Fitch: Το «μάθημα» Ελλάδας-Κύπρου-Πορτογαλίας για την υπόλοιπη Ευρώπη — τα πρωτογενή πλεονάσματα, όχι η ανάπτυξη, φέρνουν αναβαθμίσεις

Τρεις αναβαθμίσεις από το 2022 και για τις τρεις χώρες — η Ισπανία και η Ιταλία είχαν εξίσου ευνοϊκές συνθήκες ανάπτυξης, αλλά μόνο ένα σκαλοπάτι αναβάθμισης 

Τα πρωτογενή πλεονάσματα, και όχι οι υψηλοί ρυθμοί ανάπτυξης, είναι ο βασικός λόγος για τον οποίο η Ελλάδα αναβαθμίστηκε τρεις φορές από το 2022, σημειώνει η Fitch Ratings. Ο οίκος τονίζει ότι τα πρωτογενή πλεονάσματα γίνονται ακόμη πιο σημαντικά για τη μείωση χρεών, καθώς οι παράγοντες που στήριξαν την ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια «σβήνουν».

ΟΙ ΤΡΕΙΣ «ΜΑΘΗΤΕΣ» ΤΗΣ FITCH

Και στις τρεις χώρες, το χρέος μειώθηκε απότομα από τα υψηλά του 2020, πέφτοντας πολύ χαμηλότερα από τα προ-πανδημίας επίπεδα — ενώ στο σύνολο της Ευρωζώνης επιτεύχθηκε μόνο μέτρια μείωση.

Η ΣΥΓΚΡΙΣΗ ΠΟΥ ΑΠΟΚΑΛΥΠΤΕΙ ΤΗ ΔΙΑΦΟΡΑ: ΙΣΠΑΝΙΑ ΚΑΙ ΙΤΑΛΙΑ

Η ισχυρή ανάπτυξη ήταν ο μεγαλύτερος παράγοντας μείωσης χρεών, αλλά δεν ήταν αυτό που διαφοροποίησε τις τρεις χώρες. Η Ισπανία και η Ιταλία αντιμετώπιζαν εξίσου ευνοϊκές μακροοικονομικές συνθήκες, αλλά η καθεμία είδε την αξιολόγησή της να ανεβαίνει μόνο ένα σκαλοπάτι πάνω από τα προ-πανδημίας επίπεδα.

Όπως σημειώνει χαρακτηριστικά η Fitch: «Η ανάπτυξη από μόνη της δεν απέφερε αυτά τα πλεονάσματα» — η διαφορά ήταν καθαρά δημοσιονομική πολιτική επιλογή.

ΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ «ΣΒΗΝΟΥΝ»

ΟΙ ΠΡΟΚΛΗΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΗ ΔΙΑΤΗΡΗΣΗ ΤΩΝ ΠΛΕΟΝΑΣΜΑΤΩΝ

Καθώς οι θετικοί για την ανάπτυξη παράγοντες εξασθενούν, τα πρωτογενή πλεονάσματα θα επωμιστούν μεγαλύτερο μέρος του βάρους μείωσης χρεών. Ταυτόχρονα, η διατήρησή τους γίνεται πιο δύσκολη λόγω:

