Ελληνική «στρατιά» 16 εισηγμένων στο Μιλάνο — τρεις εβδομάδες πριν την αναβάθμιση

Το χρηματιστήριο της Αθήνας δεν πάει στο Euronext Infrastructure, Energy and Defence Investment Conference στο Μιλάνο (2-3 Σεπτεμβρίου) — εισβάλλει. Από τις 40 εταιρείες που έχουν επιβεβαιώσει συμμετοχή, οι 16 έχουν ελληνική σύνδεση. Δεν είναι απλή παρουσία, είναι δήλωση πρόθεσης.

Ποιοι πάνε

Στη λίστα βρίσκονται σχεδόν όλα τα «βαριά» ονόματα του Χρηματιστηρίου Αθηνών: ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών, AVAX, ΟΛΠ, ΔΕΗ, Theon International, Τιτάν, Aegean Airlines, Cenergy Holdings, ElvalHalcor, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, HELLENiQ ENERGY, Lamda Development, METLEN, Motor Oil και Safe Bulkers. Υποδομές, ενέργεια, άμυνα — ακριβώς οι τρεις πυλώνες γύρω από τους οποίους έχει στηθεί το συνέδριο, και ακριβώς οι τρεις τομείς όπου η ελληνική αγορά έχει κάτι να δείξει αυτή τη στιγμή.

Το timing δεν είναι τυχαίο

Το συνέδριο πραγματοποιείται μόλις τρεις εβδομάδες πριν την ανακατάταξη του ελληνικού χρηματιστηρίου στις ανεπτυγμένες αγορές. Δηλαδή οι ελληνικές εισηγμένες παρουσιάζονται στους διεθνείς επενδυτές τη στιγμή ακριβώς που το «ελληνικό ρίσκο» αλλάζει κατηγορία στα βιβλία τους. Καλύτερο timing δύσκολα θα έβρισκαν.

Τα νούμερα δικαιολογούν την αυτοπεποίθεια

Από τις 30 εταιρείες που έχουν ανακοινώσει μέχρι στιγμής αποτελέσματα, τα λειτουργικά κέρδη είναι αυξημένα κατά 50,9%, στα 8,15 δισ. ευρώ, και τα καθαρά κέρδη κατά 47,6%, στα 7 δισ. ευρώ. Και αυτό έρχεται μετά από τρεις συνεχόμενες χρονιές ιστορικών επιδόσεων — δηλαδή δεν είναι μια καλή χρονιά, είναι η τέταρτη σερί. Η συστηματική υπέρβαση προσδοκιών είναι κι ο βασικός λόγος που οι αποτιμήσεις αναβαθμίζονται: η αγορά αρχίζει επιτέλους να «πιστεύει» στη διάρκεια της ιστορίας.

Το ημερολόγιο της αναβάθμισης

Στις 21 Σεπτεμβρίου 2026, FTSE Russell και STOXX εφαρμόζουν την αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς σε developed markets, με την S&P Dow Jones να ακολουθεί. Ο MSCI θα κρατήσει ακόμα την Ελλάδα στις αναδυόμενες αγορές μέχρι τον Μάιο του 2027 — μικρή καθυστέρηση, αλλά δεν αλλάζει το βασικό αφήγημα: η ελληνική αγορά μπαίνει σταδιακά στο ραντάρ επενδυτών που μέχρι πρότινος απλά δεν είχαν λόγο να κοιτάξουν.

Το συμπέρασμα

Ένα συνέδριο, 16 ελληνικές εταιρείες, τρεις εβδομάδες πριν την αναβάθμιση, και αποτελέσματα-ρεκόρ στο ταμπλό. Δύσκολα θα βρεις καλύτερο σκηνικό για να πεις στους ξένους επενδυτές «κοιτάξτε ξανά την Ελλάδα» — και οι εισηγμένες φαίνεται να το έχουν καταλάβει.

