|
Η αντίδραση
των αγορών στις δηλώσεις της Fed ήταν
χαρακτηριστική, η απλή αμφιβολία για πιθανή
καθυστέρηση στη μείωση επιτοκίων προκάλεσε
μεγάλη νευρικότητα, ενώ μια πιο καθησυχαστική
δήλωση αρκούσε για να επαναφέρει την άνοδο.
Το
περιθώριο λάθους έχει περιοριστεί σημαντικά.
Ωστόσο, αυτό δεν σημαίνει ότι η προοπτική είναι
αρνητική.
Αντίθετα, η
παγκόσμια οικονομία εμφανίζεται πιο ανθεκτική
από ό,τι αναμενόταν πριν από λίγους μήνες και
αυτό εξακολουθεί να στηρίζει την επενδυτική
διάθεση.
ΗΠΑ, Ευρωζώνη και αναδυόμενες οικονομίες:
ανάπτυξη με δυνατά σημεία αλλά και εμφανείς
αδυναμίες
Στις ΗΠΑ, η
τεχνητή νοημοσύνη λειτουργεί ως βασικός μοχλός
τόνωσης της οικονομίας.
Ενισχύει
τις επιχειρηματικές επενδύσεις, δημιουργεί νέες
ανάγκες σε υποδομές και, έμμεσα, αυξάνει την
κατανάλωση μέσω της ανόδου των μετοχών και του
πλούτου των νοικοκυριών.
Παρόλα
αυτά, η εικόνα δεν είναι εντελώς καθαρή.
Η αγορά
εργασίας δείχνει σημάδια κόπωσης, με περιορισμό
προσλήψεων και αυξημένες ανακοινώσεις απολύσεων.
Η
κατανάλωση των χαμηλότερων εισοδηματικών ομάδων
επιβραδύνεται, κάτι που έχει ήδη οδηγήσει την
κυβέρνηση σε διορθώσεις σε δασμούς βασικών
αγαθών και συζητήσεις για στοχευμένα μέτρα
στήριξης.
Στην
Ευρωζώνη, η οικονομία κινείται καλύτερα από τους
φόβους του πρώτου εξαμήνου, με τις χώρες του
Νότου να προσφέρουν σταθερή ώθηση. Η Γερμανία
παραμένει ο καθοριστικός παράγοντας. Εάν
επιταχύνει τις επενδύσεις στην άμυνα, την
ενέργεια και τις υποδομές, η Ευρώπη μπορεί να
περάσει σε υψηλότερη ταχύτητα. Εάν όχι, η
ανάπτυξη θα παραμείνει υποτονική.
Στις
αναδυόμενες οικονομίες, η εικόνα διαφοροποιείται
σημαντικά.
Οι
ασιατικές οικονομίες που εξάγουν τεχνολογικό
εξοπλισμό ωφελούνται άμεσα από την αμερικανική
επενδυτική άνθηση. Η Κίνα ανακάμπτει στις
εξαγωγές αλλά συνεχίζει να αντιμετωπίζει
προβλήματα στην εσωτερική ζήτηση και στην αγορά
ακινήτων.
Στη
Λατινική Αμερική, ορισμένες χώρες εμφανίζουν
επιβράδυνση, αλλά ο συνδυασμός υψηλών
πραγματικών επιτοκίων και βελτίωσης των
μακροοικονομικών δεδομένων προσφέρει ευκαιρίες
σε τοπικά ομόλογα.
Συνολικά, η
παγκόσμια οικονομία δεν πετάει, αλλά δεν
παραπατά κιόλας. Βρίσκεται σε μια μέση ζώνη
σταθερότητας, αρκετή για να στηρίζει τα κέρδη
των εταιρειών αλλά όχι τόσο ισχυρή ώστε να
καλύψει απότομα σοκ.
Κεντρικές τράπεζες και κρατικά ομόλογα: ένα νέο
περιβάλλον που απαιτεί προσεκτική στρατηγική
Οι
κεντρικές τράπεζες διαμορφώνουν ένα τοπίο πιο
περίπλοκο από τα προηγούμενα χρόνια.
Η Fed
αναμένεται να συνεχίσει τις μειώσεις επιτοκίων
και να επανέλθει σε πιο ουδέτερη πολιτική στάση,
με σταδιακή επαναφορά αγορών τίτλων για λόγους
ομαλής διαχείρισης της ρευστότητας.
Αυτό δεν
σημαίνει όμως ότι οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις θα
παραμείνουν χαμηλές.
Οι
ανησυχίες για τα δημόσια ελλείμματα και ο
προβληματισμός γύρω από τον μακροχρόνιο
πληθωρισμό υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές θα
ζητούν υψηλότερη αποζημίωση σε ομόλογα μεγάλης
διάρκειας.
