Asset Management τραπεζών: €5,4 δισ. εισροές στο εξάμηνο — η στροφή προς ενεργητική διαχείριση επιταχύνεται

Σημαντική είναι η στροφή που καταγράφουν οι τραπεζικοί πελάτες προς την ενεργητική διαχείριση κεφαλαίων, αυξάνοντας τις τοποθετήσεις σε επενδυτικά προϊόντα υψηλότερης απόδοσης από τις καταθέσεις. Παρά τη συνεχιζόμενη άνοδο των καταθέσεων, €5,4 δισ. εισέρευσαν στο asset management των τραπεζών μέσα στο πρώτο εξάμηνο 2026.

Οι εισροές ανά τράπεζα (Α' εξάμηνο 2026)

Εθνική Τράπεζα: ισχυρή μετακύλιση προς αμοιβαία κεφάλαια

Πάνω από 80% των καταθέσεων παραμένει σε λογαριασμούς όψεως/ταμιευτηρίου — ιδιαίτερα ευνοϊκό μίγμα κόστους χρηματοδότησης, ενώ οι καταθέσεις αντιπροσωπεύουν πλέον >90% της συνολικής καθαρής χρηματοδότησης της τράπεζας.

Τράπεζα Πειραιώς: ήδη στον ετήσιο στόχο

Eurobank: διαφοροποιημένη σύνθεση AUM

Alpha Bank: ώθηση από αποτιμήσεις και καθαρές εισροές

Optima Bank: ο ταχύτερα αναπτυσσόμενος μικρός παίκτης

Ξεχωρίζει η επίδοση των αμοιβαίων κεφαλαίων της Optima, με ρυθμό ανάπτυξης υπερδιπλάσιο του μέσου όρου της αγοράς (+26,4% έναντι +12%).

Τι σημαίνει αυτό συνολικά 

Η εικόνα επιβεβαιώνει με συγκεκριμένα στοιχεία τη διαρθρωτική στροφή του ελληνικού τραπεζικού συστήματος προς πιο διαφοροποιημένες πηγές εσόδων — μοτίβο που έχει ήδη αναλυθεί εκτενώς σε προηγούμενες αξιολογήσεις αποτελεσμάτων. Το ενδιαφέρον στοιχείο εδώ είναι ότι η στροφή δεν γίνεται εις βάρος των καταθέσεων (που συνεχίζουν να αυξάνονται σε όλες τις τράπεζες), αλλά παράλληλα με αυτές — υποδηλώνοντας ότι πρόκειται περισσότερο για αύξηση συνολικού πλούτου πελατών και ενεργητικότερη διαχείρισή του, παρά για απλή μετακίνηση κεφαλαίων από καταθέσεις σε επενδυτικά προϊόντα. Η CrediaBank, που ανακοινώνει αποτελέσματα την επόμενη ημέρα, αναμένεται να συμπληρώσει την εικόνα με ανάλογη αυξητική τάση.

Eurobank: η Ελλάδα λιγότερο κερδοφόρα από Κύπρο και Βουλγαρία — τι δείχνουν τα στοιχεία 

Μπορεί στον δημόσιο διάλογο για τις τράπεζες να επαναλαμβάνονται με έμφαση τα περί υψηλών επιτοκίων, προμηθειών και υπερκερδών, ωστόσο τα στοιχεία δείχνουν κάτι διαφορετικό: η ελληνική αγορά είναι λιγότερο αποδοτική και κερδοφόρα από τις αγορές Κύπρου και Βουλγαρίας.

Η κατανομή ενεργητικού και κερδών ανά χώρα (Α' εξάμηνο 2026)

Η απόδοση ανά ευρώ ενεργητικού

Κάθε ευρώ ενεργητικού αποδίδει σαφώς περισσότερο σε Κύπρο και Βουλγαρία απ' ό,τι στην Ελλάδα — διαφορά της τάξης του 25%-30%, δύσκολα συμβιβάσιμη με το αφήγημα ότι η ελληνική αγορά αποτελεί τη «χρυσοφόρα» δραστηριότητα του ομίλου.

