«JP Morgan αναβαθμίζει, UBS αναλύει — και τα 841 εκατ. δολάρια παθητικών εισροών έρχονται»

Εν μέσω της διεθνούς αναστάτωσης λόγω Μέσης Ανατολής. Δύο από τους μεγαλύτερους επενδυτικούς οίκους του κόσμου, την ίδια εβδομάδα, στέλνουν το ίδιο μήνυμα για τις ελληνικές τράπεζες: «μετρίως υποτιμημένες, με ισχυρές προοπτικές».

Η JP Morgan αναβάθμισε την ελληνική αγορά σε «overweight» — και βάζει αριθμούς στις παθητικές εισροές από τον Σεπτέμβριο: Εθνική 278,6 εκατομμύρια δολάρια, Eurobank 220,6, Πειραιώς 206,1, Alpha 136,3. Σύνολο: ~841 εκατομμύρια δολάρια που πρέπει να αγοραστούν — όχι επειδή κάποιος το αποφάσισε, αλλά επειδή ο δείκτης το υποχρεώνει.

Αυτές δεν είναι προτάσεις. Είναι εντολές αγοράς που θα εκτελεστούν μηχανικά.

Γιατί η χαρακτηρισμός «μετρίως υποτιμημένες» είναι σημαντικός

Δεν είναι κολακεία — είναι αποτίμηση. Πριν από δύο χρόνια οι ελληνικές τράπεζες ήταν «πολύ φθηνές» — discount 50%+ έναντι ευρωπαϊκών. Σήμερα είναι «μετρίως υποτιμημένες» — discount 33% σε P/TBV. Αυτή η μετάβαση σημαίνει ότι η ανάκαμψη έχει κάνει τη μεγαλύτερη δουλειά της — αλλά δεν έχει τελειώσει.

Η UBS βάζει τους αριθμούς

Adjusted ROTE ελληνικών τραπεζών 2026: 14,9% έναντι 16,6% ευρωπαϊκού μέσου. Η ψαλίδα στεvεύει. Αλλά το πιο εντυπωσιακό: ROA 1,4% για ελληνικές τράπεζες έναντι 0,8% για τις ευρωπαϊκές. Οι ελληνικές τράπεζες είναι πιο αποδοτικές ανά μονάδα ενεργητικού — και αυτό δεν έχει αποτιμηθεί πλήρως.

Το προφίλ κάθε τράπεζας 

Εθνική: ισχυρότερη λειτουργική εικόνα — ROTE 16%, καθαρό επιτοκιακό περιθώριο 2,72%, κόστος/έσοδα 34,3%, κάλυψη NPE 103,9%, CET1 17,4%. Ο αριθμητικός ηγέτης του κλάδου. Και η μεγαλύτερη εισροή από παθητικά funds κατά JP Morgan.

Eurobank: η ακριβότερη — P/TNAV 1,6x — αλλά με λόγο. ROTE 16,8% το 2026, στόχος 18% το 2027. Διαφοροποιημένες πηγές εσόδων μέσω Κύπρου, Βουλγαρίας. Η αγορά πληρώνει premium — και δικαιολογημένα.

Πειραιώς: ισχυρότατη επιστροφή κεφαλαίου — συνολική απόδοση προς μετόχους 7,5% το 2027. Και χαμηλότερο NPE ratio μεταξύ ελληνικών τραπεζών: 2,1%. Για τον επενδυτή που ψάχνει σταθερή απόδοση με χαμηλό πιστωτικό ρίσκο.

Alpha Bank: φθηνότερη — P/TNAV 1,1x — με τον υψηλότερο ρυθμό αύξησης ενσώματης λογιστικής αξίας. Η UniCredit με ~30% είναι ήδη μέσα. Το M&A premium δεν έχει πλήρως ενσωματωθεί.

Το ημερολόγιο που πυκνώνει 

Αποτελέσματα β' τριμήνου/α' εξαμήνου: τελευταίο διήμερο Ιουλίου. Αρχές Σεπτεμβρίου: παρουσιάσεις Παρίσι (Keppler), Νέα Υόρκη (Citi, UBS), Λονδίνο (BofA, 22 Σεπτεμβρίου). Και στις 22 Σεπτεμβρίου: εφαρμογή αναβάθμισης FTSE Russell.

