον αέρα. 

Aegean – Το «Dual Use» και η Lockheed Martin:  

Η εξαγορά της Apella δεν χωνεύτηκε ακόμα από την αγορά. Οι κακές γλώσσες λένε ότι ο Βασιλάκης χτίζει ένα «κράτος εν κράτει» στη συντήρηση στρατιωτικών αεροσκαφών, με το βλέμμα στα δισεκατομμύρια του Ευρωπαϊκού Ταμείου Άμυνας. Η μετοχή παύει να είναι «τουριστική» και γίνεται «γεωπολιτική».

Εθνική Τράπεζα – Το «ελεύθερο» για το 100% του μερίσματος:  

Η δήλωση του CFO Χρ. Χριστοδούλου ότι δεν υπάρχει ρυθμιστικό εμπόδιο για διανομή όλης της κερδοφορίας, έβαλε φωτιά στα τερματικά. Λέγεται ότι η Εθνική ετοιμάζεται να «σύρει το χορό» των μερισμάτων, αναγκάζοντας την ΕΚΤ να αποδεχθεί ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι πλέον πιο υγιείς από τις γερμανικές.

Helleniq Energy – Η UtilityCo και ο Ήρωνας: 

Η έγκριση από την Κομισιόν για τη συμμαχία Motor Oil - ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (UtilityCo) φέρνει την Enerwave της Helleniq Energy σε θέση άμυνας. Στο παρασκήνιο λέγεται ότι ο Σιάμισιης ετοιμάζει επιθετική αντεπίθεση στη λιανική ρεύματος για να προλάβει το «σύννεφο» που έρχεται από τη νέα συμμαχία των 500.000 πελατών.

Morgan Stanley: Διατηρείται η τιμή-στόχος στα 64 ευρώ για Metlen – profit warning 2025 δεν αλλάζει το μακροπρόθεσμο story

Η Metlen Energy & Metals βρέθηκε χθες στο επίκεντρο της αγοράς μετά το profit warning για το 2025, όμως η Morgan Stanley επιμένει στην τιμή-στόχο των 64 ευρώ, κρατώντας σύσταση Overweight και επιβεβαιώνοντας την εμπιστοσύνη της στο μακροπρόθεσμο story του ομίλου. Το αρνητικό flash αφορά κυρίως τη βραχυπρόθεσμη ορατότητα, χωρίς να επηρεάζει τη θεμελιώδη επενδυτική υπόθεση.

Η αναθεώρηση του EBITDA για το 2025 κινείται στα 750 εκατ. ευρώ, δηλαδή περίπου 250 εκατ. κάτω από τον αρχικό στόχο του 1 δισ. ευρώ. Το adjustment προέρχεται κυρίως από τον τομέα M Power Projects (EPC), όπου υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις βαραίνουν την εικόνα, αλλά και από την αναβολή δύο συναλλαγών asset rotation στις ΑΠΕ σε Ισπανία και Αυστραλία. Το project στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις 4 Φεβρουαρίου, δίνοντας κάποια ανάσα στο portfolio.

Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει το profit warning «αρνητική έκπληξη», αλλά τονίζει ότι μεγάλο μέρος αφορά ταμειακές ροές. Ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός παραμένει στα 2 δισ. ευρώ, ενώ η ρευστότητα ξεπερνά τα 4 δισ., εξασφαλίζοντας buffer για την τρέχουσα μεταβατική φάση.

Στο μεσοπρόθεσμο πλαίσιο, οι στόχοι της Metlen παραμένουν ανέπαφοι: EBITDA 1,9–2,08 δισ. ευρώ βασισμένο σε οργανική ανάπτυξη, με θετικό ξεκίνημα για το 2026. Το consensus για το EBITDA του 2026 κινείται κοντά στα 1,2 δισ., με τη Morgan Stanley να βλέπει ελαφρώς υψηλότερα, στα 1,25 δισ. ευρώ.

