Alpha Bank: JP Morgan και Jefferies βλέπουν άνοδο έως 22%, η Euroxx θεωρεί το business plan συντηρητικό και οι διανομές ξεπερνούν τα 4 δισ. ευρώ έως το 2030

Τρεις οίκοι αξιολογούν θετικά το νέο επιχειρηματικό σχέδιο της τράπεζας. Η JP Morgan βάζει τιμή-στόχο 5,80 ευρώ, η Jefferies 5,25 ευρώ, ενώ η Euroxx Securities βλέπει περιθώριο υπέρβασης των στόχων. Στο επίκεντρο βρίσκονται τα κέρδη ανά μετοχή, το ROTE στο 16% και οι διανομές προς τους μετόχους.

ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ

Οι αναλύσεις μετά το Investor Day συγκλίνουν ότι οι στόχοι της διοίκησης έως το 2030 είναι επιτεύξιμοι και ενδέχεται να αφήνουν χώρο για υψηλότερη κερδοφορία. Στο επίκεντρο βρίσκονται η αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους και προμήθειες, η βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας, η ενίσχυση των διεθνών δραστηριοτήτων και οι σημαντικές επιστροφές κεφαλαίου.

Κέρδη ανά μετοχή 0,63 ευρώ το 2030, ROTE 16% και διανομές πάνω από 4 δισ. ευρώ μέσα στην τετραετία 2027-2030.

ΟΙ ΣΥΣΤΑΣΕΙΣ ΚΑΙ ΟΙ ΤΙΜΕΣ-ΣΤΟΧΟΙ

Με βάση την ανάλυση της Euroxx, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 8,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 (P/E), παρά τη διψήφια αύξηση κερδών, τη βελτίωση του ROTE και τις μεγάλες διανομές.

ΚΕΡΔΗ ΑΝΑ ΜΕΤΟΧΗ ΚΑΙ ROTE

Το σχέδιο προβλέπει κέρδη ανά μετοχή άνω των 0,54 ευρώ το 2028 και περίπου 0,63 ευρώ το 2030, χωρίς να υπολογίζεται πρόσθετη ενίσχυση από επαναγορές μετοχών.

Η JP Morgan εκτιμά ότι οι προβλέψεις της διοίκησης ενσωματώνουν καθαρά κέρδη 2028 περίπου 5% υψηλότερα από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς. Βασική πηγή της διαφοράς είναι τα καθαρά έσοδα από τόκους, που αναμένεται να προσεγγίσουν τα 2,15 δισ. ευρώ το 2028, περίπου 5% πάνω από τις προβλέψεις των αναλυτών.

Η Euroxx θεωρεί ότι το συνολικό πλάνο είναι συντηρητικό και αφήνει περιθώριο για θετικές εκπλήξεις, με πιθανή αναθεώρηση τόσο των δικών της εκτιμήσεων όσο και των εκτιμήσεων της αγοράς.

Οι μακροοικονομικές παραδοχές

Ένα ευνοϊκότερο μακροοικονομικό περιβάλλον θα μπορούσε να δώσει πρόσθετα περιθώρια ενίσχυσης των αποτελεσμάτων.

ΧΟΡΗΓΗΣΕΙΣ: 3 ΔΙΣ. ΕΥΡΩ ΤΟ ΧΡΟΝΟ ΚΑΙ ΚΥΠΡΟΣ ΜΕ +13%

Η Alpha Bank στοχεύει σε καθαρή αύξηση δανείων περίπου 3 δισ. ευρώ ετησίως. Τα εξυπηρετούμενα δάνεια αυξάνονται από πάνω από 46 δισ. ευρώ το 2026 σε πάνω από 58 δισ. ευρώ το 2030, δηλαδή μέσος ετήσιος ρυθμός 6% την περίοδο 2026-2030, με περισσότερο από το μισό της επέκτασης να έχει επιτευχθεί έως το 2028.

ΕΣΟΔΑ: ΤΟΚΟΙ +6%, ΠΡΟΜΗΘΕΙΕΣ +9%

Η διοίκηση ενισχύει δραστηριότητες που παράγουν έσοδα με μικρότερη ανάγκη δέσμευσης κεφαλαίων, αξιοποιώντας τη στρατηγική συνεργασία με τη UniCredit και την ανάπτυξη της διαχείρισης περιουσίας (wealth management). Η Jefferies το θεωρεί σημαντικό στοιχείο διαφοροποίησης, γιατί μειώνει την εξάρτηση της κερδοφορίας από την αύξηση των χορηγήσεων και των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού.

ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΚΑΙ ΠΟΙΟΤΗΤΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

Η διαφορά ανάμεσα στην αύξηση εσόδων (7%) και εξόδων (4%) οδηγεί στη βελτίωση της αποδοτικότητας, ενώ η σταδιακή βελτίωση του χαρτοφυλακίου περιορίζει τις επιβαρύνσεις από επισφάλειες.

ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΗ ΠΑΡΑΓΩΓΗ ΚΑΙ ΔΙΑΝΟΜΕΣ

Η συνολική παραγωγή κεφαλαίων την περίοδο 2027-2030 αναμένεται να φτάσει τα 6,9 δισ. ευρώ.

ΤΙ ΜΕΤΡΑΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ

Και οι τρεις οίκοι κρίνουν ότι οι στόχοι είναι εφικτοί. Η JP Morgan και η Euroxx βλέπουν περιθώριο για υπέρβαση.

