ΧΑ: οκτώ στα δέκα ευρώ τζίρου περνούν από μόλις δέκα μετοχές

Η ρευστότητα του Χρηματιστηρίου Αθηνών εξακολουθεί να συγκεντρώνεται σε έναν εξαιρετικά περιορισμένο πυρήνα τίτλων, με τα στοιχεία του πρώτου εξαμήνου να αποτυπώνουν καθαρά αυτή την τάση.

Η συγκέντρωση σε αριθμούς

Οι τράπεζες κυριαρχούν στην πρώτη τετράδα

Ακολουθούν ΔΕΗ (€3,62 δισ.), Metlen, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, Allwyn, Jumbo και ΟΤΕ — μια δεκάδα που καλύπτει ουσιαστικά τους κλάδους τραπεζών, ενέργειας, υποδομών, τυχερών παιχνιδιών, λιανεμπορίου και τηλεπικοινωνιών. Στην πρώτη 25άδα προστίθενται Motor Oil, Cenergy, Τράπεζα Κύπρου, Titan, HELLENiQ Energy, Intralot, CrediaBank, AKTOR, Optima Bank, ΑΔΜΗΕ, Viohalco, ΕΥΔΑΠ, Lamda Development, Aegean και Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών.

Το «αποτύπωμα» των ξένων επενδυτών

Κύκλοι της αγοράς αποδίδουν αυτή τη συγκέντρωση στη σταδιακή αλλαγή της επενδυτικής βάσης του ΧΑ μετά την κρίση και τις ανακεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών, με τα ξένα θεσμικά χαρτοφυλάκια να αποκτούν σταδιακά μεγαλύτερο βάρος σε βάρος των Ελλήνων ιδιωτών, οι οποίοι παραδοσιακά στήριζαν περισσότερο μικρότερους τίτλους. Ή αν θέλετε να το πούμε με πιο απλά λόγια. Το Χ.Α. είναι hot.

Για έναν μεγάλο ξένο επενδυτή, καλά οικονομικά μεγέθη δεν αρκούν — το κρίσιμο κριτήριο είναι η δυνατότητα δημιουργίας και ρευστοποίησης μιας σημαντικής θέσης χωρίς μεγάλες διακυμάνσεις τιμής, κάτι που εξαρτάται από εμπορευσιμότητα, free float, συμμετοχή σε δείκτες, κεφαλαιοποίηση και κάλυψη από αναλυτές.

Τι σημαίνει αυτό για την αγορά

Η συγκέντρωση δεν αποτελεί από μόνη της αρνητικό σημάδι — αντανακλά σε μεγάλο βαθμό τη διεθνοποίηση του ΧΑ και την ύπαρξη τίτλων ικανών να υποδεχθούν μεγάλα κεφάλαια, κάτι που επιβεβαιώνεται και από την αύξηση της μέσης ημερήσιας αξίας συναλλαγών κατά περίπου 55% σε σχέση με το 2025. Παράλληλα όμως αναδεικνύεται μια «δύο ταχυτήτων» αγορά: εταιρείες με θετικά θεμελιώδη μπορεί να παραμένουν εκτός ραντάρ των μεγάλων funds, όχι λόγω ποιότητας, αλλά λόγω περιορισμένης διασποράς και χαμηλού τζίρου.

Το ζητούμενο για την επόμενη φάση φαίνεται να είναι η διεύρυνση αυτού του πυρήνα, μέσω ενίσχυσης της διασποράς, καλύτερης επικοινωνίας με επενδυτές και ευρύτερης κάλυψης από αναλυτές για τις μεσαίες εισηγμένες — ώστε περισσότεροι τίτλοι να αποκτήσουν τα χαρακτηριστικά που θα τους επιτρέψουν να συμμετάσχουν ουσιαστικά σε αυτή τη νέα φάση διεθνοποίησης του ΧΑ.

