Ναυτιλία: η Star Bulk «σειρά» για το ΧΑ — η Αθήνα χτίζει τη δική της ναυτιλιακή αγορά

Παρότι βρισκόμαστε στην καρδιά του καλοκαιριού, οι διεργασίες για την εισαγωγή της ποντοπόρου ναυτιλίας στο Χρηματιστήριο Αθηνών από τον Σεπτέμβριο και μετά είναι έντονες.

Νέα ναυτιλιακή εισαγωγή στα σκαριά

Τα ομόλογα ως «δέλεαρ»

Η Seanergy αποτελεί προς το παρόν οδηγό, με το επιτόκιο 4,9% να κρίνεται ικανοποιητικό και από τις δύο πλευρές. Μετά την επιτυχημένη είσοδο της Safe Bulkers (Μάιος 2026) και τη διαπραγμάτευση του ομολόγου Seanergy, σειρά αναμένεται να πάρει από τον Σεπτέμβριο η Okeanis (οικογένεια Αλαφούζου), με στόχο έκδοση ομολογιακού δανείου.

Το ιστορικό προηγούμενο

Η διαφορά σήμερα, κατά την ανάλυση, είναι ότι αυτές οι κινήσεις αποκτούν πιο μόνιμα χαρακτηριστικά, εντασσόμενες σε ευρύτερη στρατηγική επανασύνδεσης της ελληνικής ναυτιλίας με το εγχώριο χρηματοοικονομικό σύστημα.

Το «βαρύ χαρτί»: Star Bulk

Η Star Bulk, κορυφαία παγκοσμίως στη μεταφορά ξηρού φορτίου και ήδη εισηγμένη στη Νέα Υόρκη, βρίσκεται σε συζητήσεις με την ελληνική εποπτική αρχή.

Ο ρόλος Euronext και Boujnah

Ο επικεφαλής της Euronext, Stéphane Boujnah, με αφορμή τα αποτελέσματα α' εξαμήνου, επιβεβαίωσε ότι ο όμιλος βρίσκεται σε συζητήσεις με ελληνικούς ναυτιλιακούς ομίλους για πιθανές εισαγωγές — θέση απόλυτα συνεπής με τη γενικότερη στρατηγική στόχευση στην ελληνική αγορά που έχει ήδη αναλυθεί.

Η διμερής επαφή SEC-Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς

Η Βασιλική Λαζαράκου και η Αναστασία Στάμου φιλοξένησαν πρόσφατα τον επικεφαλής της SEC για διαβουλεύσεις σχετικά με διευκόλυνση παράλληλης εισαγωγής Νέα Υόρκη-Αθήνα. Σύμφωνα με πηγές, «υπάρχει κλίμα συνεννόησης» μεταξύ των δύο εποπτικών αρχών.

Το εναρμονισμένο εποπτικό πλαίσιο

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς έχει ήδη εναρμονίσει τους κανόνες εταιρικής επικοινωνίας για ναυτιλιακές, επιτρέποντας ταυτόχρονη, ισότιμη ενημέρωση επενδυτών σε ΗΠΑ και Ελλάδα — διευκολύνοντας ήδη εισηγμένες στη Wall Street εταιρείες να αποκτήσουν παράλληλη παρουσία στην Αθήνα χωρίς πρόσθετη γραφειοκρατία.

Ο γεωπολιτικός παράγοντας

Με τις σχέσεις Ουάσιγκτον-Πεκίνου να περιπλέκονται και τις ΗΠΑ να εντείνουν τον έλεγχο κινεζικών εταιρειών, πολλές ελληνικές ναυτιλιακές διοικήσεις —παρότι δεν αποτελούν στόχο— επιδιώκουν να μην εξαρτώνται αποκλειστικά από μία αγορά κεφαλαίων. Ένα ευρωπαϊκό listing λειτουργεί έτσι ως αντιστάθμιση γεωπολιτικού κινδύνου και διεύρυνση επενδυτικής βάσης.

