Ελλάδα στη Νέα Υόρκη: Πειραιώς και Εθνική στο Citi Emerging Markets Conference λίγες ημέρες πριν την αναβάθμιση σε Developed Market

Η ελληνική κεφαλαιαγορά έδωσε προηγούμενο δείγμα της επικείμενης μετάβασής της σε ανεπτυγμένη αγορά στο Citi Global Emerging Markets Conference στη Νέα Υόρκη, το οποίο ολοκληρώθηκε την προηγούμενη εβδομάδα με τη συμμετοχή Τράπεζας Πειραιώς και Εθνικής Τράπεζας. Η συνάντηση με διεθνείς επενδυτές πραγματοποιήθηκε ελάχιστες ημέρες πριν η ελληνική αγορά περάσει επίσημα στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών των FTSE Russell και STOXX, στις 21 Σεπτεμβρίου — εξέλιξη που κυριάρχησε στις συζητήσεις

Κλίμα εμπιστοσύνης, διευρυνόμενο επενδυτικό κοινό

Οι εντυπώσεις από το roadshow περιγράφονται ως θετικές: οι υφιστάμενοι μέτοχοι εμφανίστηκαν σταθεροί στην πεποίθησή τους για το επενδυτικό αφήγημα, ενώ καταγράφηκε αυξανόμενο ενδιαφέρον από νέους επενδυτές που αρχίζουν να παρακολουθούν πιο συστηματικά τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές. Η διεύρυνση αυτή της επενδυτικής βάσης θεωρείται ιδιαίτερα σημαντική ενόψει της αλλαγής κατηγορίας, καθώς το καθεστώς Developed Market αναμένεται να φέρει τις ελληνικές μετοχές στο οπτικό πεδίο περισσότερων μεγάλων διεθνών θεσμικών χαρτοφυλακίων.

Τι απασχόλησε τους επενδυτές

Πειραιώς: Η Εθνική Ασφαλιστική στο μικροσκόπιο 

Στην περίπτωση της Πειραιώς, μεγάλο μέρος του ενδιαφέροντος επικεντρώθηκε στην Εθνική Ασφαλιστική, με την αγορά να προσπαθεί να αποτιμήσει πώς η ενσωμάτωση της ασφαλιστικής δραστηριότητας θα λειτουργήσει μέσα στο τραπεζικό οικοσύστημα — από το προϊοντικό μείγμα και τις δυνατότητες cross-selling μέχρι την τελική συνεισφορά στην κερδοφορία του ομίλου. Παράλληλα, υπήρξε ενδιαφέρον για τη Snappi (κυρίως γύρω από την απόκτηση νέων πελατών) και για τις επενδύσεις των τραπεζών γενικότερα στην τεχνητή νοημοσύνη.

Εθνική: Το βλέμμα στραμμένο στην Allianz και στο κεφαλαιακό απόθεμα

Για την Εθνική Τράπεζα, το ενδιαφέρον στράφηκε κυρίως στη συνεργασία με την Allianz και στο πώς θα διαχειριστεί η τράπεζα την ενδεχόμενη διεύρυνση του ομίλου. Δεδομένης της ισχυρής κεφαλαιακής της θέσης, οι επενδυτές αναζήτησαν στοιχεία για το πού θα μπορούσε να κατευθυνθεί το πλεονάζον κεφάλαιο και ποια είναι τα πραγματικά περιθώρια για νέες στρατηγικές κινήσεις, στην Ελλάδα ή στο εξωτερικό. Το μήνυμα που φαίνεται να πέρασε στην αγορά είναι ότι η τράπεζα δεν σκοπεύει να κυνηγήσει μέγεθος μέσω εξαγορών χωρίς πρόσθετη αξία, αλλά θα κινηθεί επιλεκτικά, με γνώμονα την κερδοφορία και τη διατήρηση υψηλών αποδόσεων κεφαλαίου.

Η αλλαγή κατηγορίας ως κεντρικό θέμα

Ξεχωριστή βαρύτητα είχε φυσικά και η ίδια η μετάβαση της Ελλάδας σε Developed Market status από τις 21 Σεπτεμβρίου. Η εξέλιξη αυτή θεωρείται ικανή να διευρύνει το επενδυτικό κοινό και να ενισχύσει τις δυνητικές εισροές κεφαλαίων, χωρίς όμως να λύνει ένα διαρθρωτικό πρόβλημα που επισημαίνουν συστηματικά οι ξένοι θεσμικοί: το περιορισμένο βάθος της ελληνικής αγοράς πέρα από τον τραπεζικό κλάδο.