Citi: «Buy» για Πειραιώς με τιμή-στόχο €11,35 — προσδοκώμενη απόδοση 32%

Λίγες ημέρες πριν την ανακοίνωση αποτελεσμάτων β' τριμήνου (29 Ιουλίου), η Citi διατηρεί σύσταση «Buy» για την Τράπεζα Πειραιώς με τιμή-στόχο τα €11,35 ανά μετοχή. Με βάση το κλείσιμο της 20ής Ιουλίου, ο αμερικανικός οίκος υπολογίζει δυνητική άνοδο ~27,5%, η οποία μαζί με μερισματική απόδοση 4,5% διαμορφώνει συνολική προσδοκώμενη απόδοση στο 32%.

Τα βασικά μεγέθη του β' τριμήνου (εκτιμήσεις Citi)

Οι προμήθειες ως βασικός μοχλός ανάπτυξης

Στα €207 εκατ. προμηθειών περιλαμβάνεται και συνεισφορά ~€20 εκατ. από την Εθνική Ασφαλιστική, με ιδιαίτερα θετική πορεία σε wealth management, asset management και χρηματιστηριακές συναλλαγές. Η αύξηση 25% σε ετήσια βάση δείχνει ότι η τράπεζα διευρύνει σταδιακά τις πηγές εσόδων της πέρα από το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο — κάτι που συνάδει με τη γενικότερη τάση «δομικοποίησης» της κερδοφορίας του κλάδου που έχει επισημανθεί και σε προηγούμενες αναλύσεις.

Κεφάλαιο και αποδοτικότητα

Η βελτίωση κεφαλαίου προέρχεται από οργανική κερδοφορία και οφέλη από συναλλαγές μεταφοράς πιστωτικού κινδύνου (SRT), τα οποία αντισταθμίζουν τη συσσώρευση μερίσματος, την ταχύτερη απόσβεση αναβαλλόμενου φόρου, την αύξηση συμμετοχών σε Trastor/Snappi και το κόστος κουπονιών AT1.

Δάνεια, καταθέσεις, κόστος κινδύνου

Η πιστωτική επέκταση κινείται εντός στόχου 8%-9% για το 2026, ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν το β' τρίμηνο, κυρίως λόγω αυξημένης δραστηριότητας επιχειρήσεων στις κεφαλαιαγορές. Το κόστος κινδύνου εκτιμάται συμβατό με τον ετήσιο στόχο των 50 μ.β., με τον δείκτη ΜΕΑ να παραμένει σε χαμηλά επίπεδα.

Έκτακτα στοιχεία: περιορισμένη επίδραση

Οι έκτακτες επιβαρύνσεις (δράσεις ΕΚΕ, απόφαση Αρείου Πάγου για νόμο Κατσέλη) υπολογίζονται σε ~€6 εκατ. προ φόρων (~€4 εκατ. μετά φόρων) — ποσό μη ουσιώδες για τη συνολική εικόνα.

Αναθεωρημένες προβλέψεις κερδών και μερισμάτων

Η Citi αναθεώρησε ελαφρώς ανοδικά το EPS (+0,5% για 2026-27, +0,3% για 2028, +0,2% για 2029), επιβεβαιώνοντας τη σταθερή τροχιά ανόδου κερδών και διανομών.

Το συνολικό μήνυμα

Η εικόνα που σχηματίζει η Citi είναι εκείνη μιας τράπεζας με ισχυρή οργανική δυναμική σε όλα τα μέτωπα: έσοδα από τόκους, προμήθειες, ποιότητα ενεργητικού και αποδοτικότητα κεφαλαίων. Αξίζει να σημειωθεί ότι πρόκειται για προσδοκίες του οίκου πριν την επίσημη ανακοίνωση της 29ης Ιουλίου — το πραγματικό τεστ θα είναι αν τα ανακοινωθέντα μεγέθη επιβεβαιώσουν πλήρως αυτό το αισιόδοξο σενάριο, ιδίως στο guidance για το β' εξάμηνο και το 2027.