Τι σημαίνει αυτό συνολικά 

Παρότι το θεσμικό πλαίσιο για εισαγωγή ναυτιλιακών στην ελληνική αγορά υφίσταται εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες, οι πρόσφατες εξελίξεις δείχνουν ότι η συγκυρία ωριμάζει τώρα — ενισχυμένη από την ένταξη του ΧΑ στο Euronext, που διευρύνει την πρόσβαση σε ευρωπαϊκά κεφάλαια. Αν οι σχεδιασμοί ευοδωθούν, η Αθήνα θα αποκτήσει για πρώτη φορά ουσιαστικό ρόλο στη χρηματοδότηση ενός κλάδου παγκόσμιας εμβέλειας, που μέχρι σήμερα αναζητούσε κεφάλαια σχεδόν αποκλειστικά εκτός ελληνικών συνόρων — εξέλιξη που θα συμπλήρωνε την ήδη εντατική εταιρική κινητικότητα των ελληνικών ναυτιλιακών (ναυλώσεις, πωλήσεις, νεότευκτα) που έχει ήδη καταγραφεί στο περιθώριο των πρόσφατων αποτελεσμάτων.

Citi αναβαθμίζει τιμές-στόχους: αγοραστής και στις τέσσερις ελληνικές τράπεζες

Σε αναβάθμιση τιμών-στόχων για τις ελληνικές τράπεζες προχώρησε η Citigroup, με αφορμή την πολύ καλή εικόνα αποτελεσμάτων β' τριμήνου που οδηγεί σε υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας για το σύνολο του έτους. Η αμερικανική τράπεζα διατηρεί σύσταση «buy» και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.

Alpha Bank

Eurobank

Η αναβάθμιση αποδίδεται κυρίως σε υψηλότερα καθαρά έσοδα τόκων (ισχυρός όγκος δανείων, ευνοϊκά επιτόκια αγοράς) και υψηλότερες εκτιμήσεις εσόδων από αμοιβές.

Τράπεζα Πειραιώς

Η ανοδική αναθεώρηση οφείλεται σε υψηλότερα προβλεπόμενα καθαρά έσοδα τόκων και προμηθειών, μετριασμένα φέτος από υψηλότερο κόστος κινδύνου και εφάπαξ έξοδα.

Εθνική Τράπεζα

Η Citi δεν έχει ακόμη δημοσιεύσει αναθεωρημένες εκτιμήσεις για την Εθνική, κάτι που πιθανότατα θα ακολουθήσει.

Συγκεντρωτική εικόνα

Τι σημαίνει αυτό συνολικά

Η κοινή γραμμή σε όλες τις αναθεωρήσεις της Citi είναι σαφής: οι ισχυρές λειτουργικές τάσεις του β' τριμήνου —υψηλότερα καθαρά έσοδα τόκων και προμηθειών— δικαιολογούν ανοδικές αναθεωρήσεις κερδοφορίας σε βάθος πενταετίας, με την Τράπεζα Πειραιώς να ξεχωρίζει για τη μεγαλύτερη αναθεώρηση EPS σε ορίζοντα 2027 (+9%). Οι εκτιμήσεις αυτές συνάδουν πλήρως με την εικόνα που είχε ήδη σχηματιστεί από την ευρύτερη ανάλυση των αποτελεσμάτων εξαμήνου του κλάδου, ενώ η συνολική αναμενόμενη απόδοση άνω του 18% σε όλες τις περιπτώσεις (συνδυασμός ανόδου τιμής-στόχου και μερίσματος) επιβεβαιώνει τη γενικότερη εικόνα ελκυστικής αποτίμησης παρά το ισχυρό ράλι της χρονιάς, όπως έχει ήδη σημειωθεί στη σύγκριση discount έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών.