Ασφαλιστικές εταιρείες: Στροφή προς τα Αμοιβαία Κεφάλαια — αλλά οι ελληνικές μετοχές έδωσαν την καλύτερη απόδοση χωρίς καν νέες αγορές 

Ενεργητικό +978 εκατ. ευρώ σε ένα τρίμηνο — οι ελληνικές μετοχές +14% παρά τις καθαρές πωλήσεις, «αποδεικνύοντας» ότι η απόδοση ήρθε αμιγώς από την άνοδο αποτιμήσεων

Στροφή προς τα Αμοιβαία Κεφάλαια έκαναν στο δεύτερο τρίμηνο τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια των ασφαλιστικών εταιρειών, ενώ την καλύτερη επίδοση σε ποσοστιαία βάση έδωσε το Χ.Α. και οι ελληνικές μετοχές. Ουσιαστικά όλες οι κατηγορίες είχαν θετικές αποδόσεις.

ΤΟ ΣΥΝΟΛΙΚΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ

Η ΣΥΝΘΕΣΗ ΤΟΥ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ: Η ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΗ ΑΥΞΗΣΗ ΣΕ ΑΠΟΛΥΤΟΥΣ ΑΡΙΘΜΟΥΣ

Κατανομή νέων αγορών:

Τα ελληνικά αμοιβαία είχαν καλύτερες αποδόσεις από τα ξένα.

ΜΕΤΟΧΕΣ: Η ΚΑΛΥΤΕΡΗ ΕΠΙΔΟΣΗ ΤΟΥ ΤΡΙΜΗΝΟΥ

Οι ελληνικές μετοχές έδωσαν τη μεγαλύτερη ποσοστιαία θετική μεταβολή μεταξύ όλων των βασικών επενδυτικών κατηγοριών — παρότι οι ασφαλιστικές πούλησαν καθαρά, όχι αγόρασαν. Η Τράπεζα της Ελλάδος είναι σαφής: η αύξηση αξίας οφείλεται κυρίως στην άνοδο αποτιμήσεων των ελληνικών μετοχών.

ΟΜΟΛΟΓΑ: ΣΤΑΘΕΡΗ ΒΑΣΗ, ΧΩΡΙΣ ΝΕΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Το πιο χαρακτηριστικό στοιχείο του τριμήνου είναι ότι η άνοδος των επενδύσεων προήλθε κατά μεγάλο μέρος από την αύξηση αξίας υφιστάμενων θέσεων και όχι από νέες τοποθετήσεις — οι ασφαλιστικές εταιρείες παρέμειναν σχετικά συντηρητικές στις καθαρές κινήσεις τους, ειδικά στις μετοχές όπου ήταν καθαροί πωλητές, ενώ ταυτόχρονα καρπώθηκαν τη μεγαλύτερη ποσοστιαία απόδοση της περιόδου ακριβώς από τις ελληνικές μετοχές. Αυτό υπογραμμίζει πόσο ισχυρή ήταν η ανοδική κίνηση του Χ.Α. στο συγκεκριμένο τρίμηνο, αρκετή ώστε να ξεπεράσει σε απόδοση κάθε άλλη κατηγορία επένδυσης παρά την απουσία νέας ρευστότητας προς αυτήν.

Ο 5ος πόλος στα δάνεια: CrediaBank και Optima Bank ξεπερνούν το 8% μεριδίου αγοράς 

Πρωταγωνιστικό ρόλο στην εγχώρια αγορά δανείων έχουν πλέον οι δύο μεγαλύτερες μη συστημικές τράπεζες, με CrediaBank και Optima Bank να αυξάνουν ταχύτατα τα μερίδιά τους.

