Τραπεζικά αποτελέσματα β' τριμήνου: το ζητούμενο δεν είναι πλέον τα κέρδη, αλλά η επόμενη μέρα

Ο κύκλος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων των ελληνικών τραπεζών για το β' τρίμηνο και το α' εξάμηνο του 2026 ξεκινά σε μερικές ημέρες, στο τέλος του μήνα, με την αγορά να μετατοπίζει πλέον το βλέμμα της πέρα από την κερδοφορία, προς τα σημάδια που θα δείξουν την επόμενη αναπτυξιακή φάση του κλάδου.

Το ημερολόγιο των ανακοινώσεων

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον αναμένεται να έχουν οι τηλεδιασκέψεις με αναλυτές, καθώς μέσα από αυτές θα διαμορφωθεί η εικόνα για τις προτεραιότητες του β' εξαμήνου 2026 και τη στρατηγική κατεύθυνση για το 2027.

Το δυνατό χαρτί: έσοδα από τόκους και κεφαλαιακή ισχύς

Παρά τις μεταβολές στις προσδοκίες για την πορεία των επιτοκίων, το κόστος χρήματος παραμένει σε επίπεδα που επιτρέπουν ισχυρή οργανική κερδοφορία. Οι αναλυτές θα εξετάσουν επίσης την κεφαλαιακή επάρκεια και τη δυνατότητα συνέχισης μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών — με πρόσθετο θετικό καταλύτη το σήμα εποπτείας ότι θα απελευθερωθούν κεφάλαια του πυλώνα 2, δεδομένου ότι αυτά παραμένουν σημαντικά υψηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Το μεγάλο ερώτημα: επιταχύνεται η πιστωτική επέκταση;

Το σημείο με τη μεγαλύτερη βαρύτητα είναι η πορεία των νέων χορηγήσεων. Η χρηματοδότηση μεγάλων επιχειρηματικών ομίλων συνεχίζει να στηρίζεται σε έργα του Ταμείου Ανάκαμψης και ευρωπαϊκά εργαλεία, ενώ στη στεγαστική πίστη το πρόγραμμα «Σπίτι μου» εξακολουθεί να τροφοδοτεί νέες χορηγήσεις. Το κρίσιμο ερώτημα που θέτει η αγορά είναι αν η πιστωτική ανάπτυξη μπορεί να αποκτήσει πιο μόνιμα χαρακτηριστικά, χωρίς να εξαρτάται κυρίως από κρατικά ή ευρωπαϊκά προγράμματα — ένα σημείο που θα κρίνει σε μεγάλο βαθμό την ποιότητα του guidance που θα δώσουν οι διοικήσεις.

Τι θα εξετάσουν οι αναλυτές

Εξέλιξη νέων δανείων και εφικτότητα στόχων πιστωτικής ανάπτυξης

Guidance για καθαρά έσοδα από τόκους 2026-2027

Διατήρηση ισχυρών κεφαλαιακών δεικτών

Χρήση πλεονάζοντος κεφαλαίου και επόμενες διανομές προς μετόχους

Ενσωμάτωση πρόσφατων εξαγορών και συμμετοχών

Πορεία δραστηριοτήτων στο εξωτερικό

Συμμετοχή σε μεγάλα κοινοπρακτικά δάνεια και διεθνείς χρηματοδοτήσεις

Η επόμενη μεγάλη πρόκληση: οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις

Πίσω από τα βραχυπρόθεσμα αποτελέσματα κρύβεται ένα πιο ουσιαστικό ερώτημα: από πού θα προέλθει ο επόμενος κύκλος ανάπτυξης τραπεζικών εργασιών; Οι μεγάλες επιχειρήσεις έχουν ήδη ενισχύσει τη θέση τους και διαθέτουν πλέον εναλλακτική πρόσβαση σε χρηματοδότηση, ακόμη και μέσω διεθνών αγορών — κάτι που σημαίνει ότι η περαιτέρω αύξηση εταιρικών δανείων δεν μπορεί να βασιστεί αποκλειστικά σε αυτές. Το στοίχημα μετατοπίζεται στη διεύρυνση της χρηματοδοτικής βάσης μέσω ΜμΕ, ψηφιακής αναβάθμισης και εξωστρέφειας.