Το βραχυπρόθεσμο “drag” παραμένει ο τομέας EPC, με ιδιαίτερη αναφορά στο Protos bioenergy project, μέχρι να κλείσει ο κύκλος ζημιών. Από εκεί και πέρα, οι αποεπενδύσεις στις ΑΠΕ και η ισχυρή λειτουργική απόδοση στους υπόλοιπους κλάδους θα λειτουργήσουν ως καταλύτης για re-rating της μετοχής.

Η αποτίμηση στηρίζεται σε SOTP και DCF ανά δραστηριότητα, με WACC 6,3% στις ΑΠΕ και 10,5% στον integrated gas supply & trading, ενώ ο αμυντικός κλάδος αξιολογείται με WACC 7,8%. Η Morgan Stanley δεν ενσωματώνει terminal growth, αφήνοντας περιθώρια upside σε περίπτωση επιτάχυνσης ανάπτυξης.

Το μήνυμα είναι σαφές: οι βραχυπρόθεσμοι κραδασμοί περιορίζουν την ορατότητα για το 2025, αλλά δεν υπονομεύουν την ισχυρή μεσομακροπρόθεσμη επενδυτική υπόθεση. Με τη μετοχή να διαπραγματεύεται άνω του 30% discount έναντι τιμής-στόχου, η Metlen παραμένει high conviction pick για τον ευρωπαϊκό ενεργειακό και μεταλλευτικό χώρο. 

Tips για Κρι - Κρι

1.     Διεθνής εξαγωγική ώθηση: Οι εξαγωγές του Greek frozen yogurt αυξήθηκαν κατά περίπου 40% το 2025, αντιπροσωπεύοντας το 65% των συνολικών πωλήσεων, με στόχο το 2026 να ξεπεράσουν το 70%. Το momentum αυτό υπογραμμίζει τη μετατόπιση της Κρι Κρι από εγχώρια σε διεθνή ανάπτυξη, γεγονός που δημιουργεί ισχυρό cash flow και αναβαθμίζει την ορατότητα των επόμενων ετών.

2.     Κίνα: δυνητικός game changer: Η είσοδος στην κινεζική αγορά μέσω οργανωμένων αλυσίδων και μεγάλων σούπερ μάρκετ τοποθετεί την Κρι Κρι σε μια αγορά δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το Greek frozen yogurt επιτρέπει γεωγραφική επέκταση όπου το νωπό γιαούρτι αδυνατεί να φτάσει, με εκτιμώμενο θετικό αντίκτυπο στα επόμενα τριετή EBITDA.

3.     Αμερικανική αγορά σε τροχιά scaling up: Το πιλοτικό λανσάρισμα σε 500 καταστήματα το 2025 και οι δύο προγραμματισμένες συμφωνίες (branded & private label) ενισχύουν την παρουσία στις ΗΠΑ. Η στρατηγική αυτή δημιουργεί ισχυρό pipeline πωλήσεων, ενώ η συμμετοχή σε κορυφαία trade shows ενισχύει το brand awareness και τη διαπραγματευτική θέση με μεγάλους retailers.

4.     Διαφοροποίηση προϊόντος και διάρκειας ζωής: Το Greek frozen yogurt προσφέρει διάρκεια πάνω από ένα χρόνο, ξεπερνώντας τα 40–45 ημέρες του νωπού γιαουρτιού. Αυτό μειώνει γεωγραφικούς περιορισμούς, βελτιώνει το supply chain efficiency και αυξάνει την επενδυτική αξιολόγηση για διεθνείς συνεργάτες.

5.     Ισχυρό επενδυτικό πρόγραμμα: Με συνολικές επενδύσεις περίπου 50 εκατ. ευρώ έως το 2027, η Κρι Κρι ενισχύει παραγωγική δυναμικότητα, αποθήκες και νέες γραμμές παραγωγής, ενώ διατηρεί τρεις βάρδιες και επταήμερη λειτουργία. Αυτό το capex προφίλ υποστηρίζει υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης και μειώνει τον κίνδυνο supply bottlenecks.