Τα μεγέθη του α' εξαμήνου 2026

Νέες εκταμιεύσεις

Δύο διαφορετικές στρατηγικές

CrediaBank (CEO: Ελένη Βρεττού) — στόχος ανάπτυξη σε όλες τις κατηγορίες πίστης:

Optima Bank (CEO: Γιώργος Κυπαρίσσης) — στόχευση κυρίως σε μεγάλες επιχειρήσεις, με αυστηρά κριτήρια:

Τι σημαίνει αυτό συνολικά

Παρά το παρόμοιο απόλυτο μέγεθος χρηματοδότησης, οι δύο τράπεζες ακολουθούν σαφώς διαφοροποιημένα επιχειρηματικά μοντέλα: η CrediaBank κτίζει ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο με ισχυρή έμφαση στη λιανική (στεγαστικά 61%) και στις μικρές επιχειρήσεις, ενώ η Optima παραμένει σαφώς προσανατολισμένη στο wholesale banking (78%), με πολύ πιο περιορισμένη έκθεση σε λιανική. Αυτή η στρατηγική διαφοροποίηση, σε συνδυασμό με τη συνολική τους δυναμική αύξηση μεριδίου, ενισχύει τον ρόλο του «5ου πόλου» στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα ως πηγή πραγματικού ανταγωνισμού απέναντι στις τέσσερις συστημικές τράπεζες — δυναμική που ευθυγραμμίζεται με τη γενικότερη τάση ενίσχυσης ανταγωνισμού που έχει ήδη υποστηρίξει δημόσια ο διοικητής της ΤτΕ Γιάννης Στουρνάρας ως τον πιο βιώσιμο μηχανισμό βελτίωσης όρων για τον καταναλωτή.

Lamda Development: Η «ώρα της αλήθειας» για τη συμφωνία με την ION πλησιάζει — τα βλέμματα στραμμένα στο εξάμηνο της 16ης Σεπτεμβρίου 

Το χρονικό περιθώριο των διαπραγματεύσεων εξαντλείται χωρίς οριστική συμφωνία — στο τραπέζι €450 εκατ. τίμημα για τη Lamda και επένδυση άνω του €1,5 δισ. για τον όμιλο Πινιατάρο

Με ιδιαίτερο ενδιαφέρον αναμένει η αγορά τη δημοσίευση της εξαμηνιαίας οικονομικής έκθεσης της Lamda Development στις 16 Σεπτεμβρίου, καθώς και την ενημέρωση αναλυτών που θα ακολουθήσει. Στο επίκεντρο αναμένεται να βρεθεί η πορεία της πολυσυζητημένης συμφωνίας με τον όμιλο ION του Ιταλού δισεκατομμυριούχου Αντρέα Πινιατάρο, καθώς το χρονικό περιθώριο που είχε δοθεί για να ξεκαθαρίσει η έκβαση των διαπραγματεύσεων πλησιάζει στο τέλος του, χωρίς μέχρι στιγμής να έχει ανακοινωθεί οριστική συμφωνία.

ΤΑ ΒΑΣΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΤΗΣ ΣΥΜΦΩΝΙΑΣ

ΔΥΣΚΟΛΕΣ ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΕΙΣ, ΑΛΛΑ ΟΧΙ ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΗ ΕΞΑΡΤΗΣΗ 

Οι διαπραγματεύσεις έχουν χαρακτηριστεί δύσκολες, κάτι που αποδίδεται τόσο στο μέγεθος όσο και στην πολυπλοκότητα της επένδυσης. Παρά ταύτα, η διοίκηση της Lamda είχε εμφανιστεί αισιόδοξη για την έκβασή τους, καθιστώντας παράλληλα σαφές ότι η αξιοποίηση των συγκεκριμένων εκτάσεων στο Ελληνικό δεν εξαρτάται αποκλειστικά από την ION — υπάρχουν εναλλακτικά σχέδια ανάπτυξης που, σύμφωνα με την εταιρεία, μπορούν να δημιουργήσουν αντίστοιχη επιχειρηματική αξία σε περίπτωση που η συναλλαγή δεν ολοκληρωθεί.