Η αγορά, επομένως, δεν θα κρίνει το β' τρίμηνο μόνο από τα κέρδη, αλλά κυρίως από το αν οι τράπεζες αποδείξουν ότι διαθέτουν βιώσιμο σχέδιο για την επόμενη μέρα — με σταθερή κερδοφορία, αυξημένες χορηγήσεις και ουσιαστική συμμετοχή στη χρηματοδότηση της πραγματικής οικονομίας.

Τράπεζα Πειραιώς: αισιόδοξο προοίμιο ενόψει των αποτελεσμάτων εξαμήνου

Λίγες ημέρες πριν την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων β' τριμήνου (Τετάρτη 29 Ιουλίου), η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς επιβεβαίωσε στους επενδυτές ότι η ισχυρή επιχειρησιακή εικόνα συνεχίζεται, με τους βασικούς δείκτες να κινούνται εντός των ετήσιων στόχων.

Πιστωτική επέκταση και καταθέσεις σε θετική τροχιά

Ιδιαίτερα θετική παραμένει η εικόνα στη διαχείριση κεφαλαίων, στις ασφαλιστικές δραστηριότητες και στο bancassurance, τομείς που συνεχίζουν να ενισχύουν τα συνολικά έσοδα της τράπεζας.

Έσοδα: τόκοι και προμήθειες τραβούν το κάρο

Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) παραμένουν βασικός μοχλός ανάπτυξης, στηριζόμενα τόσο από την αύξηση χορηγήσεων όσο και από ευνοϊκότερο περιβάλλον επιτοκίων. Τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να καταγράψουν ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο, ενισχυμένα από επενδυτικά προϊόντα, ασφαλιστικές υπηρεσίες και συναλλαγές, ενώ οι επιδόσεις από χρηματοοικονομικές πράξεις έχουν πλήρως ανακάμψει μετά τη μεταβλητότητα του πρώτου τριμήνου. Το λειτουργικό κόστος παραμένει, σύμφωνα με τη διοίκηση, υπό αυστηρό έλεγχο.

Κεφάλαια: στόχος CET1 άνω του 13%

Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας αναμένεται να παρουσιάσει οριακή βελτίωση σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο, υποστηριζόμενος από οργανική κερδοφορία και συνεχιζόμενη πιστωτική ανάπτυξη. Η θετική συμβολή της συναλλαγής SRT αντισταθμίζεται εν μέρει από το κόστος του AT1 και την αύξηση συμμετοχών, με τη διοίκηση να επαναλαμβάνει πάντως τη δέσμευση για CET1 άνω του 13% στο τέλος της χρονιάς. 

Η εικόνα που μεταφέρει η διοίκηση πριν τα αποτελέσματα είναι σαφώς θετική, με την τράπεζα να διατηρεί δυναμική σε δάνεια, έσοδα, κερδοφορία και κεφαλαιακή θωράκιση. Αξίζει να σημειωθεί ότι πρόκειται για guidance της ίδιας της διοίκησης πριν την επίσημη ανακοίνωση — η πραγματική δοκιμασία θα είναι αν τα μεγέθη της 29ης Ιουλίου επιβεβαιώσουν πλήρως αυτή την εικόνα, ιδίως στο κομμάτι της πιστωτικής επέκτασης, το οποίο αποτελεί και το βασικό ζητούμενο για ολόκληρο τον κλάδο αυτή την περίοδο.

Great Sea Interconnector και GREGY: το ενεργειακό «σταυροδρόμι» της Ανατολικής Μεσογείου στη δοκιμασία της υλοποίησης

Δύο μεγάλα ενεργειακά έργα με κοινό παρονομαστή την Ελλάδα βρέθηκαν στο επίκεντρο του προ ημερών συνεδρίου Energy Corridors: ο Great Sea Interconnector (GSI), που θα συνδέσει Ελλάδα, Κύπρο και Ισραήλ, και το GREGY, η διασύνδεση με την Αίγυπτο. Και τα δύο φιλοδοξούν να αναδιαμορφώσουν τον ενεργειακό χάρτη της περιοχής — το ζητούμενο πλέον είναι αν θα περάσουν επιτέλους από τον σχεδιασμό στην πράξη.