Η μετοχή, στα 4,74 ευρώ, διαπραγματεύεται περίπου στις 8,5 φορές τα κέρδη του 2028, ενώ το ROTE ανεβαίνει σε 16%.

Οι διανομές πάνω από 4 δισ. ευρώ αντιστοιχούν περίπου στο 40% της σημερινής αξίας της τράπεζας. Αυτό είναι το πιο χαρακτηριστικό νούμερο του σχεδίου.

Η ανάπτυξη των προμηθειών (+9% ετησίως) και η Κύπρος (+13% στα δάνεια) διαφοροποιούν την πηγή κερδοφορίας από την απλή επέκταση του ισολογισμού.

Οι παραδοχές επιτοκίων (2,5%) και ανάπτυξης (1,6% έως το 2030) είναι το σημείο που θα κρίνει αν το πλάνο θα ξεπεραστεί ή όχι.

Η Alpha Bank μπαίνει σε περίοδο όπου η αύξηση εσόδων, η βελτίωση της αποδοτικότητας και η κεφαλαιακή παραγωγή μπορούν να συνδυαστούν με υψηλότερες αποδόσεις για τους μετόχους.

METLEN: Θετική πρώτη αποτίμηση από Morgan Stanley, J.P. Morgan, Citi, WOOD και Optima μετά το εννεάμηνο, με τιμές-στόχους 52 έως 65 ευρώ

Οι αναλυτές εστιάζουν στην ισχυρή αύξηση των εσόδων και στην επαναβεβαίωση των στόχων κερδοφορίας. Η Ενέργεια παραμένει ο βασικός μοχλός, ενώ οι ταμειακές ροές και η ολοκλήρωση των παλαιότερων έργων MPP είναι τα σημεία που παρακολουθούν οι επενδυτές. Πρόσθετος καταλύτης αρχίζει να θεωρείται η πιθανή αυτόνομη εισαγωγή της METKA στο Χρηματιστήριο.

ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ

Η εικόνα που διαμορφώνεται είναι ότι το μεσοπρόθεσμο αναπτυξιακό πλάνο παραμένει σε τροχιά υλοποίησης. Οι Morgan Stanley, J.P. Morgan, Citi και WOOD & Company διατηρούν θετική σύσταση για τη μετοχή, ενώ η Optima Bank εμφανίζεται επίσης ιδιαίτερα θετική και αναδεικνύει την ανθεκτικότητα του διαφοροποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου.

Η επαναβεβαίωση των στόχων κερδοφορίας είναι το στοιχείο που κρατά όρθια την αποτίμηση. Το επόμενο ζητούμενο είναι οι ταμειακές ροές.

ΟΙ ΟΙΚΟΙ ΣΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ

MORGAN STANLEY: ΣΤΟ ΕΠΙΚΕΝΤΡΟ ΟΙ ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ

Ο οίκος εστιάζει στην ισχυρή αύξηση των πωλήσεων το τρίτο τρίμηνο, με βασικούς μοχλούς την Ενέργεια και τις Υποδομές. Ιδιαίτερη σημασία δίνει στην απόφαση της διοίκησης να διατηρήσει αμετάβλητη την πρόβλεψη για το EBITDA του 2026.

Όπως σημειώνει, δύο παράγοντες θα μπορούσαν να ενισχύσουν περαιτέρω την αποτίμηση:

θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές στο σύνολο της χρήσης

καθαρός δανεισμός κάτω από 2x EBITDA

J.P. MORGAN: ΠΕΡΙΟΡΙΖΕΤΑΙ Ο ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΑΡΝΗΤΙΚΩΝ ΑΝΑΘΕΩΡΗΣΕΩΝ

Η J.P. Morgan χαρακτηρίζει σχετικά ισχυρό το τρίτο τρίμηνο, παρά την παρατεταμένη διακοπή λειτουργίας της μονάδας για εργασίες συντήρησης. Εκτιμά ότι τα μεγέθη του εννεαμήνου κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προσδοκίες. Η επαναβεβαίωση των στόχων για το 2026 και το μεσοπρόθεσμο διάστημα περιορίζει τον κίνδυνο σημαντικών αρνητικών αναθεωρήσεων.

Ξεχωρίζει την πρόοδο των μεγάλων αναπτυξιακών έργων, που παραμένουν εντός χρονοδιαγράμματος, με αναφορές στο Project Leader, το γάλλιο και τα ανακυκλωμένα μέταλλα.

CITI: ΠΕΡΙΘΩΡΙΑ ΕΠΙΤΑΧΥΝΣΗΣ ΣΤΟ ΤΕΤΑΡΤΟ ΤΡΙΜΗΝΟ

Η Citi βλέπει σαφή επιτάχυνση στο τρίτο τρίμηνο και περιθώρια περαιτέρω επιτάχυνσης στο τελευταίο τρίμηνο του έτους, ιδίως αν προχωρήσουν οι πωλήσεις ώριμων έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Εκτιμά ότι οι βασικοί μεσοπρόθεσμοι μοχλοί παραμένουν ανεπηρέαστοι: αλουμίνα, γάλλιο, αλουμίνιο και κυκλικά μέταλλα.