Αυτό το ημερολόγιο δεν είναι τυχαίο — είναι η προετοιμασία για τις παθητικές εισροές. Οι τράπεζες παρουσιάζουν σε funds που θα πρέπει ούτως ή άλλως να αγοράσουν. Αυτό δίνει στις παρουσιάσεις διαφορετικό βάρος: δεν πείθουν εκ του μηδενός — ενισχύουν μια θέση που ήδη σχηματίζεται.

841 εκατομμύρια δολάρια παθητικών εισροών. ROTE 14,9% vs 16,6% ευρωπαϊκού — ψαλίδα που κλείνει. ROA 1,4% vs 0,8% — ψαλίδα που ανοίγει υπέρ της Ελλάδας. Και αποτελέσματα α' εξαμήνου σε δύο εβδομάδες. Το καλοκαίρι των ελληνικών τραπεζικών μετοχών δεν ήρθε ακόμα.

Μετά το RRF: Η Ελλάδα αλλάζει χρηματοδοτικό μοντέλο — και η ΕΑΤ αναλαμβάνει κεντρικό ρόλο

Η προθεσμία έληξε. Τα 13,2 δισ. ευρώ δανειακών συμβάσεων του RRF έχουν υπογραφεί — και θα εκταμιευτούν σταδιακά έως το 2029. Αλλά το μεγάλο ερώτημα δεν είναι τι έγινε. Είναι τι έρχεται μετά.

Το νέο οικοσύστημα χρηματοδότησης

Ο αναβαθμισμένος ρόλος της ΕΑΤ 

Η θεσμική αναβάθμιση μέσω του ευρωπαϊκού Pillar Assessment αλλάζει τη φύση της ΕΑΤ: από διαχειριστή επιμέρους προγραμμάτων σε άμεσο εταίρο υλοποίησης της Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Η κεφαλαιακή ενίσχυση με 2 δισ. ευρώ διευρύνει σημαντικά τη δυνατότητα μόχλευσης.

Στην πράξη: η ΕΑΤ σχεδιάζει εργαλεία, αναλαμβάνει εγγυοδοσία και επιμερίζει κίνδυνο — με στόχο να βελτιωθεί η πρόσβαση των ΜμΕ στο τραπεζικό σύστημα, που παραμένει το μεγάλο κενό του ελληνικού αναπτυξιακού μοντέλου.

Τι αλλάζει για τις επιχειρήσεις

«Σίγουρα δεν θα ξαναδούμε όρους δανεισμού τόσο ευνοϊκούς όπως μέσω του RRF. Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι οι χορηγήσεις θα ακριβύνουν σε υπερβολικό βαθμό» — τραπεζικές πηγές.

Δύο παράγοντες κρατούν τα spreads σε λογικά επίπεδα: οι ισχυροί δείκτες ρευστότητας των συστημικών τραπεζών και ο ενισχυμένος ανταγωνισμός από μη συστημικούς παίκτες.

Η πρόκληση που παραμένει

«Για την Ελλάδα η πρόκληση της επόμενης δεκαετίας δεν είναι μόνο η εξασφάλιση επαρκών χρηματοδοτικών πόρων, αλλά κυρίως η διοχέτευσή τους σε επενδύσεις υψηλής προστιθέμενης αξίας» — τραπεζικοί κύκλοι.

Με άλλα λόγια: τα χρήματα θα υπάρχουν. Το ερώτημα είναι αν οι επιχειρήσεις θα έχουν ώριμα επενδυτικά σχέδια για να τα αξιοποιήσουν — και αν ο δημόσιος τομέας θα έχει την ικανότητα να τα διοχετεύσει αποτελεσματικά. Εκεί κρίθηκε η προηγούμενη δεκαετία. Εκεί θα κριθεί και η επόμενη.

Jumbo: Αναστέλλει τα σχέδια για Τουρκία – Νέες επεκτάσεις στην ΕΕ, επιφυλακτικός ο Βακάκης για το Ορμούζ – Φουλ ρευστότητα και σχέδια για περαιτέρω μέρισμα… 

Την εγκατάλειψη, τουλάχιστον για την παρούσα φάση, των σχεδίων εισόδου στην τουρκική αγορά μέσω ηλεκτρονικού καταστήματος ανακοίνωσε η Jumbo, καθώς οι αλλαγές στο τελωνειακό καθεστώς της γειτονικής χώρας καθιστούν το συγκεκριμένο εγχείρημα οικονομικά μη βιώσιμο.