Ο ΠΙΝΙΑΤΑΡΟ ΕΠΕΚΤΕΙΝΕΤΑΙ ΣΤΗΝ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΑΓΟΡΑ

Το ενδιαφέρον για την έκβαση της συμφωνίας ενισχύεται από την ολοένα μεγαλύτερη παρουσία του Πινιατάρο στην Ελλάδα, με τελευταία κίνηση την είσοδό του στο μετοχικό σχήμα της ΚΑΕ ΑΕΚ — δείχνοντας έναν επενδυτή που διευρύνει σταθερά το ελληνικό του αποτύπωμα πέρα από τον χρηματοοικονομικό τομέα της ION.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η συμφωνία με την ION δεν είναι απλώς άλλη μια εμπορική συναλλαγή για τη Lamda — είναι δοκιμασία αξιοπιστίας για το πόσο γρήγορα μπορεί να μετατραπεί σε χρήμα η αξία των ακόμη αναξιοποίητων εκτάσεων του Ελληνικού. Με το τίμημα των €450 εκατ. να αντιπροσωπεύει σημαντικό μέγεθος για την εταιρεία και τη συνολική επένδυση της ION να ξεπερνά το €1,5 δισ., η έκβαση των διαπραγματεύσεων θα λειτουργήσει ως ισχυρό σήμα για την αγορά σχετικά με τη ζήτηση θεσμικών επενδυτών για μεγάλης κλίμακας ακίνητα στο Ελληνικό. Το εξάμηνο της 16ης Σεπτεμβρίου αναμένεται να δώσει τις πρώτες σαφείς ενδείξεις προς ποια κατεύθυνση κινείται τελικά η υπόθεση.

Κόκκινα δάνεια: Οι τράπεζες τα «ξεφορτώθηκαν» — αλλά το χρέος των 417 δισ. ευρώ παραμένει στην οικονομία

Στους servicers το 92% των NPLs — τα χρέη προς ΑΑΔΕ και ΕΦΚΑ φτάνουν τα 165,2 δισ. ευρώ, το 69% όλων των ληξιπρόθεσμων οφειλών 

Μπορεί οι ελληνικές τράπεζες να έχουν καθαρίσει σε μεγάλο βαθμό τους ισολογισμούς τους από τα κόκκινα δάνεια, όμως το προβληματικό χρέος δεν εξαφανίστηκε από την οικονομία — απλώς άλλαξε «χέρια». Μετά τις τιτλοποιήσεις και τις μαζικές πωλήσεις χαρτοφυλακίων, το μεγαλύτερο μέρος των μη εξυπηρετούμενων δανείων μεταφέρθηκε στις εταιρείες διαχείρισης απαιτήσεων, αλλά εξακολουθεί να αποτελεί υποχρέωση των δανειοληπτών.

Η ΜΕΤΑΤΟΠΙΣΗ ΤΩΝ NPLs: ΑΠΟ ΤΙΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ ΣΤΟΥΣ SERVICERS

Η εξυγίανση των τραπεζών πραγματοποιήθηκε σε μεγάλο βαθμό μέσω μεταφοράς του προβληματικού ενεργητικού εκτός τραπεζικού συστήματος — αυτό όμως δεν σημαίνει ότι οι οφειλές διαγράφηκαν. Οι servicers περνούν πλέον από τη φάση διαχείρισης τεράστιων χαρτοφυλακίων στη δυσκολότερη φάση της πραγματικής ανάκτησης.

ΤΟ ΣΥΝΟΛΙΚΟ ΙΔΙΩΤΙΚΟ ΧΡΕΟΣ: 417 ΔΙΣ. ΕΥΡΩ

ΤΟ ΒΑΡΟΣ ΠΡΟΣ ΤΟ ΔΗΜΟΣΙΟ

Ένα τεράστιο μέρος των προβληματικών υποχρεώσεων βρίσκεται πλέον εκτός τραπεζικού συστήματος και αφορά χρέη προς το Δημόσιο — μια κρίσιμη παράμετρος που δείχνει ότι η αποκλιμάκωση των NPLs στους τραπεζικούς ισολογισμούς δεν πρέπει να συγχέεται με εξάλειψη του συνολικού προβλήματος χρέους της ελληνικής οικονομίας.