6.     Διαρκής επέκταση γκάμας και εμπορική στρατηγική: Η προσθήκη νέων γεύσεων (λεμόνι, ροδάκινο, φράουλα) ενισχύει την κατηγορία του Greek frozen yogurt σε τουριστικές περιοχές, με το 2025 να καταγράφεται ισχυρή εγχώρια ζήτηση. Η στρατηγική dual focus (εγχώρια vs εξαγωγές) διασφαλίζει σταθερότητα τζίρου και διαφοροποιημένα revenue streams.

7.     Διεθνές momentum και risk management: Η εταιρεία παραμένει θωρακισμένη απέναντι σε δασμούς και εμπορικούς περιορισμούς στις ΗΠΑ, απορροφώντας τα κόστη μέσω των συνεργατών. Η γεωγραφική διαφοροποίηση (Ευρώπη, ΗΠΑ, Κίνα) και η ευελιξία στο προϊόν (frozen yogurt με μακρά διάρκεια ζωής) περιορίζουν λειτουργικούς και γεωπολιτικούς κινδύνους, καθιστώντας την Κρι Κρι ένα «ασφαλές asset» για διεθνείς επενδυτές.

Real Consulting – Η «γερμανική» πολιορκία:  

Μετά το απίστευτο ράλι, ο ψίθυρος στα πηγαδάκια της Λεωφόρου Αθηνών λέει ότι η «βολιδοσκόπηση» από τον γερμανικό κολοσσό του λογισμικού (που λέγαμε τις προηγούμενες μέρες) πέρασε σε επίπεδο due diligence. Αν επιβεβαιωθεί το τίμημα που ακούγεται, ολόκληρος ο κλάδος της πληροφορικής θα κάνει re-rating προς τα πάνω.

Νόμος Κατσέλη: Το «κανόνι» του Αρείου Πάγου και ο συστημικός τρόμος του 1 δισ.

Αναταραχή που θυμίζει τις χειρότερες μέρες της κρίσης (με λίγη διάθεση υπερβολής) επικρατεί σε Τράπεζες, Servicers και ΥΠΟΙΚ μετά τη «βόμβα» της Ολομέλειας του Αρείου Πάγου. Η απόφαση-σοκ να υπολογίζονται οι τόκοι στη μηνιαία δόση και όχι στο κεφάλαιο, τινάζει στον αέρα τα business plans των τιτλοποιήσεων και δημιουργεί μια μαύρη τρύπα που η αγορά τρέχει τώρα να μετρήσει.

Ο λογαριασμός που «ζεματάει»:

Κρατικός Προϋπολογισμός: Η ζημιά για το Δημόσιο υπολογίζεται ήδη στο 1 δισ. ευρώ, καθώς οι εγγυήσεις στα senior notes των τιτλοποιήσεων «σκάνε» απευθείας πάνω στις κρατικές πλάτες.

Τραπεζικοί Ισολογισμοί: Οι τράπεζες καλούνται να βάλουν το χέρι στην τσέπη για άλλα 150 εκατ. ευρώ για τα δάνεια που κρατούν εντός των τειχών.

Περίμετρος-μαμούθ: Με 12 δισ. ευρώ δάνεια και 350.000 δανειολήπτες στο κάδρο, η απόφαση αυτή δεν είναι μια απλή δικαστική εξέλιξη, αλλά ένας συστημικός σεισμός.