Πληροφορική: κύμα εξαγορών και στρατηγικών συμμαχιών αναδιαμορφώνει τον κλάδο

Η εγχώρια αγορά πληροφορικής εμφανίζει ισχυρές προοπτικές για τη μετά-RRF περίοδο, προσελκύοντας αυξανόμενο επενδυτικό ενδιαφέρον από γνωστά ονόματα του επιχειρηματικού κόσμου. Το πρόσφατο «διπλό deal» για τη Nova ICT εντάσσεται σε μια ευρύτερη σειρά κινήσεων που μεταβάλλουν τους μετοχικούς συσχετισμούς στον κλάδο, με τουλάχιστον πέντε αντίστοιχες συμφωνίες να έχουν καταγραφεί μέσα στο πρώτο επτάμηνο του έτους.

Οι κινήσεις γύρω από τη Nova ICT

Η συμμετοχή αυτών των επενδυτών συνδέεται, σύμφωνα με το ρεπορτάζ, με τους ρυθμούς ανάπτυξης και κερδοφορίας της εταιρείας, το χαρτοφυλάκιο έργων της και τον προσανατολισμό της προς τον τομέα της άμυνας.

Άλλες πρόσφατες κινήσεις στον κλάδο

Το ευρύτερο πλαίσιο

Παρόμοιες κινήσεις είχαν καταγραφεί και το 2024: είσοδος εφοπλιστικών κεφαλαίων στην QnR, εξαγορά της Entersoft από τον όμιλο Olympia (μετέπειτα συγχώνευση με τη SoftOne στην Entersoftone), καθώς και είσοδος της General Atlantic και της Εθνικής Τράπεζας ως μειοψηφικών μετόχων στην Epsilon Net.

Πιθανές μελλοντικές εξελίξεις

Στελέχη της αγοράς εκτιμούν ότι η τάση δημιουργίας μεγαλύτερων τεχνολογικών σχημάτων ή διεύρυνσης της μετοχικής τους βάσης μέσω στρατηγικών deals αναμένεται να συνεχιστεί, ενδεχομένως και εντός του 2026, ενώ παράλληλα εκτιμούν ότι μικρότερες εταιρείες του κλάδου ενδέχεται να δεχθούν αυξημένη ανταγωνιστική πίεση.

Σχετικά με ενδεχόμενη μελλοντική συγχώνευση Nova ICT και Real Consulting —εταιρειών όπου μετέχει η οικογένεια Βαρδινογιάννη— δεν υπάρχει επίσημη ανακοίνωση πρόθεσης. Η διοίκηση της Real Consulting έχει αναφέρει δημόσια, στο πλαίσιο Γενικής Συνέλευσης, ότι εξετάζει πιθανές νέες εξαγορές μετά την ολοκλήρωση της απόκτησης της OTS, χωρίς να έχει δώσει περαιτέρω στοιχεία.

Αντίστοιχα, αναφορές για πιθανό ενδιαφέρον ξένων επενδυτών για είσοδο σε ελληνικούς ομίλους πληροφορικής δεν έχουν, μέχρι στιγμής, οδηγήσει σε συγκεκριμένη εξαγορά μεγάλης κλίμακας — με τελευταίο ιστορικό προηγούμενο την εξαγορά της Intrasoft από τη δανέζικη Netcompany το 2021.

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: η εξωστρέφεια «γεμίζει» το ανεκτέλεστο μετά το τέλος του κύκλου RRF

Η νέα σιδηροδρομική σύμβαση ύψους €800 εκατ. που υπέγραψε η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στη Ρουμανία έρχεται σε μια ιδιαίτερα κρίσιμη χρονική στιγμή: την ώρα που ο κύκλος των μεγάλων ελληνικών έργων, που τροφοδοτήθηκε σε μεγάλο βαθμό από το Ταμείο Ανάκαμψης, εισέρχεται σταδιακά σε φάση ωρίμανσης. Η διεύρυνση της διεθνούς παρουσίας λειτουργεί έτσι ως βασικός μηχανισμός διατήρησης υψηλού ανεκτέλεστου για τα επόμενα χρόνια.