ΔΕΗ: από ελληνική εταιρεία λιγνίτη σε 8χωρη πολυεθνική ενέργειας — στόχος 24,3 GW έως το 2030

Με καταιγιστικό πρόγραμμα εξαγορών και επενδύσεων, η ΔΕΗ επιταχύνει τη μετατόπιση του κέντρου βάρους της πέρα από την ελληνική αγορά. Η ανακοίνωση συμφωνίας με την ABO Energy —για την οποία είχε προϊδεάσει ο Γιώργος Στάσσης— προσθέτει χαρτοφυλάκιο έργων άνω των 2 GW και δύο νέες πλατφόρμες ανάπτυξης.

Ο μεγάλος στόχος: διπλασιασμός ισχύος

Η γεωγραφική επέκταση

Οι νέες εξαγορές σε Πολωνία και Ουγγαρία

Οι εξαγορές αυτές ακολουθούν προηγούμενες συμφωνίες με EDP Renewables (Πολωνία) και Greenvolt (Ουγγαρία), εντάσσοντας τη νέα επέκταση στη φυσική συνέχεια της ήδη ηγετικής θέσης της ΔΕΗ σε Ελλάδα και Ρουμανία.

Το παραγωγικό χαρτοφυλάκιο αλλάζει ριζικά

Σύνθεση εγκατεστημένης ισχύος (Α' εξάμηνο 2026)

Πραγματική παραγωγή (Α' εξάμηνο 2026, σύνολο 11.114 GWh)

Αποθήκευση: νέος πυλώνας στρατηγικής

Νέα έργα Ρουμανίας και Βουλγαρίας

Πλήρης έλεγχος MORE (Motor Oil)

Περιβαλλοντικό αποτύπωμα

Η μείωση αποδίδεται κυρίως στην ηλεκτρική διασύνδεση της Κρήτης, που περιόρισε τη λειτουργία πετρελαϊκών μονάδων του νησιού, και στην αυξημένη παραγωγή ΑΠΕ.

Τι σημαίνει αυτό συνολικά

Η ΔΕΗ μετασχηματίζεται με ταχύτατο ρυθμό από ελληνική εταιρεία λιγνίτη σε διαφοροποιημένο περιφερειακό ενεργειακό όμιλο, με ισχυρή γεωγραφική διασπορά σε ΝΑ και Κεντρική Ευρώπη. Ο συνδυασμός επιτάχυνσης απολιγνιτοποίησης, επέκτασης ΑΠΕ/αποθήκευσης και διεθνούς ανάπτυξης εντάσσεται στην ίδια ευρύτερη εικόνα φιλόδοξου μετασχηματισμού που έχει ήδη καταγραφεί σε προηγούμενη ανάλυση αποτελεσμάτων εξαμήνου (data center, νέα ΑΠΕ εξαγορά, κοινοπραξία Vodafone). Το ερώτημα που παραμένει είναι κατά πόσο ο όμιλος θα μπορέσει να διατηρήσει τον ρυθμό αυτόν χωρίς υπερβολική επιβάρυνση του ισολογισμού, δεδομένου του ταυτόχρονου προγράμματος επαναγοράς ιδίων μετοχών που βρίσκεται επίσης σε εξέλιξη.

Evergood: κρίσιμο δεκαήμερο για την πώληση — η Fairfax στο τραπέζι με αποτίμηση ~9x EBITDA

Στην επόμενη και πλέον κρίσιμη φάση περνούν οι συζητήσεις για την πώληση της Evergood, του βραχίονα εστίασης της Vivartia, με κίνηση που θα δείξει αν το ενδιαφέρον θυγατρικής της Fairfax μπορεί να οδηγήσει σε συμφωνία αναμενόμενη μέσα στις επόμενες δέκα ημέρες.

Το ιστορικό των επαφών

Οι επαφές των δύο πλευρών ξεκίνησαν μετά το Πάσχα και εξελίσσονται τους τελευταίους μήνες — όχι πρόσφατη εξέλιξη, αλλά διαδικασία με ήδη αρκετούς μήνες πίσω της.