WOOD & COMPANY: Η ΠΡΟΣΟΧΗ ΣΤΑ MPP ΚΑΙ ΤΙΣ ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ

Η επαναβεβαίωση της πρόβλεψης για το EBITDA, παρά την παρατεταμένη διακοπή λειτουργίας της μονάδας, κρίνεται καθησυχαστική. Οι αναλυτές σημειώνουν ότι το ενδιαφέρον της αγοράς επικεντρώνεται ακόμη στην κερδοφορία, στην ολοκλήρωση των παλαιότερων έργων MPP και στην εξέλιξη των ταμειακών ροών.

OPTIMA BANK: ΠΡΟΣΘΕΤΟΣ ΚΑΤΑΛΥΤΗΣ Η METKA

Η Optima εστιάζει στα έσοδα-ρεκόρ των 6,21 δισ. ευρώ στο εννεάμηνο (+21%) και στην ανάπτυξη σε όλους τους βασικούς κλάδους. Η διατήρηση των προβλέψεων παρά την παρατεταμένη διακοπή λειτουργίας της μονάδας είναι, κατά την ανάλυσή της, σαφής ένδειξη ανθεκτικότητας του διαφοροποιημένου μοντέλου.

Οι θετικοί καταλύτες που αναδεικνύει:

η ανάπτυξη της Ενέργειας

η ισχυρή πορεία των Υποδομών

το γάλλιο

οι πωλήσεις έργων ΑΠΕ

η πιθανή εισαγωγή της METKA στο Χρηματιστήριο

ΤΙ ΜΕΤΡΑΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ

Και οι πέντε οίκοι είναι θετικοί, με τιμές-στόχους από 52 έως 65 ευρώ.

Η αμετάβλητη πρόβλεψη EBITDA για το 2026 είναι το κοινό σημείο όλων των αναλύσεων, ιδίως μετά τη διακοπή λειτουργίας της μονάδας.

Η ελεύθερη ταμειακή ροή και ο δανεισμός κάτω από 2x EBITDA είναι οι όροι που βάζει η Morgan Stanley για περαιτέρω ενίσχυση της αποτίμησης.

Η Citi βλέπει δυνατότητα επιτάχυνσης στο τέταρτο τρίμηνο, με προϋπόθεση τις πωλήσεις ώριμων έργων ΑΠΕ.

Τα παλαιότερα έργα MPP παραμένουν το ευαίσθητο σημείο, όπως τονίζει η WOOD.

Η αυτόνομη εισαγωγή της METKA μπαίνει στη συζήτηση ως νέος καταλύτης.

Η METLEN φτάνει στο τελευταίο τρίμηνο του έτους με ρεκόρ εσόδων και επιβεβαιωμένους στόχους. Η αγορά θα κρίνει το πλάνο από τις ταμειακές ροές, την πορεία των MPP και το αν θα προχωρήσει η εισαγωγή της METKA.

ΤΙΤΑΝ: Πωλήσεις 2,18 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 242 εκατ. (+42%) στο εννεάμηνο, με αναβάθμιση σε επενδυτική βαθμίδα και εξαγορές 700 εκατ. Ευρώ

Ο όμιλος επιταχύνει το πρόγραμμα TITAN Forward 2029 με επενδύσεις 3 δισ. ευρώ. Οι νέες εξαγορές αποδίδουν ήδη, το πρόγραμμα Prime αντισταθμίζει μέρος της πίεσης στο κόστος και η νέα έκδοση ομολογιών υπερκαλύφθηκε τρεις φορές.

ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ

Με «όπλο» την πρόσφατη αναβάθμιση στην επενδυτική βαθμίδα και τις εξαγορές των 700 εκατ. ευρώ σε Τουρκία, Γαλλία και ΗΠΑ (Keystone), η διοίκηση προχωρά στην ταχεία υλοποίηση του TITAN Forward 2029. Παράλληλα τρέχει ευρύ πρόγραμμα αναβαθμίσεων μονάδων και μείωσης του κόστους παραγωγής.

Η Ελλάδα και η Δυτική Ευρώπη τρέχουν με EBITDA +31%, οι εξαγορές αρχίζουν να αποδίδουν και ο όμιλος βλέπει νέα χρονιά-ρεκόρ, αν και ο υπεύθυνος του GFF οφείλουμε να παραδεχθούμε πως από την πρώτη στιγμή του 9μηνου είπε πως τα αποτελέσματα δεν είναι και τόσο καλά. 

ΤΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΝΝΕΑΜΗΝΟΥ ΣΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ

Οι ταμειακές ροές υποχώρησαν κυρίως λόγω αυξημένων αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης, μεταξύ των οποίων και όσων συνδέονται με τις πρόσφατες εξαγορές. Ο καθαρός δανεισμός αυξήθηκε λόγω των τριών νέων εξαγορών. Ο όμιλος έχει θέσει σε εφαρμογή το πρόγραμμα Pulse για τη βελτιστοποίηση του κεφαλαίου κίνησης, που αναμένεται να ενισχύσει τη δημιουργία ταμειακών ροών.

Στόχοι 2026

Η στήριξη προέρχεται από το νέο πρόγραμμα βελτιστοποίησης κόστους και αποδοτικότητας Prime και από τη συνεισφορά των εξαγορών.