Το στοίχημα του «Ηθικού Κινδύνου» (Moral Hazard):
Στα χρηματιστηριακά πηγαδάκια, ο φόβος είναι ένας: Η κατάρρευση της κουλτούρας πληρωμών. Όταν ένας δανειολήπτης βλέπει τη συνολική του οφειλή να πέφτει από τα 173.000€ στα 124.000€ (όπως στο παράδειγμα του δανείου των 120.000€), το κίνητρο για «στάση πληρωμών» γίνεται πλέον προκλητικό ακόμα και για τους συνεπείς.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Τα στελέχη των τραπεζών «βράζουν», μιλώντας για πρωτοφανείς ανισότητες που θα φέρουν σφίξιμο στις νέες πιστοδοτήσεις και αύξηση του κόστους δανεισμού για όλους. Αν το ρίσκο της «τζάμπα» ρύθμισης γενικευτεί, οι προβλέψεις των τραπεζών θα χρειαστούν άμεση αναθεώρηση. Η αγορά πλέον δεν κοιτάζει μόνο τα κέρδη, αλλά το αν αυτή η απόφαση θα γίνει το «μοντέλο» για μια νέα γενιά κόκκινων δανείων κάτω από τη μύτη των αρχών. 

Small & mid caps: Η σιωπηρή κίνηση 

Ενώ οι μεγάλοι τίτλοι τραβούν τα φώτα, αρκετά small/mid caps κινούνται διακριτικά, με ξένα funds να χτίζουν θέσεις χωρίς φασαρία. Όποιος κοιτάξει μόνο τον ΓΔ, χάνει τα stealth plays που συνήθως φέρνουν τα μεγαλύτερα returns.

Λιανική Ρεύματος: Το «οχυρό» της ΔΕΗ, το ράλι της Metlen και η UtilityCo που έρχεται να ταράξει τα νερά 

Ο Ιανουάριος του 2026 στο Χρηματιστήριο Ενέργειας δεν έβγαλε μεγάλες ειδήσεις στις τιμές, αλλά «έδειξε» το παρασκήνιο μιας αγοράς που ετοιμάζεται για ολική αναδιάταξη. Η ΔΕΗ κρατάει το «οχυρό» του 50% (50,64% για την ακρίβεια), παίζοντας άμυνα με ελεγχόμενες απώλειες (-1,26% μέσα σε ένα χρόνο), αλλά η πραγματική μάχη δίνεται από κάτω.

Το «χτύπημα» της Metlen και οι εναλλακτικοί:

Ο μεγάλος πρωταγωνιστής της περιόδου είναι η Metlen. Ο Μυτιληναίος δεν αστειεύεται, ανεβάζοντας το μερίδιό του στο 20,8% (από 16,87% πέρυσι). Στην πιάτσα λένε πως η Metlen έχει γίνει πλέον ο «ρυθμιστής» των εναλλακτικών, αφήνοντας πίσω τον Ήρωνα (8,97%) και την Enerwave (6,11%).

UtilityCo: Ο νέος «γίγαντας» προ των πυλών:
Το "ζουμί" του παρασκηνίου όμως βρίσκεται στη συμμαχία ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Motor Oil. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή άναψε το πράσινο φως για την UtilityCo (ΗΡΩΝ + NRG) και το "deal" κλειδώνει μέσα στο πρώτο τρίμηνο του 2026. Με «προίκα» 500.000 πελάτες και μερίδιο 17%, ο νέος παίκτης έρχεται να κοιτάξει στα μάτια τη Metlen και να αμφισβητήσει την κυριαρχία της ΔΕΗ. Το στοίχημα του 30% μέχρι το 2030 δείχνει ότι ο Περιστέρης και ο Βαρδινογιάννης δεν μπήκαν στο παιχνίδι για να κάνουν τους κομπάρσους.

Το re-branding της Helleniq Energy:
Την ίδια ώρα, η Enerwave (πρώην Elpedison) περνάει στη νέα της εποχή υπό τη σκέπη της Helleniq Energy. Ο στόχος για 12% μερίδιο αγοράς το 2026 και ο διπλασιασμός της ισχύος στα 2,6 GW δείχνουν ότι η «μάχη» των ομίλων θα κριθεί στην καθετοποίηση.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Ενώ η ΔΕΗ παραμένει ο «βασιλιάς», ο διπολισμός Metlen και UtilityCo δημιουργεί ένα νέο σκηνικό που θα πιέσει τα περιθώρια κέρδους. Στη Σοφοκλέους (εμείς θα μείνουμε παραδοσιακοί 😊) λένε πως η καθαρή ισχύς σε ΑΠΕ θα είναι το «καύσιμο» που θα κρίνει ποιος θα αντέξει τον πόλεμο τιμών στη λιανική. Η Κρήτη παραμένει «κάστρο» της ΔΕΗ (66,7%), αλλά μέχρι πότε; 