GSI: ενθουσιασμός με σαφείς επιφυλάξεις

Ο Ντίνος Λευκαρίτης, CEO της Petrolina, τόνισε τη στρατηγική αξία της τριμερούς συνεργασίας Ελλάδας-Κύπρου-Ισραήλ, θέτοντας όμως ανοιχτά το ερώτημα υλοποίησης, αναγνωρίζοντας τα πολιτικά εμπόδια που αντιμετωπίζουν Ελλάδα και Κύπρος. Η επιφύλαξη αυτή δεν είναι απλή διατύπωση ευγένειας — αντανακλά μια πραγματικότητα που επιβεβαίωσε και ο Κυριάκος Ιορδάνου, Γενικός Διευθυντής του Υπουργείου Ενέργειας της Κύπρου.

Ο Ιορδάνου ήταν ξεκάθαρος για τα προβλήματα στο καλώδιο: το κόστος και οι συνθήκες έχουν αλλάξει σε σχέση με τον αρχικό σχεδιασμό, γι' αυτό και ζητήθηκε από τον ΑΔΜΗΕ νέα μελέτη βιωσιμότητας από την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων. Ιδιαίτερη βαρύτητα έδωσε και στο γεωπολιτικό ρίσκο, αναφερόμενος ρητά στο τουρκολιβυκό μνημόνιο ως παράγοντα που επηρεάζει τόσο το GSI όσο και το GREGY, καθώς το υποθαλάσσιο έργο διέρχεται από περιοχές εκτός αποκλειστικής ευρωπαϊκής δικαιοδοσίας.

GREGY: το πιο ελκυστικό οικονομικό επιχείρημα

Η διασύνδεση με την Αίγυπτο παρουσιάστηκε με πιο συγκεκριμένα οικονομικά μεγέθη από τον Διομήδη Δορκοφίκη, Partner στο Foresight Group.

Η λογική πίσω από το έργο συνδέεται με το τεράστιο δυναμικό ΑΠΕ της Αιγύπτου, το οποίο, μέσω της διασύνδεσης, θα μπορούσε να μεταφραστεί σε απτό όφελος για τον Έλληνα καταναλωτή. Πρόκειται, αναμφίβολα, για ελκυστικό αφήγημα — ωστόσο, όπως και στο GSI, το κρίσιμο ερώτημα παραμένει η μετάβαση από την εκτίμηση στην πραγματική υλοποίηση.

Το «κενό» της αποθήκευσης

Ο Δορκοφίκης υπογράμμισε ότι οι διασυνδέσεις από μόνες τους δεν αρκούν: η αύξηση παραγωγής από ΑΠΕ απαιτεί παράλληλη ανάπτυξη αποθήκευσης —μπαταρίες αλλά και αντλησιοταμίευση για μεγαλύτερη διάρκεια— ώστε η ενέργεια να είναι διαθέσιμη όταν υπάρχει ζήτηση. Η απανθρακοποίηση, όπως το έθεσε, δεν αρκεί χωρίς αυτόν τον συνδυασμό παραγωγής, αποθήκευσης και μεταφοράς.

Χρηματοδότηση: το τρίτο μεγάλο ερωτηματικό

Πέρα από τεχνικές και γεωπολιτικές προκλήσεις, η χρηματοδότηση αναδεικνύεται εξίσου κρίσιμη. Ο Ιορδάνου εξήγησε ότι η επανεξέταση της αξίας του GSI στοχεύει μεταξύ άλλων στο να διαπιστωθεί αν μπορούν να εισέλθουν νέοι επενδυτές, ενώ ο Δορκοφίκης τόνισε την ανάγκη συνδυασμού επιχορηγήσεων, θεσμικών κεφαλαίων και ιδιωτικών επενδύσεων.