Το επιτοκιακό περιθώριο: αντίστροφη εικόνα από την προσδοκία

Αν τα υψηλά επιτόκια των ελληνικών δανείων μεταφράζονταν αυτόματα σε υπερκέρδη, η Ελλάδα θα έπρεπε να εμφανίζει το υψηλότερο, όχι το χαμηλότερο, NIM του ομίλου.

Γιατί συμβαίνει αυτό: τέσσερις εξηγήσεις 

Ασύμμετρη τιμολόγηση δανείων: Τα επιτόκια είναι ανταγωνιστικά σε επιχειρηματικά (μεγάλα και μεσαία) και στεγαστικά δάνεια, αλλά παραμένουν υπερβολικά υψηλά σε καταναλωτικά δάνεια και πιστωτικές κάρτες.

Χαμηλά επιτόκια καταθέσεων ≠ κέρδος: Αντανακλά περισσότερο την υπερβολική ρευστότητα και την αδυναμία μετασχηματισμού καταθέσεων σε δάνεια, λόγω:

Κληρονομημένων προβλημάτων κρίσης (ληξιπρόθεσμες οφειλές νοικοκυριών/μικρών επιχειρήσεων)

Μεγάλου μέρους ελεύθερων επαγγελματιών/μικρών επιχειρήσεων στα όρια της μαύρης οικονομίας, χωρίς επαρκή οικονομική ευρωστία για δανεισμό

Προμήθειες: Αν και υπήρχαν υπερβολικές χρεώσεις (μεγάλο μέρος καταργήθηκε νομοθετικά), και οι ξένες τράπεζες χρεώνουν αντίστοιχα για συναλλαγές/τήρηση λογαριασμών — η εικόνα δεν είναι τόσο μονομερής όσο συνήθως προβάλλεται.

Αναποτελεσματικότητα Δικαιοσύνης/δημόσιας διοίκησης: Ο διπλάσιος ή περισσότερος χρόνος και κόστος ανάκτησης οφειλών στην Ελλάδα αποτελεί «αθέατο κόστος» που ψαλιδίζει κερδοφορία. Αντίστοιχα, η αδυναμία πολεοδομικής ρύθμισης κατασχεμένων ακινήτων αφήνει τμήμα του ενεργητικού ουσιαστικά ανενεργό.

Τι σημαίνει αυτό

Από τα €776 εκατ. προσαρμοσμένων καθαρών κερδών του ομίλου Eurobank στο εξάμηνο, τα €415 εκατ. προέρχονται από την ελληνική δραστηριότητα, ενώ τα υπόλοιπα €361 εκατ. από τις διεθνείς δραστηριότητες (Κύπρος, Βουλγαρία, Λουξεμβούργο). Το γεγονός ότι η Ελλάδα, με το μεγαλύτερο μερίδιο ενεργητικού (58%), παράγει αναλογικά μικρότερο μερίδιο κερδών (53%) απ' ό,τι θα δικαιολογούσε το μέγεθός της, ανατρέπει την απλουστευτική αφήγηση περί «υπερκερδών» και αναδεικνύει διαρθρωτικά προβλήματα —δικαστική αναποτελεσματικότητα, γραφειοκρατία, παραοικονομία— που περιορίζουν την πραγματική αποδοτικότητα του ελληνικού τραπεζικού συστήματος σε σχέση με γειτονικές αγορές όπου η Eurobank δραστηριοποιείται.

Μυτιληναίος: «Η Ευρώπη κινδυνεύει να μείνει εκτός αγοράς γαλλίου» — η τιμή 4x από το 2025

Την ανησυχία ότι η ευρωπαϊκή βιομηχανία ενδέχεται να μείνει εκτός της αγοράς γαλλίου εξέφρασε ο εκτελεστικός πρόεδρος της Metlen, Ευάγγελος Μυτιληναίος, κατά την πρόσφατη τηλεδιάσκεψη αποτελεσμάτων α' εξαμήνου.