Ασήμι: Η μόχλευση στα ETF πυροδοτεί πρωτοφανή διακυμάνσεις

Η αυξημένη δημοτικότητα των προϊόντων με μόχλευση που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια έχει εντείνει τη μεταβλητότητα στο ασήμι, καθιστώντας τις τιμές του εξαιρετικά ασταθείς.

Η απότομη πτώση του «μετάλλου του διαβόλου» στις 30 Ιανουαρίου επιταχύνθηκε από την πώληση δισεκατομμυρίων δολαρίων ασήμιου από το μεγαλύτερο ETF που παρακολουθεί το μέταλλο, το 2x ProShares Ultra Silver ETF (AGQ), σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.

Καθώς το ασήμι κατέγραψε τη μεγαλύτερη ενδοημερήσια πτώση στην ιστορία του, η AGQ χρειάστηκε να μειώσει αυτομάτως την έκθεσή της σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, στο πλαίσιο της καθημερινής επαναφοράς της μόχλευσης. Η κίνηση αυτή δημιούργησε ένα κύμα πωλήσεων σε μια ήδη ευάλωτη αγορά.

Το AGQ στοχεύει σε ημερήσιες αποδόσεις διπλάσιες από την κίνηση των υποκείμενων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ασήμιου και προσαρμόζει τις θέσεις του με βάση την καθαρή αξία ενεργητικού. Την ημέρα της κατάρρευσης, η υπερβολικά μεγάλη long θέση του fund το υποχρέωσε να πουλήσει συμβόλαια αξίας περίπου 4 δισ. δολαρίων, σύμφωνα με ανάλυση του Ole Hansen, επικεφαλής στρατηγικής εμπορευμάτων στη Saxo Bank.

Προηγουμένως, το ασήμι είχε εκτοξευθεί καθ’ όλη τη διάρκεια του Ιανουαρίου, τροφοδοτούμενο από αγορές λιανικών επενδυτών στην Κίνα και τη Δύση, καθώς και από σημαντικό όγκο αγορών δικαιωμάτων προαίρεσης. Οι έντονες διακυμάνσεις συνεχίστηκαν και αυτή την εβδομάδα, με το μέταλλο να υποχωρεί έως 18% την Πέμπτη.

Τα ETF με μόχλευση αυξάνονται συνεχώς σε δημοτικότητα, με περίπου το ένα τρίτο των νέων προϊόντων πέρυσι να διαθέτουν κάποια μορφή μόχλευσης, σύμφωνα με στοιχεία της Bloomberg Intelligence. Στην περίπτωση του ασημιού, προϊόντα όπως το AGQ ή το WisdomTree Silver 3x Daily Leveraged ETF έχουν γίνει αρκετά σημαντικά ώστε να επηρεάζουν αισθητά τις ενδοημερήσιες κινήσεις των τιμών.

Παράλληλα, οι ρεκόρ αγορών δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς δημιούργησαν συνθήκες για απότομες ανόδους και πτώσεις της τιμής. Καθώς οι dealers αντιστάθμιζαν τις θέσεις τους αγοράζοντας το υποκείμενο μέταλλο στις αυξήσεις τιμών, η αγορά τροφοδοτήθηκε ανοδικά. Ωστόσο, όταν οι τιμές υποχώρησαν, η στρατηγική αντιστάθμισης μετατράπηκε σε πωλήσεις, ενεργοποιώντας stop-out των επενδυτών και διαχύοντας τις απώλειες σε ολόκληρο το σύστημα, όπως σημειώνουν οι αναλυτές της Goldman Sachs.