Γήρανσης πληθυσμών

Αυξανόμενων αμυντικών δαπανών

Διάβρωσης της πολιτικής συναίνεσης

ΤΟ ΜΑΘΗΜΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΥΠΟΛΟΙΠΗ ΕΥΡΩΠΗ

Η Fitch θεωρεί ότι η περίπτωση Ελλάδας-Κύπρου-Πορτογαλίας δείχνει τον δρόμο για άλλες χώρες υψηλού χρέους, όπως Αυστρία, Βέλγιο, Γαλλία, Φινλανδία και Ηνωμένο Βασίλειο.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Το συμπέρασμα της Fitch είναι σαφές: οι ουσιαστικές αναβαθμίσεις πιστοληπτικής αξιολόγησης βασίζονται σε πρωτογενή πλεονάσματα που διατηρούνται σε βάθος χρόνου —ανεξαρτήτως αλλαγών κυβερνήσεων— και όχι απλώς σε ευνοϊκές μακροοικονομικές συνθήκες. Για την Ελλάδα συγκεκριμένα, αυτό σημαίνει ότι το επόμενο κεφάλαιο της πιστοληπτικής της πορείας δεν θα κριθεί τόσο από τον ρυθμό ανάπτυξης —που ούτως ή άλλως αναμένεται να επιβραδυνθεί καθώς εξασθενούν οι παράγοντες στήριξης— όσο από το κατά πόσο η χώρα θα καταφέρει να διατηρήσει τη δημοσιονομική πειθαρχία σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων πιέσεων δαπανών, ακριβώς τη στιγμή που πλησιάζει ο επόμενος κύκλος αξιολογήσεων του φθινοπώρου.

Metlen: Το «παράδοξο» Λονδίνο-Αθήνα στις short θέσεις — 8,84% εκεί, μόλις 2,1% στο Χ.Α.

Οι short πωλητές έκλεισαν 1,5 εκατ. μετοχές μέσα σε έναν μήνα — η AKO Capital κρατά τη μεγαλύτερη γνωστοποιημένη θέση στην Αθήνα, με 1,32% 

Από περίπου 14,3 εκατ. μετοχές που είχαν πουληθεί ανοικτά στη Metlen, ο αριθμός περιορίστηκε κατά περίπου 1,5 εκατ. τεμάχια τον τελευταίο μήνα. Το επίσημο ποσοστό από το Λονδίνο δείχνει υποχώρηση στο 8,84% από 9,92%, με την αξία των ανοικτών θέσεων να ανέρχεται στα €600 εκατ. — ποσό που αντιστοιχεί, χαρακτηριστικά, στο συνολικό πρόγραμμα αγοράς ιδίων μετοχών που έχει ανακοινώσει η εταιρεία.

ΤΟ ΠΑΡΑΔΟΞΟ: ΔΥΟ ΔΙΑΦΟΡΕΤΙΚΕΣ ΕΙΚΟΝΕΣ, ΔΥΟ ΑΓΟΡΕΣ

ΟΙ ΓΝΩΣΤΟΠΟΙΗΜΕΝΕΣ ΘΕΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΑΘΗΝΑ (ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ)

ΓΙΑΤΙ ΥΠΑΡΧΕΙ ΤΟΣΟ ΜΕΓΑΛΗ ΔΙΑΦΟΡΑ;

Η εξήγηση βρίσκεται στο ρυθμιστικό πλαίσιο γνωστοποίησης:

Από τις 13 Ιουλίου, όλες οι ανοικτές θέσεις στη Metlen από 0,2% και πάνω στο Λονδίνο συγκεντρώθηκαν και ανακοινώθηκαν συνολικά ως 9,92%, χωρίς όμως αναλυτική γνωστοποίηση ονομάτων — αντίθετα με το ελληνικό καθεστώς, όπου το χαμηλότερο όριο δημοσιοποίησης (0,5%) πιθανώς αφήνει εκτός καταγραφής σημαντικό μέρος μικρότερων short θέσεων που ενδεχομένως καταγράφονται στο Λονδίνο.

Η ΑΠΟΚΛΙΜΑΚΩΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΛΟΓΟΙ ΤΗΣ

Η άνοδος της μετοχής το τελευταίο διάστημα έχει οδηγήσει σε μερικό κλείσιμο θέσεων κατά περίπου 1 ποσοστιαία μονάδα. Οι βασικοί λόγοι:

Ισχυρά αποτελέσματα εξαμήνου και επιβεβαίωση ετήσιου guidance από τη διοίκηση

Αγορές μετοχών από τον επικεφαλής του ομίλου, Ευάγγελο Μυτιληναίο

Ενεργό πρόγραμμα αγοράς ιδίων μετοχών (€600 εκατ.)

ΤΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΠΟΥ ΣΤΗΡΙΖΟΥΝ ΤΗΝ ΕΙΚΟΝΑ

ΜΕΤΚΑ: Η ΕΠΟΜΕΝΗ ΚΙΝΗΣΗ

Ο Ευάγγελος Μυτιληναίος, απαντώντας σε ερώτηση αναλυτή στην ενημέρωση μετά τα αποτελέσματα, ανέφερε ότι η δημόσια εγγραφή της ΜΕΤΚΑ στη Euronext Athens πιθανότατα θα πραγματοποιηθεί μέχρι το τέλος του έτους.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η αποκλιμάκωση των short θέσεων —τόσο στο Λονδίνο όσο και έμμεσα στην Αθήνα— σε συνδυασμό με τα ισχυρά αποτελέσματα και το ενεργό πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, συνθέτει ένα περιβάλλον όπου η αγορά φαίνεται να αναθεωρεί σταδιακά την πτωτική της τοποθέτηση στη Metlen. Το γεγονός ότι η αξία των ανοικτών θέσεων στο Λονδίνο αντιστοιχεί σχεδόν ακριβώς στο ύψος του προγράμματος επαναγοράς αναδεικνύει έναν ενδιαφέροντα «αγώνα» μεταξύ short πωλητών και της ίδιας της εταιρείας, που στηρίζει ενεργά τη μετοχή της στην αγορά. Φυσικά όπως συνηθίζουμε να λέμε στο GFF. Τα πάντα εξαρτώνται από τα αποτελέσματα.

UBS: Οι ελληνικές τράπεζες σε πρωταγωνιστικό ρόλο στην Ευρώπη — «Buy» και για τις τέσσερις, με discount που αφήνει περιθώριο re-rating

Η Πειραιώς κορυφαία επιλογή στα €12 (+18,8%) — η UBS «βλέπει» πιστωτική ανάπτυξη 8% ετησίως και σταθεροποίηση των περιθωρίων 

Σε ιδιαίτερα θετική θέση τοποθετεί η UBS τις ελληνικές συστημικές τράπεζες, χαρακτηρίζοντας τον κλάδο μία από τις πιο ελκυστικές επενδυτικές επιλογές στην Ευρώπη. Ο διεθνής οίκος διατηρεί σύσταση «Buy» και για τις τέσσερις τράπεζες, εκτιμώντας ότι υπάρχουν περιθώρια για περαιτέρω re-rating των μετοχών.

ΟΙ ΤΙΜΕΣ-ΣΤΟΧΟΙ ΤΗΣ UBS

ΓΙΑΤΙ Η UBS ΠΑΡΑΜΕΝΕΙ ΘΕΤΙΚΗ: ΠΙΣΤΩΤΙΚΗ ΑΝΑΠΤΥΞΗ ΚΑΙ ΣΤΑΘΕΡΟΠΟΙΗΣΗ ΠΕΡΙΘΩΡΙΩΝ

ΠΟΙΟΤΗΤΑ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ: ΕΘΝΙΚΗ ΚΑΙ EUROBANK ΞΕΧΩΡΙΖΟΥΝ

Τα οργανικά NPEs έχουν υποχωρήσει σε πολύ χαμηλά επίπεδα, με το κόστος κινδύνου (COR) να κινείται καλύτερα από τις αρχικές εκτιμήσεις. Η Εθνική Τράπεζα και η Eurobank εμφανίζουν την καλύτερη εικόνα, ενώ η Alpha Bank παρουσιάζει ελαφρώς πιο αδύναμη επίδοση στα NPEs και την κάλυψη προβλέψεων.

ΤΟ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ

Τουρισμός και ναυτιλία συνεχίζουν να στηρίζουν την οικονομία, παρά τους γεωπολιτικούς κινδύνους.

ΧΑΜΗΛΗ ΕΥΑΙΣΘΗΣΙΑ ΣΤΑ ΕΠΙΤΟΚΙΑ

Τα χαμηλά deposit betas σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη, σε συνδυασμό με αποτελεσματικές στρατηγικές αντιστάθμισης, περιορίζουν τις πιέσεις σε περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων. Η Πειραιώς και η Εθνική εμφανίζουν τη μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές επιτοκίων, ενώ η Alpha Bank τη μικρότερη. 