Το πρόβλημα: χαμηλό ευρωπαϊκό ενδιαφέρον

Παρά την πρόθεση της Metlen να διαθέσει μέρος της παραγωγής στην ευρωπαϊκή αγορά, το ενδιαφέρον από ευρωπαϊκές βιομηχανίες είναι σημαντικά χαμηλότερο σε σχέση με ΗΠΑ, Ιαπωνία και Νότια Κορέα. Ο Μυτιληναίος δεν απέκλεισε το ενδεχόμενο οι ευρωπαϊκές βιομηχανίες να μείνουν τελικά εντελώς εκτός αγοράς, αν δεν κινηθούν ταχύτερα.

Η στρατηγική σημασία της μονάδας Αγίου Νικολάου

Το γάλλιο θεωρείται απαραίτητο για προηγμένους ημιαγωγούς, ηλεκτρονικές εφαρμογές, τηλεπικοινωνιακό εξοπλισμό και αμυντικά συστήματα. Χωρίς ταχύτερη κινητοποίηση, η Ευρώπη κινδυνεύει να χάσει τη μοναδική ευκαιρία αυτονόμησης από την Κίνα.

Η πρώτη συμφωνία: επιβεβαίωση χωρίς λεπτομέρειες

Ερωτηθείς για το υπόλοιπο 75%, ο Μυτιληναίος ήταν κατηγορηματικός: «αν διαθέταμε όχι μόνο τους 50 τόνους αλλά ακόμη και 200 τόνους, θα μπορούσαμε να τους πουλήσουμε όλους» — δηλώνοντας ουσιαστικά δεδομένη τη διάθεση της υπόλοιπης παραγωγής στο άμεσο μέλλον.

Στρατηγική επιλογή πελατών

Λόγω της διττής χρήσης του γαλλίου (πολιτικές και αμυντικές εφαρμογές), ο Μυτιληναίος τόνισε την ανάγκη προσεκτικής επιλογής τελικών πελατών: «Δεν πρόκειται για ένα συνηθισμένο βιομηχανικό μέταλλο».

Η εκτόξευση της τιμής

Χαρακτηριστικό στοιχείο των διαπραγματεύσεων: ο διεθνής αγοραστής ζήτησε ως μοναδικό όρο ανώτατο όριο τιμής πώλησης κατά τη διάρκεια της σύμβασης — όριο σημαντικά υψηλότερο από τα σημερινά επίπεδα αγοράς. Ο Μυτιληναίος το ερμηνεύει ως ένδειξη ότι η αγορά προεξοφλεί ακόμη υψηλότερες τιμές στο μέλλον.

Σχέδιο αύξησης παραγωγικής δυναμικότητας

Το επόμενο βήμα: σκάνδιο και γερμάνιο 

Η στρατηγική της Metlen δεν περιορίζεται στο γάλλιο. Σκάνδιο και γερμάνιο αποτελούν τα επόμενα δύο κρίσιμα μέταλλα στο αναπτυξιακό πρόγραμμα, με τις ερευνητικές ομάδες να έχουν ήδη σημειώσει σημαντική πρόοδο — νέες εξελίξεις αναμένονται εντός των επόμενων μηνών. Και τα τρία μέταλλα (γάλλιο, σκάνδιο, γερμάνιο) αποτελούν ταυτόχρονα κρίσιμες πρώτες ύλες για την ΕΕ και σπάνια μέταλλα υψηλής αξίας και γεωπολιτικής σημασίας.