Metlen: Το «κανόνι» των 64 ευρώ από την BofA και το γαλλικό στοίχημα που αλλάζει πίστα τον Μυτιληναίο

Εκεί που η αγορά νόμιζε ότι η Metlen πήρε μια ανάσα, η Bank of America επανέρχεται με ένα report-φωτιά, δίνοντας τιμή-στόχο τα 64 ευρώ. Με ένα προκλητικό upside 44%, οι Αμερικανοί στέλνουν σήμα ότι ο όμιλος δεν είναι απλώς μια συμμετοχή στο ταμπλό, αλλά μια «μηχανή» παραγωγής υπεραξιών που το ταμπλό ακόμα σνομπάρει.

Στα χρηματιστηριακά γραφεία, το θέμα συζήτησης είναι το "Asset Turn". Η BofA υποκλίνεται στη στρατηγική του Μυτιληναίου: Φτιάχνει ΑΠΕ, τις πουλάει ακριβά και ξαναρίχνει το χρήμα στην αγορά. Το πρόσφατο deal στο Ηνωμένο Βασίλειο (283 MW στη Schroders) εκτιμάται ότι έφερε στα ταμεία 200-250 εκατ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας ότι η Metlen ξέρει να ρευστοποιεί την ανάπτυξη πριν καν στεγνώσει το μελάνι.

Το «κυρίως πιάτο» της ανάλυσης:

Το γαλλικό «φλερτ» με την Dunkerque: Αν ο Μυτιληναίος κλειδώσει το εργοστάσιο αλουμινίου στη Γαλλία, μιλάμε για game changer κίνηση. Η BofA προβλέπει υπερδιπλασιασμό της παραγωγής και ένα πρόσθετο EBITDA 200-300 εκατ. δολαρίων. Στην πιάτσα λένε πως αν πέσουν οι υπογραφές, η Metlen παύει να είναι ελληνική εταιρεία και γίνεται ο απόλυτος ευρωπαϊκός παίκτης στα μέταλλα.

Αποτίμηση-χάρισμα: Η μετοχή παίζει στις 7 φορές το EBITDA του 2027, επίπεδα που η BofA θεωρεί ότι «φωνάζουν» για επαναξιολόγηση (re-rating). Οι αναλυτές λένε πως το ταμπλό δεν έχει τιμολογήσει ούτε το deal της Χιλής (865 εκατ. δολάρια), ούτε τις προοπτικές του αλουμινίου.

Το σχόλιο της πιάτσας:
Ενώ κάποιοι κοιτάζουν το ταμπλό μέρα με τη μέρα, οι Αμερικανοί βλέπουν το στρατηγικό βάθος. Όπως ψιθυρίζεται στα πηγαδάκια: «Όταν η BofA σου δείχνει τα 64 ευρώ, δεν κοιτάς το ρεύμα, κοιτάς το αλουμίνιο και τη Wall Street». Η Metlen δείχνει ότι έχει το «καύσιμο» να κάψει τους short και να αλλάξει κατηγορία μεγέθους μέσα στο 2026.

ΑΔΜΗΕ: Το «σήμα» της Eurobank, το στοίχημα του 30% και ο χρηματιστηριακός γρίφος της ΑΜΚ 

Εκεί που όλοι γκρίνιαζαν για την «πολυπλοκότητα» του ΑΔΜΗΕ, η Eurobank Equities ήρθε να ταράξει τα νερά, δίνοντας τιμή-στόχο στα 3,66 ευρώ. Με ένα upside της τάξης του 30%, το μήνυμα προς το ταμπλό είναι σαφές: Ο Διαχειριστής είναι «καταδικασμένος» να μεγαλώσει, αρκεί να λύσει τον γρίφο των κεφαλαίων του.