Κατά την ετήσια γενική συνέλευση των μετόχων, ο επικεφαλής του ομίλου, Απόστολος Βακάκης, εξήγησε ότι η Τουρκία πλέον εφαρμόζει την ίδια τελωνειακή διαδικασία είτε πρόκειται για την εισαγωγή ενός κοντέινερ είτε ενός μεμονωμένου δέματος, γεγονός που ουσιαστικά ακυρώνει το επιχειρηματικό μοντέλο ενός ηλεκτρονικού καταστήματος.

Αναζητείται νέα αγορά

Η Jumbo στρέφει πλέον την προσοχή της σε άλλες αγορές, εξετάζοντας τη δημιουργία ηλεκτρονικού καταστήματος σε διαφορετική χώρα, ενώ συνεχίζει να αναζητά ευκαιρίες επέκτασης μέσω φυσικών καταστημάτων σε κράτη-μέλη της Ευρωπαϊκής Ένωσης.

Ο κ. Βακάκης προανήγγειλε ότι από το 2027 θα αυξηθούν οι επενδυτικές δαπάνες, με ακόμη μεγαλύτερες κινήσεις ανάπτυξης και επεκτάσεων να δρομολογούνται από το 2028 και μετά.

Διαφωνία με το τέλος των 3 ευρώ

Ιδιαίτερη αίσθηση προκάλεσε η τοποθέτηση του επικεφαλής της Jumbo σχετικά με το νέο τέλος των 3 ευρώ που επιβάλλεται στα μικροδέματα από τρίτες χώρες.

Παρότι αναγνώρισε ότι το μέτρο λειτουργεί υπέρ της Jumbo, καθώς περιορίζει τον αθέμιτο ανταγωνισμό από κινεζικές πλατφόρμες ηλεκτρονικού εμπορίου, εξέφρασε την αντίθεσή του, υποστηρίζοντας ότι δημιουργεί πλέον στρεβλώσεις προς την αντίθετη κατεύθυνση.

Όπως χαρακτηριστικά ανέφερε, η ύπαρξη ισχυρού ανταγωνισμού αποτελεί τη μεγαλύτερη προστασία για τον καταναλωτή, προσθέτοντας ότι είναι αντίθετος σε κάθε μορφή μονοπωλιακών ή ολιγοπωλιακών συνθηκών.

Επιφυλακτικός για το Ορμούζ και το μέρισμα

Απαντώντας στις ανησυχίες μετόχων για το ύψος της φετινής χρηματικής διανομής, ο κ. Βακάκης ζήτησε λίγες ακόμη εβδομάδες υπομονής, επισημαίνοντας ότι η εξέλιξη της κρίσης στα Στενά του Ορμούζ θα καθορίσει σε μεγάλο βαθμό τις επόμενες αποφάσεις της διοίκησης, αφήνοντας πάντως να εννοηθεί πως έρχονται και άλλες διανομές, κάτι που είχε συμβεί και σε προηγούμενες χρονιές.

Όπως ανέφερε, η ισχυρή ταμειακή θέση της εταιρείας επιτρέπει ακόμη και πρόσθετες διανομές στους μετόχους, ωστόσο η διοίκηση δεν μπορεί να αγνοήσει τους γεωπολιτικούς κινδύνους και τις πιθανές επιπτώσεις στις διεθνείς εφοδιαστικές αλυσίδες.

Παράλληλα, εμφανίστηκε συγκρατημένα αισιόδοξος για τις μακροοικονομικές εξελίξεις, εκτιμώντας ότι δεν αναμένεται νέα εκτίναξη του πληθωρισμού, ενώ διατήρησε αμετάβλητες τις προβλέψεις (guidance) για τις πωλήσεις και την κερδοφορία του ομίλου το 2026.

Προβληματισμός για τη Ρουμανία

Η αγορά της Ρουμανίας εξακολουθεί να αποτελεί σημείο προβληματισμού για τη διοίκηση, καθώς η επιβράδυνση της οικονομίας της χώρας επηρεάζει τον ρυθμό υλοποίησης του επενδυτικού προγράμματος.

Παρόλα αυτά, ο επικεφαλής της Jumbo δήλωσε ότι εξακολουθεί να βλέπει θετικά τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της συγκεκριμένης αγοράς, επισημαίνοντας ότι πρόκειται για μια μεγάλη οικονομία με σημαντικές δυνατότητες ανάπτυξης.