Ρουμανία: η μεγαλύτερη αγορά εκτός Ελλάδας

Η επιλογή της Ρουμανίας δεν είναι τυχαία: το εγχώριο επενδυτικό πρόγραμμα υποδομών εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει τα €45 δισ. τα επόμενα χρόνια, προσελκύοντας ισχυρούς ευρωπαϊκούς ομίλους από Ιταλία, Γαλλία και Αυστρία, καθώς και μεγάλες τουρκικές κατασκευαστικές εταιρείες — σε ένα ανταγωνιστικό περιβάλλον όπου οι ελληνικοί όμιλοι ενισχύουν σταθερά την παρουσία τους.

Βουλγαρία: επιστροφή στο προσκήνιο

Η πρόσφατη επίσκεψη του προέδρου Γιώργου Περιστέρη στη Σόφια, την οποία βουλγαρικά μέσα συνέδεσαν φημολογικά με πιθανό νέο ενεργειακό project, δεν έχει λάβει ακόμη επίσημη επιβεβαίωση.

ΗΠΑ: στροφή προς τις ψηφιακές υποδομές

Η παρουσία του ομίλου στις ΗΠΑ, που ξεκίνησε το 2012 μέσω ΑΠΕ, επεκτείνεται πλέον σε ψηφιακές υποδομές που εξυπηρετούν cloud storage — έναν τομέα με έντονη διεθνή επενδυτική δραστηριότητα λόγω της ζήτησης για AI, παράλληλο μοτίβο με αυτό που έχει ήδη παρατηρηθεί και στη στρατηγική της ΔΕΗ γύρω από τα data centers.

Ουκρανία: το πιο φιλόδοξο —και πιο ρισκαρισμένο— στοίχημα

Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παρουσιάζει τη συμφωνία με την Ukrhydroenergo ως την πρώτη συμφωνία ελληνικού και ευρωπαϊκού ομίλου υποδομών στον ενεργειακό τομέα της Ουκρανίας — μια τοποθέτηση με προφανές μακροπρόθεσμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα αν σταθεροποιηθεί η κατάσταση στη χώρα, αλλά και με αυξημένο γεωπολιτικό ρίσκο όσο η σύγκρουση παραμένει ενεργή.

Η φιλοσοφία της εξωστρέφειας

Ο Γιώργος Περιστέρης χαρακτήρισε ο ίδιος τη διεθνή στρατηγική του ομίλου ως «δίκοπο μαχαίρι», τονίζοντας ότι η εξωστρέφεια γίνεται με μετρημένα βήματα εδώ και δύο δεκαετίες — από τα Βαλκάνια (2005) και τη Μέση Ανατολή (2006, από όπου ο όμιλος αποχώρησε πλήρως) μέχρι τη σημερινή, πιο διαφοροποιημένη γεωγραφική εικόνα.

Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές

Η συνολική εικόνα δείχνει έναν όμιλο που αντισταθμίζει προληπτικά την αναμενόμενη επιβράδυνση του εγχώριου κύκλου έργων με διεύρυνση σε τέσσερις διαφορετικές γεωγραφίες (Ρουμανία, Βουλγαρία, ΗΠΑ, Ουκρανία) και δύο διαφορετικούς τομείς (υποδομές/ενέργεια, ψηφιακές υποδομές). Το ζητούμενο για τους επενδυτές θα είναι αν αυτή η διασπορά διατηρήσει τα περιθώρια κερδοφορίας σε επίπεδα αντίστοιχα του εγχώριου χαρτοφυλακίου, δεδομένου του αυξημένου ανταγωνισμού σε αγορές όπως η Ρουμανία και του γεωπολιτικού ρίσκου στην Ουκρανία.