Γιατί έχει σημασία

Το συνολικό μήνυμα από τη Νέα Υόρκη είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες προσέρχονται στη νέα εποχή με ισχυρή κεφαλαιακή βάση, υψηλή κερδοφορία και αυξημένη διεθνή ορατότητα, ακριβώς τη στιγμή που η ίδια η αγορά αλλάζει κατηγορία. Το πραγματικό στοίχημα δεν είναι τόσο η ίδια η αναβάθμιση όσο το αν αυτή θα μεταφραστεί σε σταθερές και διατηρήσιμες εισροές κεφαλαίων, πέρα από μια βραχυπρόθεσμη αύξηση προβολής — ερώτημα που θα απαντηθεί σταδιακά τους επόμενους μήνες, καθώς οι νέοι δείκτες αρχίζουν να επηρεάζουν πραγματικά τις κατανομές των διεθνών χαρτοφυλακίων.

Ο κρατικός «κουμπαράς» για παιδιά: Νέα «χρυσωρυχείο» για τις τράπεζες; 

Πίσω από το νέο επιδοτούμενο αποταμιευτικό πρόγραμμα για παιδιά, οι ελληνικές τράπεζες βλέπουν κάτι πολύ μεγαλύτερο από μια κοινωνική πολιτική — βλέπουν ευκαιρία επιτάχυνσης ολόκληρου του κλάδου asset management. Το κίνητρο είναι απλό αλλά ισχυρό: το δημόσιο θα διπλασιάζει τα πρώτα 1.200 ευρώ ετήσιας αποταμίευσης των γονέων, δημιουργώντας ένα προϊόν με ενσωματωμένη «εγγυημένη απόδοση» που δύσκολα ανταγωνίζεται οτιδήποτε άλλο στην αγορά.

Πώς λειτουργεί το πλαίσιο

Το επόμενο διάστημα ξεκινούν τεχνικές συζητήσεις κυβέρνησης-τραπεζών για τις προδιαγραφές των νέων προϊόντων — δηλαδή το πλαίσιο δεν έχει ακόμα «κλειδώσει» πλήρως.

Γιατί οι τράπεζες το βλέπουν ως ευκαιρία-«κλειδί»

Η ελληνική αγορά αποταμιευτικών προϊόντων για παιδιά κινείται σήμερα σε πολύ χαμηλά επίπεδα ζήτησης — συνδυασμός κουλτούρας και περιορισμένου διαθέσιμου εισοδήματος. Η σύγκριση με ώριμες ευρωπαϊκές αγορές δείχνει τεράστιο περιθώριο ανάπτυξης. Το κρατικό κίνητρο λειτουργεί ως ο «σπινθήρας» που μπορεί να ενεργοποιήσει οικογένειες που μέχρι σήμερα δεν σκέφτονταν καν συστηματική αποταμίευση για τα παιδιά τους.

Η στρατηγική σε δύο άξονες

Πρώτον, στοχευμένη προώθηση στο υπάρχον πελατολόγιο — οι τράπεζες έχουν ήδη τα στοιχεία για να εντοπίσουν δυνητικά δικαιούχους γονείς, με τον τύπο να αναμένεται να ενισχύσει επιπλέον την προβολή του θέματος.

Δεύτερον, και ίσως πιο ενδιαφέρον: δημιουργία «παράλληλων» προϊόντων για όσους μένουν εκτός πλαισίου — γονείς με παιδιά άνω των 2 ετών που αποκλείονται από το ετήσιο δώρο, ή όσοι θέλουν να αποταμιεύσουν πάνω από το πλαφόν των 10.000 ευρώ. Η λογική εδώ θυμίζει ακριβώς αυτό που έκαναν οι τράπεζες στο «Σπίτι μου» — δημιουργία εναλλακτικών πακέτων για όσους δεν πληρούσαν τις προδιαγραφές του κρατικού προγράμματος, αλλά ήθελαν να επωφεληθούν από το momentum που δημιούργησε.

Το «μεγάλο στοίχημα»: επαναλαμβανόμενα έσοδα

Στο καλό σενάριο, οι τραπεζικές διοικήσεις βλέπουν κάτι πολύ πιο μόνιμο από μια εφάπαξ ώθηση — έναν «ενάρετο κύκλο» ανάπτυξης στα μακροχρόνια αποταμιευτικά προϊόντα, με προβλέψιμα, επαναλαμβανόμενα έσοδα. Και τα νούμερα δείχνουν γιατί το asset management έχει γίνει τόσο κεντρικό στα επιχειρησιακά σχέδια των τραπεζών: στο πρώτο εξάμηνο της φετινής χρήσης, οι τέσσερις συστημικοί όμιλοι κατέγραψαν έσοδα ~245 εκατ. ευρώ από τη συγκεκριμένη πηγή — περίπου 1 στα 6 ευρώ εσόδων από μη τοκοφόρες εργασίες (σύνολο 1,44 δισ. ευρώ) — με άνοδο 35% σε σχέση με πέρυσι.