Το στάδιο της διαδικασίας

Η διαδικασία έχει ξεπεράσει το στάδιο της διερευνητικής κρούσης, χωρίς όμως να έχει φτάσει σε συμφωνία. Εφόσον κατατεθεί συγκεκριμένη πρόταση, θα ακολουθήσει αξιολόγηση από Vivartia και στη συνέχεια από το CVC.

Τα οικονομικά μεγέθη της Evergood (2025)

Το επιχείρημα αποτίμησης

Σημαντική διευκρίνιση: η αποτίμηση σε όρους enterprise value διαφέρει από το τελικό τίμημα προς τους μετόχους — η τελική εξίσωση θα εξαρτηθεί τόσο από τον συμφωνηθέντα πολλαπλασιαστή όσο και από τον τρόπο διαχείρισης χρέους (€100,8 εκατ.) και υποχρεώσεων μισθώσεων (~€60 εκατ.).

Το προηγούμενο ενδιαφέρον της Aktor

Στο παρελθόν είχε εκδηλωθεί ενδιαφέρον και από την Aktor, με προσφορά που φέρεται να κινήθηκε στην περιοχή των €330 εκατ. — αντιστοιχεί σε ~10x τα σημερινά EBITDA, προσφέροντας ενδιαφέρον σημείο αναφοράς για την τρέχουσα διαδικασία.

Το χαρτοφυλάκιο της Evergood

Ο όμιλος συγκεντρώνει μερικά από τα πιο αναγνωρίσιμα σήματα οργανωμένης εστίασης στην Ελλάδα: Goody's Burger House, Everest, Flocafé Espresso Room, La Pasteria, με διεύρυνση αποτυπώματος σε νέα concepts τα τελευταία χρόνια.

Το ευρύτερο πλαίσιο: το «παζλ» της Vivartia

Η πιθανή πώληση εντάσσεται στην ευρύτερη αναδιάταξη χαρτοφυλακίου που επιχειρεί το CVC μέσω της Vivartia, με παράλληλες διεργασίες να βρίσκονται σε εξέλιξη γύρω από άλλες δραστηριότητες του ομίλου.

Τι σημαίνει αυτό συνολικά

Η διαδικασία βρίσκεται σε ώριμο στάδιο —με αρχικό πλαίσιο αποτίμησης, ολοκληρωμένο due diligence και σαφή χρονικό ορίζοντα επόμενου βήματος— χωρίς όμως να είναι ακόμη διασφαλισμένη η ολοκλήρωσή της. Το ύψος και η δομή της πρότασης που αναμένεται από τη Fairfax μέσα στο επόμενο δεκαήμερο θα κρίνουν αν οι δύο πλευρές βρίσκονται αρκετά κοντά ώστε η διαδικασία να περάσει σε πραγματική διαπραγμάτευση για την αλλαγή ιδιοκτησίας ενός από τους μεγαλύτερους ομίλους οργανωμένης εστίασης της χώρας — deal που, αν ολοκληρωθεί στην περιοχή του 9x-10x EBITDA, θα αντιστοιχούσε σε enterprise value €300-330 εκατ.

ΒΟΑΚ: μετατίθεται η παράδοση Νεάπολη-Άγιος Νικόλαος, «ψαλιδίζεται» η χρηματοδότηση RRF στο Χερσόνησος-Νεάπολη

Για τον Σεπτέμβριο μετακινείται η παράδοση του πρώτου τμήματος του ΒΟΑΚ, Νεάπολη-Άγιος Νικόλαος, συνολικού ύψους €169 εκατ., που κατασκευάζεται από την AKTOR ως δημόσιο έργο. Παράλληλα, νέα δεδομένα διαμορφώνονται και στο χρηματοδοτικό σκέλος του γειτονικού ΣΔΙΤ Χερσόνησος-Νεάπολη.

Νεάπολη-Άγιος Νικόλαος: δύο διαφορετικά χρονοδιαγράμματα

Το έργο βρέθηκε αντιμέτωπο με σειρά προβλημάτων —απαλλοτριώσεις, μετατοπίσεις δικτύων κοινής ωφέλειας, τροποποιήσεις μελετών— που οδήγησαν σε επανασχεδιασμό κρίσιμων τμημάτων.