ΕΛΛΑΔΑ ΚΑΙ ΔΥΤΙΚΗ ΕΥΡΩΠΗ: ΡΥΘΜΟΙ ΠΑΝΩ ΑΠΟ ΤΟΝ ΜΕΣΟ ΟΡΟ

Η ισχυρή κατασκευαστική δραστηριότητα στήριξε τους όγκους τσιμέντου και αδρανών. Η ζήτηση έτοιμου σκυροδέματος το τρίτο τρίμηνο επηρεάστηκε προσωρινά από την ολοκλήρωση μεγάλων έργων. Μετά τον υποτονικό Ιούλιο και Αύγουστο ανέκαμψε ισχυρά τον Σεπτέμβριο. Το περιβάλλον τιμών παρέμεινε ευνοϊκό, με τις προηγούμενες αυξήσεις τιμών σε τσιμέντο και σκυρόδεμα να στηρίζουν τα έσοδα και να αντισταθμίζουν εν μέρει τις πληθωριστικές πιέσεις στο κόστος.

ΚΟΣΤΟΣ: ΤΟ PRIME ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΖΕΙ ΜΕΡΟΣ ΤΗΣ ΠΙΕΣΗΣ

Το Prime αντισταθμίζει μέρος της σημαντικής αύξησης του κόστους παραγωγής και διανομής.

ΟΙ ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΑΡΧΙΖΟΥΝ ΝΑ ΑΠΟΔΙΔΟΥΝ

Οι εξαγορές σε Τουρκία, Γαλλία και ΗΠΑ (Keystone) συνεισφέρουν ήδη σημαντικά οφέλη, ενώ προχωρούν οι λειτουργικές βελτιώσεις.

ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ: 300 ΕΚΑΤ. ΕΥΡΩ ΤΟ 2026

Οι επενδυτικές δαπάνες του εννεαμήνου ανήλθαν σε 248 εκατ. ευρώ. Για το σύνολο της χρήσης θα φτάσουν τα 300 εκατ. ευρώ.

Ο προβλήτας της Τάμπα αυξάνει τη δυναμικότητα εκφόρτωσης τσιμεντοειδών και χύδην υλικών και συμπληρώνει τον σταθμό εισαγωγών, όπου είχε ολοκληρωθεί το 2023 αποθηκευτική εγκατάσταση χωρητικότητας 70 χιλ. τόνων.

Τα μεγάλα έργα

Δεύτερη γραμμή παραγωγής στο εργοστάσιο της Traçim στην Τουρκία.

Παραγωγή θερμικά ενεργοποιημένης αργίλου στη Βιρτζίνια.

Έργο δέσμευσης διοξειδίου του άνθρακα iFESTOS στην Αθήνα, που τελεί υπό αξιολόγηση.

ΝΕΑ ΕΚΔΟΣΗ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΜΕ ΥΠΕΡΚΑΛΥΨΗ ΤΡΙΠΛΑΣΙΑ

Πριν από λίγες ημέρες ο όμιλος ολοκλήρωσε πρόσθετη έκδοση 150 εκατ. ευρώ επί των υφιστάμενων ομολογιών των 350 εκατ. ευρώ.

ΤΙ ΕΙΠΕ Η ΔΙΟΙΚΗΣΗ

Ο Marcel Cobuz, Πρόεδρος της Εκτελεστικής Επιτροπής, δήλωσε ότι η αναπτυξιακή πορεία συνεχίστηκε τους πρώτους εννέα μήνες παρά τις πληθωριστικές πιέσεις και τα έκτακτα γεγονότα. Όπως ανέφερε, με τις επενδύσεις ανάπτυξης και την ενσωμάτωση των εξαγορών ο όμιλος χτίζει πιο ισχυρό σχήμα και επιταχύνει το TITAN Forward 2029.

Ο Group CFO Γιάννης Ιωάννου σημείωσε ότι οι ισχυρές επιδόσεις και η αναβάθμιση σε επενδυτική βαθμίδα επιβεβαιώνουν τη χρηματοοικονομική ισχύ και πειθαρχία, ενώ οι πρωτοβουλίες του Prime στηρίζουν την κερδοφορία. Ο όμιλος παραμένει αισιόδοξος και σε ισχυρή θέση για μία ακόμη χρονιά-ρεκόρ.

ΤΙ ΜΕΤΡΑΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ

Τα καθαρά κέρδη ανεβαίνουν 42%, ενώ το EBITDA αυξάνεται μόλις 2%. Η διαφορά δείχνει ότι η εικόνα της κερδοφορίας κρίνεται από περισσότερα από τα λειτουργικά μεγέθη.

Η Ελλάδα και η Δυτική Ευρώπη δίνουν το πιο δυνατό σήμα, με EBITDA +31% σε 74 εκατ. ευρώ.

Το κόστος ενέργειας και πρώτων υλών (πάνω από 40 εκατ. ευρώ) και το όφελος του Prime (περίπου 40 εκατ.) σχεδόν αλληλοεξουδετερώνονται στο εννεάμηνο.

Οι εξαγορές αποδίδουν ήδη 28 εκατ. ευρώ στο EBITDA και στοχεύουν σε πάνω από 100 εκατ. ευρώ το 2029.

Με δείκτη δανεισμού 1,56x και νέα έκδοση υπερκαλυμμένη τρεις φορές, ο ισολογισμός δεν περιορίζει το πρόγραμμα TITAN Forward 2029.

Ο ΤΙΤΑΝ δείχνει ότι μπορεί να τρέχει ταυτόχρονα εξαγορές, επενδύσεις και κόστος. Το επόμενο τεστ είναι αν οι ταμειακές ροές θα ανακάμψουν με το Pulse και αν οι συνέργειες των 60 εκατ. ευρώ θα φανούν στα αποτελέσματα.

