Ελληνικές τράπεζες: νέα εποχή κερδοφορίας με δάνεια, προμήθειες και ισχυρή κεφαλαιακή βάση

Οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται σε νέα φάση ανάπτυξης, με την κερδοφορία τους να αποκτά πλέον πιο σταθερά και διαφοροποιημένα χαρακτηριστικά. Τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου 2026 αναμένεται να επιβεβαιώσουν ότι ο κλάδος δεν στηρίζεται πια αποκλειστικά στο περιβάλλον υψηλών επιτοκίων, αλλά σε ευρύτερη βάση εσόδων: πιστωτική επέκταση, προμήθειες, ασφαλιστικές εργασίες και διαχείριση περιουσίας.

Το πρώτο τρίμηνο σε αριθμούς

Η αγορά εκτιμά RoTE κοντά στο 16% για το σύνολο του 2026, επίπεδο που τοποθετεί τις ελληνικές τράπεζες μεταξύ των πιο αποδοτικών τραπεζικών συστημάτων της Ευρώπης — αξιολόγηση που φυσικά αποτελεί εκτίμηση της αγοράς και όχι βεβαιότητα, δεδομένου ότι εξαρτάται από την πραγματοποίηση συγκεκριμένων υποθέσεων ανάπτυξης.

Πιστωτική επέκταση: ο βασικός μοχλός

Η ζήτηση προέρχεται κυρίως από ενέργεια, τουρισμό, υποδομές, ναυτιλία, ακίνητα και μεταποίηση, με σημαντική συμβολή των δανείων του Ταμείου Ανάκαμψης (συμβασιοποιημένο επιχειρηματικό σκέλος ~€27,5 δισ.). Η αγορά εκτιμά ότι η λήξη του RRF δεν θα προκαλέσει απότομη επιβράδυνση, καθώς μέρος της ζήτησης αναμένεται να μεταφερθεί σε παραδοσιακά τραπεζικά προϊόντα — πρόκειται πάντως για παραδοχή που θα κριθεί εκ των υστέρων.

Επιτόκια και προμήθειες

Η σύνδεση επιχειρηματικών δανείων με το Euribor επιτρέπει ταχύτερη μετάδοση μεταβολών επιτοκίων στα έσοδα, ενώ το κόστος καταθέσεων αυξάνεται πιο αργά λόγω της μεγάλης βάσης λογαριασμών όψεως/ταμιευτηρίου. Ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις παραμένει γύρω στο 70%.

Οι εξαγορές στον ασφαλιστικό κλάδο (Eurolife-Eurobank, Εθνική Ασφαλιστική-Πειραιώς, συνεργασίες Εθνικής/Alpha) ενισχύουν αυτή την τάση διαφοροποίησης εσόδων.

Fitch: αναβαθμισμένη εικόνα

Ο οίκος εκτιμά λειτουργικά κέρδη/RWA τουλάχιστον 3,5% για 2026-2027, αποδίδοντας τη βελτίωση σε οικονομική ανάπτυξη, μείωση ανεργίας, αύξηση επιχειρηματικών δανείων και βελτίωση προμηθειών.

Ανά τράπεζα: βασικά μεγέθη Α' τριμήνου και εκτιμήσεις 2026

Η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζει για τον δείκτη CET1 στο ~17,4%, τον υψηλότερο του κλάδου, ενώ η Alpha Bank βρίσκεται σε φάση επιτάχυνσης μετασχηματισμού, με στόχο 11% αύξηση προσαρμοσμένων EPS για το 2026.

Συνολική εικόνα

Η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών φαίνεται να μεταβαίνει από μονοδιάστατο μοντέλο βασισμένο σε υψηλά επιτόκια σε πιο διαφοροποιημένη βάση εσόδων, με RoTE κοντά ή πάνω από 16%. Αξίζει ωστόσο να σημειωθεί ότι πολλά από τα παραπάνω μεγέθη —ιδίως οι εκτιμήσεις RoTE για 2026-2028 και η παραδοχή ομαλής μετάβασης μετά τη λήξη του Ταμείου Ανάκαμψης— παραμένουν προβλέψεις αναλυτών και όχι βεβαιωμένα αποτελέσματα. Η πραγματική δοκιμασία θα δοθεί μέσα από τα επίσημα αποτελέσματα του β' τριμήνου, που αναμένονται τις επόμενες ημέρες, και θα δείξουν αν αυτό το αισιόδοξο σενάριο επιβεβαιώνεται στην πράξη.