Η 6η τροποποίηση ένταξης

Οι απαλλοτριώσεις «φουσκώνουν»

Η αύξηση προκύπτει από την απόφαση 73/2025 του Τριμελούς Εφετείου Ανατολικής Κρήτης, που καθόρισε τις οριστικές τιμές μονάδας αποζημίωσης ακινήτων, δικηγορικές αμοιβές και δικαστικά έξοδα. Η αύξηση αντισταθμίζεται με αντίστοιχη μείωση της δαπάνης του κυρίως κατασκευαστικού υποέργου. Παράλληλα, εμφανίζεται και αποζημίωση άνω των €20 εκατ. προς τον ανάδοχο για θετικές ζημιές.

Σημειώνεται ότι οι απαλλοτριώσεις είχαν προκαλέσει και προηγούμενη ανατροπή: με προγενέστερη απόφαση είχαν απενταχθεί ~€38 εκατ., καθώς κρίθηκε μη ρεαλιστικό να κλείσει εγκαίρως η εκκρεμότητα για τα ορόσημα του Ταμείου.

Τεχνικά χαρακτηριστικά του έργου

Χερσόνησος-Νεάπολη: μείωση χρηματοδότησης RRF χωρίς μεταβολή συνολικής δαπάνης

Η ουσιαστική αλλαγή δεν είναι μόνο ποσοτική, αλλά και ποιοτική: προσδιορίζεται πλέον αυστηρότερα το φυσικό αντικείμενο που θα καλύψει το Ταμείο Ανάκαμψης.

Η θέση του υπουργείου

Παρά τις αναπροσαρμογές, παρατάσεις και αλλαγές χρηματοδοτικού αντικειμένου, το ΥΠΟΜΕ επιμένει ότι τα συμφωνηθέντα ορόσημα του ΒΟΑΚ θα τηρηθούν. Η πορεία εργασιών βρέθηκε πρόσφατα στο επίκεντρο επίσκεψης του υπουργού Χρήστου Δήμα και του υφυπουργού Νίκου Ταχιάου, σε μια περίοδο κορύφωσης της πίεσης για ολοκλήρωση και πιστοποίηση επιλέξιμων εργασιών.

Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές

Οι αλλαγές αυτές αναδεικνύουν το μοτίβο καθυστερήσεων και αναπροσαρμογών χρηματοδότησης που έχει επισημανθεί ήδη και σε άλλα μεγάλα έργα υποδομών (Ε65, γενικότερος οδικός χάρτης), υπενθυμίζοντας ότι οι αρχικές εκτιμήσεις χρόνου και κόστους σε έργα αυτής της κλίμακας συχνά αναθεωρούνται σημαντικά κατά την υλοποίηση. Για τους αναδόχους ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και AKTOR, η μείωση χρηματοδότησης RRF στο Χερσόνησος-Νεάπολη δεν επηρεάζει τη συνολική δημόσια δαπάνη, μεταθέτει όμως ένα μέρος του χρηματοδοτικού βάρους σε εθνικούς πόρους — στοιχείο που αξίζει παρακολούθηση για την ταμειακή ροή εκτέλεσης του έργου.

Goldman Sachs: Hedge funds αγοράζουν για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα — αναδυόμενες αγορές και Ασία στο επίκεντρο

Η συμπεριφορά των hedge funds αλλάζει χαρακτήρα. Μετά από εβδομάδες επιφυλακτικότητας, η Goldman Sachs Prime Trading καταγράφει δύο συνεχόμενες εβδομάδες αγορών — με τον ρυθμό να είναι ο υψηλότερος των τελευταίων επτά εβδομάδων.