Lamda: Πιέσεις στα μεγέθη έως το β' εξάμηνο του 2027 λόγω του χαμηλού περιθωρίου στο Riviera Tower

Ο CFO Χάρης Γκορίτσας μιλά για «πολύ χαμηλή κερδοφορία» του πύργου, με την παράδοση να τοποθετείται το καλοκαίρι του 2027. Οι ζημιές του Ελληνικού στο εννεάμηνο έφτασαν τα 138 εκατ. ευρώ, ενώ η εταιρεία ετοιμάζει νέο κύμα πωλήσεων και στοχεύει σε CAPEX 1,6 δισ. ευρώ το 2026.

ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ

Η διοίκηση της Lamda Development προβλέπει συνεχιζόμενες πιέσεις στα οικονομικά μεγέθη του ομίλου έως το β' εξάμηνο του 2027. Η αιτία είναι το χαμηλό περιθώριο κέρδους στο έργο του Riviera Tower. Η εκτίμηση ειπώθηκε στην τηλεδιάσκεψη για την παρουσίαση των αποτελεσμάτων εννεαμήνου.

Ο Riviera Tower θα συνεχίσει να επιβαρύνει την κερδοφορία έως την παράδοσή του. Από το β' εξάμηνο του 2027 η διοίκηση περιμένει εξισορρόπηση των περιθωρίων.

RIVIERA TOWER: ΠΟΤΕ ΑΛΛΑΖΕΙ ΤΟ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ

Ο Χάρης Γκορίτσας αναγνώρισε ότι η επίδοση του ομίλου δεν ικανοποιεί τη διοίκηση και την απέδωσε στη χαμηλή κερδοφορία του πύργου. Όπως είπε, η επίπτωση θα συνεχιστεί όσο προχωρά η κατασκευή και αυξάνεται το ποσοστό ολοκλήρωσης, και θα διατηρηθεί έως την παράδοση, που τοποθετείται το καλοκαίρι του 2027.

«Μέχρι τότε, ο Riviera Tower θα εξακολουθεί να επιβαρύνει την κερδοφορία μας. Στη συνέχεια, όμως, οι νέες οικιστικές αναπτύξεις θα αρχίσουν να συνεισφέρουν, με σημαντικά υψηλότερα περιθώρια κέρδους. Ως εκ τούτου, αναμένουμε από το δεύτερο εξάμηνο του 2027 μια εξισορρόπηση των περιθωρίων κερδοφορίας», πρόσθεσε ο CFO.

ΖΗΜΙΕΣ: ΤΙ ΕΙΧΕ ΗΔΗ ΕΠΗΡΕΑΣΕΙ ΤΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ

Ο χρονισμός των πωλήσεων οικοπέδων επηρέασε τα αποτελέσματα από την αρχή της χρονιάς, με τον όμιλο να καταγράφει ζημιές περίπου 60 εκατ. ευρώ. Σε επίπεδο έργου, οι καθαρές ζημιές του Ελληνικού είναι σημαντικά υψηλότερες.

ΝΕΟ ΚΥΜΑ ΠΩΛΗΣΕΩΝ

Η Lamda ετοιμάζεται να διαθέσει στην αγορά 100 ακόμη διαμερίσματα μέχρι το τέλος της χρονιάς και 100-150 μονάδες μέσα στο 2027.

Ο Απόστολος Ζαφόλιας, επικεφαλής στρατηγικής και επενδυτικών σχέσεων, ανέφερε ότι η εμπορική ζήτηση για τις οικιστικές αναπτύξεις παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή. Στα τέλη Σεπτεμβρίου 2026 είχαν πωληθεί ή δεσμευθεί 615 από τις 750 κατοικίες που είχαν διατεθεί προς πώληση στο Little Athens.

CAPEX

ΤΙ ΜΕΤΡΑΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ

Η διοίκηση βάζει χρονικό ορίζοντα στην πίεση: έως το β' εξάμηνο του 2027, με την παράδοση του πύργου το καλοκαίρι του 2027.

Οι ζημιές του Ελληνικού στο εννεάμηνο (138 εκατ. ευρώ) είναι πολύ πάνω από των 2,3 εκατ. της αντίστοιχης περιόδου πέρυσι.

Η ζήτηση στο Little Athens (απορρόφηση 82%) και τα νέα διαμερίσματα προς πώληση δίνουν στην αγορά το επιχείρημα της βελτίωσης των περιθωρίων.

Οι ρήτρες καθυστέρησης από περίπου 20 ιδιοκτήτες είναι ένα επιπλέον σημείο που θα παρακολουθείται, αφού αφορά αποζημιώσεις.

Το CAPEX των 1,6 δισ. ευρώ δείχνει ότι οι επενδύσεις συνεχίζονται με ταχείς ρυθμούς.

Η Lamda ζητά από την αγορά υπομονή έως το 2027, με το βάρος της απόδειξης στις νέες οικιστικές αναπτύξεις και στη διαχείριση του κόστους του Riviera Tower.

ΔΕΗ: Η Κωτσόβολος αγοράζει τη Flanco με 35 εκατ. ευρώ και φέρνει το μοντέλο «ρεύμα και σπίτι σε ένα πακέτο» στη Ρουμανία

Η εξαγορά της δεύτερης μεγαλύτερης αλυσίδας τεχνολογίας και ηλεκτρικών ειδών της χώρας δίνει στον όμιλο 150 καταστήματα, τζίρο 269 εκατ. ευρώ και βάση για ενιαίο οικοσύστημα λιανικής και ενέργειας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Η ισχυρή παρουσία της ΔΕΗ στη Ρουμανία μέσω της PPC Romania έπαιξε καθοριστικό ρόλο στην απόφαση.

ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ

Η Κωτσόβολος εξαγοράζει το 100% των μετοχών της Flanco έναντι 35 εκατ. ευρώ. Ο όμιλος γνωρίζει ήδη τη ρουμανική αγορά, αφού διαθέτει την PPC Romania, με δραστηριότητα στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας. Το επόμενο βήμα είναι η μεταφορά εκεί ενός μοντέλου που έχει αρχίσει να εφαρμόζεται στην Ελλάδα και συνδέει τη λιανική πώληση ηλεκτρικών και ηλεκτρονικών ειδών με τις ενεργειακές υπηρεσίες.

Στόχος είναι ένας πλήρης ενεργειακός πάροχος: από την αγορά συσκευών έως τα φωτοβολταϊκά, με ρεύμα και υπηρεσίες για όλο το σπίτι σε ένα πακέτο.

ΤΟ DEAL ΣΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ

Η FLANCO ΣΕ ΝΟΥΜΕΡΑ

Η τελευταία οικονομική χρήση της Flanco ήταν ζημιογόνα. Κύκλοι της εταιρείας ωστόσο σημειώνουν ότι η αξιολόγηση της επένδυσης δεν περιορίζεται στα αποτελέσματα της τελευταίας χρήσης και λαμβάνει υπόψη τη συνολική θέση της αλυσίδας και τις δυνατότητες ανάπτυξής της. Οι προοπτικές χαρακτηρίζονται ελπιδοφόρες, με το βάρος στην αξιοποίηση του εκτεταμένου δικτύου και στην ανάπτυξη νέων δραστηριοτήτων.

ΤΟ ΤΙΜΗΜΑ ΩΣ ΕΥΚΑΙΡΙΑ

Το τίμημα των 35 εκατ. ευρώ θεωρείται χαμηλό σε σχέση με το μέγεθος και την εμπορική παρουσία της Flanco. Η συμφωνία δίνει στη ΔΕΗ μια ήδη οργανωμένη εμπορική υποδομή, χωρίς να χρειαστεί να χτίσει από την αρχή αντίστοιχο δίκτυο.

ΤΟ ΜΟΝΤΕΛΟ ΠΟΥ ΜΕΤΑΦΕΡΕΤΑΙ

Η επέκταση στηρίζεται στο μοντέλο που ανέπτυξε η ΔΕΗ μετά την εξαγορά της Κωτσόβολος, που ολοκληρώθηκε το 2024. Τότε ο όμιλος απέκτησε οργανωμένο δίκτυο καταστημάτων και υποδομές logistics, μαζί με δυνατότητες παράδοσης και εγκατάστασης προϊόντων.

Στη Ρουμανία, σύμφωνα με πηγές της εταιρείας, θα αναπτυχθούν εμπορικά πακέτα που θα συνδυάζουν προγράμματα ηλεκτρικής ενέργειας με αγορά συσκευών και ολοκληρωμένων λύσεων για το σπίτι:

ηλεκτρικές συσκευές

φωτοβολταϊκά

αντλίες θερμότητας

φορτιστές ηλεκτρικών αυτοκινήτων

Για τους καταναλωτές, αυτό σημαίνει ότι θα βρίσκουν διαφορετικές λύσεις για τις ανάγκες του σπιτιού τους μέσα από ένα ενιαίο δίκτυο. Για τον όμιλο, δημιουργούνται περισσότερες ευκαιρίες πωλήσεων και δυνατότητες διατήρησης σταθερής σχέσης με τον πελάτη πέρα από την αρχική αγορά. Στόχος είναι νέες πηγές εσόδων και ισχυρό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

FLANCO Ή ΚΩΤΣΟΒΟΛΟΣ: ΤΟ ΕΡΩΤΗΜΑ ΤΟΥ REBRANDING

Δεν έχει αποσαφηνιστεί αν η ρουμανική αλυσίδα θα κρατήσει το όνομά της ή θα περάσει σταδιακά στην επωνυμία Κωτσόβολος. Οι σχετικές αποφάσεις αναμένεται μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς, η οποία τελεί υπό την έγκριση της Επιτροπής Ανταγωνισμού.

ΕΛΛΑΔΑ: ΜΕΡΙΔΙΟ ΚΕΡΔΙΖΕΙ Η ΚΩΤΣΟΒΟΛΟΣ ΣΕ ΠΙΕΣΜΕΝΗ ΑΓΟΡΑ

Η αγορά ηλεκτρικών και ηλεκτρονικών ειδών στην Ελλάδα παραμένει υπό πίεση. Η Κωτσόβολος έκλεισε θετικά το τρίτο τρίμηνο και ενίσχυσε το μερίδιό της, σε μια περίοδο που οι καταναλωτές εμφανίζονται πιο συγκρατημένοι.

Καθοριστικό ρόλο στη συνολική εικόνα της χρονιάς αναμένεται να παίξει η Black Friday, με τα πρώτα μηνύματα να είναι ενθαρρυντικά. Αρκετοί καταναλωτές αναζητούν ήδη προϊόντα και συγκρίνουν τιμές, ενώ άλλοι έχουν αρχίσει να «κλειδώνουν» τις αγορές τους.