Το συμπέρασμα

Ο κρατικός κουμπαράς για παιδιά μπορεί να ξεκινά ως κοινωνικό μέτρο, αλλά οι τράπεζες τον βλέπουν ήδη ως πύλη εισόδου σε μια σχεδόν ανεκμετάλλευτη αγορά — με το asset management να αποτελεί ήδη ταχέως αναπτυσσόμενη πηγή εσόδων. Αν το εγχείρημα «περπατήσει» όπως ελπίζουν, το όφελος δεν θα περιοριστεί στους δικαιούχους του προγράμματος — θα δημιουργήσει γενικότερη ζήτηση για μακροχρόνια αποταμιευτικά προϊόντα σε ολόκληρη την αγορά.

Helleniq Energy: Ποια είναι η αναλύτρια που «σπρώχνει» τη μετοχή στα ύψη

Τέσσερις αναβαθμίσεις σε πέντε μήνες. Ισάριθμες φορές σύσταση «buy». Αποτέλεσμα: η μετοχή της Helleniq Energy τρέχει με κέρδη 100% από τις αρχές του χρόνου, σκαρφαλώνοντας άνω των 17 ευρώ για πρώτη φορά από το 1999 — προσθέτοντας πάνω από 2,4 δισ. ευρώ στη χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας. Πίσω από αυτή τη «γαϊτανάκι» αναβαθμίσεων βρίσκεται ένα συγκεκριμένο όνομα: η Yulia Bocharnikova, αναλύτρια της Goldman Sachs.

Το ιστορικό αναβαθμίσεων

Το μοτίβο είναι ξεκάθαρο: όχι μία μεγάλη αναθεώρηση, αλλά συνεχής, σχεδόν μηνιαία αναπροσαρμογή προς τα πάνω — δείγμα πως η πραγματικότητα της εταιρείας «τρέχει» πιο γρήγορα κι από τις ίδιες τις εκτιμήσεις της αναλύτριας.

Τι κρύβεται πίσω από την αισιοδοξία

Το σκεπτικό της Bocharnikova στηρίζεται σε τρεις πυλώνες: σημαντική αύξηση κερδοφορίας, διατήρηση διευρυμένων περιθωρίων διύλισης, και επέκταση του ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος της Helleniq Energy έναντι διεθνών ομολόγων. Ένα «κοκτέιλ» θετικών παραγόντων που, όπως δείχνει και η ανάλυση της Goldman για τον ευρύτερο κλάδο διύλισης τις προηγούμενες εβδομάδες, δεν αφορά μόνο μία εταιρεία αλλά ολόκληρο το momentum του κλάδου.

Ποια είναι η αναλύτρια πίσω από τα νούμερα

Η Bocharnikova γεννήθηκε και μεγάλωσε στη Ρωσία, σπούδασε Διεθνείς Οικονομικές Σχέσεις στο Κρατικό Ινστιτούτο Διεθνών Σχέσεων της Μόσχας και ολοκλήρωσε μεταπτυχιακό στη Στρατηγική Εταιρικής Χρηματοοικονομικής στο ρωσικό HSE. Πριν αφήσει τη Μόσχα, δούλεψε περίπου 1,5 χρόνο σε KPMG (αποτιμήσεις) και UniCredit (M&A). Στη Goldman Sachs βρίσκεται από το 2020, και από το 2024 είναι υπεύθυνη αναλύσεων για τον ενεργειακό τομέα της Ευρώπης, με εστίαση σε πετρέλαιο, αέριο, διύλιση και βιοκαύσιμα. Παρά το νεαρό της ηλικίας —γεννημένη στα μέσα της δεκαετίας του '90— διαθέτει ήδη επιδραστικό ρόλο, με τις εκθέσεις της να παρακολουθούνται στενά από όλους όσους ασχολούνται με την ενέργεια.

Δεν είναι μόνο η Helleniq Energy

Η Bocharnikova καλύπτει για τη Goldman Sachs και τη Motor Oil, όπου είναι εξίσου αισιόδοξη — έχοντας ανεβάσει την τιμή-στόχο έως τα 68 ευρώ. Δύο ελληνικές εταιρείες διύλισης, μία αναλύτρια, μία κοινή θετική αφήγηση για τον κλάδο. Και κέρδη άνω του 100% και για τις δύο από τις αρχές του 2026.