Τι σημαίνει αυτό για την αγορά

Και τα δύο έργα διαθέτουν ισχυρό στρατηγικό και οικονομικό επιχείρημα, όμως η επανάληψη —από πολλαπλούς ομιλητές— των λέξεων «καθυστέρηση», «επανεξέταση» και «γεωπολιτικό ρίσκο» δείχνει ότι η αγορά θα πρέπει να παρακολουθεί στενά τα επόμενα βήματα πριν ενσωματώσει πλήρως τα οφέλη αυτών των διασυνδέσεων στις εκτιμήσεις της για τον ΑΔΜΗΕ και τον ευρύτερο ενεργειακό κλάδο. Η νέα μελέτη βιωσιμότητας από την ΕΤΕπ αναμένεται να αποτελέσει το επόμενο κρίσιμο ορόσημο για το GSI.

ΕΚΤ: αλλάζει τους κανόνες του παιχνιδιού για τη ρευστότητα των τραπεζών

Η ποιότητα και η ποσότητα των κεφαλαίων των τραπεζών αποτελεί διαρκή μέριμνα (τουλάχιστον επίσημα) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, η οποία προχωρά τώρα σε ουσιαστική αναθεώρηση των όρων του ICAAP (Internal Capital Adequacy Assessment Process — Εσωτερική Διαδικασία Αξιολόγησης της Επάρκειας Κεφαλαίου). Δεν πρόκειται για απλή μεταβολή εποπτικής προτεραιότητας, αλλά για αναγνώριση ενός θεμελιώδους ρίσκου: ακόμη και τράπεζες με ισχυρή κεφαλαιακή βάση μπορούν να βρεθούν σε αδυναμία αν δεν διαθέτουν άμεσα διαθέσιμη ρευστότητα — ένα ρίσκο που ο γενικευμένος γεωπολιτικός κίνδυνος μεγεθύνει περαιτέρω.

Το «παράδοξο» της ευρωπαϊκής ρευστότητας

Θα περίμενε κανείς ότι ένα τραπεζικό σύστημα με καταθέσεις που υπερβαίνουν κατά πολύ τις χορηγήσεις δεν θα αντιμετώπιζε σοβαρά ζητήματα ρευστότητας. Μετά την κρίση χρέους και ιδίως μετά την πανδημία, οι ευρωπαϊκές τράπεζες ενίσχυσαν σημαντικά τις καταθετικές τους βάσεις, με την πιστωτική επέκταση να παραμένει συγκρατημένη.

Για τον SSM όμως, το χαμηλό LtD δεν αποτελεί αυτόματα ένδειξη χαμηλού κινδύνου. Η εποπτική φιλοσοφία έχει αλλάξει ουσιαστικά: η ρευστότητα δεν αξιολογείται πια ως στατικό απόθεμα, αλλά ως ικανότητα αντοχής σε αιφνίδιες και μεγάλης έντασης εκροές χρηματοδότησης. Το κρίσιμο ερώτημα δεν είναι πόσες καταθέσεις έχει μια τράπεζα, αλλά πόσο σταθερές είναι και πόσο γρήγορα μπορούν να αντικατασταθούν αν χαθούν.

Τριετές υποχρεωτικό πλάνο ρευστότητας

Μία από τις σημαντικότερες αλλαγές αφορά την υποχρέωση των τραπεζών να αναπτύσσουν forward-looking liquidity planning με ορίζοντα τουλάχιστον τριών ετών, λαμβάνοντας υπόψη μεταβολές στο μακροοικονομικό περιβάλλον, στη συμπεριφορά καταθετών, στα επιτόκια και στο λειτουργικό πλαίσιο της ίδιας της ΕΚΤ. Τα σχέδια χρηματοδότησης (Funding Plans) δεν θα εξετάζονται πλέον μεμονωμένα, αλλά σε συνάρτηση με τα stress tests.

Τα δυσμενή σενάρια που καλούνται πλέον να εξετάζουν οι τράπεζες περιλαμβάνουν μαζικές εκροές καταθέσεων, περιορισμένη πρόσβαση σε αγορές χρήματος, υποβάθμιση πιστοληπτικής αξιολόγησης, αυξημένα margin calls, δυσκολίες άντλησης ρευστότητας μέσω repos, καθώς και περιορισμούς πρόσβασης σε πράξεις αναχρηματοδότησης της κεντρικής τράπεζας.