ΟΙ ΤΕΣΣΕΡΙΣ ΕΠΙΛΟΓΕΣ ΤΗΣ UBS ΞΕΧΩΡΙΣΤΑ

Πειραιώς — κορυφαία επιλογή, χάρη στο ελκυστικό μακροπρόθεσμο προφίλ ανάπτυξης και τη δυναμική αύξησης ROTE. Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής δημιουργεί πιο ολοκληρωμένο μοντέλο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, ενώ η τράπεζα διαπραγματεύεται με το μεγαλύτερο discount σε όρους P/E — άρα και το μεγαλύτερο περιθώριο re-rating.

Εθνική Τράπεζα — η «ποιοτικότερη» έκθεση στην ελληνική αναπτυξιακή ιστορία: υψηλότερη κερδοφορία, ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ, εξαιρετική πιστωτική ποιότητα, με δυνατότητα επιστροφής πλεονάζοντος κεφαλαίου πέραν των προγραμματισμένων διανομών. Η συμφωνία με την Allianz προσθέτει επιπλέον δυναμική.

Eurobank — ενδιαφέρον περιφερειακό story ανάπτυξης μέσω της παρουσίας στη ΝΑ Ευρώπη. Οι εξαγορές Hellenic Bank και Eurolife ενισχύουν προοπτικές κερδοφορίας και ROTE, με καλή ισορροπία μεταξύ εξαγορών και χρηματικών διανομών.

Alpha Bank — χαμηλότερη κερδοφορία σε σχέση με τους ισχυρότερους ανταγωνιστές, αλλά με σταθερή βελτίωση μεγεθών, ισχυρή δυναμική αύξησης EPS την επόμενη τριετία, και καταλυτικό ρόλο για το πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η UBS θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται σε νέα φάση ανάπτυξης, όπου πιστωτική επέκταση, βελτίωση εσόδων, εξαγορές και αυξημένες επιστροφές κεφαλαίου λειτουργούν ταυτόχρονα ως καταλύτες. Το γεγονός ότι ο κλάδος εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών αφήνει, κατά την εκτίμηση του οίκου, σημαντικό περιθώριο για περαιτέρω re-rating — μια θέση που εντάσσεται στο ευρύτερο μοτίβο διεθνών οίκων (S&P, Moody's, DBRS, Scope) που εκφράζουν αντίστοιχα θετική άποψη για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.

GSI: Η ΡΑΑΕΥ ανοίγει διαβούλευση για το «gearing» — το τεχνικό κλειδί που θα καθορίσει το κόστος του καλωδίου Ελλάδας-Κύπρου

Ο ΑΔΜΗΕ προτείνει χαμηλότερο συντελεστή δανειακής επιβάρυνσης — αλλά το πραγματικό στοίχημα παραμένει η επανεκκίνηση των ερευνών βυθού απέναντι στον τουρκικό παράγοντα

Νέα δεδομένα διαμορφώνονται γύρω από την ηλεκτρική διασύνδεση Ελλάδας-Κύπρου (GSI), καθώς η ΡΑΑΕΥ έθεσε σε δημόσια διαβούλευση, έως τις 11 Σεπτεμβρίου, την πρόταση του ΑΔΜΗΕ για την αναθεώρηση του τρόπου υπολογισμού της απόδοσης του έργου. Στο επίκεντρο βρίσκεται το «gearing» — το ποσοστό χρηματοδότησης του έργου που προέρχεται από δανεισμό.