Αλλαγές και στο προϊοντικό μείγμα

Σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ο κ. Βακάκης προανήγγειλε αλλαγές και στη σύνθεση των προϊόντων της Jumbo, με βασικό γνώμονα το κόστος μεταφοράς.

Η εξέλιξη αυτή ενδέχεται να οδηγήσει ακόμη και στην ένταξη μεγαλύτερων προϊόντων και συσκευών στα καταστήματα του ομίλου, καθώς η εταιρεία προσαρμόζει σταδιακά τη στρατηγική της στις νέες συνθήκες του διεθνούς εμπορίου και των μεταφορών.

Οι ελληνικές τράπεζες πληρώνουν «premium» κεφαλαίων που δεν δικαιολογείται πλέον — και η συζήτηση για μείωση του P2R έχει ήδη ξεκινήσει

Υπάρχουν συζητήσεις που γίνονται σε κλειστά γραφεία μεταξύ τραπεζών και επόπτη — και μετά βγαίνουν στο φως γιατί αφορούν χρήματα που μπορούν να πάνε στους μετόχους αντί να κάθονται ως αποθεματικό. Η συζήτηση για τις κεφαλαιακές απαιτήσεις Πυλώνα 2 των ελληνικών τραπεζών είναι ακριβώς αυτή — και η στιγμή που ανοίγει δεν είναι τυχαία.

Το χάσμα που δεν δικαιολογείται πλέον

Οι ελληνικές τράπεζες πληρώνουν «premium» κεφαλαίων 50 μονάδων βάσης ή και περισσότερο έναντι του ευρωπαϊκού μέσου — για λόγους που συνοψίζονται στο ιστορικό NPL, στη δομή της ελληνικής οικονομίας και στην εποπτική συντηρητικότητα που εφαρμόζεται σε περιφερειακές αγορές. Αυτοί οι λόγοι έχουν αλλάξει δραστικά τα τελευταία χρόνια — και η αγορά το γνωρίζει.

Δύο κινήσεις που συγκλίνουν

Η εξέλιξη έρχεται από δύο κατευθύνσεις ταυτόχρονα. Πρώτον, ο SSM έχει ήδη ανοίξει συζήτηση με τις ελληνικές τράπεζες για τον επόμενο SREP — και στην ατζέντα βρίσκεται το ενδεχόμενο μείωσης του P2R. Σύμφωνα με πηγές με γνώση των συζητήσεων, η μείωση δεν αναμένεται να ξεπεράσει το 25% του πλεονάζοντος κεφαλαίου — διαφορετική για κάθε τράπεζα.

Δεύτερον, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή ετοιμάζεται να προτείνει κατάργηση των κεφαλαιακών απαιτήσεων Πυλώνα 2 που σχετίζονται με τον δείκτη μόχλευσης — ακολουθώντας τη χαλάρωση που έχει ήδη ξεκινήσει σε ΗΠΑ και Ηνωμένο Βασίλειο. Πρόκειται για επικαλυπτόμενες κεφαλαιακές απαιτήσεις που οι τράπεζες έχουν χαρακτηρίσει ως ανταγωνιστικό μειονέκτημα.

Η συνύπαρξη και των δύο κινήσεων δεν είναι τυχαία — είναι μέρος μιας ευρύτερης στροφής στην ευρωπαϊκή εποπτεία.

Τι σημαίνει στην πράξη: κεφάλαια που απελευθερώνονται

Αν το P2R των ελληνικών τραπεζών μειωθεί έστω κατά 25-50 μονάδες βάσης, αυτό αντιστοιχεί σε κεφάλαια που μπορούν να αξιοποιηθούν διαφορετικά — μεγαλύτερα buybacks, υψηλότερα μερίσματα, ή ταχύτερη πιστωτική επέκταση. Για τράπεζες που ήδη τρέχουν buyback προγράμματα €1,2 δισ. και payout ratios 55%-90%, ακόμα και μικρή μείωση των εποπτικών απαιτήσεων έχει υπολογίσιμο αποτέλεσμα.

Παράλληλα, ο SSM έχει απλοποιήσει σημαντικά τις διαδικασίες: στους πρώτους τέσσερις μήνες του 2026, το 80% των αιτήσεων για μειώσεις ιδίων κεφαλαίων εντάχθηκε σε fast-track και διεκπεραιώθηκε σε λιγότερο από μία εβδομάδα. Αυτό μεταφράζεται σε μεγαλύτερη ευελιξία και ταχύτερους κύκλους προγραμματισμού.