Στα παρασκήνια της Σοφοκλέους, το θέμα συζήτησης είναι η διπλή Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου. Το σενάριο «μαμούθ» προβλέπει ένα πρώτο κύμα 510 εκατ. ευρώ στη Holding και μετά ένα «κανόνι» 1 δισ. ευρώ απευθείας στον ΑΔΜΗΕ. Μπορεί οι δανειστές να τρίβουν τα χέρια τους με αυτό το πλάνο, αλλά η αγορά ξέρει ότι η διατήρηση της δομής "HoldCo" είναι αυτή που κρατάει τη μετοχή με discount. Αν δεν υπήρχε αυτή η «δομική πολυπλοκότητα», η αποτίμηση θα είχε ήδη απογειωθεί.

Τι βλέπουν οι «ταύροι»:

RAB που ζαλίζει: Με επενδυτικό πλάνο 6 δισ. ευρώ και διψήφια ανάπτυξη της περιουσιακής βάσης (RAB) για την επόμενη πενταετία, ο ΑΔΜΗΕ δεν είναι απλώς μια εταιρεία κοινής ωφέλειας, είναι το «βαρύ πυροβολικό» της ενεργειακής μετάβασης.

Discount-πρόκληση: Το τρέχον discount (άνω του 15%) σε σχέση με την αξία των παγίων του (RAB) θεωρείται υπερβολικό. Οι αναλυτές στοιχηματίζουν ότι μετά την ΑΜΚ, αυτό το «ψαλίδι» θα κλείσει στο 5%, προσφέροντας γρήγορα κέρδη σε όσους τοποθετηθούν τώρα.

Mόχλευση υπό έλεγχο: Το 1 δισ. της ΑΜΚ θεωρείται το «καύσιμο» που θα κρατήσει το χρέος (Net Debt/EBITDA) κάτω από το 5x, ευθυγραμμίζοντας τον ΑΔΜΗΕ με τα μεγάλα ευρωπαϊκά σαλόνια των TSOs.

Το «αγκάθι»:
Η τιμή-στόχος των 3,66 ευρώ «πονάει» λίγο, γιατί ενσωματώνει το ρίσκο της εκτέλεσης (execution risk) και τη χαμηλή ρευστότητα που επιβάλλει η δομή Holding. Όπως λένε και οι κακές γλώσσες στην πιάτσα: «Ο ΑΔΜΗΕ είναι ένα πανέμορφο σπίτι, αλλά η πόρτα για να μπεις είναι ακόμα μισάνοιχτη λόγω της ΑΜΚ».

Μόλις ξεκαθαρίσει το τοπίο της άντλησης κεφαλαίων, ο ΑΔΜΗΕ θα πάψει να είναι το «παρεξηγημένο» χαρτί του ταμπλό και θα γίνει ο απόλυτος πρωταγωνιστής των υποδομών.

«Titan & ETS: Χαμηλής έντασης ανατροπή, αλλά με ευκαιρίες» 

Ο ευρωπαϊκός κλάδος τσιμέντου βρίσκεται ξανά στο μικροσκόπιο, μετά τα δημοσιεύματα ότι η Κομισιόν εξετάζει χαλάρωση του ETS. Στο επίκεντρο βρίσκεται η δυνατότητα περιορισμένων εκπομπών μετά το 2039 και η πιο αργή κατάργηση της δωρεάν κατανομής δικαιωμάτων από το 2028 και μετά. Η αγορά φαίνεται να τιμολογεί ήδη μέρος αυτής της προοπτικής, καθώς το κόστος παραγωγής θα μπορούσε να μειωθεί και οι παλαιότερες μονάδες να παραμείνουν σε λειτουργία για περισσότερα χρόνια.

Για τον Όμιλο Titan, η επίδραση εκτιμάται περιορισμένη και εντοπισμένη κυρίως στις δραστηριότητες σε Βουλγαρία και στις ελληνικές εξαγωγές προς Ευρώπη, που αντιστοιχούν σε περίπου 10% του EBITDA. Ταυτόχρονα, η εταιρεία διαθέτει σημαντικά αποθέματα δικαιωμάτων CO₂, τα οποία παρέχουν λειτουργική ευελιξία χωρίς να αποτυπώνονται πλήρως στις αποτιμήσεις.