Ναυτιλιακή χρηματοδότηση: Ελληνικές τράπεζες +37% — η μεγαλύτερη άνοδος μεταξύ ευρωπαϊκών ιδρυμάτων

Σε μια παγκόσμια αγορά που αναπτύχθηκε 6%, οι ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν +37%. Η επίδοση αυτή δεν είναι τυχαία — αντανακλά τον συνδυασμό ισχυρών ισολογισμών, στρατηγικής στόχευσης και φυσικής εγγύτητας στη μεγαλύτερη ναυτιλιακή κοινότητα του κόσμου. 

Οι ελληνικές τράπεζες στην παγκόσμια κατάταξη

Η παγκόσμια εικόνα

Η κορυφή της παγκόσμιας κατάταξης

Γιατί τώρα

Τρεις παράγοντες εξηγούν την επιστροφή της ναυτιλιακής πίστης: υψηλές αξίες πλοίων που μειώνουν τον πιστωτικό κίνδυνο, ισχυρές ταμειακές ροές ναυτιλιακών εταιρειών μετά από χρόνια υψηλών ναύλων, και ανανέωση στόλων που δημιουργεί νέα ζήτηση χρηματοδότησης.

Για τις ελληνικές τράπεζες, η φυσική τους σχέση με την ελληνόκτητη ναυτιλία — που αντιπροσωπεύει ~20% της παγκόσμιας χωρητικότητας — τους δίνει δομικό πλεονέκτημα που δεν μπορεί εύκολα να αναπαραχθεί. Και με τα συνολικά δάνεια προς την ελληνική ναυτιλία να φτάνουν τα 59,7 δισ. δολάρια (+11,5% το 2025), η αγορά παραμένει σε αναπτυξιακή τροχιά.

ΧΑ: Η σκυτάλη πέρασε από τις τράπεζες και στην ενέργεια

Για τρία χρόνια οι τράπεζες ήταν το χρηματιστήριο. Τώρα το χρηματιστήριο έχει γίνει κάτι ευρύτερο — και αυτό είναι καλό σημάδι για την αγορά. 

Οι κορυφαίες αποδόσεις 52 εβδομάδων

Τέσσερις εταιρείες ξεπέρασαν το +100% — και καμία δεν είναι συστημική τράπεζα.

Οι δείκτες για σύγκριση

Ο Τραπεζικός Δείκτης εξακολουθεί να αποδίδει καλά — αλλά πλέον οι μεγαλύτερες υπεραποδόσεις έρχονται από αλλού.

Οι εταιρείες που έμειναν πίσω

Τι λέει η αλλαγή

Η εικόνα δεν σημαίνει ότι οι τράπεζες έχουν εξαντληθεί — ο Τραπεζικός Δείκτης +33% υπεραποδίδει του Γενικού. Σημαίνει ότι η αγορά «ανακαλύπτει» εταιρείες που συνδέονται με το μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα της χώρας: ενεργειακή μετάβαση, υποδομές, αμυντική βιομηχανία, κατασκευές, καλώδια υποθαλάσσιας διασύνδεσης. Αυτή η διεύρυνση είναι το πιο υγιές σημάδι που μπορεί να δείξει μια αγορά που ωριμάζει.

«ΟΤΕ σε ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό τοπίο που διχάζει»

Τα αποτελέσματα β' τριμήνου των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών έχουν ένα κοινό χαρακτηριστικό: είναι μικτά. Και «μικτά» σε ένα κλάδο που η αγορά θέλει σταθερότητα είναι πρόβλημα.

Η Morgan Stanley παρακολούθησε το 60% των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών που ανακοίνωσαν αποτελέσματα. Η εικόνα: έσοδα καλύτερα των εκτιμήσεων — 56% των εταιρειών υπερέβη τις προσδοκίες. Αλλά EBITDA απογοητευτικό — μόνο οι μισές εταιρείες πέτυχαν τους στόχους. Και ο ρυθμός ανάπτυξης EBITDA επιβραδύνθηκε δραματικά: από 3,6% στο α' τρίμηνο σε 1,3% στο β' τρίμηνο.