Τα τελευταία «μνημονικά υπολείμματα»

H πιθανή μείωση του P2R θα σήμαινε άρση των τελευταίων μνημονικών υπολειμμάτων στην εποπτεία των ελληνικών τραπεζών. Δηλαδή, οι ελληνικές τράπεζες θα αντιμετωπίζονται από τον SSM με τον ίδιο τρόπο που αντιμετωπίζει μια ισπανική ή ιταλική τράπεζα — χωρίς το επιπλέον «premium» κινδύνου που είχε επιβληθεί από την εποχή της κρίσης.

Αυτό δεν είναι μόνο τεχνικό — είναι και συμβολικό. Και συμβολισμοί που μετράνε σε κεφαλαιακές απαιτήσεις είναι από τους πιο πολύτιμους.

Iσχυρή άνοδος στα κεφάλαια υπό διαχείριση – Στα 52,9 δισ. ευρώ η αγορά θεσμικών επενδύσεων στην Ελλάδα

Σε ανοδική τροχιά κινήθηκε η ελληνική αγορά θεσμικών επενδύσεων κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, με τα συνολικά κεφάλαια υπό διαχείριση να καταγράφουν σημαντική ενίσχυση και τους επενδυτές να αυξάνουν τις τοποθετήσεις τους σε επενδυτικά προϊόντα.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών, το συνολικό ενεργητικό της αγοράς διαμορφώθηκε στα 52,95 δισ. ευρώ στο τέλος Ιουνίου 2026, σημειώνοντας αύξηση 8,86% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και άνοδο 7,91% σε σύγκριση με το τέλος του 2025.

Η εικόνα αυτή αποτυπώνει τη βελτίωση του επενδυτικού κλίματος, καθώς η αύξηση των αποτιμήσεων στις αγορές, οι θετικές αποδόσεις αρκετών κατηγοριών επενδύσεων αλλά και οι νέες εισροές κεφαλαίων ενίσχυσαν το συνολικό μέγεθος της αγοράς.

Τα αμοιβαία κεφάλαια οδηγούν την ανάπτυξη

Κεντρικό ρόλο στην άνοδο της θεσμικής διαχείρισης είχαν τα αμοιβαία κεφάλαια, τα οποία συγκέντρωσαν το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων και των νέων τοποθετήσεων.

Στις 30 Ιουνίου 2026, το συνολικό ενεργητικό των Οργανισμών Συλλογικών Επενδύσεων σε Κινητές Αξίες (ΟΣΕΚΑ), που διαχειρίζονται οι ελληνικές ΑΕΔΑΚ, ανήλθε στα 32,9 δισ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 9,9% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και 12% από την αρχή του έτους.

Παράλληλα, οι καθαρές εισροές στα αμοιβαία κεφάλαια κατά το πρώτο εξάμηνο ανήλθαν στα 2,045 δισ. ευρώ, στοιχείο που επιβεβαιώνει την αυξημένη διάθεση των επενδυτών να τοποθετήσουν κεφάλαια σε οργανωμένα επενδυτικά προϊόντα.

Τη μεγαλύτερη ζήτηση συγκέντρωσαν οι Διεθνείς Ομολογιακοί ΟΣΕΚΑ, με καθαρές εισροές 810 εκατ. ευρώ.

Ακολούθησαν οι Σύνθετοι ΟΣΕΚΑ Ειδικού Τύπου με 287 εκατ. ευρώ, οι Μικτοί ΟΣΕΚΑ με 268 εκατ. ευρώ και οι Μετοχικοί ΟΣΕΚΑ Αναπτυγμένων Αγορών με 221 εκατ. ευρώ.

Σημαντικές εισροές καταγράφηκαν επίσης στους Ομολογιακούς ΟΣΕΚΑ Ελλάδας, με 165 εκατ. ευρώ, καθώς και στους Μετοχικούς ΟΣΕΚΑ Ελλάδας, με 157 εκατ. ευρώ.

Η εικόνα δείχνει ότι οι επενδυτές αναζήτησαν έναν συνδυασμό σταθερότητας και απόδοσης, κατανέμοντας κεφάλαια τόσο σε ομολογιακά προϊόντα όσο και σε μετοχικές επενδύσεις.

Ισχυρή άνοδος στις επενδύσεις ESG

Ιδιαίτερα θετική πορεία παρουσίασαν και τα επενδυτικά προϊόντα με κριτήρια ESG, τα οποία συνδέονται με περιβαλλοντικά, κοινωνικά και εταιρικά χαρακτηριστικά.

