|
Ένα από τα πιο χαρακτηριστικά σημάδια της σημερινής εικόνας
στη Wall Street είναι η ολοένα μεγαλύτερη απόσταση ανάμεσα
στον κλασικό S&P 500, όπου οι
μετοχές σταθμίζονται με βάση την κεφαλαιοποίησή τους, και
στον S&P 500 Equal Weight, όπου και
οι 500 εταιρείες έχουν περίπου την ίδια βαρύτητα.
Το διάγραμμα του λόγου RSP/SPY,
δηλαδή της σχετικής πορείας του Equal Weight έναντι του
κλασικού S&P 500, έχει υποχωρήσει πλέον σε επίπεδα που
παραπέμπουν σε περισσότερα από 24 χρόνια,
καταγράφοντας μία από τις πιο ακραίες αποκλίσεις της
σύγχρονης ιστορίας της αμερικανικής αγοράς.
Με βάση τα τελευταία στοιχεία, ο Equal
Weight S&P 500 υποαποδίδει πλέον του παραδοσιακού S&P 500 με
τη μεγαλύτερη διαφορά από το 2002, καθώς η άνοδος της αγοράς
στηρίζεται ολοένα περισσότερο σε έναν περιορισμένο αριθμό
mega caps.
Το διάγραμμα είναι ιδιαίτερα αποκαλυπτικό. Ο
λόγος RSP/SPY, ο οποίος είχε βρεθεί κοντά στο 0,40–0,41 το
2015, έχει διολισθήσει πλέον περίπου στο
0,27–0,28. Πρόκειται για πτώση περίπου 30% από
την κορυφή του σχετικού λόγου και για εξαιρετικά σπάνιο
επίπεδο από τότε που υπάρχουν διαθέσιμα στοιχεία για τη
σύγκριση.
Δύο διαφορετικές εικόνες της ίδιας αγοράς
Η διαφορά μεταξύ των δύο δεικτών είναι
θεμελιώδης.
Ο παραδοσιακός S&P 500 είναι
σταθμισμένος με βάση την κεφαλαιοποίηση. Όσο
μεγαλύτερη γίνεται μια εταιρεία, τόσο μεγαλύτερη επιρροή
αποκτά στον δείκτη. Αντίθετα, στον Equal Weight S&P 500 κάθε
εταιρεία έχει περίπου 0,20% βάρος
και ο δείκτης επανασταθμίζεται ανά τρίμηνο.
Αυτό σημαίνει ότι όταν η άνοδος
συγκεντρώνεται στις μεγαλύτερες εταιρείες, ο κλασικός S&P
500 μπορεί να καταγράφει νέα ιστορικά υψηλά ακόμη και όταν
ένα μεγάλο μέρος των υπόλοιπων μετοχών δεν ακολουθεί.
Και αυτό ακριβώς φαίνεται να συμβαίνει
σήμερα.
Ο S&P 500 κατέγραψε στις 6 Οκτωβρίου το
28ο ιστορικό υψηλό του 2026, με τη
Nvidia και άλλες mega caps να βρίσκονται στην πρώτη γραμμή
της ανόδου. Την ίδια στιγμή, ο Equal Weight παραμένει
περίπου 4,6% κάτω από το δικό του ιστορικό υψηλό.
Με άλλα λόγια, η Wall Street
βρίσκεται σε ιστορικά υψηλά, αλλά η μέση μετοχή του S&P 500
δεν βρίσκεται στην ίδια κατάσταση.
Η μεγάλη επιστροφή της συγκέντρωσης
Η εικόνα αυτή αποτελεί ουσιαστικά την άλλη
πλευρά της τεράστιας συγκέντρωσης της αμερικανικής αγοράς
στις μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες.