Η ψαλίδα εσόδων-κερδοφορίας

Αυτή η αντίθεση — έσοδα που ξεπερνούν εκτιμήσεις αλλά κέρδη που υπολείπονται — λέει κάτι σημαντικό: το κόστος ανεβαίνει ταχύτερα από τα έσοδα. Είτε πρόκειται για ενεργειακό κόστος, είτε για επενδύσεις δικτύου, είτε για ανταγωνιστικές πιέσεις που αναγκάζουν προσφορές με χαμηλότερα περιθώρια.

Οι νορδικές εταιρείες — Tele2, Telenor — επιστρέφουν σε «κανονικά» επίπεδα μετά τη ζώνη 2025 που είχε ενισχυθεί από μεγάλες μειώσεις κόστους. Αυτό δεν είναι κρίση — είναι επιστροφή στη βαρύτητα.

Δύο εξαιρέσεις που ξεχωρίζουν

Vodafone: ανέβασε guidance για EBITDAaL και ελεύθερες ταμειακές ροές. Για μια εταιρεία που παλεύει χρόνια με υπερχρέωση και αναδιάρθρωση, αυτό είναι θετικό σήμα ότι η στρατηγική αρχίζει να αποδίδει.

Deutsche Telekom: αναμένεται βελτίωση λόγω αύξησης τιμής broadband 3 ευρώ/μήνα τον Απρίλιο. Αυτή είναι η λογική κάθε τηλεπικοινωνιακού: όταν ο ανταγωνισμός επιτρέπει, αυξάνεις τιμές — και τα περιθώρια ακολουθούν.

Τι σημαίνει για τον ΟΤΕ

Ο ΟΤΕ ανακοινώνει αποτελέσματα α' εξαμήνου — και το ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό background είναι ούτε θετικό ούτε αρνητικό. Είναι μικτό.

Ο ΟΤΕ έχει ένα πλεονέκτημα έναντι του ευρωπαϊκού μέσου: η ελληνική αγορά δεν έχει την υπερ-ανταγωνιστικότητα (τουλάχιστον μέχρι στιγμής αφού ο ανταγωνισμός αυξάνεται συνεχώς και θα αυξηθεί ακόμη περισσότερο) των σκανδιναβικών αγορών. Η αύξηση broadband penetration, η επέκταση fiber, και η αυξανόμενη ζήτηση από επιχειρήσεις λόγω ψηφιοποίησης — παράγοντες που δεν επηρεάζονται από τον ανταγωνισμό δορυφόρων ή τις πιέσεις που βλέπουν οι νορδικές εταιρείες.

Αλλά το επιβραδυνόμενο EBITDA growth ευρωπαϊκά δεν είναι αδιάφορο: αν το κόστος δικτύου και ενέργειας ανεβαίνει παντού, ο ΟΤΕ δεν είναι απόλυτα ανοσος.

Ο κλάδος +10% φέτος αλλά υπολείπεται της ευρύτερης αγοράς κατά 1 ποσοστιαία μονάδα. Έσοδα καλά, EBITDA μέτριο, κόστος που ανεβαίνει. Αυτό είναι το ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό τοπίο στο οποίο ο ΟΤΕ ανακοινώνει αποτελέσματα. Τα δικά του θα πουν αν ο ελληνικός παράγοντας κάνει τη διαφορά.

Ρεύμα: επιδότηση στους λογαριασμούς Σεπτεμβρίου εξετάζει η κυβέρνηση εν μέσω νέου ράλι στη χονδρική

Ύστερα από την ανακοίνωση επιπλέον μείωσης στο πετρέλαιο κίνησης, σύμφωνα με πληροφορίες η κυβέρνηση εξετάζει πλέον και επιδότηση στους λογαριασμούς ρεύματος του Σεπτεμβρίου, καθώς η ανοδική πορεία της χονδρικής τιμής ηλεκτρικής ενέργειας —με ράλι άνω του 20% έναντι Ιουνίου— αναδεικνύεται σε νέο «πονοκέφαλο» για τα νοικοκυριά.

Το προηγούμενο: η παρέμβαση στα καύσιμα

Το ρεύμα: γιατί το «τραπέζι» της επιδότησης ανοίγει ξανά

Το ενεργειακό μείγμα σήμερα

Πράσινα τιμολόγια Ιουλίου: το όριο των 15 λεπτών ξεπεράστηκε

Οι περισσότεροι πάροχοι διατήρησαν αμετάβλητες τις χρεώσεις τον Ιούλιο, με τη μέση τιμή στα πράσινα τιμολόγια να διαμορφώνεται κοντά στα 17,5 λεπτά/kWh — για οκτώ στα δέκα νοικοκυριά ο μέσος όρος ήταν οριακά κάτω από τα 15 λεπτά. Το ιστορικό προηγούμενο είναι εδώ κρίσιμο: επιδοτήσεις έχουν δοθεί στο παρελθόν ακριβώς όταν η μέση τιμή ξεπερνούσε το όριο των 15 λεπτών — όριο που έχει ήδη ξεπεραστεί από τον προηγούμενο μήνα.