Στο τέλος Ιουνίου 2026, η ελληνική αγορά ESG περιλάμβανε 50 αμοιβαία κεφάλαια στις κατηγορίες των μετοχικών, μικτών, ομολογιακών και Funds of Funds.

Το συνολικό ενεργητικό αυτών των προϊόντων ανήλθε στα 3,03 δισ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 21% από την αρχή του έτους.

Η εξέλιξη αυτή αντανακλά τη σταδιακή ενίσχυση της ζήτησης για επενδύσεις που συνδυάζουν οικονομικές αποδόσεις με κριτήρια βιωσιμότητας.

Οι μετοχικές κατηγορίες πρωταγωνίστησαν στις αποδόσεις

Θετικές ήταν οι επιδόσεις σχεδόν σε όλες τις κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, με τις μετοχικές επενδύσεις να ξεχωρίζουν.

Την υψηλότερη απόδοση σημείωσαν οι Μετοχικοί ΟΣΕΚΑ Αμερικής, με κέρδη 20,40%.

Ακολούθησαν οι Μετοχικοί ΟΣΕΚΑ Ελλάδας με απόδοση 17,57%, ενώ τα Funds of Funds Μετοχικοί ΟΣΕΚΑ ενισχύθηκαν κατά 17,23%.

Παράλληλα, οι Μετοχικοί ΟΣΕΚΑ Δείκτη κατέγραψαν άνοδο 15,06%, ενώ οι Διεθνείς Μετοχικοί ΟΣΕΚΑ σημείωσαν κέρδη 13,84%.

Οι υψηλές αποδόσεις στις μετοχικές αγορές, σε συνδυασμό με τις νέες εισροές, συνέβαλαν καθοριστικά στην αύξηση του συνολικού ενεργητικού.

Ενίσχυση του Asset Management

Ανοδική πορεία καταγράφηκε και στον τομέα του Asset Management.

Τα κεφάλαια υπό διαχείριση αυξήθηκαν κατά 10,53% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και κατά 8,82% από το τέλος του 2025, φτάνοντας τα 13,9 δισ. ευρώ.

Στο ποσό αυτό περιλαμβάνονται και θεσμικά χαρτοφυλάκια Ταμείων Επαγγελματικής Ασφάλισης που διαχειρίζονται μέλη της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών.

Παράλληλα, το ενεργητικό των Οργανισμών Εναλλακτικών Επενδύσεων και των Ανωνύμων Εταιρειών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου ανήλθε στα 937 εκατ. ευρώ, συμπεριλαμβάνοντας χαρτοφυλάκια ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων άνω των 650 εκατ. ευρώ.

Πίεση στις επενδύσεις ακινήτων

Η μοναδική εξαίρεση στη συνολικά θετική εικόνα ήταν ο κλάδος των επενδύσεων σε ακίνητα.

Οι εταιρείες επενδύσεων σε ακίνητη περιουσία (ΑΕΕΑΠ) επηρεάστηκαν από σημαντικές πωλήσεις επενδυτικών ακινήτων, με αποτέλεσμα να περιοριστεί το συνολικό μέγεθος του κλάδου.

Οι επενδύσεις σε ακίνητα διαμορφώθηκαν στα 5,18 δισ. ευρώ, έχοντας μειωθεί κατά 12,6% σε σχέση με τον Ιούνιο του 2025 και κατά 12,4% έναντι του τέλους του 2024.

Η υποχώρηση συνδέεται κυρίως με πωλήσεις ακινήτων συνολικής αξίας περίπου 1,4 δισ. ευρώ μέσα στο 2025.

Το συνολικό ενεργητικό των ΑΕΕΑΠ διαμορφώθηκε στα 6,43 δισ. ευρώ, μειωμένο κατά 2,79% σε σχέση με το τέλος του 2024.

Η αγορά θεσμικών επενδύσεων περνά σε νέα φάση

Συνολικά, το πρώτο εξάμηνο του 2026 χαρακτηρίστηκε από σημαντική ενίσχυση της ελληνικής αγοράς θεσμικών επενδύσεων.

Η αύξηση των κεφαλαίων υπό διαχείριση, οι ισχυρές εισροές στα αμοιβαία κεφάλαια και οι υψηλές αποδόσεις των μετοχικών προϊόντων δείχνουν ότι η επενδυτική κουλτούρα στην Ελλάδα συνεχίζει να ενισχύεται.