Η ΘΕΤΙΚΗ ΠΛΕΥΡΑ: ΛΙΓΟΤΕΡΟ ΛΗΞΙΠΡΟΘΕΣΜΟ ΧΡΕΟΣ ΑΝΑΛΟΓΙΚΑ

Ταυτόχρονα, η πιστωτική επέκταση έχει ενισχυθεί, ιδιαίτερα προς τις επιχειρήσεις — άλλο δηλαδή η αύξηση των εξυπηρετούμενων επιχειρηματικών δανείων και άλλο η συσσώρευση ληξιπρόθεσμων οφειλών προς το Δημόσιο. Η αύξηση του συνολικού ιδιωτικού χρέους δεν σημαίνει αυτόματα επιδείνωση της ποιότητάς του στον ίδιο βαθμό.

ΤΟ ΕΠΟΜΕΝΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ

Η μεγάλη επιτυχία της προηγούμενης δεκαετίας ήταν η δραστική μείωση των κόκκινων δανείων στους τραπεζικούς ισολογισμούς, επιτρέποντας στις τράπεζες να επικεντρωθούν ξανά στη χρηματοδότηση της οικονομίας. Το επόμενο κεφάλαιο είναι πολύ πιο σύνθετο: οι servicers θα κριθούν όχι τόσο από το μέγεθος των χαρτοφυλακίων που διαχειρίζονται, αλλά από το πόσο αποτελεσματικά τα μετατρέπουν σε ρυθμίσεις, ανακτήσεις και οριστικές λύσεις — ενώ η πολιτεία καλείται να αντιμετωπίσει το τεράστιο απόθεμα ληξιπρόθεσμων οφειλών προς ΑΑΔΕ και ΕΦΚΑ.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η εικόνα είναι πλέον διπλή: οι τράπεζες έχουν σε μεγάλο βαθμό καθαρίσει τους ισολογισμούς τους, αλλά η ελληνική οικονομία δεν έχει ακόμη απαλλαγεί από το βάρος του ιδιωτικού χρέους. Το πρόβλημα απλώς μετακινήθηκε από τις τράπεζες στους servicers και στο Δημόσιο, και η οριστική του επίλυση παραμένει ένα από τα σημαντικότερα στοιχήματα για τα επόμενα χρόνια — ιδιαίτερα καθώς το χρέος προς ΑΑΔΕ και ΕΦΚΑ αντιπροσωπεύει πλέον το μεγαλύτερο και πιο δυσεπίλυτο κομμάτι της συνολικής εικόνας του ιδιωτικού χρέους στη χώρα.

ΜΕΤΚΑ: Ανεκτέλεστο ~2 δισ. ευρώ «κοιτάζει στα μάτια» τον ανταγωνισμό — EBITDA +162% στο εξάμηνο

Ο κύκλος εργασιών του τομέα Υποδομών εκτινάσσεται στα €368 εκατ. (+74%) — η Metlen προχωρά σε απόσχιση κλάδου παραχωρήσεων και εξαγορά 49% στην ΚΟΣΜΟ Κατασκευαστική 

Επιβεβαιώνει τις προβλέψεις για νέα μεγάλη ενίσχυση των βασικών οικονομικών μεγεθών ο τομέας Υποδομών και Παραχωρήσεων του ομίλου Metlen, με την ΜΕΤΚΑ ΑΤΕ να έχει πλέον συγκεντρώσει ανεκτέλεστο υπόλοιπο που προσεγγίζει τα €2 δισ.

ΤΑ ΒΑΣΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΤΟΥ ΕΞΑΜΗΝΟΥ

Τα €82 εκατ. EBITDA του εξαμήνου προσεγγίζουν ήδη το σύνολο του 2025 (~€100 εκατ.) — σημαίνοντας ότι το 2026 αναμένεται αύξηση που θα υπερβεί, εκτός απροόπτου, την αρχική πρόβλεψη για +50%.