Το χρονοδιάγραμμα αποφάσεων

Οι οριστικές αποφάσεις αναμένεται να ληφθούν μετά τις ανακοινώσεις παρόχων για τα τιμολόγια Αυγούστου, οι οποίες προγραμματίζονται για το τέλος Ιουλίου και τις αρχές Αυγούστου. Εφόσον ενεργοποιηθεί, η επιδότηση θα αφορά τους λογαριασμούς Σεπτεμβρίου.

Φυσικό αέριο: ο βασικός «ένοχος» πίσω από την ακρίβεια

Παρά τη συμμετοχή ΑΠΕ που πλησιάζει το 49% της ηλεκτροπαραγωγής, η απουσία επαρκούς αποθήκευσης (μπαταρίες, αντλησιοταμίευση) εμποδίζει την αξιοποίηση της πλεονάζουσας «πράσινης» ενέργειας του μεσημεριού για τις ώρες αιχμής. Έτσι, η κάλυψη της βραδινής ζήτησης πέφτει στο φυσικό αέριο, το οποίο μέσω του μοντέλου οριακής τιμολόγησης της αγοράς καθορίζει τη συνολική τιμή, ακόμη κι όταν το μεγαλύτερο μέρος της ενέργειας προέρχεται από φθηνότερες πηγές.

Τι σημαίνει αυτό για την τσέπη των καταναλωτών

Ο συνδυασμός επίμονης ανόδου χονδρικής τιμής, ράλι στο φυσικό αέριο και ξεπερασμένου ιστορικού ορίου παρέμβασης καθιστά την ενεργοποίηση επιδότησης για τους λογαριασμούς Σεπτεμβρίου σενάριο με αυξημένες πιθανότητες, σύμφωνα με το ρεπορτάζ. Η τελική απόφαση πάντως θα εξαρτηθεί από το πώς θα διαμορφώσουν οι πάροχοι τα τιμολόγια Αυγούστου τις επόμενες ημέρες.

Η πιστωτική επέκταση επιτάχυνε τον Ιούνιο — και οι επιχειρήσεις δανείστηκαν διπλάσια από τον Μάιο

Τα μηνιαία στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος για τον Ιούνιο 2026 έρχονται να επιβεβαιώσουν μια εικόνα που βλέπαμε να διαμορφώνεται: η πιστωτική επέκταση δεν επιβραδύνεται — επιταχύνεται. Και το πιο εντυπωσιακό στοιχείο δεν είναι τα ετήσια ποσοστά, αλλά η μηνιαία ροή που σχεδόν διπλασιάστηκε σε έναν μόνο μήνα.

Ο πίνακας που λέει την ιστορία

Τι ξεχωρίζει

Το πιο εντυπωσιακό νούμερο είναι η μηνιαία ροή χρηματοδότησης προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις: €2,235 δισ. τον Ιούνιο έναντι €427 εκατ. τον Μάιο. Πενταπλάσια αύξηση σε ένα μήνα. Αυτό δεν είναι τάση — είναι επιτάχυνση που χρειάζεται παρατήρηση για να επιβεβαιωθεί αν είναι δομική ή εποχική.

Ο ετήσιος ρυθμός των επιχειρήσεων στο +10,2% είναι ο υψηλότερος στα στοιχεία — και αντανακλά μια πραγματική επενδυτική ζήτηση, όχι απλώς αναχρηματοδότηση παλαιών δανείων.

Η άλλη πλευρά: καταθέσεις που επίσης τρέχουν

Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης καταθέσεων στο +8,8% είναι εξίσου σημαντικός. Σημαίνει ότι η ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος ενισχύεται ταυτόχρονα με την πιστωτική επέκταση — άρα οι τράπεζες έχουν τη βάση να δανείζουν περισσότερο χωρίς να πιέζουν τη δική τους ρευστότητα.