Η ΠΡΟΤΕΙΝΟΜΕΝΗ ΑΛΛΑΓΗ

Το προηγούμενο εύρος ήταν υψηλότερο από αυτό που ισχύει για τη δραστηριότητα «μεταφοράς» ενέργειας — η νέα πρόταση το φέρνει πιο κοντά, αν και όχι πλήρως ευθυγραμμισμένο.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ ΤΟ GEARING

Ο συντελεστής επηρεάζει τον υπολογισμό του WACC (Μεσοσταθμικό Κόστος Κεφαλαίου) του έργου, και κατ' επέκταση το επιτρεπόμενο έσοδο που μπορεί να ανακτά ο ΑΔΜΗΕ μέσω του ρυθμιζόμενου πλαισίου. Ο Διαχειριστής εξηγεί ότι ο ετήσιος συντελεστής gearing δεν είναι σταθερός: είναι χαμηλότερος στα πρώτα έτη (πριν εκταμιευθεί το σύνολο του δανεισμού), αυξάνεται όσο προχωρά η κατασκευή, και μειώνεται σταδιακά κατά τη λειτουργία, καθώς αποπληρώνεται το χρέος.

ΤΟ ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ: Η ΕΠΑΝΕΚΚΙΝΗΣΗ ΤΩΝ ΕΡΕΥΝΩΝ ΒΥΘΟΥ 

Πέρα από τους ρυθμιστικούς υπολογισμούς, κρίσιμο ζήτημα παραμένει η δυνατότητα απρόσκοπτης υλοποίησης ερευνών και μελετών βυθού για τον προσδιορισμό της βέλτιστης όδευσης του καλωδίου. Απομένει η ολοκλήρωση ερευνών στα διεθνή ύδατα ανατολικά της Κάσου και στο δυτικό τμήμα της Κύπρου — απαιτείται έξοδος ερευνητικού σκάφους και έκδοση NAVTEX από την Αθήνα.

Εδώ επανέρχεται ο τουρκικός παράγοντας: Αθήνα και Λευκωσία γνωρίζουν ότι μια νέα τουρκική αντίδραση θα μπορούσε να περιπλέξει εκ νέου τις εργασίες, με νωπές τις μνήμες από την παρεμπόδιση ερευνών στην Κάσο πριν από δύο χρόνια. Η επανεκκίνηση αποτελεί έτσι πολιτική και διπλωματική άσκηση, όχι απλώς τεχνικό ζήτημα.

Η ΔΗΛΩΣΗ ΓΕΡΑΠΕΤΡΙΤΗ

Ο υπουργός Εξωτερικών Γιώργος Γεραπετρίτης δήλωσε στο «Βήμα της Κυριακής»: «Η πρόσφατη είσοδος της γαλλικής Meridiam ως πλειοψηφικού μετόχου στην εταιρεία Great Sea Interconnector επιβεβαιώνει την οικονομοτεχνική βιωσιμότητα και την αξία του έργου. Είναι αυτονόητο ότι η χώρα μας, σε συντονισμό με την Κυπριακή Δημοκρατία, θα πράξει τα προβλεπόμενα για την πλήρη και ανεμπόδιστη υλοποίησή του».

ΤΟ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η δημόσια διαβούλευση της ΡΑΑΕΥ ανοίγει ένα δεύτερο, κρίσιμο κεφάλαιο για το πώς θα διαμορφωθεί η χρηματοοικονομική εξίσωση του έργου και ποιο μέρος του επιχειρηματικού κινδύνου θα αναγνωριστεί ρυθμιστικά στον ΑΔΜΗΕ. Ωστόσο, όσο καλά κι αν λυθεί το ρυθμιστικό ζήτημα του gearing, το έργο δεν μπορεί να προχωρήσει χωρίς την ολοκλήρωση των ερευνών βυθού — και εκεί το κρίσιμο ερώτημα παραμένει αν η Τουρκία θα επιτρέψει την απρόσκοπτη διεξαγωγή τους. Οι επόμενες εβδομάδες αναμένεται να είναι κρίσιμες, καθώς Αθήνα, Λευκωσία και Παρίσι επιχειρούν να περάσουν το GSI από τη ρυθμιστική και χρηματοδοτική φάση στην πραγματική υλοποίηση.