Η χθεσινή αντίδραση της μετοχής, με πτώση 3,87%, φαίνεται περισσότερο αποτέλεσμα βραχυπρόθεσμου profit taking και ευρωπαϊκής αδυναμίας στον κλάδο, παρά ουσιαστικής αλλαγής στα fundamentals. Παράλληλα, η χαλάρωση του ETS θα μπορούσε να επιτρέψει αναπροσαρμογή ή καθυστέρηση επενδύσεων σε projects μείωσης εκπομπών, ενισχύοντας τα ταμειακά διαθέσιμα και διατηρώντας σταθερή την κερδοφορία.

Συνολικά, η AXIA – Alpha Finance θεωρεί ότι το γεγονός είναι χαμηλής επίδρασης για τον Titan, χωρίς ανάγκη αναθεώρησης εκτιμήσεων ή αποτίμησης, διατηρώντας σύσταση Buy και αφήνοντας περιθώρια για ευκαιρίες σε περαιτέρω αδυναμία της μετοχής. Το story παραμένει στρατηγικά ισχυρό, με ισχυρή παρουσία στις αγορές της Ανατολικής Μεσογείου και διαρκή λειτουργική ευελιξία που μπορεί να απορροφήσει πιθανές αναταράξεις από πολιτικές εκπομπών στην Ευρώπη.

UBS: Το ελληνικό Turnaround «σβήνει» τα spreads – Από την κόλαση του 37% στη γερμανική σύγκλιση

Εκεί που κάποτε η Ελλάδα ήταν ο «μαύρος κύκνος» της Ευρώπης, σήμερα η UBS με ένα flash-note-φωτιά υποκλίνεται στο απόλυτο turnaround story των ομολόγων. Η ψαλίδα με τον ευρωπαϊκό πυρήνα δεν κλείνει απλώς, αλλά «τσιμεντώνει» την εμπιστοσύνη των μεγάλων πορτοφολιών.

Στα χρηματιστηριακά γραφεία το μήνυμα ελήφθη: Η Ελλάδα είναι πλέον η χώρα με την καλύτερη δυναμική χρέους στην Ευρώπη. Με μια εντυπωσιακή βουτιά 13 μονάδων του ΑΕΠ ετησίως την τελευταία πενταετία και πρόβλεψη για συνεχή μείωση, το «ελληνικό ρίσκο» αποτελεί πια παρελθόν.

Το παρασκήνιο των αριθμών:

Η επιστροφή στην κανονικότητα: Το 2012 ζούσαμε τον εφιάλτη των 3.500 μονάδων βάσης, με την Ελλάδα να «καίγεται» στο 37,1% και τη Γερμανία να απολαμβάνει το 1,8%. Σήμερα, η UBS επισημαίνει ότι το εύρος των ευρωπαϊκών αποδόσεων έχει συμπιεστεί στις 60 μονάδες βάσης, επίπεδο που είχαμε να δούμε από το προ-κρίσης 2008!

Όχι «λάθος τιμολόγηση», αλλά πραγματική σύγκλιση: Η UBS ξεκαθαρίζει στους δύσπιστους ότι τα στενά spreads δεν είναι «φούσκα» ή λάθος της αγοράς, αλλά η αντανάκλαση της πραγματικής σύγκλισης των κινδύνων χρέους.

Τι σημαίνει αυτό για το ταμπλό:
Όταν το κόστος δανεισμού της χώρας θυμίζει «Ευρώπη», η αποτίμηση των εισηγμένων (ειδικά των Τραπεζών και της Ενέργειας) αλλάζει πίστα. Το «θαύμα» των ομολόγων είναι το απόλυτο καύσιμο για το re-rating των ελληνικών μετοχών. Όπως λένε και οι κακές γλώσσες στην πιάτσα: «Όταν το ομόλογο γίνεται γερμανικό, η μετοχή δεν μπορεί να μένει βαλκανική».