Τα βασικά στοιχεία

Ποιοι κλάδοι αγοράστηκαν — ποιοι πουλήθηκαν

Το σήμα από τις αναδυόμενες αγορές

Η εβδομάδα ξεχωρίζει για τη γεωγραφική ανακατανομή: αναδυόμενες αγορές και Ασία ξεπέρασαν σε αγορές όλες τις άλλες μεγάλες περιοχές. Αυτό είναι αξιοσημείωτο σε ένα περιβάλλον γεωπολιτικής αβεβαιότητας — και δείχνει ότι τα funds βλέπουν σχετική ελκυστικότητα εκτός των ακριβών δυτικών αγορών.

Το σπάσιμο του σεριάλ αγορών στην ενέργεια μετά από επτά εβδομάδες είναι επίσης σήμα — πιθανή ενσωμάτωση της ανόδου πετρελαίου στις αποτιμήσεις ή ανησυχία για τη βιωσιμότητα των υψηλών τιμών μετά τις γεωπολιτικές εξελίξεις. 

UniCredit-Commerzbank: πρώτες επίσημες συνομιλίες Ορσέλ-Όρλοπ — από την αντίσταση στη διαχείριση της μετάβασης

Η UniCredit και η Commerzbank πραγματοποίησαν τις πρώτες επίσημες συνομιλίες τους σχετικά με τη διαχείριση της αναμενόμενης αλλαγής ρυθμιστικού ελέγχου της γερμανικής τράπεζας — σημάδι ότι η Όρλοπ έχει μεταβεί από την προσπάθεια αποτροπής στην προσπάθεια διαχείρισης της μετάβασης.

Το αντικείμενο της τηλεφωνικής συνομιλίας (Παρασκευή)

Η συνομιλία Ορσέλ-Όρλοπ επικεντρώθηκε στις λογιστικές, νομικές και διαχειριστικές επιπτώσεις όταν η ΕΚΤ αντιμετωπίσει την Commerzbank ως θυγατρική της UniCredit, απαιτώντας ρυθμιστική ενοποίηση των δύο ομίλων. Στη συνάντηση συμμετείχαν και κορυφαία στελέχη και των δύο τραπεζών, ανοίγοντας τον δρόμο για περαιτέρω συνομιλίες τους επόμενους μήνες.

Οι θέσεις παραμένουν μακριά

Το σχέδιο Ορσέλ

Πού υπάρχει αντίθεση, πού όχι

Η Όρλοπ αντιτίθεται κυρίως στη διάλυση του διεθνούς δικτύου της Commerzbank — αυτό θεωρεί βασικό στοιχείο του επιχειρηματικού μοντέλου προς προστασία. Αντίθετα, οι προτάσεις για λιανική τραπεζική και back office προκαλούν μικρότερες αντιδράσεις από την πλευρά της.

Το κρίσιμο σημείο διαφωνίας: πόσος έλεγχος με ~50%

Η στάση της γερμανικής κυβέρνησης

Το ιστορικό της προσπάθειας

Το σχέδιο για τη μακροπρόθεσμη ενσωμάτωση

Τι σημαίνει αυτό συνολικά

Η μετάβαση της Όρλοπ από αντίσταση σε διαχείριση της μετάβασης σηματοδοτεί ουσιαστικά την έναρξη μιας νέας, πιο πρακτικής φάσης στη διετή προσπάθεια του Ορσέλ — χωρίς όμως αυτό να σημαίνει ότι οι βασικές διαφωνίες έχουν επιλυθεί. Η στάση της γερμανικής κυβέρνησης, που παραμένει προστατευτική προς την Commerzbank και αρνείται μέχρι στιγμής απευθείας διαπραγματεύσεις με τον Ορσέλ, παραμένει το πιο σημαντικό πολιτικό εμπόδιο στη διαδικασία. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται άμεσα και με το ελληνικό τραπεζικό σκηνικό, δεδομένης της ενεργού συμμετοχής της UniCredit στην Alpha Bank, όπως έχει ήδη αναλυθεί σε προηγούμενες αναφορές — μια επιτυχής ενσωμάτωση της Commerzbank θα ενίσχυε περαιτέρω τους οικονομικούς πόρους και τη διαπραγματευτική βαρύτητα του ιταλικού ομίλου.