Revolut vs. κυβέρνηση: το «αγκάθι» των οριζόντιων περιορισμών στις τραπεζικές προμήθειες

Ξένοι επιχειρηματικοί όμιλοι, με τη Revolut στην πρώτη γραμμή, εκφράζουν προβληματισμό για τους οριζόντιους περιορισμούς που έχει επιβάλει η κυβέρνηση στις προμήθειες τραπεζικών συναλλαγών — μια παρέμβαση που φαίνεται να δημιουργεί τριβή ακριβώς τη στιγμή που η λιθουανική τράπεζα αποκτά «ελληνική ταυτότητα» μέσω ελληνικού IBAN, με φιλόδοξα σχέδια επέκτασης που περιλαμβάνουν ακόμη και χορήγηση δανείων.

Το μοντέλο χρεώσεων της Revolut

Παρά την ιδιαίτερα ανταγωνιστική τιμολογιακή της πολιτική, η Revolut διατηρεί προμήθειες που κλιμακώνονται ανάλογα με τον όγκο συναλλαγών — στοιχείο που καθιστά τους νέους περιορισμούς ιδιαίτερα ενοχλητικούς για το επιχειρηματικό της μοντέλο.

Στουρνάρας: προειδοποίηση για «αντικίνητρο» στον ανταγωνισμό

Ο διοικητής της ΤτΕ, Γιάννης Στουρνάρας, τόσο σε πρόσφατη τοποθέτησή του όσο και κατά την ανανέωση της θητείας του στη Βουλή, προειδοποίησε ότι η επιβολή περιορισμών στις χρεώσεις λειτουργεί ως αντικίνητρο για την προσέλκυση ξένων τραπεζών και την ενίσχυση του ανταγωνισμού στον κλάδο. Σημείωσε μάλιστα ότι οι προμήθειες των ελληνικών τραπεζών, ως ποσοστό εσόδων, είναι ήδη από τις χαμηλότερες στην Ευρώπη — στοιχείο που έχει επιβεβαιωθεί και σε προηγούμενες αναλύσεις για τη σύγκριση με άλλες ευρωπαϊκές αγορές.

Η πιο αιχμηρή του τοποθέτηση ήταν σαφής: «ό,τι δεν τιμολογείται σωστά θα πάψει να παρέχεται» — προειδοποίηση που φαίνεται να στοχεύει ειδικά στην κατάργηση προμηθειών στις διατραπεζικές αναλήψεις μέσω ΔΙΑΣ.

Το πρόβλημα του «free riding»

Το επιχείρημα του Στουρνάρα εστιάζει σε ένα συγκεκριμένο ζήτημα: η κατάργηση προμηθειών επιτρέπει σε μικρότερους παίκτες —και σε νεοεισερχόμενους σαν τη Revolut— να χρησιμοποιούν δωρεάν το δίκτυο ΑΤΜ των μεγάλων τραπεζών, για την ανάπτυξη και συντήρηση του οποίου έχουν επενδυθεί εκατοντάδες εκατομμύρια ευρώ. Αυτό ουσιαστικά ακυρώνει το ανταγωνιστικό πλεονέκτημα που παρείχε η επένδυση σε δίκτυο ΑΤΜ, με κίνδυνο να αποθαρρυνθούν μελλοντικές επενδύσεις σε αυτόν τον τομέα.

Η θέση της ΤτΕ: ανταγωνισμός, όχι περιορισμοί

Ο διοικητής υπήρξε ξεκάθαρος στη θέση του: «όπου μπαίνουν περιορισμοί, οδηγούν σιγά-σιγά σε μείωση της προσφοράς υπηρεσιών». Η εναλλακτική πρόταση της ΤτΕ παραμένει η ενίσχυση του ανταγωνισμού — κάτι που, όπως υπενθύμισε, οδήγησε ήδη στη δημιουργία του «5ου πόλου» στο τραπεζικό σύστημα. Κατά την άποψή του, μόνο μέσω μεγαλύτερου ανταγωνισμού θα μειωθούν ουσιαστικά τα spreads και οι τιμές, ενώ προειδοποίησε ότι η συνέχιση παρόμοιων παρεμβάσεων ρίσκαρα να αποθαρρύνει την προσέλκυση ξένων τραπεζών στην Ελλάδα.