ΤΙ ΜΕΤΡΑΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ

Η ΔΕΗ μπαίνει στη ρουμανική λιανική με 150 καταστήματα και τζίρο 269 εκατ. ευρώ, για τίμημα 35 εκατ. ευρώ και χωρίς νέο δανεισμό.

Η Flanco είναι ζημιογόνα, και ο όμιλος στηρίζει την επένδυση στη θέση της στην αγορά και όχι στα αποτελέσματα της τελευταίας χρήσης.

Η PPC Romania είναι το κομμάτι που δένει το σχέδιο: η προμήθεια ρεύματος συνδέεται με τη λιανική συσκευών και ενεργειακών λύσεων.

Η ολοκλήρωση εξαρτάται από την Επιτροπή Ανταγωνισμού και αναμένεται έως το τέλος του 2026.

Στην Ελλάδα, η Κωτσόβολος κερδίζει μερίδιο σε πιεσμένη αγορά, με τη Black Friday να κρίνει το κλείσιμο της χρονιάς.

Η ΔΕΗ ποντάρει ότι το μοντέλο που δοκιμάζεται στην Ελλάδα μπορεί να δουλέψει και στη Ρουμανία. Η απάντηση θα φανεί όταν ολοκληρωθεί η συναλλαγή και φανεί αν η Flanco θα αποκτήσει ενεργειακό πρόσωπο και τι όνομα θα φέρει.

Ξενοδοχεία και δάνεια: Επτά όμιλοι, επτά διαφορετικοί τρόποι να χρηματοδοτείς την ανάπτυξη

Ο ελληνικός τουρισμός έχει πολλές ιστορίες επιτυχίας, αλλά όπως είχαμε αναφέρει και πριν από λίγο καιρό, οι ισολογισμοί των ξενοδοχειακών ομίλων δείχνουν ότι η ανάπτυξη δεν στηρίζεται παντού στα ίδια θεμέλια. Τα ανεξόφλητα τραπεζικά δάνεια προς τα καταλύματα και την εστίαση έφτασαν τα 10,9 δισ. ευρώ τον Αύγουστο του 2026, από 4,6 δισ. ευρώ το 2016, σύμφωνα με στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος που παρουσίασε ο επικεφαλής οικονομολόγος της Eurobank, Τάσος Αναστασάτος, σε εκδήλωση του ΙΝΣΕΤΕ. Τα τελευταία πέντε χρόνια οι νέες χορηγήσεις κινούνται κατά μέσο όρο στα 1,22 δισ. ευρώ τον χρόνο.

Τα νούμερα αυτά αφορούν όλο τον κλάδο. Όταν κανείς κοιτάξει τους μεμονωμένους ομίλους, η εικόνα είναι πολύ πιο ανομοιογενής: άλλοι μειώνουν τον δανεισμό τους και συνεχίζουν να επενδύουν, άλλοι δανείζονται περισσότερο για ανακαινίσεις και νέα έργα, και άλλοι εξαρτώνται από τον μέτοχο.

Το ύψος του χρέους, λοιπόν, δεν λέει από μόνο του τι συμβαίνει. Αυτό που μετρά είναι πόσα μετρητά παράγει η λειτουργία των ξενοδοχείων, πόσα απαιτούνται για την επόμενη ανακαίνιση και πότε καλείται ο μέτοχος να καλύψει τη διαφορά.

Λάμψα: λιγότερα δάνεια, νέα επέκταση

Η Λάμψα έκλεισε το 2025 με δάνεια 69,3 εκατ. ευρώ, από 80,9 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα. Αποπλήρωσε κεφάλαια 22,8 εκατ. ευρώ, αλλά έκανε και νέες εκταμιεύσεις, άρα η μείωση προήλθε από τις υψηλότερες αποπληρωμές και όχι από πλήρη αποχή από τη χρηματοδότηση. Ο νέος επενδυτικός κύκλος φέρνει και νέες ανάγκες: ο όμιλος προχωρά σε δανειακή σύμβαση 19,4 εκατ. ευρώ για τη θυγατρική Έλατος Αναπτυξιακή, για την επέκταση του «Elatos Resort & Health Club» στον Παρνασσό.

H Hotels: ο δανεισμός πέφτει με τα μετρητά να φέρνουν τη διαφορά

Στον όμιλο της οικογένειας Χατζηλαζάρου ο τραπεζικός δανεισμός υποχώρησε στα 148,6 εκατ. ευρώ, από 158,9 εκατ. ευρώ το 2024. Η μείωση έγινε παράλληλα με επενδυτικές δαπάνες, χάρη στις λειτουργικές ταμειακές ροές των 36,6 εκατ. ευρώ. Ο όμιλος παραμένει σημαντικά δανεισμένος, αλλά έχει και λειτουργική κερδοφορία να τον εξυπηρετήσει, και αυτό είναι που αλλάζει την ανάγνωση του ισολογισμού.

ΤΕΜΕΣ: δάνεια για έργα με μακρύ χρόνο ωρίμανσης

Στην ΤΕΜΕΣ του Αχιλλέα Κωνσταντακόπουλου ο καθαρός δανεισμός πήγε στα 578 εκατ. ευρώ από 489 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με τα στοιχεία της χρήσης 2024, εξαιτίας του επενδυτικού προγράμματος. Σε αυτό περιλαμβάνονται η περαιτέρω ανάπτυξη της Costa Navarino, ο μετασχηματισμός του πρώην Hilton στο The Ilisian και η συμμετοχή στις σχεδιαζόμενες ξενοδοχειακές και οικιστικές αναπτύξεις στο Ελληνικό. Τα κεφάλαια δεσμεύονται από την κατασκευή, ενώ τα έσοδα έρχονται σταδιακά, όταν τα έργα ολοκληρωθούν και ωριμάσουν εμπορικά.

