Η Fed ενδέχεται να μην είναι σε θέση να μειώνει τον
ισολογισμό της, ύψους 9 τρισ. δολ., κατά 95 δισ. δολ. τον
μήνα. Με αυτόν τον ρυθμό, ακόμη και τα ήδη υψηλά προ
πανδημίας επίπεδα των περιουσιακών στοιχείων της ενδεχομένως
να μην επιτευχθούν μέχρι τις αρχές του 2027. Αυτός είναι
πολύς χρόνος τόσο για την οικονομία όσο και για την πολιτική.
Το απόθεμα περιουσιακών στοιχείων της Fed έχει αυξηθεί τα
τελευταία 15 χρόνια. Ηταν λιγότερο από 1 τρισ. δολάρια πριν
από τη διεθνή οικονομική κρίση του 2008, η οποία ώθησε την
τράπεζα να αγοράσει ομόλογα για να στηρίξει την οικονομία. Ο
ισολογισμός ξεπέρασε τα 4,5 τρισ. δολάρια το 2015 και
παρέμεινε σε αυτά τα επίπεδα έως ότου η τότε πρόεδρος Τζάνετ
Γέλεν άρχισε να τον περιστέλλει ενόψει της παράδοσης των
καθηκόντων στον διάδοχό της Τζερόμ Πάουελ.
Η Fed κινητοποιήθηκε ξανά κατά το ξέσπασμα της πανδημίας,
στις αρχές του 2020. Υπερδιπλασίασε τα περιουσιακά στοιχεία
της σε περίπου 9 τρισ. δολάρια στα τέλη του περασμένου μήνα.
Τώρα, με τον πληθωρισμό σε επίπεδα ρεκόρ των τελευταίων 40
ετών, η Fed θέλει να αποδεσμευθεί από τους τίτλους του
Δημοσίου και τα ενυπόθηκα ομόλογα με ταχύτερο ρυθμό από ό,τι
κατά την τελευταία φάση της λιτότητας, σύμφωνα με τα
πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της αρμόδιας επιτροπής
καθορισμού επιτοκίων.
Όπως πριν από μερικές ημέρες έγραψε το Reuters, με τη
λεγόμενη διαδικασία ποσοτικής σύσφιγξης (QT), που ξεκινά
μετά τη συνεδρίαση του Μαΐου και αυξάνει τη μηνιαία ελάττωση
των περιουσιακών στοιχείων κατά 95 δισ. δολάρια, θα
απαιτηθούν πέντε χρόνια έως ότου αυτά φθάσουν στα χαμηλά
επίπεδα του 2019, οπότε και είχαν διαμορφωθεί στα 3,8 τρισ.
δολάρια. Εάν η Fed θέλει απλώς να επιστρέψει σε έναν
ισολογισμό που ανέρχεται σε περίπου 19% του ΑΕΠ, δηλαδή στα
προ του κορωνοϊού επίπεδα, αυτό θα σήμαινε τη μείωσή του σε
περίπου 4,5 τρισ. δολάρια. Ακόμη και για αυτό θα χρειαζόταν
να περιμένει μέχρι το 2026.
Πολλά θα μπορούσαν να συμβούν στο μεταξύ. Μια επίπεδη
καμπύλη αποδόσεων των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ μπορεί να
προμηνύει μια ύφεση. Οι ενδιάμεσες εκλογές του Νοεμβρίου
ενδέχεται να μεταφέρουν τον έλεγχο του Κογκρέσου από τους
Δημοκρατικούς στους Ρεπουμπλικανούς, επηρεάζοντας τη
δημοσιονομική πολιτική. Και υπάρχει και η κούρσα των
προεδρικών εκλογών το 2024. Ολα αυτά πέραν των γεωπολιτικών
αναταραχών, όπως η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία.
Η τελευταία προσπάθεια μείωσης του ισολογισμού έληξε απότομα.
Η Fed σταμάτησε το πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιγξης νωρίτερα
από ό,τι αναμενόταν το 2019 για να αποτρέψει προβλήματα. Η
εργαλειοθήκη της τράπεζας έχει εξελιχθεί με την πάροδο του
χρόνου, καθιστώντας τα διδάγματα της Ιστορίας έναν οδηγό με
όχι και τόσο βαρύνουσα σημασία.
|