Hedge Funds: Δεύτερη μεγαλύτερη εβδομαδιαία «έξοδος» από μετοχές σε 12 μήνες — η Ασία-Ειρηνικός στο επίκεντρο των πωλήσεων

Οι ημιαγωγοί, ο ηλεκτρονικός εξοπλισμός και το hardware οι τρεις πιο «πουλημένοι» κλάδοι — η έκθεση σε Ιαπωνία, Ν. Κορέα και Ταϊβάν υποχώρησε από 23% σε 17% των παγκόσμιων καθαρών τοποθετήσεων 

Τα hedge funds πούλησαν παγκόσμιες μετοχές στη δεύτερη μεγαλύτερη εβδομαδιαία υποχώρηση των τελευταίων 12 μηνών, κατά την εβδομάδα που έληξε στις 20 Αυγούστου, με το μεγαλύτερο μέρος των πωλήσεων να πραγματοποιείται εκτός ΗΠΑ, σύμφωνα με το prime brokerage desk της Morgan Stanley.

ΤΟ ΕΠΙΚΕΝΤΡΟ: ΑΣΙΑ-ΕΙΡΗΝΙΚΟΣ

Η περιοχή Ασίας-Ειρηνικού αντιπροσώπευσε το μεγαλύτερο μέρος του sell-off, καθώς τα funds μείωσαν θέσεις σε Ιαπωνία, Κίνα, Νότια Κορέα και Ταϊβάν. Οι πωλήσεις συγκεντρώθηκαν σε τρεις κλάδους με μεγάλη διαφορά από τους υπόλοιπους:

Η ΜΕΙΩΣΗ ΤΗΣ ΕΚΘΕΣΗΣ ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ

Στελέχη του prime brokerage desk της Morgan Stanley, μεταξύ των οποίων οι Bill Meany και Ayman Jagani, ανέφεραν ότι το μοτίβο αντικατοπτρίζει την αντίστοιχη δραστηριότητα Ιουνίου-Ιουλίου, αν και με χαμηλότερους όγκους.

ΟΙ ΑΙΤΙΕΣ ΤΗΣ ΜΕΙΩΣΗΣ

Η μειωμένη τοποθέτηση προκύπτει από συνδυασμό:

Ασθενέστερης σχετικής απόδοσης

Ενεργού de-grossing (μείωση τόσο long όσο και short θέσεων)

Το de-grossing μοιράστηκε σχεδόν εξίσου μεταξύ αμερικανικών και ασιατικών hedge funds.

Η ΑΝΤΙΣΤΡΟΦΗ ΤΗΣ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΗΣ ΤΑΣΗΣ

Οι μετοχές ασιατικού AI hardware είχαν συμβάλει σε ορισμένα από τα μεγαλύτερα κέρδη δεικτών νωρίτερα φέτος. Το τρέχον sell-off, ωστόσο, εξελίσσεται σταδιακά σε πολλαπλές εβδομάδες, αντί να αποτελεί μία ενιαία μεγάλη έξοδο.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η σταδιακή, φύση της υποχώρησης —αντί για μια απότομη έξοδο— υποδηλώνει οργανωμένη αναδιάρθρωση θέσεων παρά πανικό. Το γεγονός ότι η μείωση επικεντρώνεται ακριβώς στους κλάδους (ημιαγωγοί, hardware, ηλεκτρονικά) που είχαν οδηγήσει μεγάλο μέρος της ασιατικής ανόδου φέτος δείχνει ότι τα hedge funds αρχίζουν να επανεξετάζουν κριτικά το πόσο μακριά μπορεί να φτάσει το αφήγημα του AI hardware στην περιοχή — μια δυναμική που αξίζει να παρακολουθείται παράλληλα με την αντίστοιχη σχετική δύναμη που δείχνουν άλλες αγορές, όπως οι ευρωπαϊκές μετοχές, σε μια περίοδο όπου η παγκόσμια τοποθέτηση των θεσμικών επενδυτών φαίνεται να αναδιατάσσεται σημαντικά.