Αστήρ Παλάς: Ένα μεγάλο ομόλογο που δεν σημαίνει νέο χρέος

Το 2025 ο Αστήρ Παλάς Βουλιαγμένης άντλησε ομολογιακό δάνειο 310 εκατ. ευρώ, αντικαθιστώντας προηγούμενη χρηματοδότηση. Παρά το μέγεθος της έκδοσης, ο συνολικός δανεισμός της εταιρείας μειώθηκε, από 345,3 εκατ. ευρώ σε 307,6 εκατ. ευρώ. Στις ατομικές καταστάσεις εμφανίζονται επίσης σημαντικά δάνεια της ίδιας της εταιρείας προς συνδεδεμένα μέρη, κυρίως προς τη μέτοχο Apollo Investment Holdco. Η οικονομική της εικόνα περιλαμβάνει επομένως ενδοομιλικές σχέσεις και όχι μόνο τις ανάγκες λειτουργίας και αναβάθμισης του ξενοδοχείου. Ένα μεγάλο δάνειο μπορεί απλώς να είναι αναχρηματοδότηση και αναδιάταξη υποχρεώσεων, όχι νέα επένδυση ίδιου μεγέθους.

Πόρτο Καρράς: Ζημιές, κλειστό ξενοδοχείο και δάνεια από τον μέτοχο

Το Πόρτο Καρράς είναι η περίπτωση με τις μεγαλύτερες εκκρεμότητες. Το 2025 ο κύκλος εργασιών έμεινε περίπου στα 17,4 εκατ. ευρώ και οι ζημιές έφτασαν τα 12,1 εκατ. ευρώ, ενώ το αποτέλεσμα ήταν αρνητικό ακόμη και πριν από τόκους, φόρους και αποσβέσεις. Το «Σιθωνία» παρέμεινε κλειστό, επειδή δεν είχε ολοκληρωθεί η ανακαίνισή του, και έμεινε έτσι εκτός αγοράς μια βασική μονάδα του συγκροτήματος.

Ο συνολικός δανεισμός έφτασε περίπου τα 75,7 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025, από τα οποία τα 68,2 εκατ. ευρώ αφορούσαν ομολογιακή χρηματοδότηση από τη μέτοχο Belterra, συμφερόντων Ιβάν Σαββίδη. Το συγκρότημα συσσωρεύει δηλαδή υποχρεώσεις προς τον μέτοχό του, χωρίς να έχει πετύχει λειτουργική κερδοφορία, κάτι που δείχνει πόσο μακριά είναι το αποτέλεσμα από τα επενδυτικά σχέδια.

Aldemar: Μηδενικό τραπεζικό χρέος, αλλά υποχρεώσεις 59 εκατ. ευρώ

Ο όμιλος Aldemar έκλεισε το 2025 με μηδενικό τραπεζικό δανεισμό, από 4,5 εκατ. ευρώ το 2024. Παρέμειναν όμως περίπου 59 εκατ. ευρώ υποχρεώσεις από χρηματοδοτικές μισθώσεις. Η διάκριση έχει πρακτική σημασία: η χρηματοδότηση ενός ξενοδοχείου μπορεί να έχει άλλη μορφή από ένα συνηθισμένο δάνειο, αλλά εξακολουθεί να σημαίνει πληρωμές που πρέπει να καλύπτει η επιχείρηση. Μετά την αποχώρηση από την Κρήτη το μέγεθος και η σύνθεση της δραστηριότητας έχουν αλλάξει, οπότε οι συγκρίσεις με προηγούμενες χρήσεις χρειάζονται προσοχή, μαζί με τα έκτακτα αποτελέσματα από τις πωλήσεις.

Το πραγματικό τεστ έρχεται μετά την επένδυση

Οι παραπάνω περιπτώσεις δείχνουν έναν κλάδο όπου η ανάπτυξη δίνει σε άλλους τη δυνατότητα να μειώνουν υποχρεώσεις, σε άλλους ανοίγει νέο κύκλο δανεισμού για ανακαινίσεις και επέκταση, και σε κάποιους η στήριξη του μετόχου παραμένει απαραίτητη μέχρι να βρεθεί λειτουργική ισορροπία. Η στροφή προς τα ακριβότερα ξενοδοχεία ανεβάζει τον πήχη: περισσότερα κεφάλαια για κατασκευή και ανανέωση, υψηλά πρότυπα υπηρεσιών και ανάγκη να διατηρούνται οι τιμές και οι πληρότητες που δικαιολογούν τις δαπάνες.

Εκεί συναντάται η χρηματοδότηση με το ζήτημα των υποδομών που έθεσε ο κ. Αναστασάτος. Ένας όμιλος μπορεί να δανειστεί για να αναβαθμίσει το ξενοδοχείο του, όμως η πρόσβαση στον προορισμό, η επάρκεια νερού και ενέργειας και η λειτουργία των δημόσιων υποδομών καθορίζουν πόσο θα αποδώσει η επένδυση, και αυτά δεν εξασφαλίζονται με την υπογραφή μιας δανειακής σύμβασης.