Το σκιερό σημείο

Ο μόνος αρνητικός ρυθμός παραμένει η χρηματοδότηση ελεύθερων επαγγελματιών, αγροτών και ατομικών επιχειρήσεων: -2,6% ετησίως. Αυτή η κατηγορία δεν βλέπει ακόμα την ίδια ανάκαμψη που βλέπουν οι μεγαλύτερες επιχειρήσεις — και αποτελεί ένδειξη ότι η πιστωτική επέκταση δεν είναι ομοιόμορφη.

Για τις ελληνικές τράπεζες, τα στοιχεία Ιουνίου είναι ευθυγραμμισμένα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών για ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη το 2026 — και υποστηρίζουν την άποψη ότι τα αποτελέσματα α' εξαμήνου που έρχονται τέλη Ιουλίου θα είναι θετικά.

Χρυσός: 38 συνεχόμενες συνεδριάσεις κάτω από τον κινητό μέσο όρο 200 ημερών — η μεγαλύτερη «ξηρασία» από το 2022

Μετά από ένα εντυπωσιακό πολυετές ράλι, ο χρυσός περνά τη μεγαλύτερη περίοδο τεχνικής αδυναμίας εδώ και τέσσερα χρόνια, με την τιμή να παραμένει κάτω από τον κινητό μέσο όρο 200 ημερών για 38 συνεχόμενες συνεδριάσεις — το μεγαλύτερο τέτοιο διάστημα από το 2022.

Η εικόνα του γραφήματος

Το γράφημα δείχνει καθαρά τη διαφορά κλίμακας: η περίοδος συσσώρευσης/αδυναμίας του 2022 (μπλε κύκλος) εντοπίζεται σε επίπεδα γύρω στα $1.800-1.900, ενώ η σημερινή αδυναμία (κόκκινος κύκλος) εμφανίζεται μετά από ένα ράλι που οδήγησε την τιμή πάνω από τα $5.000-5.400 πριν διορθώσει προς τα $3.995. Η πτώση κάτω από τον ΚΜΟ 200 ημερών, μετά από τόσο απότομη άνοδο, αποτελεί συνήθως πρώτο τεχνικό σήμα ότι η μακροπρόθεσμη ανοδική τάση αμφισβητείται.

Τι σηματοδοτεί μια τόσο παρατεταμένη περίοδος κάτω από τον ΚΜΟ 200

Ο κινητός μέσος όρος 200 ημερών χρησιμοποιείται ευρέως ως δείκτης μακροπρόθεσμης τάσης. Το γεγονός ότι ο χρυσός παραμένει από κάτω του για έναν ολόκληρο μήνα διαπραγμάτευσης δείχνει ότι δεν πρόκειται για βραχύβια διόρθωση, αλλά για μια πιο επίμονη αλλαγή δυναμικής — κάτι που συνήθως συνοδεύεται από αλλαγή στη συμπεριφορά τόσο θεσμικών όσο και ιδιωτών επενδυτών, με πολλούς να αναθεωρούν τις προσδοκίες τους για τη συνέχεια της ανοδικής τάσης.

Το ευρύτερο πλαίσιο

Η αδυναμία του χρυσού έρχεται σε μια περίοδο όπου και το ασήμι έχει καταγράψει εντυπωσιακή πτώση άνω του 50% από το ιστορικό υψηλό του Ιανουαρίου. Η ταυτόχρονη αδυναμία και στα δύο πολύτιμα μέταλλα ενισχύει το σενάριο μιας ευρύτερης επαναξιολόγησης της αγοράς για το ρόλο τους ως ασφαλούς καταφυγίου, πιθανότατα σε συνδυασμό με αλλαγή προσδοκιών για τη νομισματική πολιτική ή ενίσχυση εναλλακτικών επενδυτικών επιλογών.

Το ερώτημα που τίθεται

Το ζητούμενο πλέον είναι αν αυτή η παρατεταμένη αδυναμία αποτελεί υγιή διόρθωση μετά από ένα υπερβολικά απότομο ράλι, ή αν σηματοδοτεί το τέλος ενός μεγαλύτερου ανοδικού κύκλου για τα πολύτιμα μέταλλα. Η ιστορική αναφορά στο 2022 είναι ενδεικτική εδώ: εκείνη η περίοδος αδυναμίας ακολουθήθηκε τελικά από ένα από τα ισχυρότερα ράλι της τελευταίας δεκαετίας, κάτι που δείχνει ότι παρατεταμένες περίοδοι κάτω από τον ΚΜΟ δεν προδικάζουν αυτόματα τη μακροπρόθεσμη κατεύθυνση.