Το μάθημα των πρόσφατων τραπεζικών κρίσεων

Η εμπειρία των τελευταίων ετών έδειξε ότι οι εκροές καταθέσεων μπορούν να συντελεστούν μέσα σε λίγες ώρες μέσω ηλεκτρονικών συναλλαγών — γι' αυτό και η ΕΚΤ ζητά πλέον εξέταση πολύ ταχύτερων χρονικών οριζόντων, ακόμη και ενδοημερήσιων. Η αδυναμία κάλυψης πληρωμών εντός της ημέρας μπορεί να έχει σοβαρές λειτουργικές και συστημικές συνέπειες.

Τι σημαίνει αυτό για τις ελληνικές τράπεζες

Η αλλαγή στο εποπτικό πλαίσιο έρχεται σε μια περίοδο όπου το ελληνικό τραπεζικό σύστημα εμφανίζει σχετικά άνετο LtD, αλλά αυτό δεν σημαίνει απαλλαγή από τις νέες, αυστηρότερες απαιτήσεις σχεδιασμού και τεκμηρίωσης. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα κληθούν να αποδείξουν όχι απλώς επάρκεια κεφαλαίων, αλλά και λειτουργική ετοιμότητα απέναντι σε ακραία σενάρια — κάτι που ενδέχεται να μεταφραστεί σε πρόσθετο διαχειριστικό κόστος και εντατικότερη επικοινωνία με τον SSM τα επόμενα τρίμηνα.

Ημιαγωγοί: ο δείκτης SOX μπήκε επίσημα σε bear market

Ο κλάδος των ημιαγωγών, το «καύσιμο» του αφηγήματος τεχνητής νοημοσύνης των τελευταίων δύο ετών, βρίσκεται πλέον επίσημα σε bear market, με τον δείκτη PHLX Semiconductor Index (SOX) να έχει υποχωρήσει πάνω από 20% από το ιστορικό υψηλό του Ιουνίου.

Η εικόνα της πτώσης

Το ξεκάθαρο τεχνικό «σπάσιμο» της γραμμής στήριξης στην περιοχή των 11.700 μονάδων, σε συνδυασμό με τη διαδοχή κόκκινων ημερήσιων κεριών τις τελευταίες συνεδριάσεις, δείχνει επιτάχυνση της πτωτικής δυναμικής και όχι απλή διόρθωση.

Τι σηματοδοτεί ένα «επίσημο» bear market

Ο όρος bear market χρησιμοποιείται συμβατικά όταν ένας δείκτης υποχωρεί 20% ή περισσότερο από το πρόσφατο υψηλό του — ένα κατώφλι που πλέον έχει ξεπεραστεί καθαρά για τον SOX. Η μετάβαση αυτή έχει σημασία πέρα από τη συμβολική διάσταση, καθώς συχνά αλλάζει και την ψυχολογία των επενδυτών: από «buy the dip» σε πιο επιφυλακτική στάση απέναντι σε κάθε ανάκαμψη.

Γιατί έχει σημασία για τη διεθνή αγορά

Ο κλάδος των ημιαγωγών βρισκόταν στην καρδιά του ράλι της τεχνητής νοημοσύνης, με ονόματα όπως η Nvidia να αποτελούν βασικό μοχλό ανόδου των αμερικανικών δεικτών τα τελευταία δύο χρόνια. Μια τόσο έντονη διόρθωση σε αυτόν τον κλάδο συχνά λειτουργεί ως προπομπός ευρύτερης επαναξιολόγησης ρίσκου στις τεχνολογικές μετοχές γενικότερα, με πιθανές δευτερογενείς επιπτώσεις στη διάθεση ανάληψης κινδύνου σε παγκόσμιο επίπεδο, συμπεριλαμβανομένων και των ευρωπαϊκών αγορών.

Το ερώτημα που μένει ανοιχτό

Το ζητούμενο πλέον είναι αν πρόκειται για υγιή διόρθωση μετά από μια περίοδο υπερβολικού ενθουσιασμού γύρω από το αφήγημα AI, ή αν σηματοδοτεί κάτι βαθύτερο — μια ευρύτερη επαναξιολόγηση των προσδοκιών κερδοφορίας του κλάδου, ιδίως αν συνοδευτεί από αδύναμα αποτελέσματα ή guidance από τους μεγάλους παίκτες τις επόμενες εβδομάδες.