Circle Metals: το «μεγαλύτερο στοίχημα»

Ο Μυτιληναίος περιέγραψε την ανάκτηση κρίσιμων μετάλλων από δευτερογενείς πρώτες ύλες (recycling) ως δραστηριότητα με δυνατότητα να ξεπεράσει σε κλίμακα ακόμη και τα σπάνια μέταλλα: «οι μεγάλες ποσότητες και οι πραγματικές προοπτικές ανάπτυξης βρίσκονται στην ανάκτηση μετάλλων από δευτερογενείς πρώτες ύλες».

Τι σημαίνει αυτό συνολικά

Η εικόνα που σχηματίζεται συμπληρώνει και επιβεβαιώνει την προηγούμενη ανάλυση αναλυτών (AXIA, Optima) για τη συμφωνία γαλλίου, προσθέτοντας νέα, κρίσιμη διάσταση: η τιμή του μετάλλου έχει πλέον τετραπλασιαστεί από την αρχική παρουσίαση (από $800 σε $3.250/κιλό), ενισχύοντας δραματικά το προφίλ κερδοφορίας της δραστηριότητας. Παράλληλα, η στρατηγική επέκτασης σε σκάνδιο, γερμάνιο και ανάκτηση μετάλλων μέσω Circle Metals δείχνει ότι η Metlen δεν βλέπει το γάλλιο ως μεμονωμένη ευκαιρία, αλλά ως το πρώτο βήμα μιας ευρύτερης στρατηγικής μετατροπής σε βασικό ευρωπαϊκό παίκτη κρίσιμων πρώτων υλών — με το ρίσκο να παραμένει η αδυναμία της ίδιας της Ευρώπης να κινητοποιηθεί εγκαίρως για να επωφεληθεί.

Servicers Ιουνίου: 297,7 εκατ. ευρώ απευθείας ρυθμίσεις — ρεκόρ τριμήνου για τις πολύ μικρές επιχειρήσεις

Ο Ιούνιος έφερε ρεκόρ τριμήνου στις ρυθμίσεις πολύ μικρών επιχειρήσεων και επιτάχυνση στον Εξωδικαστικό — δύο σήματα που δείχνουν ότι η αγορά NPL κινείται πιο αποτελεσματικά από ποτέ.

Απευθείας ρυθμίσεις Ιουνίου — συνολική εικόνα

Ανά servicer — απευθείας ρυθμίσεις

Πολύ μικρές επιχειρήσεις — ανά servicer

Εξωδικαστικός Μηχανισμός — Ιούλιος 2026

Εγκρισιμότητα ανά πιστωτή (Ιούλιος)

Το μήνυμα

Η επιτάχυνση στον Εξωδικαστικό (+20% MoM σε αριθμό ρυθμίσεων) και το ρεκόρ τριμήνου στις πολύ μικρές επιχειρήσεις δείχνουν ότι το σύστημα λειτουργεί. Η υψηλή εγκρισιμότητα Intrum (97%) και QQuant (92%) αποτυπώνει ότι οι servicers που εξετάζουν περισσότερες αιτήσεις δεν θυσιάζουν την ποιότητα — αντίθετα, εγκρίνουν υψηλότερο ποσοστό.

BofA: underweight στην Ευρώπη, αλλά overweight σε Γερμανία, real estate και τηλεπικοινωνίες

Παρά τη βελτίωση των μακροοικονομικών προοπτικών της Ευρωζώνης, η Bank of America εξακολουθεί να διατηρεί αρνητική στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι διεθνών αγορών — θεωρώντας ότι οι αποτιμήσεις έχουν ήδη προεξοφλήσει ιδιαίτερα αισιόδοξο σενάριο.

Το rotation μετά τη διόρθωση AI

Η έντονη διόρθωση μετοχών υψηλού momentum τον Ιούλιο, μετά τις αμφιβολίες για το επενδυτικό αφήγημα AI, λειτούργησε ως καταλύτης επιστροφής κεφαλαίων σε τομείς που είχαν υποαποδώσει μακροχρόνια: real estate, τηλεπικοινωνίες, μικρές κεφαλαιοποιήσεις, γερμανική αγορά και είδη πολυτελείας.