Οι Magnificent 7 είχαν φτάσει να
αντιπροσωπεύουν περίπου 35% της συνολικής
κεφαλαιοποίησης του S&P 500 στις αρχές Ιουνίου,
επίπεδο που χαρακτηρίστηκε ως ιστορικό ρεκόρ συγκέντρωσης. Ο
μέσος όρος του βάρους των επτά μεγαλύτερων εταιρειών από την
έναρξη του δείκτη ήταν περίπου 17%, ενώ προηγούμενα υψηλά
είχαν καταγραφεί στην ενεργειακή έκρηξη του 1980 και στην
κορύφωση της dot-com φούσκας το 2000.
Η σημερινή αγορά, επομένως, δεν είναι απλώς
μία αγορά όπου η τεχνολογία υπεραποδίδει. Είναι μία αγορά
όπου η απόδοση ενός πολύ μεγάλου χρηματιστηριακού
δείκτη εξαρτάται δυσανάλογα από έναν πολύ μικρό αριθμό
εταιρειών.
Αυτό δημιουργεί μια σημαντική διαφοροποίηση
μεταξύ της εικόνας του δείκτη και της πραγματικής εικόνας
της αγοράς.
Η Nvidia, η Apple και οι υπόλοιπες mega caps
Η εξήγηση βρίσκεται κυρίως στην έκρηξη των
επενδύσεων γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.
Η Nvidia, η Microsoft, η Apple, η Alphabet,
η Amazon, η Meta, η Broadcom και άλλες πολύ μεγάλες
εταιρείες έχουν αποκτήσει τεράστια χρηματιστηριακή βαρύτητα.
Όταν αυτές οι μετοχές ανεβαίνουν, μπορούν να ωθούν ολόκληρο
τον S&P 500 υψηλότερα, ακόμη και εάν η συμμετοχή των
υπόλοιπων μετοχών είναι περιορισμένη.
Χαρακτηριστικό είναι ότι στις αρχές
Σεπτεμβρίου οι δέκα μεγαλύτερες μετοχές του S&P 500
αντιπροσώπευαν περίπου 37% του δείκτη.
Έτσι δημιουργείται ένα ιδιαίτερο φαινόμενο:
ο S&P 500 δείχνει ισχυρός, αλλά η
συμμετοχή των μετοχών στην άνοδο είναι πολύ πιο αδύναμη.
Και το διάγραμμα RSP/SPY αποτυπώνει ακριβώς
αυτή την εξέλιξη.
Η αγορά δεν είναι απαραίτητα σε φούσκα
Το γεγονός αυτό δεν σημαίνει αυτομάτως ότι η
Wall Street βρίσκεται μπροστά σε μία μεγάλη πτώση.
Αυτό είναι ίσως και το σημαντικότερο
συμπέρασμα.
Η μεγάλη απόκλιση μεταξύ Equal Weight και
S&P 500 δεν αποτελεί από μόνη της σήμα πώλησης.
Μπορεί να παραμείνει για μεγάλο χρονικό διάστημα όταν οι
μεγαλύτερες εταιρείες εμφανίζουν πολύ υψηλότερη κερδοφορία,
ισχυρότερες ταμειακές ροές και μεγαλύτερη ανάπτυξη από τον
μέσο όρο της αγοράς.
Άλλωστε, η φετινή εικόνα έχει αλλάξει
αρκετές φορές. Στο πρώτο οκτάμηνο του 2026 ο Equal Weight
είχε μάλιστα υπεραποδώσει του παραδοσιακού S&P 500, με άνοδο
άνω του 16% έναντι περίπου 13% για τον S&P 500.
Η πρόσφατη αντιστροφή επομένως έχει
ιδιαίτερη σημασία: δείχνει ότι η αγορά
ξαναγυρίζει προς ένα μοντέλο πολύ πιο συγκεντρωμένης ηγεσίας.
Το κρίσιμο ερώτημα είναι τι θα συμβεί από
εδώ και πέρα
Υπάρχουν δύο βασικά σενάρια.
Στο πρώτο, η κερδοφορία των mega caps και
κυρίως οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη συνεχίζουν να
αυξάνονται με ρυθμούς που δικαιολογούν τις υψηλές
αποτιμήσεις. Σε αυτή την περίπτωση, η συγκέντρωση μπορεί να
παραμείνει υψηλή και ο S&P 500 να συνεχίσει να υπεραποδίδει.