Τι σημαίνει αυτό για την αγορά

Η αντιπαράθεση αυτή αναδεικνύει μια ενδιαφέρουσα ένταση ανάμεσα σε πολιτική βούληση για άμεση ελάφρυνση του καταναλωτή και εποπτική λογική μακροπρόθεσμης υγείας του τραπεζικού συστήματος. Για επενδυτές που παρακολουθούν τις ελληνικές τράπεζες, το ζήτημα έχει ενδιαφέρον σε δύο επίπεδα: αφενός ως πιθανή πηγή πίεσης σε έσοδα από προμήθειες αν οι περιορισμοί διευρυνθούν, αφετέρου ως δείκτης για το πόσο ανοιχτή παραμένει πραγματικά η ελληνική αγορά σε νέους διεθνείς παίκτες, σε μια περίοδο που η χώρα προσπαθεί να προσελκύσει περισσότερα διεθνή κεφάλαια και θεσμικό ενδιαφέρον.

Πετρέλαιο σε υψηλά 5 εβδομάδων

Το αργό πετρέλαιο WTI κατέγραψε τις τελευταίες ημέρες και χθες εντυπωσιακό άλμα, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων πέντε και πλέον εβδομάδων, σε μια κίνηση που φαίνεται να «σφραγίζει» την ανάκαμψη από τα χαμηλά στις αρχές Ιουλίου.

Η εικόνα της χθεσινής συνεδρίασης

Η πορεία των τελευταίων εβδομάδων

Το γράφημα δείχνει μια χαρακτηριστική διαδρομή: από τα υψηλά γύρω στα $89-90 στα μέσα Ιουνίου, ακολούθησε απότομη πτώση προς τα $66-68 στις αρχές Ιουλίου, και έκτοτε μια σταθερή ανοδική πορεία με διαδοχικά πράσινα κεριά που έχει επαναφέρει την τιμή κοντά στα προηγούμενα υψηλά. Το χθεσινό ισχυρό πράσινο κερί ξεχωρίζει ιδιαίτερα σε μέγεθος, δείχνοντας επιτάχυνση της ανοδικής δυναμικής.

Γιατί έχει σημασία

Η τιμή του πετρελαίου αποτελεί βασική μεταβλητή για τον πληθωρισμό, το κόστος μεταφορών και την κερδοφορία τόσο εταιρειών ενέργειας όσο και ενεργειοβόρων κλάδων. Για την ελληνική αγορά συγκεκριμένα, μια ανοδική τάση στο πετρέλαιο έχει άμεση σχέση με τη χονδρική τιμή ηλεκτρικής ενέργειας —μέσω της επίδρασης στο φυσικό αέριο και τα καύσιμα— και θα μπορούσε να προσθέσει επιπλέον πίεση στα ήδη αυξημένα ενεργειακά κόστη, ενώ επηρεάζει άμεσα και μετοχές του κλάδου διύλισης, όπως η Motor Oil και η HELLENiQ Energy, δύο μετοχές που τους τελευταίους μήνες βρέθηκαν στο επίκεντρο, με σημαντικά κέρδη και για τις δύο μετοχές και πολυετή υψηλά.

Το ερώτημα που τίθεται

Το ζητούμενο πλέον είναι αν αυτή η ανάκαμψη έχει διάρκεια, οδηγώντας σε δοκιμή της αντίστασης στα $89-90, ή αν πρόκειται για βραχύβιο rebound μέσα σε ένα ευρύτερο εύρος διακύμανσης που έχει διαμορφωθεί τους τελευταίους μήνες. Φυσικά όλα αυτά στη σκιά των εξελίξεων στη Μέση Ανατολή και το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ για ακόμη μια φορά.