Το μακροοικονομικό υπόβαθρο: «mini-Goldilocks»

Η αποκλιμάκωση του ενεργειακού σοκ μετά τη σύγκρουση με το Ιράν οδήγησε σε ταχεία οικονομική ανάκαμψη, με τους δείκτες μακροοικονομικών εκπλήξεων στα υψηλότερα επίπεδα 3,5 ετών. Η BofA εκτιμά επιπλέον ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει χαμηλότερος των προβλέψεων της ΕΚΤ, χωρίς ενδείξεις δευτερογενών πιέσεων — συνδυασμός ικανοποιητικής ανάπτυξης και περιορισμένου πληθωρισμού.

Οι overweight επιλογές

Για τα είδη πολυτελείας, η BofA εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις δεν αποτυπώνουν πλήρως τις προοπτικές παγκόσμιας ανάπτυξης, ούτε το ενδεχόμενο νέων μέτρων στήριξης οικονομίας στην Κίνα.

Γιατί η συνολική στάση παραμένει underweight 

Παρά τις επιμέρους θετικές επιλογές, η BofA διατηρεί underweight σύσταση για την Ευρώπη συνολικά, θεωρώντας ότι οι δείκτες έχουν ήδη ενσωματώσει σχεδόν ιδανικό σενάριο.

Αυτός ο συνδυασμός περιορίζει σημαντικά το περιθώριο θετικών εκπλήξεων.

Οι βασικοί κίνδυνοι

Χαμηλότερη από την αναμενόμενη εμπορική αξιοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης

Κίνδυνοι ενεργειακού εφοδιασμού

Αυξημένη πιθανότητα ανόδου εταιρικών αθετήσεων υποχρεώσεων

Διαρθρωτικά μειονεκτήματα

Κατά την BofA, οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις παραμένουν σε διαρθρωτικό μειονέκτημα κερδοφορίας έναντι διεθνών ανταγωνιστών, ενώ η προοπτική χαμηλότερων αποδόσεων ομολόγων μειώνει περαιτέρω τη σχετική ελκυστικότητα ευρωπαϊκών μετοχών. Παράλληλα, η πρόσφατη υπεραπόδοση κυκλικών κλάδων έναντι αμυντικών φαίνεται να εξασθενεί, με τον οίκο να αναμένει νέα υποαπόδοση κυκλικών μετοχών καθώς εξομαλύνεται περαιτέρω το AI-driven momentum.

Τι σημαίνει αυτό συνολικά

Η ανάλυση της BofA συνθέτει μια εικόνα «επιλεκτικής αισιοδοξίας» για την Ευρώπη: αναγνωρίζει πραγματικές ευκαιρίες σε συγκεκριμένους κλάδους (Γερμανία, real estate, τηλεπικοινωνίες, μικρές κεφαλαιοποιήσεις, πολυτέλεια) που επωφελούνται από το εγχώριο μακροοικονομικό momentum, διατηρεί όμως προσοχή στο σύνολο λόγω απαιτητικών αποτιμήσεων και δομικών μειονεκτημάτων κερδοφορίας. Η σχετική αναφορά στη διόρθωση των AI trades τον Ιούλιο —που έχει ήδη καταγραφεί εκτενώς σε προηγούμενες αναλύσεις για ημιαγωγούς και κολοσσούς τεχνολογίας— λειτουργεί εδώ ως ο βασικός καταλύτης του rotation προς πιο «παραδοσιακούς» ευρωπαϊκούς κλάδους, μια τάση που θα άξιζε παρακολούθηση για τις πιθανές έμμεσες επιπτώσεις της και στην ελληνική αγορά, ιδίως σε κλάδους όπως τηλεπικοινωνίες (ΟΤΕ) και real estate.