Euronext – Deutsche Börse: Ανοιχτό το ενδεχόμενο ευρωπαϊκής χρηματιστηριακής συγχώνευσης «πλανητικής κλίμακας»

Ο διευθύνων σύμβουλος της Euronext, Στεφάν Μπουζνά, άφησε ανοιχτό, σε συνέντευξή του στους Financial Times, το ενδεχόμενο πλήρους συγχώνευσης με τη Deutsche Börse ή έστω συμφωνίας μεταξύ των χρηματιστηριακών δραστηριοτήτων των δύο ομίλων — μιας κίνησης που, όπως υποστήριξε, θα μπορούσε να δημιουργήσει ευρωπαϊκή αγορά «πλανητικής κλίμακας».

Τα δύο χρηματιστηριακά «βαριά χαρτιά» της Ευρώπης

Μια ιδέα με ιστορία δεκαετιών — και επανειλημμένες αποτυχίες

Η προοπτική ένωσης δεν είναι καινούργια: η Deutsche Börse είχε καταθέσει προσφορά για την Euronext το 2006, την οποία απέσυρε, ενώ νέα προσπάθεια το 2012 μπλοκαρίστηκε από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή για λόγους ανταγωνισμού. Το 2023 οι δύο διοικήσεις είχαν εξετάσει κοινοπραξία για ευρωπαϊκές εισαγωγές στα χρηματιστήρια, με στόχο την ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας απέναντι στις ΗΠΑ. Σήμερα, όπως διευκρίνισε ο Μπουζνά και επιβεβαίωσε η ίδια η Deutsche Börse, δεν υπάρχουν ενεργές συζητήσεις συγχώνευσης.

Το πολιτικό υπόβαθρο: Η Ευρώπη αλλάζει στάση απέναντι στις συγκεντρώσεις 

Η συζήτηση επανέρχεται τη στιγμή που οι Βρυξέλλες εμφανίζονται πιο ανοιχτές στη δημιουργία μεγαλύτερων ευρωπαϊκών ομίλων ικανών να ανταγωνιστούν διεθνείς παίκτες, με τον Γερμανό καγκελάριο Φρίντριχ Μερτς να έχει τοποθετηθεί υπέρ ενός ενιαίου ευρωπαϊκού χρηματιστηρίου. Ο Μπουζνά, ωστόσο, προειδοποίησε ότι μια πολιτικά επιβεβλημένη συμφωνία «από πάνω προς τα κάτω» ρισκάρει την τύχη του SCAF — του εγκαταλελειμμένου γαλλογερμανικού προγράμματος μαχητικού αεροσκάφους — τονίζοντας ότι κάθε συγχώνευση πρέπει να έχει σαφές οικονομικό όφελος για τους μετόχους.

Το παράλληλο μέτωπο: Εποπτεία αγορών και ESMA

Η συζήτηση συμπίπτει με διαπραγματεύσεις Γερμανίας-Γαλλίας για μεταρρύθμιση της εποπτείας των ευρωπαϊκών αγορών, με σχέδιο μεταφοράς εποπτείας των μεγαλύτερων χρηματοπιστωτικών οντοτήτων στην ESMA (Παρίσι). Το Βερολίνο επιδιώκει εξαίρεση για τη Deutsche Börse, όμως μια ενδεχόμενη συγχώνευση θα μπορούσε να την υπαγάγει αυτόματα στην εποπτεία της ESMA, βάσει συμβιβασμού με Ιταλία, Ισπανία, Πολωνία, Ολλανδία και Γαλλία — συμβιβασμού που χρειάζεται ακόμη στήριξη τουλάχιστον εννέα κρατών-μελών.

Γιατί έχει σημασία

Μια ενδεχόμενη ένωση Euronext–Deutsche Börse θα δημιουργούσε όμιλο αξίας άνω των €65 δισ., καλύπτοντας ουσιαστικά τις τρεις μεγαλύτερες οικονομίες της Ευρωζώνης (Γερμανία, Γαλλία, Ιταλία) σε μία ενιαία υποδομή διαπραγμάτευσης — κίνηση με προφανές ενδιαφέρον για τη ρευστότητα και τη διεθνή ελκυστικότητα των ευρωπαϊκών κεφαλαιαγορών απέναντι στις ΗΠΑ. Ταυτόχρονα, η ιστορία δύο αποτυχημένων προηγούμενων προσπαθειών (2006, 2012) δείχνει ότι τα εμπόδια ανταγωνισμού και εθνικής κυριαρχίας παραμένουν ουσιαστικά, ανεξάρτητα από τη μεταβαλλόμενη πολιτική διάθεση στις Βρυξέλλες. Η εξέλιξη αξίζει παρακολούθηση σε συνδυασμό με την πορεία της μεταρρύθμισης εποπτείας, καθώς οι δύο συζητήσεις φαίνεται να είναι στενά συνδεδεμένες.