ΟΙ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ ΓΙΑ ΤΟ Β' ΕΞΑΜΗΝΟ

Η διοίκηση προβλέπει «απρόσκοπτη συνέχιση των εργασιών της ΜΕΤΚΑ ΑΤΕ», με συνέχιση εκτέλεσης του ανεκτέλεστου, έναρξη εργασιών σε συμβάσεις που υπογράφηκαν στο α' εξάμηνο, αλλά και υπογραφή νέων συμβάσεων στις οποίες η εταιρεία είναι ανάδοχος. Μεσοπρόθεσμα, ο κατασκευαστικός κλάδος στην Ελλάδα χαρακτηρίζεται «ιδιαίτερα θετικός», τόσο σε δημόσια/ιδιωτικά έργα όσο και σε Παραχωρήσεις/ΣΔΙΤ, με σιδηροδρομικά έργα, επέκταση Γραμμής 2 του μετρό και κτιριακά ΣΔΙΤ (όπως η μετεγκατάσταση φυλακών Κορυδαλλού) στο προσκήνιο.

ΔΥΟ ΣΤΟΧΕΥΜΕΝΕΣ ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΕΝΙΣΧΥΣΗΣ

Η διοίκηση εξηγεί ότι η απόσχιση «θα διευκολύνει την προοδευτική συγκέντρωση και ενοποίηση των δραστηριοτήτων του ομίλου στον τομέα των υποδομών σε ενιαίο εταιρικό σχήμα».

ΤΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΠΑΡΑΧΩΡΗΣΕΩΝ ΔΙΕΥΡΥΝΕΤΑΙ

ΝΕΕΣ ΣΥΜΒΑΣΕΙΣ

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η ταυτόχρονη επιτάχυνση οργανικής ανάπτυξης (ανεκτέλεστο ~€2 δισ., EBITDA +162%) και εταιρικής αναδιάρθρωσης (απόσχιση κλάδου παραχωρήσεων, εξαγορά χωματουργικής δυναμικότητας) δείχνει ότι ο τομέας Υποδομών και Παραχωρήσεων της Metlen περνά από φάση ανάπτυξης σε φάση θεσμικής εδραίωσης ως αυτόνομος πυλώνας του ομίλου. Η συγκέντρωση όλων των σχετικών δραστηριοτήτων —συμπεριλαμβανομένων και έργων ενέργειας/μετάλλων εκτός Ελλάδας— σε ενιαίο εταιρικό σχήμα (Μ Παραχωρήσεις) θέτει τις βάσεις για μεγαλύτερη διαφάνεια αποτίμησης του κλάδου, ενδεχομένως και για μελλοντική ανεξάρτητη χρηματοδότηση ή ακόμη και εισαγωγή στο χρηματιστήριο, όπως έχει ήδη σηματοδοτηθεί για τη ΜΕΤΚΑ.

Διύλιση: Η Goldman Sachs βλέπει «χρυσάφι» στο ντίζελ

Όταν η Goldman Sachs υπερδιπλασιάζει μια εκτίμηση, αξίζει να σταθείς. Ο αμερικανικός οίκος αναθεώρησε δραστικά προς τα πάνω τις προβλέψεις του για τα περιθώρια διύλισης, με τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή και την Ουκρανία να έχει στριμώξει ακόμα περισσότερο μια αγορά που ήδη πάλευε με έλλειψη δυναμικότητας. Το ντίζελ βρίσκεται στο επίκεντρο της καταιγίδας — και οι αριθμοί το αποδεικνύουν.

63 δολάρια το βαρέλι — από 27

Η Goldman εκτιμά πλέον ότι το diesel crack spread (η διαφορά τιμής μεταξύ ντίζελ και Brent) θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο τον επόμενο χρόνο στα 63 δολάρια/βαρέλι στις ΗΠΑ και στα 49 δολάρια στην Ευρώπη. Οι προηγούμενες εκτιμήσεις ήταν στα 27 και 19 δολάρια αντίστοιχα. Δεν είναι αναθεώρηση, είναι επανεκκίνηση του μοντέλου. Οι διακοπές λειτουργίας διυλιστηρίων τρέχουν περίπου 60% πάνω από τα φυσιολογικά εποχικά επίπεδα — κι αυτό είναι το νούμερο που εξηγεί τα πάντα.