Στο δεύτερο, η άνοδος αρχίζει να
διαχέεται στην υπόλοιπη αγορά.
Αυτό θα μπορούσε να συμβεί εάν οι επενδυτές
αρχίσουν να αναζητούν χαμηλότερες αποτιμήσεις και εταιρείες
που μέχρι σήμερα έχουν μείνει πίσω. Σε ένα τέτοιο
περιβάλλον, ο Equal Weight θα μπορούσε να παρουσιάσει ισχυρή
ανάκαμψη έναντι του S&P 500, χωρίς απαραίτητα να χρειάζεται
να υποχωρήσουν οι αμερικανικές μετοχές συνολικά.
Αυτό είναι και το ενδιαφέρον του σημερινού
σημείου.
Η επόμενη μεγάλη κίνηση του
RSP/SPY μπορεί να είναι εξίσου σημαντική με την ίδια την
πορεία του S&P 500.
Τι μας λέει πραγματικά το διάγραμμα
Το διάγραμμα δεν λέει ότι «ο S&P 500 θα
καταρρεύσει».
Λέει κάτι πιο συγκεκριμένο:
Η άνοδος της Wall Street έχει
γίνει εξαιρετικά συγκεντρωμένη.
Η σχετική πορεία του Equal Weight έναντι του
S&P 500 βρίσκεται πλέον σε ακραία χαμηλά επίπεδα. Στα
στοιχεία έως τα τέλη Σεπτεμβρίου, ο Equal Weight είχε
υποαποδώσει του S&P 500 κατά περίπου 4,5
ποσοστιαίες μονάδες στο τελευταίο 12μηνο, ενώ
από το 2004 η ετήσια σύνθετη απόδοση ήταν περίπου 10,0% για
τον RSP έναντι 10,8% για τον SPY.
Το πιο σημαντικό όμως δεν είναι η
συγκεκριμένη διαφορά απόδοσης. Είναι η ποιότητα
της ανόδου.
Όσο περισσότερη από την άνοδο του S&P 500
προέρχεται από λίγες μετοχές, τόσο περισσότερο ο δείκτης
παύει να αποτελεί έναν πραγματικά αντιπροσωπευτικό καθρέφτη
της μέσης αμερικανικής μετοχής.
Και σήμερα η απόσταση αυτή έχει γίνει
ιδιαίτερα μεγάλη.
Το μεγάλο στοίχημα για τους επόμενους μήνες
Για τους επενδυτές, λοιπόν, ένα από τα
σημαντικότερα διαγράμματα που πρέπει να παρακολουθούν δεν
είναι μόνο ο S&P 500, ο Nasdaq ή η Nvidia.
Είναι ο λόγος Equal Weight S&P
500 / S&P 500.
Εάν αρχίσει να ανεβαίνει από τα σημερινά
εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα, θα αποτελεί ένδειξη ότι η
συμμετοχή των μετοχών διευρύνεται και ότι η άνοδος περνά
σταδιακά από τις mega caps στην υπόλοιπη αγορά.
Εάν, αντίθετα, συνεχίσει να υποχωρεί, τότε η
Wall Street θα γίνεται ακόμη περισσότερο εξαρτημένη από έναν
μικρό αριθμό τεχνολογικών κολοσσών.
Και αυτό είναι το πραγματικό μήνυμα του
διαγράμματος:
Ο S&P 500 μπορεί να βρίσκεται σε
ιστορικά υψηλά, αλλά η εσωτερική εικόνα της αγοράς είναι
πολύ λιγότερο ισχυρή από αυτή που υποδηλώνει ο βασικός
δείκτης.
Η «ψαλίδα» μεταξύ του S&P 500 και του Equal Weight δεν είναι
απλώς μια στατιστική παρατήρηση. Είναι ένας από τους πιο
καθαρούς δείκτες για το πόσο συγκεντρωμένη έχει
γίνει η άνοδος της Wall Street.
|