Παράλληλα, η μεγαλύτερη συμμετοχή των επενδυτών σε οργανωμένα προϊόντα δείχνει ότι η αγορά μετακινείται σταδιακά από την παραδοσιακή αποταμίευση προς πιο σύγχρονες μορφές επένδυσης.

Η αγορά ακινήτων αποτελεί τη μοναδική κατηγορία που παρουσίασε κάμψη, ωστόσο η συνολική εικόνα παραμένει θετική, με τον κλάδο της θεσμικής διαχείρισης να βρίσκεται σε φάση ανάπτυξης και διεύρυνσης.

«ΕΚΤΕΡ: το πτυχίο 7ης τάξης ήρθε — και το είχαμε πει»

Σε πρόσφατα σχόλιά μας είχαμε αναφερθεί στην αναμενόμενη ένταξη της ΕΚΤΕΡ στην 7η τάξη του Μητρώου Εργοληπτικών Επιχειρήσεων — και σήμερα, 15 Ιουλίου 2026, η επίσημη βεβαίωση του Υπουργείου Υποδομών έκανε την αναμονή ιστορία.

Ανώτατη τάξη. Χωρίς ανώτατο όριο προϋπολογισμού για τα δημόσια έργα που μπορεί να αναλάβει. Αυτό δεν είναι απλώς ανακοίνωση — είναι αλλαγή κατηγορίας.

Τι σημαίνει πρακτικά

Έως χθες η ΕΚΤΕΡ μπορούσε να διεκδικεί έργα ως έναν συγκεκριμένο προϋπολογισμό — και να συμμετέχει στα μεγαλύτερα μόνο ως υπεργολάβος ή μέλος κοινοπραξίας με πρωτεργάτη μεγαλύτερο όμιλο. Από σήμερα, μπορεί να είναι η ίδια πρωτεργάτης σε οποιοδήποτε δημόσιο έργο — ΣΔΙΤ, παραχωρήσεις, μεγάλα οδικά, λιμενικά, κτιριακά.

Αυτό ανοίγει ένα τελείως διαφορετικό σύμπαν δυνατοτήτων: logistics hub ΠΑΕΓΑΕ 200 εκατομμυρίων ευρώ όπου ήδη συμμετέχει, δεύτερη φάση Yacht Club Ελληνικού, ΣΔΙΤ Αστυνομικών Διευθύνσεων, Marina Residences by Kengo Kuma. Τώρα σε όλα αυτά η ΕΚΤΕΡ δεν ζητά άδεια από κανέναν.

Το ανεκτέλεστο που χτίζεται

62,2 εκατομμύρια ευρώ ανεκτέλεστο στα τέλη 2025 — με δείκτη καθαρού δανεισμού που έπεσε από 43,7% σε 7,9%. Εταιρεία που έχει καθαρίσει τον ισολογισμό της πριν ανέβει επίπεδο. Αυτό είναι η σωστή σειρά — πρώτα το balance sheet, μετά η ανάπτυξη.

Και η ανάπτυξη τώρα έχει εργαλείο: το πτυχίο 7ης τάξης.

Η συμβολική διάσταση

Η ΕΚΤΕΡ μπαίνει στο «κλαμπ» που περιλαμβάνει ΓΕΚΤΕΡΝΑ, ΑΒΑΞ, AKTOR, ΜΕΤΚΑ. Δεν είναι εισηγμένη που παρακολουθεί τα μεγάλα έργα από απόσταση — είναι εισηγμένη που ανταγωνίζεται για αυτά ισότιμα.

Σε μια αγορά με τεράστιο pipeline υποδομών — ΤΑΑ, ΒΟΑΚ, νησιωτικές διασυνδέσεις, Ελληνικό — η επέκταση του «κλαμπ» δεν σημαίνει μικρότερο κομμάτι για τους υπάρχοντες παίκτες. Σημαίνει περισσότερα έργα που μπορούν να τρέξουν ταυτόχρονα.

Η 7η τάξη ήρθε. Το ανεκτέλεστο περιμένει να γεμίσει.

Προσωπικά στο GFF συνεχίζουμε να τη βλέπουμε ακριβή σε αυτές τις τιμές. Σίγουρα είναι όμως μια θετική εξέλιξη για μια υγιή μικρή εισηγμένη του κατασκευαστικού κλάδου.