Η Ευρωπαϊκή
Κεντρική Τράπεζα κρατά στάση αναμονής, αλλά ο
πληθωρισμός κινείται προς τα κάτω και η
πιθανότητα μελλοντικών μειώσεων επιτοκίων
αυξάνεται.
Ταυτόχρονα,
το τεράστιο πρόγραμμα νέων εκδόσεων από μεγάλες
οικονομίες όπως η Γερμανία και η Γαλλία, σε
συνδυασμό με αποεπενδύσεις συνταξιοδοτικών
ταμείων, ενισχύει την τάση για μεγαλύτερη κλίση
στις ευρωπαϊκές καμπύλες αποδόσεων.
Η Ιαπωνία
αποτελεί ειδική περίπτωση. Η μετάβαση από μια
εποχή υπερβολικά χαμηλών επιτοκίων σε ένα
«κανονικό» επίπεδο, της τάξης του 1%–2,5%,
επηρεάζει τις αποδόσεις παγκοσμίως, καθώς
μεγάλοι ιαπωνικοί επενδυτές ανακατανέμουν τα
χαρτοφυλάκιά τους.
Στο νέο
αυτό περιβάλλον, η επιλογή διάρκειας, χώρας και
τύπου ομολόγου γίνεται πιο σημαντική από ποτέ. Η
παλιά λογική «αγοράζω μακρά διάρκεια όταν
μειώνονται τα επιτόκια» δεν αρκεί. Απαιτείται
σαφής στρατηγική και συνεχής επανεκτίμηση.
Εταιρικά ομόλογα και αναδυόμενες αγορές:
εισόδημα, κίνδυνοι και επιλεκτικές ευκαιρίες
Στην αγορά
εταιρικών ομολόγων, οι αποδόσεις παραμένουν
ελκυστικές, κυρίως λόγω των υψηλών βασικών
επιτοκίων, παρότι τα περιθώρια αποτιμώνται σε
πολύ χαμηλά επίπεδα.
Η
προτιμητέα στρατηγική εστιάζει σε ομόλογα μικρής
διάρκειας, όπου ο επενδυτής εισπράττει
ικανοποιητικό εισόδημα χωρίς να εκτίθεται
υπερβολικά σε κινδύνους διεύρυνσης των
περιθωρίων.
Υπάρχει
επίσης προειδοποίηση για το πιο «ευάλωτο» τμήμα
της αγοράς, τα ομόλογα υψηλού κινδύνου που
θεωρούνται προβληματικά. Ιστορικά, η υποαπόδοσή
τους έχει σε αρκετές περιπτώσεις προαναγγείλει
φάσεις αυξημένης αστάθειας. Το 2026 δεν
αποκλείεται να δούμε μικρές ρωγμές που θα
απαιτήσουν προσοχή και σωστή κατανομή κινδύνου.
Στις
αναδυόμενες οικονομίες, τα ομόλογα σε διεθνές
νόμισμα εξακολουθούν να προσφέρουν καλύτερες
αποδόσεις σε σχέση με πολλές ανεπτυγμένες
αγορές, ενώ αρκετές χώρες εμφανίζουν σημαντική
βελτίωση στα θεμελιώδη τους.
Παράλληλα,
σε ομόλογα τοπικού νομίσματος, ορισμένες
οικονομίες, όπως η Βραζιλία, εμφανίζουν
εξαιρετικά ελκυστικό συνδυασμό υψηλού
πραγματικού επιτοκίου και αποκλιμάκωσης του
πληθωρισμού.
Το 2026 δεν
φαίνεται να είναι μια χρονιά όπου ο επενδυτής
πρέπει να πάρει ακραίες θέσεις.
Αντίθετα,
είναι χρονιά
προσεκτικής διαχείρισης του κινδύνου,
αξιοποίησης του εισοδήματος και συστηματικής
επιλογής αγορών που προσφέρουν αξία.
Οι αγορές
μπορεί να «ζητούν τα πάντα», όμως ο επενδυτής
που ξεχωρίζει είναι αυτός που διαμορφώνει μια
ψύχραιμη, ισορροπημένη στρατηγική σε ένα
περιβάλλον όπου οι προσδοκίες είναι υψηλές αλλά
η ορατότητα παραμένει περιορισμένη.
Ο Συμεών Μαυρουδής είναι Διαχειριστής Α/Κ και
ιδιωτικών χαρτοφυλακίων στη Fast Finance ΑΕΠΕΥ
Πρώτη
δημοσίευση στον Οικονομικό Ταχυδρόμο
|