Η αγορά «κόβεται» στα δύο: αργό vs προϊόντα

Το πιο ενδιαφέρον σημείο της ανάλυσης είναι πως τα διυλισμένα προϊόντα τρέχουν πολύ πιο γρήγορα από το ίδιο το αργό. Το Brent έχει ενισχυθεί σχεδόν 50% από την αρχή του έτους, στα ~91 δολάρια, ενώ τα ευρωπαϊκά futures ντίζελ έχουν υπερδιπλασιαστεί. Στον Περσικό Κόλπο η εικόνα είναι ακόμα πιο χαρακτηριστική: οι εξαγωγές αργού έχουν επανέλθει στο 70%-80% των προπολεμικών επιπέδων, αλλά οι αποστολές διυλισμένων προϊόντων μόλις στο 40%. Δηλαδή δεν λείπει το πετρέλαιο — λείπει η ικανότητα να το μετατρέψεις σε κάτι χρησιμοποιήσιμο.

Τριπλή απειλή, λέει η Shell

Ο CEO της Shell, Wael Sawan, το περιέγραψε ως «τριπλή απειλή»: επιθέσεις σε ρωσικά διυλιστήρια, κίνδυνοι ναυτιλίας στον Περσικό Κόλπο, ένταση στην Ερυθρά Θάλασσα. Ο αντίστοιχος της TotalEnergies, Patrick Pouyanne, σημειώνει πως το αργό συνεχίζει να περνά από το Στενό του Ορμούζ σε κάποιο βαθμό, όμως τα διυλισμένα προϊόντα ουσιαστικά δεν κυκλοφορούν πια από εκεί. Δύο κορυφαίοι CEO, ένα κοινό μήνυμα.

Χειμώνας, Ρωσία και Βραζιλία — όλα τραβούν προς τα πάνω

Η Ρωσία έχει παρατείνει έως τον Σεπτέμβριο την απαγόρευση εξαγωγών ντίζελ, κόβοντας μια βασική πηγή προμηθειών. Η ζήτηση στη Βραζιλία, δεύτερο μεγαλύτερο εισαγωγέα παγκοσμίως, αναμένεται να αυξηθεί. Και έρχεται ο χειμώνας στο Βόρειο Ημισφαίριο, που παραδοσιακά σηκώνει τη ζήτηση για ντίζελ θέρμανσης. Τρεις παράγοντες, μία κατεύθυνση: πίεση προς τα πάνω.

Ποιος κερδίζει, ποιος πληρώνει

Για τις ευρωπαϊκές εταιρείες διύλισης, το σενάριο αυτό είναι σχεδόν διπλό δώρο — υψηλά περιθώρια σημαίνουν ενισχυμένη κερδοφορία. Για τον μέσο καταναλωτή και τις μεταφορικές επιχειρήσεις, όμως, σημαίνει ακριβότερα καύσιμα και νέα πληθωριστική πίεση σε μια οικονομία που δεν είχε ανάγκη από άλλο ένα σοκ κόστους. Ό,τι είναι buy signal για τη μια πλευρά του ταμπλό, είναι sell signal για το πορτοφόλι της άλλης.

Αποποίηση ευθύνης: το παρόν δεν αποτελεί επενδυτική σύσταση. Η Goldman Sachs μπορεί να «βλέπει» 63 δολάρια, αλλά η γεωπολιτική δεν διαβάζει reports — κρατήστε πάντα ένα περιθώριο ασφαλείας στις εκτιμήσεις σας, όπως ακριβώς κρατούν τα διυλιστήρια στη δυναμικότητά τους.